<<
>>

§ 4.4. Денежно-кредитные инструменты регулирования инфляции

Каким может быть подход к управлению инфляцией в нашей стране? Ие­нам из детерминант как индекса потребительских цен, так и индекса цен •1*иизводителей продукции, государство должно полагаться на комбинацию «паи гик (что за рубежом называют «policy mix» — совмещение денежно-кре- н! I мой и налогово-бюджетной политики).

I In первом месте по степени управляемости инфляцией должна находить- •I трифная политика Правительства РФ. Ее координацию с Банком России •на ж на проводить Федеральная служба по тарифам. В соответствии с целе­ны м ориентиром инфляции необходимо производить расчет допустимого по­вышения тарифов в газовой отрасли, тарифов по транспортировке нефти и нефтепродуктов, цен на услуги транспортных терминалов, портов, аэро- •чргов, электрической и почтовой связи, электроэнергетики, тарифовжелез- •иаорожного транспорта и сферы жилищно-коммунальных услуг. Тарифное и« I улирование должно носить подчиненный характер по отношению к целе- н!Му ориентиру инфляции.

Во вторую очередь по степени влияния на инфляцию находится налого- •и1 бюджетная политика. Федеральный бюджет в современных условиях вно- н I решающий вклад в реализацию цели снижения инфляции. Цели и задачи •шджетной политики должны учитывать ориентиры денежно-кредитной по- »»II ики. В частности, федеральный бюджет на среднесрочный период следует («.ирабатывать после того, как Банк России оценит свои возможности по правлению инфляцией и подготовит прогнозы денежной программы. Ана- яичным образом отчисления в государственные фонды (Резервный фонд а «Ронд национального благосостояния), которые обеспечивают «подушку юпасности» при снижении цен на нефть и сдерживают инфляцию при из- •ы точном денежном предложении, следует корректировать исходя из про­- шпа инфляции, а не уровня цен на нефть.

Наконец, на третьем месте по воздействию находится сама денежно-кре- •III мая политика. Центральный банк обладает возможностями регулиро- ‘«.IIIия базовой инфляции, т. е. долгосрочной динамики уровня цен, не за­висящей от конъюнктурных факторов. Часть инфляционного процесса, находящегося под контролем денежных властей, обладает определен­ными характеристиками, среди которых выделяются несмещенность, низкая

волатильность и устойчивость. Базовая инфляция может служить более нРоа им способен влиять на величину денежной базы и через нее — управлять инфии цией. Безусловно, денежная программа и регулирование денежного прайм жения не могут носить строгий характер. Оценка спроса на деньги не мол* • быть жестко заданной и не должна исключать возможности выхода денсж Iи • го предложения за границы прогнозов.

Снижение цен на энергоносители, нестабильность в банковском секторе и как следствие, большая востребованность внутренних источников ликвидно! о*

•» пробуют от Банка России пересмотра подхода к регулированию денежного мрпиюжения. Если в период высоких цен на энергоносители центральный банк миимал позицию негго-заемщика в финансовой системе, то при низких ценах ■м тсргоносители он переходит в позицию нетго-кредитора и будет вынужден

активно выполнять функцию кредитора последней инстанции. Соответ-

| иг и но, возможности обязательных резервов для регулирования денежной ба- ч.| сократятся. Значения нормативов обязательных резервов будут находиться ни минимальном уровне. В частности, по решению Совета директоров Банка Г» к сии с 1 февраля 2009 г. нормативы резервов по всем категориям обязательств .» шиавливаются в размере 1,5 %, а с 1 марта 2009 г. — 2,5 %. По всей видимости, нормативы обязательных резервов и далее будут находиться на низком уров­не, ме превышая 4—5 %. Тем не менее у Банка России останутся возможности регулирования денежной базы посредством других инструментов денеж- ни кредитной политики. Учитывая его позицию нетто-кредитора, на смену

• '('»нательным резервам придут кредитные операции.

(Согласно прогнозу показателей денежной программы в 2009 г. при цене пи нефть в 60 долл. за баррель (пессимистический сценарий) чистый кредит "ликам должен достигать 1481 млрд руб. (в 2010 г. — 3847 млрд руб., в 2011 г. —

' 1М) млрд руб.). Если давать альтернативные оценки чистого кредита банкам нг ходя из анализа эффективности управления кредитным предложением че- I т»обязательные резервы, то он должен составлять около 5 % совокупных ак- ннюв банковского сектора. На октябрь 2008 г. эта величина была равна |) Ю млрд руб., что близко к оценке чистого кредита банкам по денежной про- ■ рпмме Банка России. Исходя из набора денежно-кредитных инструментов | «I и ка России, целевая величина чистого кредита банкам может быть достиг­ну га через аукционы прямого РЕПО; кредиты, обеспеченные «нерыночными» активами и поручительствами, а также через аукционы по предоставлению

► рсдитов без обеспечения. Предварительные оценки показывают, что по опе­рациям РЕПО оперативно может быть предоставлена ликвидность на сумму и» 500 млрд руб.; по кредитам, обеспеченным «нерыночными» активами и по­ручительствами, — до 300 млрд руб. Оставшаяся часть, около 430 млрд руб., чпжет быть выдана за счет кредитов без обеспечения. В общей сложности еже- шевное сальдо операций Банка России по предоставлению ликвидности может юстигать в 2009 г. минус 700—1000 млрд руб. (при том, что в конце 2008 г. сальдо приближалось к 500 млрд руб.). На период отработки механизма управления де-

• южной базой посредством кредитных операций, на наш взгляд, целесообразно исредоточиться на операционном таргетировании чистого кредита банкам. И дальнейшем реализация инфляционного таргетирования потребует перехода

► операционному таргетированию межбанковской процентной ставки. На практике это будет означать больший акцент на управление лимитами по опе­рациям предоставления ликвидности (максимальным объемом средств, пре- юставляемых на аукционах РЕПО и кредитов без обеспечения).

<< | >>
Источник: Моисеев С. Р.. Денежно-кредитная политика: теория и практика : учеб. пособие / С. Р. Моисеев. — М.: Московская финансово-промышленная акаде­мия,— 784 с. (Университетская серия). 2011

Еще по теме § 4.4. Денежно-кредитные инструменты регулирования инфляции:

  1. 9. 3. Инструменты и методы денежно-кредитного регулирования, используемыецентральными банками
  2. Принцип комплексного использования инструментов денежно-кредитного регулирования.
  3. Основные инструменты денежно-кредитного регулирования ЦБ РФ
  4. ГЛАВА 7Теории денег, инфляции, кредита и денежно-кредитного регулирования
  5. Глава 8. Теории денег, инфляции, кредита и денежно-кредитного регулирования
  6. Глава 5. Денежно-кредитная политика как инструмент государственного регулирования экономики
  7. Раздел 4. Денежно-кредитное регулирование и денежно- кредитная политика: теоретические и практические аспекты
  8. § 2.3. Инструменты денежно-кредитной политики
  9. Денежно-кредитная политика: сущность, цели, инструменты
  10. Цели и инструменты кредитно-денежной политики
  11. Инструменты денежно-кредитной политики ЕЦБ.
  12. Глава 20. ИНСТРУМЕНТЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ
  13. Инструменты денежно-кредитной политики.
  14. 141. Сущность инструментов денежно-кредитной политики
  15. 18.3. Центральный банк: инструменты денежно-кредитной политики
  16. § 2. Основные инструменты денежно-кредитной политики государства
  17. Другие инструменты проведения денежно-кредитной ПОЛИТИКИ