<<
>>

S 2.7. Эмпирический анализ: денежная база по правилу МакКаллама

В правиле, предложенном Б. МакКалламом, в качестве инструмент т нежно-кредитной политики вместо процентной ставки служит денежмли база:

Abt = Дх*-Ду, +ß(Ax*-Ax,_1),

где Abt — темп прироста денежной базы от периода (t - 1) к /;

Ах* — целевые (плановые) темпы прироста номинального ВВП в долгосрочимм периоде;

Ах, — темп прироста номинального ВВП от периода (t — 1) к t.

И юрой член правой части уравнения, Ду„ представляет собой скорость •вркщения денежной базы. Предполагается, что она отражает долгосрочные ♦I 1Маиения в спросе на деньги, которые происходят вследствие технологиче- ин 6 прогресса, а также изменений в управлении инструментом, но не отра­зим Циклических колебаний. За это ответственно последнее слагаемое, ко- "»рое^и предписывает рост денежной базы (т. е. политика расширения денеж- •ино предложения и снижения процентных ставок) в случае, когда Дх,_ х тнойцтся меньше, чем Ах*.

11о мнению некоторых экономистов, при стабильной скорости денежного •оращерия денежная база может быть выражена как функция от процентной тики Центрального банка.

В таком случае правило МакКаллама может быть иплпфицировано: в качестве эндогенной переменой использовать процент­ную ставку. Сравнение модифицированного правила МакКаллама с прави- |мм ТэйЦора, проведенное специалистами Резервного банка Новой Зелан- |ци, показало, что они являются фактически коинтегрированными[128]. Оценки шбилизкционных свойств обоих правил (воздействие на снижение вола-

• нш.носщ инфляции и экономического роста) указали, что модифицирован - •нк* правило МакКаллама походит на правило Тэйлора, если использовать

I мживайие процентной ставки.

В настоящее время сам Б. МакКаллам использует две модификации сво- •ю иравилк:

1) денежная база является функцией ответной реакции на отклонение те-

• VIцей инфляции от целевого ориентира центрального банка;

2) денежная база является функцией ответной реакции на отклонение номинального ВВП от долгосрочного значения.

В первой модификации третий член правой части уравнения правила pa­in* и разности между инфляцией в предыдущем периоде и инфляционным •риентиром! Во второй модификации третий член правой части уравнения I*>|нсн разности между трендом номинального ВВП и его фактическим значе­нием. Проведем расчет денежной базы по обеим модификациям правила МакКаллама и сравним результаты с фактической динамикой денежного предложения в России за 2003—2007 гг.

Скорость денежного обращения. В качестве показателя скорости обраще­нии денежной базы возьмем частное отделения номинального ВВП за квар- щ п на объем денежной базы в конец квартала. Чтобы устранить всплески, на считаем сглаженное значение денежной базы как средневзвешенную пе­ременную, где текущему значению придается вес 0,5, предыдущему — вес 0,3,

• еще более раннему — 0,2. Затем рассчитаем линейный тренд скорости обра­щения сглаженной денежной базы и в уравнении правила МакКаллама будем использовать темпы прироста сглаженной денежной базы исходя из трен ы (табл. V. 11 и рис. V. 10).

Таблица V I»

Расчет скорости обращения денежной базы

Дата Период Денежная база в широком опре­делении, млрд руб. Сглаженная денежная база Номинальный ВВП за квартал, млрд руб. Скорость

обращения

Тренд

скорости

А Г М м*=о,щ +

+ 0,3 + + 0Щ_2

в с

II

*1®

1Л = -0,02 II + 2,49Ь
1 декабря 2002 г. 0 1128,9 1079,67 - - -
1 марта 2003 г. 1 1240,7 1172,14 2868,8 2,447 ! 2,468

)

/

1 июня 2003 г. 2 1505,7 1350,84 3102,8 2,297 | 2,441

/

1 сентября 2003 г. 3 1500,8 1450,25 3567,2 2,460 ( 2,414

1

1

1 декабря 2003 г. 4 1540,0 1521,38 3662,3 2,407 | 2,387

\

1 марта 2004 г. 5 2008,10 1766,21 3481,3 1,971 1 2,36

1

1 июня 2004 г. 6 1869,60 1845,23 3943,2 2,137 1 2,333
1 сентября 2004 г. 7 1825,90 1875,45 4604,3 2,455 ! 2,306
1 декабря 2004 г. 8 2083,70 1963,54 4937,6 2,515 2,279
1 марта 2005 г. 9 2260,20 2120,39 4479,2 2,112 2,252
1 июня 2005 г. 10 2263,80 2226,70 5172,9 2,323 2,225
1 сентября 2005 г. 11 2418,20 2340,28 5871,7 2,509 2,198
1 декабря 2005 г. 12 2529,40 2442,92 6096,2 2,495 2,171
1 марта 2006 г.
.
13 2661,60 2573,26 5661,8 2,200 2,144

Окончание табл. VII bgcolor=white>1,866
Дуа Период Денежная база в широком опре­делении, млрд руб. Сглаженная денежная база Номинальный ВВП за квартал, млрд руб. Скорость

обращения

Тренд

скорости

\

Л1

t М М* = 0Щ +

+ 0,ЗЦ_1 + + 0,2Ц_2

в II V* = -0,027? + + 2,495
1 ИЮНЯ

/006 г.

