<<
>>

§6.8. Гонконгский доллар

Гешающим поворотом в истории денежного обращения Китая можно мнлгь окончание Первой Опиумной войны (1840—1842 гг.). После ее завер- •тмия Великобритания сумела добиться от китайских властей разрешения ••и открытие на территории Китая отделений иностранных банков.
К концу >14 п. в Китае действовало 10 иностранных банков. Часть из них начала вы-

• к банкнот или сертификатов. Банки могли эмитировать банкноты, дено- ишмрованные в китайских унциях («таэлях»). Среди всех финансовых учре- » м’мий, действовавших в Китае, особо выделялся Hong Kong & Shanghai "•inking Corporation (HSBC), основанный в 1865 г. Он впервые начал выпус-

• мі. банкноты в долларах. В китайской транскрипции слово «доллар» звучит і* «юань», и в дальнейшем это название закрепилось за китайской нацио-

• • ІІ.ІЮЙ валютой. HSBC занял ведущее положение в банковской системе Ки- н1 Вплоть до провозглашения Китайской Народной Республики он оста- но| крупнейшим эмитентом банкнот на территории Китая. Согласно ар­сині,їм данным британского правительства и самого банка с 1867 г. •• і мялось не менее 49 выпусков общим тиражом более 1 млн банкнот. Они м мни характер временного обязательства банка и оплачивались через опреде- нмый срок наличным серебром или обменивались на новое обязательство.

I ом конге кий доллар (HKD) был введен в феврале 1885 г. HSBC не обошел • имением инновацию и занялся выпуском гонконгских долларов. К концу іН і. HSBC эмитировал банкноты на общую сумму 1,7 млн долл., а к концу ^ г. — 7,5 млн долл. Банкноты HSBC фактически играли роль официаль- н» платежного средства, а объем их эмиссии превышал выпуск банкнот * остальных банков. Такую популярность можно довольно просто объяс­ни. банкноты HSBC свободно обменивались на серебро. Таким образом, - ігрритории Китая де-факто действовал серебряный стандарт. Один


гонконгский доллар равнялся 24,2611 г чистого серебра. Вплоть до 1935 i. в Гонконге обращались также серебряные мексиканские доллары в виде мо нет. Курс гонконгского доллара колебался в зависимости от цены серебри на Лондонской бирже. С ноября 1935 г. гонконгское правительство впервые начало выпуск казначейских билетов достоинством в HKD 1.

В декабре 1935 г. под давлением событий, происходивших на международ ном рынке, в Гонконге был отменен серебряный стандарт и установлено твердое отношение курса гонконгского доллара к фунту стерлингов. В том же году в соответствии с Валютным декретом {Currency Ordinance) был учрежден Обменный Фонд гонконгского правительства {Hong Kong Government's Ex change Fund). Обменный Фонд должен был аккумулировать резервы для под держания стабильности гонконгского доллара. Выпуском гонконгской валю ты по-прежнему могли заниматься только банковские учреждения. Если они желали эмитировать гонконгские доллары, то продавали Обменному Фон ду фунты стерлингов в обмен на беспроцентные долговые сертификаты {interest-free Certificates of Indebtedness, CIs).

В сентябре 1938 г. правительство Гонконга ввело специальный валютныИ контроль, а в 1941—1945 гг. эмиссия гонконгской валюты была прекращен,! После введения японского оккупационного правительства на территории Гонконга произошла первая эмиссия денежных знаков в военных иенах (WY) Обмен гонконгских долларов на военные иены сначала происходил по курс у HKD 2=1 WY, а затем по курсу HKD 4 = 1 WY.

К июню 1943 г. обмен валки прекратили. После окончания Второй мировой войны военные иены конвер тировались в гонконгские доллары. Война не прошла для Гонконга даром В сентябре 1949 г. была проведена девальвация, в результате которой золотей1 содержание доллара снизилось до 0,156 г. В связи с девальвацией фунт в 1967 г. гонконгский доллар был тоже девальвирован. Вплоть до 1968 г. все ак тивы Обменного Фонда состояли из стерлинговых депозитов, акций британ ских правительственных предприятий и запасов серебра. Фактически денеж ное обращение гарантировалось стерлинговыми активами в Банке Англии Однако после девальвации фунта стерлингов валютная структура актинон Фонда изменилась. Он стал диверсифицировать свои резервы в основных ми ровых валютах — долларе США, немецкой марке, японской иене и т. д.

