<<
>>

§ 3.11. Денежно-кредитная политика во второй половине XX в.

В период действия Бреттон-Вудской системы государства Ближнего Вос- кжа фиксировали обменные курсы к золоту. Фиксация происходила опосре­дованно, как правило, через доллар США и в некоторых случаях через фунт | юрлингов.
На практике валютный курс плавал в диапазоне ±1 %. Нередко им выходил за границы колебаний, установленные соглашениями МВФ. К примеру, курс турецкой лиры мог отклоняться на 5 % в обе стороны от офи­циального паритета. В терминах рыночной экономики политика стран Ближ­него Востока не представляла собой традиционную фиксацию курса. Все они прибегали к ограничениям валютных операций. Наиболее популярные меры валютного контроля состояли из нескольких ограничений:

■ проведение валютных операций через уполномоченные банки или го­сударственный банк реконструкции и развития;

■ обязательная продажа денежным властям валютной выручки от экс­портных операций;

■ множественность валютных курсов: завышенные курсы для импортных и финансовых операций;

■ фиксация обменного курса для торговых операций и введение свобод­но плавающего валютного курса для операций на финансовых рынках;

■ специальные счета для нерезидентов, средства с которых могут использо­ваться в рамках установленных норм и административных разрешений;

■ лимиты по наличным операциям с иностранной валютой для резиден­тов и с национальной валютой для нерезидентов;

■ запрет частных операций с золотом.

Фактически фиксированный курс поддерживался административными ме- рнми. Власти директивно назначали обменный курс национальной валюты, и участники рынка были вынуждены проводить легальные операции по «спу- | иг и ному сверху» курсу. Альтернативой служил только параллельный неофици­альный валютный рынок. На «черном» рынке валюта торговалась с премией, за- шитвшей от степени развития национальной экономики.

В Турции, к примеру, премия на неофициальном валютном рынке составляла 30—60 %. Несмотря ни большой размер премии, она была меньше, чем разница между официальны­ми курсами. В частности, обменный курс по экспорту на 40 % превышал курс по импорту. В менее развитых странах валютная премия достигала сотен про - центов. К примеру, в Сирии размер премии доходил до 250-400 %.

Некоторая часть государств Ближнего Востока продолжает по настоящее время при поддержке мер валютного контроля фиксировать валютный курс. Для этих стран характерна валютная монополия и директивное планирова­ние внешней торговли. Неконвертируемыми валютами сейчас обладают Ирак, Иордания и Сирия. Тем не менее существуют и противоположные при­меры. На Аравийском полуострове в 1960—1970-х годах полностью отсутство­вала национальная финансовая система. Кроме того, нефтяной бизнес при­носил достаточные доходы как частному сектору, так и государству. Макроэко­номическая структура арабских стран позволила им в короткие сроки после обретения независимости ввести полную конвертируемость. В 1970-х годах на полную конвертируемость перешли Саудовская Аравия, Оман, ОАЭ, Ка­тар, Кувейт. Перечисленные страны по настоящий день продолжают сохра­нять конвертируемые валюты.

Слом Бреттон-Вудской системы мало отразился на валютной политике государств Ближнего Востока. В течение 1970-х годов с помощью админист­ративных мер они продолжали фиксировать обменные курсы к доллару и фунту. В некоторых случаях, как, к примеру с Ливаном, диапазон колеба­ний был расширен до 5 %. Валютные кризисы вызывали периодические девальвации, однако в целом Ближний Восток сохранял систему фиксиро­ванных курсов. После введения конвертируемости по текущим операциям в большинстве развитых стран МВФ огласил курс на валютную либерализа­цию в развивающихся странах. В соответствии с программой МВФ и приня­тыми соглашениями развивающиеся страны обязались провести унифика­цию валютного курса и снять барьеры для внешнеторговых операций. В 1980-х годах ряд стран Ближнего Востока предпринял попытку перейти на плавающий валютный курс.

В 1980—1981 гг. Турция в качестве переходной меры ввела ползущую привязку лиры к доллару при сохранении множествен­ности валютных курсов. В 1981 г. Центральный банк Турции объявил оО управляемом плавании лиры. В 1991 г. за Турцией последовал Ливан, заявим о своем переходе на плавающий валютный курс. Тем не менее де-факто на блюдения за курсом ливанской валюты говорят, что на практике денежные власти страны стабилизировали обменный курс к доллару США. Валютные кризисы в странах Юго-Восточной Азии подорвали надежды Ближнего Вое тока полностью перейти на плавающие курсы. Турция вернулась к ползущей привязке лиры к евро в 1998 г. (которая завершилась валютным кризисом в феврале 2001 г.). В том же 1998 г. Ливан перешел от мягкой привязки к дол лару к официальной фиксации курса.