14 3244,20 2926,46 6325,8 2,162 2,117
1 сентября /006 Г. 15 3485,00 3248,08 7248,1 2,232 2,09
(декабря /006 г. 16 3508,90 3448,79 7545,4 2,188 2,063
| марта /007 г. 17 3716,40 3607,87 6566,2 1,820 2,036
1 июня /007 г 18 5350,80 4492,10 7647,5 1,702 2,009
1 сентября /007 г. 19 4758,00 4727,52 8852,2 1,872 1,982
I декабря /007 г. 20 4650,40 4822,76 9000,0 1,955

Денежная база ----- Сглаженная база

Скорость обращения — — — Тренд скорости

1 I I I I I I I I I I I I Г

X Д.
,

hspace=0 vspace=0 align=center>

Окончание табл. I /
Дата Квартальная инфляция Ориентир инфляции (год) Ориентир инфляции (ква
1 сентября 2004 г. 1,8 10 2,411
1 декабря 2004 г. • 3,3 10 2,411
1 марта 2005 г. 5,3 8,5 2,060
1 июня 2005 г. 2,5 8,5 2,060
1 сентября 2005 г. 0,6 8,5 2,060
1 декабря 2005 г. 2,1 8,5 2,060
1 марта 2006 г. 5,0 8,5 2,060
1 июня 2006 г. 1,1 8,5 2,060
1 сентября 2006 г. 1,0 8,5 2,060
1 декабря 2006 г. • 1,7 8,5 2,060
1 марта 2007 г. 3,4 8 1,943
1 июня 2007 г. 2,2 8 1,943
1 сентября 2007 г. 1,8 8 1,943
1 декабря 2007 г. 2,0 8 1,943

Инфляция, % 6

— Квартальная инфляция

Квартальный ориентир инфляции

«Г §. о «Г ю & о «Г & о Ї й «э & й в ®

азбвдзввааввааяЁ'аавЁа

0) , pH * 0) _ я (О Я bgcolor=white>Страна, анализируемый период

Выводы по исследованию
«Фонченко А. Г, Воронина В. Г. Правила -ножно-кредитной политики Банка Рос- 1 !лучный доклад ЕЕИС. 2004. № 04/09 Россия, 1999-2003 гг. Основным инструментом политики Банка России являлась не процентная ставка, а денежное предложение. Не­смотря на декларируемую приоритет­ность антиинфляционной политики, действия регулятора в большей степе­ни направлены на сглаживание дина­мики реального обменного курса, чем на снижение инфляции
млирник А. С. Политика и инструменты финального банка Украины в 2001— мт юдах // Доклад на XXI Научной кон- Июмции РЭШ. 2007.10—12 мая Украина, 2001-2008 гг. Истинной конечной целью Националь­ного банка Украины является безрабо­тица, в то время как заявленными це­лями выступают стабильный валютный курс и инфляция. Фактическая денеж­но-кредитная политика значительно отклоняется от оптимальной
ммедиев Б. Правила денежно-кредит- политики Национального банка Ка- н«ианаII Квантиль. 2007. № 3. Сент. Казахстан, 2005-2006 гг. По мере экономического развития ре­гулятор следовал разным правилам: до 2000 г инструментом денежно-кре­дитный политики служила денежная база, а после - краткосрочная про­центная ставка. Хотя официальный ре­жим носит название «инфляционное таргетирование», центробанк учитыва­ет и другие макроэкономические цели

<< | >>
Источник: Моисеев С. Р.. Денежно-кредитная политика: теория и практика : учеб. пособие / С. Р. Моисеев. — М.: Московская финансово-промышленная акаде­мия,— 784 с. (Университетская серия). 2011

Еще по теме S 2.7. Эмпирический анализ: денежная база по правилу МакКаллама:

  1. S 2.6. Эмпирический анализ: расчет ставки рефинансирования по правилу Тэйлора
  2. § 2.5. Классификация правил денежно-кредитной политики
  3. 6.2.1. Эмпирические законы денежного обращения
  4. Эмпирические законы денежного обращения
  5. Способы анализа и интерпретации данных, получения эмпирически обоснованных обобщений, выводов и рекомендаций
  6. Вопрос 64. Смит В. об эмпирическом экономическом анализе рыночных механизмов.
  7. 2.1. Денежная масса и денежная база
  8. Традиционный аргумент в пользу правил денежно-кредитной политики: временные лаги в политике
  9. 2.2. Денежная масса и денежная база
  10. Денежная масса и денежная база
  11. 2.4. Денежная масса и денежная база
  12. Денежная база