<<
>>

Вопросы и задания для практических занятий

По каким причинам крупная многонациональная компания стала бы страховаться от обыденных со­бытий, таких как автомобильные аварии, а не от редких событий, которые могут породить огромные издержки? Вкратце поясните свой ответ.

1. Крупные компании ежегодно тратят миллионы долла­ров на страховки. Почему? Следует ли им страховать­ся от всех рисков без разбора или по одним рискам страхование имеет больше смысла, чем по другим?

2. Что кроется за такими явлениями, как «моральный вред» и «недобросовестные притязания»? Почему они влекут за собой повышение страховых взносов?

в) Импортеру предстоит через шесть месяцев за­платить 900 млн евро. Он хеджирует валютный риск покупкой форвардного контракта на евро.

9. Вам принадлежит портфель акций аэрокосмической компании на сумму 1 млн дол., бета акций равна 1,2. Вы с большим оптимизмом смотрите в будущее аэрокосмической отрасли, но не уверены в перс­пективах фондового рынка в целом. Объясните, как вы могли бы хеджировать ваш рыночный риск ко­роткой продажей рыночного портфеля.

Сколько вы продали бы? Как на практике вы могли бы осуще­ствить «продажу рыночного портфеля»?

10. а) Маршалл Артс только что вложил 1 млн евро в

долгосрочные облигации итальянского прави­тельства (ВТРб). Маршалла очень тревожит расту­щая изменчивость процентных ставок. Для хеджи­рования этого риска он решил воспользоваться облигационными фьючерсами. Что ему следует делать — покупать или продавать фьючерсы? б) Казначей некой итальянской корпорации (дама столь же прекрасная, сколь и премудрая) пла­нирует через три месяца выпустить облигации. Она тоже озабочена изменчивостью процентных ставок и хочет загодя «застолбить» цену, по ко­торой ее компания сможет продать 5%-ные об­лигации. Как ей следует использовать фьючерсы для хеджирования?

11. Ниже представлены денежные потоки по ценным бумагам А, Б и В.

Период 1 2 3
А 40 40 40
Б 120
В 10 10 110

а) Вычислите продолжительность каждой из них при процентной ставке 8%.

б) Допустим, вы вложили в А 10 млн дол. Какой комбинацией £ и £ вы могли бы защитить ваши инвестиции от колебаний процентных ставок?

в) Теперь предположим, что вы вложили 10 млн дол. в Б. Как вы будете строить защиту своих инвес­тиций в этом случае?

3. По некоторым облигациям катастроф платежи со­кращаются, если претензии на страховое возмеще­ние к компании-эмитенту превосходят определен­ную сумму. В других случаях платежи сокращаются, если некую сумму превосходят претензии к отрасли в целом. Каковы достоинства и недостатки каждого из этих двух видов ценных бумаг? Где больше оста­точного (базисного) риска? В каком из случаев мо­жет возникнуть проблема морального вреда?

4. «Фермер не избежит риска в результате продажи фьючерса на пшеницу. Если цена пшеницы закре­пится на уровне 2,80 дол. за бушель, то он факта-

чески понесет убытки, продав фьючерс по 2,50 дол.». Верно ли это утверждение?

5. Объясните основное различие между фьючерсными и форвардными контрактами (скажем, на примере валютного обмена).

6. Перечислите некоторые товарные фьючерсы, обра­щающиеся на бирже. Кто, на ваш взгляд, способен плодотворно снизить свой риск покупкой таких кон­трактов? А кто, по вашему мнению, был бы заин­тересован в их продаже?

7. Что такое валютный своп? Процентный своп? Де- фолтный своп? Приведите по одному примеру.

8. В августе 2001 г. шестимесячные фьючерсы на бра­зильский фондовый индекс продавались по цене 15 330. Цена «спот» составляла 13 743. Процентная ставка была равна 19%, а норма дивидендного до­хода — приблизительно 4%. Справедлива ли такая фьючерсная цена?