Иордания обладает малой открытой экономикой, зависящей от ситуации на внешнем рынке. Ее валюта привязана к доллару США с 1996 г. Валютный якорь помог стране снизить инфляцию и смягчить номинальные шоки спро са на деньги. Однако, с другой стороны, фиксированный курс сделал Иорда­нию уязвимой к шокам внешней торговли и реального сектора. В настоящее время экономика Иордании критически зависит от цен на минеральное сы­рье, выступающее главным товаром экспорта, а также от денежных переводов иорданцев, работающих в странах Персидского залива. Несмотря на резкие колебания курса доллара (в вместе с ним и иорданской валюты) и ухудшение платежного баланса в конце 1990-х годов, экономика продолжает оставаться конкурентоспособной на внешнем рынке. Выйти без потерь из сложной си­туации Иордании позволили высокая гибкость рынка труда, соглашение о свободной торговле с Соединенными Штатами Америки, ассоциативное членство с Европейским Союзом и гарантированные нефтяные поставки из Ирака.

Хотя приток частного капитала в страну остается небольшим, коммерче­ские банки обладают значительными иностранными активами. Вложения ш рубежом особенно быстро растут в периоды нестабильности, когда рези­денты предъявляют значительный спрос на иностранную валюту.

С критиче­скими ситуациями денежные власти Иордании справляются с помощью двух инструментов: валютной интервенции и процентной ставки. В настоящее иремя золотовалютные резервы Иордании равны приблизительно восьмиме­сячному импорту, что позволяет активно проводить операции на валютном рынке для поддержки динара. Бюджет Иордании все последние годы нахо­дится в сбалансированном состоянии, что позволило уменьшить бремя госу­дарственного долга, повысить доверие к динару, создать задел на будущее для противоциклической бюджетно-налоговой политики.

. Ливан, как и соседние страны, обладает малой открытой экономикой. Ры­нок Ливана высокодолларизирован, страна поддерживает фиксированный курс к доллару. В течение 1990-х годов денежные власти сумели довольно бы­стро снизить инфляцию, но в начале 2000-х годов они столкнулись с опреде- юнными трудностями. Причинами проблем стали низкая мобильность тру- ювых ресурсов, потеря внешнеторговой конкурентоспособности (реаль­ный эффективный курс ливанского фунта переоценен, по оценкам МВФ, на 10 %) и высокая чувствительность к капитальным трансфертам и иностран­ным инвестициям. Кроме того, гражданская война привела к большому бюд­жетному дефициту и наращиванию государственного долга, который состав- п|ст порядка 180 % ВВП. Внушительный госдолг сделал финансовую систе­му Ливана уязвимой к колебаниям номинального валютного курса. В конце |‘)90-х и в начале 2000-х годов Ливан был вынужден неоднократно поднимать ч без того высокие процентные ставки, чтобы защитить фиксированный курс •> периоды вялого экономического роста. Валютные интервенции являются •шовным инструментом денежно-кредитной политики в Ливане. Междуна­родная финансовая помощь, организованная при поддержке властей Франции, •ипиолила стране пережить трудные времена.

Сохранение валютных ограничений в регионе во многом объясняется сложностями внешнего финансирования. Ближневосточные страны можно разделить на несколько групп, в зависимости от финансирования внешне­торгового дефицита. Государства Персидского залива, специализирующиеся на нефтяном экспорте, финансируют торговый дефицит за счет доходов от накопленных валовых иностранных активов. В ряде случаев они прибега­ли к внешним заимствованиям, но этот способ финансирования является для них нетипичным. Остальные страны Ближнего Востока для покрытия расхо­дов на импорт обращаются за средне- и долгосрочными ссудами к междуна­родным финансовым организациям. Частные источники финансирования используются только несколькими странами. Прежде всего, к частным зай­мам обращаются Израиль, Ливан и Египет. Прямые иностранные инвести­ции имеет возможность привлекать только Израиль.

