Вопросы и задания для практических занятий
1. Крупные компании ежегодно тратят миллионы долларов на страховки. Почему? Следует ли им страховаться от всех рисков без разбора или по одним рискам страхование имеет больше смысла, чем по другим?
2. Что кроется за такими явлениями, как «моральный вред» и «недобросовестные притязания»? Почему они влекут за собой повышение страховых взносов?
в) Импортеру предстоит через шесть месяцев заплатить 900 млн евро. Он хеджирует валютный риск покупкой форвардного контракта на евро.
9. Вам принадлежит портфель акций аэрокосмической компании на сумму 1 млн дол., бета акций равна 1,2. Вы с большим оптимизмом смотрите в будущее аэрокосмической отрасли, но не уверены в перспективах фондового рынка в целом. Объясните, как вы могли бы хеджировать ваш рыночный риск короткой продажей рыночного портфеля.
Сколько вы продали бы? Как на практике вы могли бы осуществить «продажу рыночного портфеля»?10. а) Маршалл Артс только что вложил 1 млн евро в
долгосрочные облигации итальянского правительства (ВТРб). Маршалла очень тревожит растущая изменчивость процентных ставок. Для хеджирования этого риска он решил воспользоваться облигационными фьючерсами. Что ему следует делать — покупать или продавать фьючерсы? б) Казначей некой итальянской корпорации (дама столь же прекрасная, сколь и премудрая) планирует через три месяца выпустить облигации. Она тоже озабочена изменчивостью процентных ставок и хочет загодя «застолбить» цену, по которой ее компания сможет продать 5%-ные облигации. Как ей следует использовать фьючерсы для хеджирования?
11. Ниже представлены денежные потоки по ценным бумагам А, Б и В.
Период | 1 | 2 | 3 |
А | 40 | 40 | 40 |
Б | 120 | — | — |
В | 10 | 10 | 110 |
а) Вычислите продолжительность каждой из них при процентной ставке 8%.
б) Допустим, вы вложили в А 10 млн дол. Какой комбинацией £ и £ вы могли бы защитить ваши инвестиции от колебаний процентных ставок?
в) Теперь предположим, что вы вложили 10 млн дол. в Б. Как вы будете строить защиту своих инвестиций в этом случае?
3. По некоторым облигациям катастроф платежи сокращаются, если претензии на страховое возмещение к компании-эмитенту превосходят определенную сумму. В других случаях платежи сокращаются, если некую сумму превосходят претензии к отрасли в целом. Каковы достоинства и недостатки каждого из этих двух видов ценных бумаг? Где больше остаточного (базисного) риска? В каком из случаев может возникнуть проблема морального вреда?
4. «Фермер не избежит риска в результате продажи фьючерса на пшеницу. Если цена пшеницы закрепится на уровне 2,80 дол. за бушель, то он факта-
чески понесет убытки, продав фьючерс по 2,50 дол.». Верно ли это утверждение?
5. Объясните основное различие между фьючерсными и форвардными контрактами (скажем, на примере валютного обмена).
6. Перечислите некоторые товарные фьючерсы, обращающиеся на бирже. Кто, на ваш взгляд, способен плодотворно снизить свой риск покупкой таких контрактов? А кто, по вашему мнению, был бы заинтересован в их продаже?
7. Что такое валютный своп? Процентный своп? Де- фолтный своп? Приведите по одному примеру.
8. В августе 2001 г. шестимесячные фьючерсы на бразильский фондовый индекс продавались по цене 15 330. Цена «спот» составляла 13 743. Процентная ставка была равна 19%, а норма дивидендного дохода — приблизительно 4%. Справедлива ли такая фьючерсная цена?
9. Покупая девятимесячный фьючерс на казначейский билет (краткосрочный казначейский вексель), вы, по сути, совершаете покупку трехмесячного билета через девять месяцев.
Допустим, краткосрочные казначейские векселя имеют в настоящее время следующую доходность:Срок погашения Годоаая доходность
(в месяцах) (в %)
3 6
6 6,5
9 7
12 8
Сколько стоит девятимесячный фьючерс на казначейский билет?
Таблица 27.5 К вопросу 11. Цены «спот» и цены шестимесячных фьючерсов на отдельные товары и ценные бумаги (в дол.)
|
10.
В таблице 27.5 представлены цены «спот» и фьючерсные цены на некоторые условные товары и финансовые инструменты. Не исключено, что здесь кроются кое-какие возможности заработать денег. Попробуйте их обнаружить и объясните, какие сделки купли-продажи нужно было бы совершить, чтобы воспользоваться этими возможностями. Процентнаяставка равна 14,5% в год, или 7% на шесть месяцев (срок действия фьючерсов).
