§ 3.11. Денежно-кредитная политика во второй половине XX в.
■ проведение валютных операций через уполномоченные банки или государственный банк реконструкции и развития;
■ обязательная продажа денежным властям валютной выручки от экспортных операций;
■ множественность валютных курсов: завышенные курсы для импортных и финансовых операций;
■ фиксация обменного курса для торговых операций и введение свободно плавающего валютного курса для операций на финансовых рынках;
■ специальные счета для нерезидентов, средства с которых могут использоваться в рамках установленных норм и административных разрешений;
■ лимиты по наличным операциям с иностранной валютой для резидентов и с национальной валютой для нерезидентов;
■ запрет частных операций с золотом.
Фактически фиксированный курс поддерживался административными ме- рнми. Власти директивно назначали обменный курс национальной валюты, и участники рынка были вынуждены проводить легальные операции по «спу- | иг и ному сверху» курсу. Альтернативой служил только параллельный неофициальный валютный рынок. На «черном» рынке валюта торговалась с премией, за- шитвшей от степени развития национальной экономики.
В Турции, к примеру, премия на неофициальном валютном рынке составляла 30—60 %. Несмотря ни большой размер премии, она была меньше, чем разница между официальными курсами. В частности, обменный курс по экспорту на 40 % превышал курс по импорту. В менее развитых странах валютная премия достигала сотен про - центов. К примеру, в Сирии размер премии доходил до 250-400 %.Некоторая часть государств Ближнего Востока продолжает по настоящее время при поддержке мер валютного контроля фиксировать валютный курс. Для этих стран характерна валютная монополия и директивное планирование внешней торговли. Неконвертируемыми валютами сейчас обладают Ирак, Иордания и Сирия. Тем не менее существуют и противоположные примеры. На Аравийском полуострове в 1960—1970-х годах полностью отсутствовала национальная финансовая система. Кроме того, нефтяной бизнес приносил достаточные доходы как частному сектору, так и государству. Макроэкономическая структура арабских стран позволила им в короткие сроки после обретения независимости ввести полную конвертируемость. В 1970-х годах на полную конвертируемость перешли Саудовская Аравия, Оман, ОАЭ, Катар, Кувейт. Перечисленные страны по настоящий день продолжают сохранять конвертируемые валюты.
Слом Бреттон-Вудской системы мало отразился на валютной политике государств Ближнего Востока. В течение 1970-х годов с помощью административных мер они продолжали фиксировать обменные курсы к доллару и фунту. В некоторых случаях, как, к примеру с Ливаном, диапазон колебаний был расширен до 5 %. Валютные кризисы вызывали периодические девальвации, однако в целом Ближний Восток сохранял систему фиксированных курсов. После введения конвертируемости по текущим операциям в большинстве развитых стран МВФ огласил курс на валютную либерализацию в развивающихся странах. В соответствии с программой МВФ и принятыми соглашениями развивающиеся страны обязались провести унификацию валютного курса и снять барьеры для внешнеторговых операций. В 1980-х годах ряд стран Ближнего Востока предпринял попытку перейти на плавающий валютный курс.