В начале 1990-х годов несколько стран, включая Иорданию и Египет, пред­приняли шаги, чтобы ослабить валютный контроль. Исламская Республика Иран и Египет отменили систему множественных валютных курсов. Однако валютный эксперимент оказался неудачным: денежным властям обеих стран пришлось отказаться от унифицированного обменного курса. Либерализация внешней торговли и проведение сбалансированной макроэкономической поли­тики позволили в 1989—1994 гг. Израилю и Ливану принять на себя обязательст­ва по ст. VIII Устава МВФ и ввести конвертируемость по текущим операциям платежного баланса. Что же касается конвертируемости по счету движения ка­питала, то усилия в этом направлении предприняла только Иордания.

Даже при том, что ближневосточный регион отличается большим разно­образием стран, можно выделить четыре особенности, присущие всем на^ циональным экономикам без исключения:

■ слабая диверсификация экспорта и национальной промышленности;

■ чувствительность к экзогенным макроэкономическим шокам;

■ ограниченный доступ к международным рынкам капитала;

■ превалирование государственного сектора в экономике.

Перечисленные особенности ближневосточных экономик обуславливаю!

зависимость стран региона от внешнего рынка. В первую очередь это проян ляется в чувствительности экспортных и бюджетных доходов к конъюнктуре нефтяного рынка. Доля нефтяных доходов в совокупных доходах стран ко леблется от 60 % в Бахрейне до 80 % в Объединенных Арабских Эмиратах В то же время экономики региона слабее интегрированы с международными финансовыми рынками, чем азиатские и латиноамериканские развиваю щиеся страны. Несмотря на растущее число совместных предприятий, ближ невосточные страны почти не имеют прямого доступа на рынки капитали промышленных стран. Все перечисленные факторы обусловливают валкл ную политику в регионе, большинство стран которого продолжает сохранял, фиксированные курсы неконвертируемых валют.

<< | >>
Источник: Моисеев С. Р.. Денежно-кредитная политика: теория и практика : учеб. пособие / С. Р. Моисеев. — М.: Московская финансово-промышленная акаде­мия,— 784 с. (Университетская серия). 2011

Еще по теме § 3.11. Денежно-кредитная политика во второй половине XX в.:

  1. Раздел 4. Денежно-кредитное регулирование и денежно- кредитная политика: теоретические и практические аспекты
  2. 4.3.4. Внутренняя политика России во второй половине XVIII в.
  3. 4.3.4. Внутренняя политика России во второй половине XVIII в.
  4. 13. Аграрная политика англичан в Индии во второй половине XIX в.
  5. 38 РАЗВИТИЕ ПРЕДСТАВЛЕНИЙ О ПОЛИТИКЕ И ПРАВЕ ВО ВТОРОЙ ПОЛОВИНЕ XVIII В
  6. § 63. Внешняя политика России во второй половине XIX в.
  7. 34. РАЗВИТИЕ ПРЕДСТАВЛЕНИЙО ПОЛИТИКЕ И ПРАВЕ ВО ВТОРОЙ ПОЛОВИНЕ XVIII В.
  8. 4. ПОЛИТИКА САМОУСИЛЕНИЯ И ПОПЫТКИ РЕФОРМ В КИТАЕ ВО ВТОРОЙ ПОЛОВИНЕ XIX в.
  9. 3. ВНЕШНЯЯ ПОЛИТИКА РОССИИ ВТОРОЙ ПОЛОВИНЫ XV - ПЕРВОЙ ТРЕТИ XVI в.
  10. 6.7. Международные отношения и мировая политика во второй половине XX века
  11. 6.8. Международные отношения и мировая политика во второй половине XX века
  12. 4.3. Политика С. Болдуина и Н. Чемберлена во второй половине 1930-х годов
  13. § 48. Внутренняя и внешняя политика России в середине-второй половине XVIII в.
  14. 11.3 КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНАЯ СИСТЕМА И КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНАЯ ПОЛИТИКА
  15. Традиционный аргумент в пользу правил денежно-кредитной политики: временные лаги в политике
  16. ЭФФЕКТИВНОСТЬ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ ПО СРАВНЕНИЮ С ФИСКАЛЬНОЙ ПОЛИТИКОЙ
  17. ЭФФЕКТИВНОСТЬ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ ПО СРАВНЕНИЮ С ФИСКАЛЬНОЙ ПОЛИТИКОЙ