9. Покупая девятимесячный фьючерс на казначейский билет (краткосрочный казначейский вексель), вы, по сути, совершаете покупку трехмесячного билета через девять месяцев.

Допустим, краткосрочные каз­начейские векселя имеют в настоящее время следу­ющую доходность:

Срок погашения Годоаая доходность

(в месяцах) (в %)

3 6

6 6,5

9 7

12 8

Сколько стоит девятимесячный фьючерс на казначей­ский билет?

Таблица 27.5

К вопросу 11. Цены «спот» и цены шестимесячных фьючерсов на отдельные товары и ценные бумаги (в дол.)

Тоаар Цена Фьючерсная Примечания
«спот» цена
Магнум, за тонну 2 550 2 728,50 '^издержки хранения ~ Р^выгода доступности
Замороженные плюшки, за фунт 0,50 0,514 ^издержки хранения = 0,10 на фунт; Р^выгода доступности = 0,05 на фунт
Облигации «Невадских водоемов», Полугодовые купонные выплаты 4% наступают непосредственно перед
ставка 8%, срок 2002 г. 77 78,39 исполнением фьючерсного контракта
Костагуанская пулга (валюта), Костагуанская процентная ставка 95% годовых
курс к доллару 9 300 6 900
Обыкновенные акции «Шик-энд-блеск» выплачивает квартальные дивиденды 2 дол. на акцию.
«Шик-энд-блеска» 95 97,54 Срок следующих дивидендов наступает через два месяца
Белая бурда, Р^выгода доступности = 250 на цистерну. У вашей компании неожиданно
за цистерну образовались свободные складские емкости, так что вы можете
на 10 ООО галлонов 12 500 14 200 хранить 50 000 галлонов без издержек

10.

В таблице 27.5 представлены цены «спот» и фьючерс­ные цены на некоторые условные товары и финан­совые инструменты. Не исключено, что здесь кро­ются кое-какие возможности заработать денег. По­пробуйте их обнаружить и объясните, какие сделки купли-продажи нужно было бы совершить, чтобы воспользоваться этими возможностями. Процентная

ставка равна 14,5% в год, или 7% на шесть месяцев (срок действия фьючерсов).

11. В таблице ниже указаны фьючерсные цены на золото по контрактам с разными сроками действия. Золото — это прежде всего инвестиционный, нежели промыш­ленный товар. Инвесторы держат золото ради дивер­сификации своих портфелей и в надежде на рост его цены, а отнюдь не ради выгоды доступности.

Вычислите процентные ставки, с которыми имеют дело торговцы фьючерсами на золото, для всех представ­ленных ниже контрактов с разными сроками дей­ствия. Цена «спот» равна 295,2 дол. за унцию.

Длительность контракта (в месяцах)

1 3 9 15 21

Фьючерсная

цена (в дол.) 296,49 300,11 312,32 325,57 339,65

12. В сентябре 2001 г. ставка пятилетних процентных свопов по евро котировалась как 4,5% относительно «еврибор» (так называют краткосрочную процент­ную ставку по займам в евро). В то время «еврибор» была равна 4,1%. Предположим, некто А договари­вается с дилером по свопам об обмене пятилетнего займа в размере 10 млн евро с фиксированной став­кой на эквивалентный заем с плавающей ставкой.

а) Какова стоимость свопа в момент заключения этого контракта?

б) Допустим, сразу после заключения контракта долгосрочная процентная ставка поднялась на 1%. Какая из сторон от этого выигрывает, а какая проигрывает?

в) Какова теперь стоимость свопа?

13. Фирмы А и Б могут выпустить пятилетние займы с фиксированным процентом в долларах или швей­царских франках по следующим ставкам:

Доллары Шв. франки

Фирма/* 10% 7%

Фирма Б 8% 6%

Допустим, А хочет занять доллары, а Б— швейцарские франки. Покажите, как с помощью свопа можно снизить издержки заимствования для каждой ком­пании. Пусть обменный курс «спот» составляет 2 шв. франка за доллар.