11. В таблице ниже указаны фьючерсные цены на золото по контрактам с разными сроками действия. Золото — это прежде всего инвестиционный, нежели промышленный товар. Инвесторы держат золото ради диверсификации своих портфелей и в надежде на рост его цены, а отнюдь не ради выгоды доступности.
Вычислите процентные ставки, с которыми имеют дело торговцы фьючерсами на золото, для всех представленных ниже контрактов с разными сроками действия. Цена «спот» равна 295,2 дол. за унцию.
Длительность контракта (в месяцах)
1 3 9 15 21
Фьючерсная
цена (в дол.) 296,49 300,11 312,32 325,57 339,65
12. В сентябре 2001 г. ставка пятилетних процентных свопов по евро котировалась как 4,5% относительно «еврибор» (так называют краткосрочную процентную ставку по займам в евро). В то время «еврибор» была равна 4,1%. Предположим, некто А договаривается с дилером по свопам об обмене пятилетнего займа в размере 10 млн евро с фиксированной ставкой на эквивалентный заем с плавающей ставкой.
а) Какова стоимость свопа в момент заключения этого контракта?
б) Допустим, сразу после заключения контракта долгосрочная процентная ставка поднялась на 1%. Какая из сторон от этого выигрывает, а какая проигрывает?
в) Какова теперь стоимость свопа?
13. Фирмы А и Б могут выпустить пятилетние займы с фиксированным процентом в долларах или швейцарских франках по следующим ставкам:
Доллары Шв. франки
Фирма/* 10% 7%
Фирма Б 8% 6%
Допустим, А хочет занять доллары, а Б— швейцарские франки. Покажите, как с помощью свопа можно снизить издержки заимствования для каждой компании. Пусть обменный курс «спот» составляет 2 шв. франка за доллар.
14. Что такое «дельта» в контексте хеджирования?
15. Золотодобывающая фирма обеспокоена краткосрочной изменчивостью своих доходов. В настоящее время золото продается по 300 дол. за унцию, но его цена чрезвычайно неустойчива и в следующем месяце может упасть до 280 дол. либо подскочить до 320 дол. В следующем месяце фирма выбросит на рынок 1000 унций золота.
а) Каков будет совокупный доход фирмы, если она не прибегнет к хеджированию, при цене 280 дол.? 300 дол.? 320 дол.?
б) Фьючерсная цена золота с поставкой через месяц равна 301 дол. за унцию. Каков будет совокупный доход фирмы при каждой из указанных выше цен, если фирма заключит одномесячный фьючерсный контракт на поставку 1000 унций золота?
в) Каков будет совокупный доход, если фирма купит одномесячный опцион на продажу золота по 300 дол. за унцию? Такой опцион «пут» стоит 2 дол. на унцию.
16. Г-н Колено Алмаззо владеет акциями взаимного фонда «Передовой индекс 500», который фактически воспроизводит фондовый индекс S&P 500. На 15 июля стоимость акций г-на Алмаззо составила 1 млн дол., и он хотел в тот же день обратить их в наличность, но его бухгалтер посоветовал переждать шесть месяцев, чтобы отсрочить высокий налог на прирост капитала. Объясните г-ну Алмаззо, как ему воспользоваться фьючерсом на фондовый индекс для хеджирования риска рыночных колебаний в следующие шесть месяцев. Мог бы г-н Алмаззо «разжиться деньгами», не продавая свои акции?
17. Вернитесь еще раз к вопросу 17. Предположим, срок исполнения ближайшего индексного фьючерса наступает через семь, а не через шесть месяцев. Покажите, что г-н Колено Алмаззо все равно может использовать индексный фьючерс для хеджирования своей позиции. Как срок исполнения контракта влияет на коэффициент хеджирования?
18. Ваш инвестиционный банк вложил 100 млн дол. в акции компании «Швейцарский рулет» (ШР) и занял короткую позицию в акциях компании «Франкфуртские сосиски» (ФС). Ниже показана прошлая динамика цен этих акций:
Относительное изменение цен (в %)
Месяц ФС ШР
Январь -10 -10
Февраль -10 -5
Март -10 О
Апрель +10 О
Май +10 +5
Июнь +10 +10
В свете этой картины за шесть месяцев насколько велика должна быть ваша позиция в акциях ФС, чтобы в максимально возможной степени хеджировать колебания акций ШР?