В 1972 г. в связи с введением плавающего курса фунта стерлингов была oi менена фиксация к фунту и установлен твердый обменный курс к доллару США с официальными пределами колебаний ±2,25 %. Таким образом, Гои конг вышел из состава стерлинговой валютной зоны и присоединился к дон ларовой зоне. С января 1973 г. в Гонконге отменили валютный контрол!, а с января 1974 г. — ограничения по экспорту и импорту золота. Режим фик сированного валютного курса Гонконга в том виде, в котором он сейчас и i вестей, был введен 17 октября 1983 г. С тех пор Обменный Фонд удержи наг i курс гонконгского доллара на отметке HKD 7,8 = USD 1.

Стратегическая цель Обменного Фонда согласно формулировке законода-

■ гиьства Гонконга состоит в использовании накопленных средств «для влия­нии на обменный валютный курс валюты Гонконга». В 1992 г. задача Обмен­ною Фонда была дополнена, в нее вошло «обеспечение стабильности и цело-

• I пости денежно-кредитной и финансовой системы Гонконга для его

• он ранения в качестве международного финансового центра». По построе­нию режим фиксированного валютного курса в Гонконге представляет собой

• ни ему регулирования денежного обращения через валютное правление.

• Но.см денежной массы непосредственно привязан к накопленным валют­ным резервам. Они выступают в качестве обеспечения эмиссии гонконгской пн>1 юты. Под них Обменный Фонд может выпускать специальные сертифи- »»111.1, обмениваемые на иностранную валюту по фиксированному курсу. По >< I лновившейся традиции за определение значения курса гонконгского дол- мрн отвечает Финансовый Секретарь (Financial Secretary).

Как таковой центральный банк в Гонконге отсутствует. Традиционно его Функции выполняли различные учреждения под контролем Финансового | гкрстаря. Право эмиссии гонконгского доллара принадлежит исключи­м ii.no банковским институтам. До 1994 г. эмиссию банкнот осуществляли тмим) два банка — небезызвестный Hong Kong & Shanghai Banking Corporation и Standard Chartered Bank. С 1994 г. к ним присоединился Bank of China. Если

• •л I Koi некое валютное правление (Hong Kong Monetary Authority, HKMA) наме­сит увеличить денежную массу, то Обменный Фонд выкупает у банков долла- i«i.i ( I НА в обмен на долговые сертификаты. В соответствии с законодательст­вам ианки могут выпускать банкноты, обеспеченные этими сертификатами, bim»! на первый взгляд сложная процедура эмиссии гонконгского доллара н n iit I вительности является гибкой и высоконадежной системой регулирова­нии меч южного обращения. Гонконгское валютное правление может контроли-

I в эмиссию на двух уровнях: регулируя продажу банкам долговых серти-

Фмюион и регулируя выпуск гонконгских долларов самими банками. Таким •«•ра юм, достигается слаженный мониторинг потоков в денежной системе | мн к ом га. В связи с тем что Гонконг представляет собой финансовый центр,

|и-ц валютным правлением не возникает проблема отслеживания состоя­ реального сектора экономики и его потребностей в денежной массе. До-

•ч \» муг в ВВП составляет 85 %, в то время как промышленности — 14 %,

• • м.с кого хозяйства — 1 %. Вся денежная система Гонконга ориентирована

• * • ч нуживание финансового сектора, и власти знают обо всех основных ка-

■ m is прохождения валюты через банковские отчеты.

! Ihm и мо гибкой схемы регулирования денежного обращения, не последнее

• • и» и обеспечении стабильности гонконгского доллара занимают валютные I •• рвы. Из расчета совокупной величины валютных резервов на каждого жи-

н| 1омконга приходится 10 750 долл. резервов Фонда. В денежном обраще- ■■"HI находится 535 млрд HKD. Если провести простые математические расчеты курса гонконгского доллара, то он должен достигать HKD 8,386 =- USD 1, а не HKD 7,8 = USD 1. Таким образом, Обменный Фонд обладает из­быточными резервами. В действительности гонконгский доллар обеспечен да­же большими валютными резервами. Как неоднократно заявляли представите­ли Центробанка Китая, в случае необходимости они готовы использовать свои собственные резервы для поддержания курса гонконгского доллара. Согласно данным МВФ Гонконг входит в десятку крупнейших держателей золотовалют­ных резервов. К началу азиатского кризиса в марте 1997 г. Обменным Фондом было накоплено 63,4 млрд долл. В среднем активы Фонда растут на 15—17 % в год. Пик увеличения валютных резервов за последнее десятилетие пришелся на 1990-1993 гг., когда активы Фонда выросли на 17—29 % в год. За этот период времени была проведена серьезная перестройка управления Фондом.