В 1980—1981 гг. Турция в качестве переходной меры ввела ползущую привязку лиры к доллару при сохранении множественности валютных курсов. В 1981 г. Центральный банк Турции объявил оО управляемом плавании лиры. В 1991 г. за Турцией последовал Ливан, заявим о своем переходе на плавающий валютный курс. Тем не менее де-факто на блюдения за курсом ливанской валюты говорят, что на практике денежные власти страны стабилизировали обменный курс к доллару США. Валютные кризисы в странах Юго-Восточной Азии подорвали надежды Ближнего Вое тока полностью перейти на плавающие курсы. Турция вернулась к ползущей привязке лиры к евро в 1998 г. (которая завершилась валютным кризисом в феврале 2001 г.). В том же 1998 г. Ливан перешел от мягкой привязки к дол лару к официальной фиксации курса.Иордания обладает малой открытой экономикой, зависящей от ситуации на внешнем рынке. Ее валюта привязана к доллару США с 1996 г. Валютный якорь помог стране снизить инфляцию и смягчить номинальные шоки спро са на деньги. Однако, с другой стороны, фиксированный курс сделал Иорданию уязвимой к шокам внешней торговли и реального сектора. В настоящее время экономика Иордании критически зависит от цен на минеральное сырье, выступающее главным товаром экспорта, а также от денежных переводов иорданцев, работающих в странах Персидского залива. Несмотря на резкие колебания курса доллара (в вместе с ним и иорданской валюты) и ухудшение платежного баланса в конце 1990-х годов, экономика продолжает оставаться конкурентоспособной на внешнем рынке. Выйти без потерь из сложной ситуации Иордании позволили высокая гибкость рынка труда, соглашение о свободной торговле с Соединенными Штатами Америки, ассоциативное членство с Европейским Союзом и гарантированные нефтяные поставки из Ирака.
Хотя приток частного капитала в страну остается небольшим, коммерческие банки обладают значительными иностранными активами. Вложения ш рубежом особенно быстро растут в периоды нестабильности, когда резиденты предъявляют значительный спрос на иностранную валюту.
С критическими ситуациями денежные власти Иордании справляются с помощью двух инструментов: валютной интервенции и процентной ставки. В настоящее иремя золотовалютные резервы Иордании равны приблизительно восьмимесячному импорту, что позволяет активно проводить операции на валютном рынке для поддержки динара. Бюджет Иордании все последние годы находится в сбалансированном состоянии, что позволило уменьшить бремя государственного долга, повысить доверие к динару, создать задел на будущее для противоциклической бюджетно-налоговой политики.. Ливан, как и соседние страны, обладает малой открытой экономикой. Рынок Ливана высокодолларизирован, страна поддерживает фиксированный курс к доллару. В течение 1990-х годов денежные власти сумели довольно быстро снизить инфляцию, но в начале 2000-х годов они столкнулись с опреде- юнными трудностями. Причинами проблем стали низкая мобильность тру- ювых ресурсов, потеря внешнеторговой конкурентоспособности (реальный эффективный курс ливанского фунта переоценен, по оценкам МВФ, на 10 %) и высокая чувствительность к капитальным трансфертам и иностранным инвестициям. Кроме того, гражданская война привела к большому бюджетному дефициту и наращиванию государственного долга, который состав- п|ст порядка 180 % ВВП. Внушительный госдолг сделал финансовую систему Ливана уязвимой к колебаниям номинального валютного курса. В конце |‘)90-х и в начале 2000-х годов Ливан был вынужден неоднократно поднимать ч без того высокие процентные ставки, чтобы защитить фиксированный курс •> периоды вялого экономического роста. Валютные интервенции являются •шовным инструментом денежно-кредитной политики в Ливане. Международная финансовая помощь, организованная при поддержке властей Франции, •ипиолила стране пережить трудные времена.
Сохранение валютных ограничений в регионе во многом объясняется сложностями внешнего финансирования. Ближневосточные страны можно разделить на несколько групп, в зависимости от финансирования внешнеторгового дефицита. Государства Персидского залива, специализирующиеся на нефтяном экспорте, финансируют торговый дефицит за счет доходов от накопленных валовых иностранных активов. В ряде случаев они прибегали к внешним заимствованиям, но этот способ финансирования является для них нетипичным. Остальные страны Ближнего Востока для покрытия расходов на импорт обращаются за средне- и долгосрочными ссудами к международным финансовым организациям. Частные источники финансирования используются только несколькими странами. Прежде всего, к частным займам обращаются Израиль, Ливан и Египет. Прямые иностранные инвестиции имеет возможность привлекать только Израиль.