14. Что такое «дельта» в контексте хеджирования?

15. Золотодобывающая фирма обеспокоена краткосроч­ной изменчивостью своих доходов. В настоящее вре­мя золото продается по 300 дол. за унцию, но его цена чрезвычайно неустойчива и в следующем ме­сяце может упасть до 280 дол. либо подскочить до 320 дол. В следующем месяце фирма выбросит на рынок 1000 унций золота.

а) Каков будет совокупный доход фирмы, если она не прибегнет к хеджированию, при цене 280 дол.? 300 дол.? 320 дол.?

б) Фьючерсная цена золота с поставкой через ме­сяц равна 301 дол. за унцию. Каков будет сово­купный доход фирмы при каждой из указанных выше цен, если фирма заключит одномесячный фьючерсный контракт на поставку 1000 унций золота?

в) Каков будет совокупный доход, если фирма ку­пит одномесячный опцион на продажу золота по 300 дол. за унцию? Такой опцион «пут» стоит 2 дол. на унцию.

16. Г-н Колено Алмаззо владеет акциями взаимного фонда «Передовой индекс 500», который фактиче­ски воспроизводит фондовый индекс S&P 500. На 15 июля стоимость акций г-на Алмаззо составила 1 млн дол., и он хотел в тот же день обратить их в наличность, но его бухгалтер посоветовал переждать шесть месяцев, чтобы отсрочить высокий налог на прирост капитала. Объясните г-ну Алмаззо, как ему воспользоваться фьючерсом на фондовый индекс для хеджирования риска рыночных колебаний в сле­дующие шесть месяцев. Мог бы г-н Алмаззо «раз­житься деньгами», не продавая свои акции?

17. Вернитесь еще раз к вопросу 17. Предположим, срок исполнения ближайшего индексного фьючерса на­ступает через семь, а не через шесть месяцев. Пока­жите, что г-н Колено Алмаззо все равно может ис­пользовать индексный фьючерс для хеджирования своей позиции. Как срок исполнения контракта вли­яет на коэффициент хеджирования?

18. Ваш инвестиционный банк вложил 100 млн дол. в акции компании «Швейцарский рулет» (ШР) и за­нял короткую позицию в акциях компании «Франк­фуртские сосиски» (ФС). Ниже показана прошлая динамика цен этих акций:

Относительное изменение цен (в %)

Месяц ФС ШР

Январь -10 -10

Февраль -10 -5

Март -10 О

Апрель +10 О

Май +10 +5

Июнь +10 +10

В свете этой картины за шесть месяцев насколько вели­ка должна быть ваша позиция в акциях ФС, чтобы в максимально возможной степени хеджировать ко­лебания акций ШР?

19. Изменения цен на акции двух золотодобывающих компаний демонстрируют сильную положительную корреляцию. По данным за прошлые годы, они свя­заны между собой следующим соотношением:

Среднее относительное изменение ценыА = = 0,001 + 0,75 х относительное изменение цены Б.

Изменения цены Б объясняют 60% дисперсии измене­ний цены А (Я2 = 0,6).

а) Допустим, вы владеете акциями А на 100 тыс. дол. Сколько акций Б вам следует продать, чтобы ми­нимизировать риск вашей чистой позиции?

б) Каков коэффициент хеджирования?

в) По данным за прошлые годы, связь между це- ной/1 и ценой золота выражается следующим соотношением:

Среднее относительное изменение цены А = —0,002 + + 1,2 х относительное изменение цены золота.

Если в данном случае Я2 = 0,5, можете ли вы снизить риск вашей чистой позиции посредством хеджиро­вания золотом (или фьючерсами на золото), а не акциями Б? Поясните свой ответ.

