S 2.7. Эмпирический анализ: денежная база по правилу МакКаллама
Abt = Дх*-Ду, +ß(Ax*-Ax,_1),
где Abt — темп прироста денежной базы от периода (t - 1) к /;
Ах* — целевые (плановые) темпы прироста номинального ВВП в долгосрочимм периоде;
Ах, — темп прироста номинального ВВП от периода (t — 1) к t.
И юрой член правой части уравнения, Ду„ представляет собой скорость •вркщения денежной базы. Предполагается, что она отражает долгосрочные ♦I 1Маиения в спросе на деньги, которые происходят вследствие технологиче- ин 6 прогресса, а также изменений в управлении инструментом, но не отразим Циклических колебаний. За это ответственно последнее слагаемое, ко- "»рое^и предписывает рост денежной базы (т. е. политика расширения денеж- •ино предложения и снижения процентных ставок) в случае, когда Дх,_ х тнойцтся меньше, чем Ах*.
11о мнению некоторых экономистов, при стабильной скорости денежного •оращерия денежная база может быть выражена как функция от процентной тики Центрального банка.
В таком случае правило МакКаллама может быть иплпфицировано: в качестве эндогенной переменой использовать процентную ставку. Сравнение модифицированного правила МакКаллама с прави- |мм ТэйЦора, проведенное специалистами Резервного банка Новой Зелан- |ци, показало, что они являются фактически коинтегрированными[128]. Оценки шбилизкционных свойств обоих правил (воздействие на снижение вола-• нш.носщ инфляции и экономического роста) указали, что модифицирован - •нк* правило МакКаллама походит на правило Тэйлора, если использовать
I мживайие процентной ставки.
В настоящее время сам Б. МакКаллам использует две модификации сво- •ю иравилк:
1) денежная база является функцией ответной реакции на отклонение те-
• VIцей инфляции от целевого ориентира центрального банка;
2) денежная база является функцией ответной реакции на отклонение номинального ВВП от долгосрочного значения.
В первой модификации третий член правой части уравнения правила pain* и разности между инфляцией в предыдущем периоде и инфляционным •риентиром! Во второй модификации третий член правой части уравнения I*>|нсн разности между трендом номинального ВВП и его фактическим значением. Проведем расчет денежной базы по обеим модификациям правила МакКаллама и сравним результаты с фактической динамикой денежного предложения в России за 2003—2007 гг.
Скорость денежного обращения. В качестве показателя скорости обращении денежной базы возьмем частное отделения номинального ВВП за квар- щ п на объем денежной базы в конец квартала. Чтобы устранить всплески, на считаем сглаженное значение денежной базы как средневзвешенную переменную, где текущему значению придается вес 0,5, предыдущему — вес 0,3,
• еще более раннему — 0,2. Затем рассчитаем линейный тренд скорости обращения сглаженной денежной базы и в уравнении правила МакКаллама будем использовать темпы прироста сглаженной денежной базы исходя из трен ы (табл. V. 11 и рис. V. 10).