В начале 1990-х годов несколько стран, включая Иорданию и Египет, предприняли шаги, чтобы ослабить валютный контроль. Исламская Республика Иран и Египет отменили систему множественных валютных курсов. Однако валютный эксперимент оказался неудачным: денежным властям обеих стран пришлось отказаться от унифицированного обменного курса. Либерализация внешней торговли и проведение сбалансированной макроэкономической политики позволили в 1989—1994 гг. Израилю и Ливану принять на себя обязательства по ст. VIII Устава МВФ и ввести конвертируемость по текущим операциям платежного баланса. Что же касается конвертируемости по счету движения капитала, то усилия в этом направлении предприняла только Иордания.
Даже при том, что ближневосточный регион отличается большим разнообразием стран, можно выделить четыре особенности, присущие всем на^ циональным экономикам без исключения:
■ слабая диверсификация экспорта и национальной промышленности;
■ чувствительность к экзогенным макроэкономическим шокам;
■ ограниченный доступ к международным рынкам капитала;
■ превалирование государственного сектора в экономике.
Перечисленные особенности ближневосточных экономик обуславливаю!
зависимость стран региона от внешнего рынка. В первую очередь это проян ляется в чувствительности экспортных и бюджетных доходов к конъюнктуре нефтяного рынка. Доля нефтяных доходов в совокупных доходах стран ко леблется от 60 % в Бахрейне до 80 % в Объединенных Арабских Эмиратах В то же время экономики региона слабее интегрированы с международными финансовыми рынками, чем азиатские и латиноамериканские развиваю щиеся страны. Несмотря на растущее число совместных предприятий, ближ невосточные страны почти не имеют прямого доступа на рынки капитали промышленных стран. Все перечисленные факторы обусловливают валкл ную политику в регионе, большинство стран которого продолжает сохранял, фиксированные курсы неконвертируемых валют.
Еще по теме § 3.11. Денежно-кредитная политика во второй половине XX в.:
- Раздел 4. Денежно-кредитное регулирование и денежно- кредитная политика: теоретические и практические аспекты
- 4.3.4. Внутренняя политика России во второй половине XVIII в.
- 4.3.4. Внутренняя политика России во второй половине XVIII в.
- 13. Аграрная политика англичан в Индии во второй половине XIX в.
- 38 РАЗВИТИЕ ПРЕДСТАВЛЕНИЙ О ПОЛИТИКЕ И ПРАВЕ ВО ВТОРОЙ ПОЛОВИНЕ XVIII В
- § 63. Внешняя политика России во второй половине XIX в.
- 34. РАЗВИТИЕ ПРЕДСТАВЛЕНИЙО ПОЛИТИКЕ И ПРАВЕ ВО ВТОРОЙ ПОЛОВИНЕ XVIII В.
- 4. ПОЛИТИКА САМОУСИЛЕНИЯ И ПОПЫТКИ РЕФОРМ В КИТАЕ ВО ВТОРОЙ ПОЛОВИНЕ XIX в.
- 3. ВНЕШНЯЯ ПОЛИТИКА РОССИИ ВТОРОЙ ПОЛОВИНЫ XV - ПЕРВОЙ ТРЕТИ XVI в.
- 6.7. Международные отношения и мировая политика во второй половине XX века
- 6.8. Международные отношения и мировая политика во второй половине XX века
- 4.3. Политика С. Болдуина и Н. Чемберлена во второй половине 1930-х годов
- § 48. Внутренняя и внешняя политика России в середине-второй половине XVIII в.
- 11.3 КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНАЯ СИСТЕМА И КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНАЯ ПОЛИТИКА
- Традиционный аргумент в пользу правил денежно-кредитной политики: временные лаги в политике
- ЭФФЕКТИВНОСТЬ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ ПО СРАВНЕНИЮ С ФИСКАЛЬНОЙ ПОЛИТИКОЙ
- ЭФФЕКТИВНОСТЬ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ ПО СРАВНЕНИЮ С ФИСКАЛЬНОЙ ПОЛИТИКОЙ