После кризиса на американском рынке в 1987 г. гонконгские власти при­ступили к реформам, перед которыми была поставлена задача укрепления ва­лютной системы. Реформы проводились по трем направлениям.

1. Регулирование межбанковской ликвидности. До 1996 г. коммерческие банки держали в HSBC клиринговые счета, т. е. их средства не учитывались на балансе валютного правления и единственным компонентом денежной базы являлись беспроцентные долговые сертификаты. Постепенно счета пе реместились в валютное правление. В июле 1988 г. между НКМА и HSBC было заключено Соглашение о Подотчетности, которое требовало от HSBC дер жать в НКМА счет. Это означало, что валютное правление теперь могло управлять нетто-клиринговым балансом банковской системы. В декабре 1996 г. в действие ввели Real Time Gross Settlement (RTGS). Аналогичные систе мы действуют в странах-участницах Европейского Валютного Союза и пред ставляют собой информационно-расчетную инфраструктуру платежной сис темы единого денежного рынка. Теперь коммерческие банки связываются с НКМА напрямую, без посредничества HSBC.

2. Кредитор последней инстанции. Вторым шагом к укреплению межбам ковского рынка явилось создание средства корректировки ликвидности Оliquidity adjustment facility, LAF). При наступлении неблагоприятных обстоя тельств коммерческие банки могут заимствовать в гонконгских долларах черп сделки РЕПО у НКМА. За два года до учреждения LAF валютное правление приступило к созданию полноценного денежного рынка, для чего оно начало эмиссию векселей и нот НКМА. Под эти бумаги валютное правление и предос тавляет средства. Процентную ставку по сделкам РЕПО, называемую LAF ojjci rate, привязали к американской дисконтной ставке ФРС США (US discount rate), которую затем заменили на целевую ставку ФРС США (US Fed Funds Target Rate). Аналогичным образом для банков с избытком ликвидности ввели однодневные депозиты со ставкой LAF bid rate. Таким образом, валютное прап ление Гонконга превратилось в кредитора последней инстанции, что крайиг нетипично для традиционного валютного правления.

Г Усиление институциональных основ денежно-кредитного регулирования.

Иипогь до 1993 г. Обменный Фонд находился под контролем Ведомства Об­менного Фонда (iOffice of the Exchange Fund). Но в апреле 1993 г. было создано | пгциальное гонконгское валютное правление (.НКМА), которое взяло на се­ни отдельные функции центрального банка. Одновременно со слиянием Be­in метва Обменного Фонда и Ведомства Уполномоченного по банковскому

► \ mi ролю (Office of the Commissioner of Banking) управление Фондом было пе- ремано НКМА. За несколько лет после своего создания НКМА успело произ- 1ИТ-ти коренные изменения финансового сообщества Гонконга. К основным и мIих можно отнести:

■ укрепление надзора за рынком капиталов и недвижимости, банков­ским рынком;

■ дерегулирование финансовой системы Гонконга и роспуск процентно­го банковского картеля;

■ налаживание сотрудничества с азиатскими центральными банками и совместная координация денежно-кредитной политики;

■ улучшение инфраструктуры финансового рынка: изменение системы отчетности, допуска акций на Гонконгскую Фондовую Биржу и т. д.

Наконец, последнее, весьма существенное звено в системе защиты гон- ми некого доллара — характер операций Обменного Фонда на финансовом рынке. Как свидетельствуют международные эксперты, Обменный Фонд мг го прибегает к нетрадиционным инструментам регулирования валютного »vpca. К ним относятся не только привычные интервенции на валютном рынке, но и операции на фондовом рынке Гонконга. В период азиатского i pii iHca Обменный Фонд некоторое время скупал акции на Гонконгской Фондовой Бирже с тем, чтобы уменьшить отток капиталов и ослабить давле- ниг на гонконгский доллар. В 1997 г. Гонконгское Валютное Правление даже решилось на проведение закрытых переговоров с рядом крупных валютных • и роков о прекращении дестабилизирующих спекуляций на гонконгском рынке. Как следствие всех этих усилий, гонконгский доллар продолжает

> и'рживать прочные позиции. Несмотря на череду непрекращающихся ис- ны Iнний (международный кризис в 1987 г., волнения в Китае в 1989 г., война и Персидском заливе в 1990 г., кризис европейского механизма Обменных I \реов в 1992 г., спекулятивные атаки во время мексиканского кризиса н 1‘W.S г. и азиатского кризиса в 1997—1998 гг.), организованная система фик-

нри на иного валютного курса показала свою жизнеспособность.