Таблица V I»
Расчет скорости обращения денежной базы
Дата | Период | Денежная база в широком определении, млрд руб. | Сглаженная денежная база | Номинальный ВВП за квартал, млрд руб. | Скорость обращения | Тренд скорости |
А | Г | М | м*=о,щ + + 0,3 + + 0Щ_2 | в | с II *1® | 1Л = -0,02 II + 2,49Ь |
1 декабря 2002 г. | 0 | 1128,9 | 1079,67 | - | - | - |
1 марта 2003 г. | 1 | 1240,7 | 1172,14 | 2868,8 | 2,447 | ! 2,468 ) / |
1 июня 2003 г. | 2 | 1505,7 | 1350,84 | 3102,8 | 2,297 | | 2,441 / |
1 сентября 2003 г. | 3 | 1500,8 | 1450,25 | 3567,2 | 2,460 | ( 2,414 1 1 |
1 декабря 2003 г. | 4 | 1540,0 | 1521,38 | 3662,3 | 2,407 | | 2,387 \ |
1 марта 2004 г. | 5 | 2008,10 | 1766,21 | 3481,3 | 1,971 | 1 2,36 1 |
1 июня 2004 г. | 6 | 1869,60 | 1845,23 | 3943,2 | 2,137 | 1 2,333 |
1 сентября 2004 г. | 7 | 1825,90 | 1875,45 | 4604,3 | 2,455 ! | 2,306 |
1 декабря 2004 г. | 8 | 2083,70 | 1963,54 | 4937,6 | 2,515 | 2,279 |
1 марта 2005 г. | 9 | 2260,20 | 2120,39 | 4479,2 | 2,112 | 2,252 |
1 июня 2005 г. | 10 | 2263,80 | 2226,70 | 5172,9 | 2,323 | 2,225 |
1 сентября 2005 г. | 11 | 2418,20 | 2340,28 | 5871,7 | 2,509 | 2,198 |
1 декабря 2005 г. | 12 | 2529,40 | 2442,92 | 6096,2 | 2,495 | 2,171 |
1 марта 2006 г. . | 13 | 2661,60 | 2573,26 | 5661,8 | 2,200 | 2,144 |
Окончание табл. VII
|
Денежная база ----- Сглаженная база Скорость обращения — — — Тренд скорости |
1 I I I I I I I I I I I I Г |
X Д. , hspace=0 vspace=0 align=center> | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Окончание табл. I /
|
Инфляция, % 6 |
— Квартальная инфляция |
Квартальный ориентир инфляции |
«Г §. о «Г ю & о «Г & о Ї й «э & й в ® |
азбвдзввааввааяЁ'аавЁа 0) , pH * 0) _ я (О Я bgcolor=white>Страна, анализируемый период | Выводы по исследованию | |
«Фонченко А. Г, Воронина В. Г. Правила -ножно-кредитной политики Банка Рос- 1 !лучный доклад ЕЕИС. 2004. № 04/09 | Россия, 1999-2003 гг. | Основным инструментом политики Банка России являлась не процентная ставка, а денежное предложение. Несмотря на декларируемую приоритетность антиинфляционной политики, действия регулятора в большей степени направлены на сглаживание динамики реального обменного курса, чем на снижение инфляции |
млирник А. С. Политика и инструменты финального банка Украины в 2001— мт юдах // Доклад на XXI Научной кон- Июмции РЭШ. 2007.10—12 мая | Украина, 2001-2008 гг. | Истинной конечной целью Национального банка Украины является безработица, в то время как заявленными целями выступают стабильный валютный курс и инфляция. Фактическая денежно-кредитная политика значительно отклоняется от оптимальной |
ммедиев Б. Правила денежно-кредит- политики Национального банка Ка- н«ианаII Квантиль. 2007. № 3. Сент. | Казахстан, 2005-2006 гг. | По мере экономического развития регулятор следовал разным правилам: до 2000 г инструментом денежно-кредитный политики служила денежная база, а после - краткосрочная процентная ставка. Хотя официальный режим носит название «инфляционное таргетирование», центробанк учитывает и другие макроэкономические цели |
…
Еще по теме S 2.7. Эмпирический анализ: денежная база по правилу МакКаллама:
- S 2.6. Эмпирический анализ: расчет ставки рефинансирования по правилу Тэйлора
- § 2.5. Классификация правил денежно-кредитной политики
- 6.2.1. Эмпирические законы денежного обращения
- Эмпирические законы денежного обращения
- Способы анализа и интерпретации данных, получения эмпирически обоснованных обобщений, выводов и рекомендаций
- Вопрос 64. Смит В. об эмпирическом экономическом анализе рыночных механизмов.
- 2.1. Денежная масса и денежная база
- Традиционный аргумент в пользу правил денежно-кредитной политики: временные лаги в политике
- 2.2. Денежная масса и денежная база
- Денежная масса и денежная база
- 2.4. Денежная масса и денежная база
- Денежная база