20. В разделе 27.5 мы утверждали, что продолжитель­ность арендного дохода лизинговой компании «Бак- луши-бью» равна продолжительности ее долга.

а) Покажите, что это на самом деле так.

б) Пусть процентная ставка снизилась до 3%. Пока­жите, как теперь падение или рост процентной ставки на 0,5% повлияет на стоимость пакета из арендного дохода и долга «Баклуши-бью». Что следовало бы сделать компании, чтобы создать новый хедж против риска процентных ставок?

21. В строке 1 таблицы ниже показаны денежные пла­тежи, которые ваша компания только что обязалась произвести. В следующей строке показан денежный поток по первоклассным корпоративным векселям. Процентная ставка равна 10%. Ваша компания при желании может занимать деньги по этой ставке.

Год 1 2 3 4
Обязательства
(в млн дол.) 0 0 -20 -20
Платежи по векселям
(в % от номинала) 12 12 12 112

а) Какова приведенная стоимость ваших обяза­тельств?

б) Вычислите продолжительность обязательств и векселей.

в) Предположим, вы хотите хеджировать свои обя­зательства инвестициями в комбинацию из пред­ставленных векселей и краткосрочного банков­

ского депозита с нулевой продолжительностью. Сколько вы должны вложить в каждую составля­ющую этой комбинации?

г) Будет ли этот хедж по-прежнему защищать вашу компанию, если:

1) процентные ставки снизились на 3%;

2) краткосрочные процентные ставки колеблют­ся, тогда как долгосрочные в основном оста­ются неизменными;

3) процентные ставки остались прежними, но прошло два года?

д) Можете ли вы составить такой «хеджинговый» портфель, который избавил бы финансового ме­неджера от всякого беспокойства по поводу со­бытий, перечисленных в пункте (г)? Опишите этот портфель.

23. Компанию «Нефтехимический парфюм» (НП) тре­вожит возможный рост цен на тяжелые фракции нефти, которые служат ей одним из основных ви­дов сырья. Покажите, как НП может воспользовать­ся опционами или фьючерсами для защиты от рос­та цен на сырую нефть. Покажите, как в каждом случае будет меняться результат при цене нефти 14, 16 или 18 дол. за баррель. Каковы для НП достоин­ства и недостатки фьючерсов по сравнению с опци­онами в качестве инструментов снижения риска?

24. Объясните, в чем разница между страхованием и хеджированием. Приведите примеры, как в каждом случае можно использовать опционы.

25. «Спекулянты заинтересованы в установлении невер­ных цен на фьючерсы; хеджеры хотят обратного». Почему?

<< | >>
Источник: Брейли Ричард, Майерс Стюарт. Принципы корпоративных финансов / Пер. с англ. Н. Барышниковой. — М.: ЗАО «Олимп—Бизнес», — 1008 с.. 2008

Еще по теме Вопросы и задания для практических занятий:

  1. И. В. Захарова, Т. В. Евстигнеева. Маркетинг в вопросах и решениях : учебное пособие для практических занятий. - М. : КНОРУС,. - 374 с., 2011
  2. Вопросы для самоконтроля. Практическое задание
  3. Вопросы и задания для самостоятельной работы и семинарских занятий
  4. Вопросы и задания для самостоятельной работы и семинарских занятий
  5. Вопросы и задания для самостоятельной работы и семинарских занятий
  6. Вопросы для самоконтроля. Контрольный тест. Практическое задание
  7. Вопросы для самоконтроля. Контрольный тест. Практическое задание
  8. Вопросы для самоконтроля. Контрольный тест. Практическое задание
  9. Вопросы для самоконтроля. Контрольный тест. Практическое задание
  10. Вопросы для самоконтроля. Контрольный тест. Практическое задание
  11. Практические занятия Практическое занятие "Организационные структуры управления предприятиями"
  12. 9.Задачи для практических аудиторных занятий студен­тов.