И 1995 г. произошел небезызвестный мексиканский кризис, и стабиль­но и. гонконгского доллара оказалась под угрозой. Однако, к счастью, спе- м inции оказались непродолжительными, и кризис быстро пошел на спад. I* мг гмм оказалось достаточно поднять процентные ставки, чтобы спекулятив­ные ш аки прекратились. Более серьезное испытание валютному правлению чинилось пережить в ходе азиатского кризиса. Валюты стран Юго-Восточной

Азии девальвировались одна за другой, и в октябре 1997 г. очередь дошла до гонконгского доллара. Банки обрушили на НКМА лавины продаж нацио нальной валюты, объем которых превышал остатки на клиринговых счетах. В результате в скором времени возник кризис платежей, и банки столкнулись с жестким кризисом ликвидности. Чтобы предотвратить использование про граммы 1ЛР в качестве легкого средства для получения дешевой ликвидно сти, НКМА ввело штрафы на повторные займы. Ставки «овернайт» (оуєгпі§Иі) мгновенно подскочили до 300 %. Нехватка средств и скачок ставки «овер найт» быстро остановили отток капитала из финансового центра. Однако си туация была еще далека от идеальной. Дифференциал между американской и гонконгской процентными ставками поднялся с 20 до 230 базисных пун к тов. Волатильность процентной ставки также увеличилась с 0,42 до 2,9 % по месячным инструментам. Ситуацией не преминули воспользоваться спе кулянты — на гонконгский доллар последовали атаки на рынках акций, об лигаций и фьючерсов. Гонконгское валютное правление даже решилось на проведение закрытых переговоров с рядом крупных валютных игроком о прекращении дестабилизирующих спекуляций на рынке и интервенции на рынке акций. Как следствие всех этих усилий, гонконгский доллар удер жал свои позиции, закрепившись на отметке 7,75 НКЭ/ШО.

После завершения азиатского кризиса гонконгская экономика довольно быстро оправилась от финансовых потрясений. Движущими факторами о і доровления ситуации выступили экспорт и туризм, рост которых привел к сок ращению безработицы. Опыт азиатского кризиса подтолкнул власти Гонком га начать в 1999—2000 гг. новую серию реформ. С сентября 1998 г. НКМА рс шилось на ряд преобразований:

1. Изменение политики валютного курса. Официально валютное правлю ние защищает курс гонконгского доллара на отметке 7,80 НКО/ШЭ. Рыноч ный курс определяется игроками самостоятельно. Лишь когда рыночный спот-курс приближается к отметке 7,80 НКЭ/ШО, в игру вступает НКМА. Нм время кризиса спот-курс колебался на уровне 7,75 НКО/ШО. Сохранениг валютного курса на столь высокой отметке вызвало дефляцию, и в сентябрг 1999 г. НКМА объявило о введении пятисотдневного переходного период;!. в течение которого гонконгский доллар будет равномерно девальвиронап до отметки 7,80 НІШ/ШО. В августе 2000 г. валютный курс достиг искомой отметки. НКМА оставило за собой право варьировать целевой диапазон на лютного курса. Небольшая непредсказуемость поведения гонконгского дол лара, по мысли НКМА, должна увеличить неопределенность, с которой ста л киваются спекулянты, и, как следствие, затруднить атаки на местную валюту

2. Пересмотр механизма регулирования межбанковской ликвидности. Глам ной целью программы Средств Корректировки Ликвидности являлось обіч печение плавного функционирования межбанковской платежной системы Для этого вполне достаточно, чтобы остатки банковской системы на счета*

НКМА составляли незначительную сумму. Однако программа LAF не имела никакого механизма предотвращения избыточной волатильности процентных

• hi мок, ведь процентная ставка привязывалась к долларовой ставке. Теперь и о I I ^достаток устранен. Программа LAF заменена на дисконтное окно, а Ga­in на и ставка заимствований теперь рассчитывается, исходя из целевой ставки ФГ( ’ США и межбанковской ставки на внутреннем рынке. Таким образом, ус­тий я кредитования, с одной стороны, обеспечивают стабильность, а с дру- I ий - учитывают ситуацию на межбанковском рынке Гонконга.