19. Изменения цен на акции двух золотодобывающих компаний демонстрируют сильную положительную корреляцию. По данным за прошлые годы, они связаны между собой следующим соотношением:
Среднее относительное изменение ценыА = = 0,001 + 0,75 х относительное изменение цены Б.
Изменения цены Б объясняют 60% дисперсии изменений цены А (Я2 = 0,6).
а) Допустим, вы владеете акциями А на 100 тыс. дол. Сколько акций Б вам следует продать, чтобы минимизировать риск вашей чистой позиции?
б) Каков коэффициент хеджирования?
в) По данным за прошлые годы, связь между це- ной/1 и ценой золота выражается следующим соотношением:
Среднее относительное изменение цены А = —0,002 + + 1,2 х относительное изменение цены золота.
Если в данном случае Я2 = 0,5, можете ли вы снизить риск вашей чистой позиции посредством хеджирования золотом (или фьючерсами на золото), а не акциями Б? Поясните свой ответ.
20. В разделе 27.5 мы утверждали, что продолжительность арендного дохода лизинговой компании «Бак- луши-бью» равна продолжительности ее долга.
а) Покажите, что это на самом деле так.
б) Пусть процентная ставка снизилась до 3%. Покажите, как теперь падение или рост процентной ставки на 0,5% повлияет на стоимость пакета из арендного дохода и долга «Баклуши-бью». Что следовало бы сделать компании, чтобы создать новый хедж против риска процентных ставок?
21. В строке 1 таблицы ниже показаны денежные платежи, которые ваша компания только что обязалась произвести. В следующей строке показан денежный поток по первоклассным корпоративным векселям. Процентная ставка равна 10%. Ваша компания при желании может занимать деньги по этой ставке.
Год | 1 | 2 | 3 | 4 |
Обязательства | ||||
(в млн дол.) | 0 | 0 | -20 | -20 |
Платежи по векселям | ||||
(в % от номинала) | 12 | 12 | 12 | 112 |
а) Какова приведенная стоимость ваших обязательств?
б) Вычислите продолжительность обязательств и векселей.
в) Предположим, вы хотите хеджировать свои обязательства инвестициями в комбинацию из представленных векселей и краткосрочного банков
ского депозита с нулевой продолжительностью. Сколько вы должны вложить в каждую составляющую этой комбинации?
г) Будет ли этот хедж по-прежнему защищать вашу компанию, если:
1) процентные ставки снизились на 3%;
2) краткосрочные процентные ставки колеблются, тогда как долгосрочные в основном остаются неизменными;
3) процентные ставки остались прежними, но прошло два года?
д) Можете ли вы составить такой «хеджинговый» портфель, который избавил бы финансового менеджера от всякого беспокойства по поводу событий, перечисленных в пункте (г)? Опишите этот портфель.
23. Компанию «Нефтехимический парфюм» (НП) тревожит возможный рост цен на тяжелые фракции нефти, которые служат ей одним из основных видов сырья. Покажите, как НП может воспользоваться опционами или фьючерсами для защиты от роста цен на сырую нефть. Покажите, как в каждом случае будет меняться результат при цене нефти 14, 16 или 18 дол. за баррель. Каковы для НП достоинства и недостатки фьючерсов по сравнению с опционами в качестве инструментов снижения риска?
24. Объясните, в чем разница между страхованием и хеджированием. Приведите примеры, как в каждом случае можно использовать опционы.
25. «Спекулянты заинтересованы в установлении неверных цен на фьючерсы; хеджеры хотят обратного». Почему?
Еще по теме Вопросы и задания для практических занятий:
- И. В. Захарова, Т. В. Евстигнеева. Маркетинг в вопросах и решениях : учебное пособие для практических занятий. - М. : КНОРУС,. - 374 с., 2011
- Вопросы для самоконтроля. Практическое задание
- Вопросы и задания для самостоятельной работы и семинарских занятий
- Вопросы и задания для самостоятельной работы и семинарских занятий
- Вопросы и задания для самостоятельной работы и семинарских занятий
- Вопросы для самоконтроля. Контрольный тест. Практическое задание
- Вопросы для самоконтроля. Контрольный тест. Практическое задание
- Вопросы для самоконтроля. Контрольный тест. Практическое задание
- Вопросы для самоконтроля. Контрольный тест. Практическое задание
- Вопросы для самоконтроля. Контрольный тест. Практическое задание
- Практические занятия Практическое занятие "Организационные структуры управления предприятиями"
- 9.Задачи для практических аудиторных занятий студентов.