*. Увеличение транспарентности операций валютного правления. Последним пунктом в программе реформ стоит укрепление доверия к НКМА, что можно

• /к-лать через расширение транспарентности его операций. Власти пошли ми беспрецедентное открытие финансовой информации о ежедневном состоя­нии Обменного Фонда. В режиме реального времени начали обнародоваться ыииые о балансе банковской системы, денежной базе и ее компонентах, а так- 41 г счетах валютного правления. Кроме того, публикуются протоколы заседа­ний подкомитета Обменного Фонда по операциям валютного правления.

Формирование системы управления Фондом вызвало большие изменения и финансовой политике Фонда. До этого момента Фонд придерживался пас-

• миной стратегии инвестирования, большая часть средств помещалась в тра- ннцюнно консервативные краткосрочные активы с высокой ликвидностью.

11исле перестрой™ Обменного Фонда подход к размещению средств изме­нимся. Из-за разрастающихся размеров Фонда и корректировки задач (Фон- in нмла вменена в обязанность не только долгосрочная стабилизация курса тнконгского доллара, но и поддержание финансовой системы Гонконга) •бонд был вынужден переориентироваться с краткосрочного на долгосроч­ный горизонт инвестиций.

Управление Обменным Фондом построено по аналогии с частными ин- |ич I иционными фондами. Непосредственно инвестиционным процессом в Фон- | * * снимается Департамент Управления Резервами (.Reserves Management De- luirtment). НКМА нанимает две специальные группы менеджеров, которые де- | и I с я на внешних и внутренних управляющих. Внутренние управляющие ра- "MiaioT на относительно постоянной основе и входят в закрытый штат и I рудников Фонда. Внешние управляющие работают в Фонде в качестве тронних привлеченных специалистов. Они нанимаются из числа специа- ииюн, работающих в семи основных международных финансовых центрах.

I иишым требованием к внешним управляющим выступает наличие опыта |ы(»оты на финансовых рынках в нескольких часовых поясах. Приблизитель- 'Основная часть пассивов Фонда формируется из на копленных ранее средств (резервный финансовый счет) и эмитированных долговых сертификатов, векселей и нот. Большая часть этих средств напрам ляется на инвестиции, структура которых не раскрывается. Второй значимо!! статьей в активе баланса после инвестиций является ликвидный резерв из на личных средств и краткосрочных активов, которые могут быть использованы для проведения внезапных интервенций на рынке.

Успешное функционирование Обменного Фонда позволило НКМА завог вать доверие и уважение политического руководства Китая. Это позволит» задолго до вхождения Гонконга в состав КНР наладить между НКМА и Цеп тральным банком Китая необходимые связи для обеспечения автономии и независимости гонконгского валютного режима от китайского правитель ства. После того как 30 июня 1997 г. Гонконг стал жить по принципу «одни страна — две системы», он не утратил финансовой самостоятельности. II" мнению представителей НКМА, после присоединения к КНР денежная ни литика Гонконга стала даже более независимой, чем при британском npaivm нии. Скорее всего, китайское руководство еще долгое время будет сохрани 11 независимый статус Гонконга, по крайней мере, до тех пор, пока не начни вызывать доверие у инвесторов и способствовать привлечению иностранны* инвестиций в Китай.

<< | >>
Источник: Моисеев С. Р.. Денежно-кредитная политика: теория и практика : учеб. пособие / С. Р. Моисеев. — М.: Московская финансово-промышленная акаде­мия,— 784 с. (Университетская серия). 2011

Еще по теме §6.8. Гонконгский доллар:

  1. 4.3.1. Когда подарок в 100 долларов на самом деле не равен 100 долларам
  2. ДОЛЛАР
  3. Сингапурский доллар
  4. § 4.2. «Дырявые доллары»
  5. 4.2.1. Использование иностранными резидентами электронных денег, номинированных в долларах
  6. 4.2.2. Использование американскими резидентами элсктронпых денег, номинированных в долларах
  7. 4. Ошибка в миллион долларов
  8. "ХАРАКИРИ" И 18 ДОЛЛАРОВ ЗА БАРРЕЛЬ
  9. Это означает миллионы долларов
  10. «Почему бы не послать поздравительную открытку за полтора доллара?»
  11. Потенциал е-коммерции - триллионы долларов к 2003 году
  12. Комментарии по установке стопов — потеря долларов и непредсказуемость
  13. 177. Основные причины возникновения евро- долларов
  14. 4. КАК БАБА НЮРА ЧУТЬ ДОЛЛАР НЕ ПОДКОСИЛА ИЛИ О ПОЛЬЗЕ ФУНДАМЕНТАЛЬНОГО АНАЛИЗА
  15. 3. Плохо организованные предприятия продают время
  16. 3.5.2. Использование счетной единицы другой страны