Споры вокруг дивидендов
Подступаясь к осмыслению дивидендной политики, первым делом нужно уразуметь, что люди зачастую вкладывают в это понятие разный смысл.
Поэтому сначала мы должны изложить собственное толкование.Компания Philip Morris производит пищевые продукты, напитки и табачные изделия, включая такие известные товары, как сигареты «Marlboro», кофе «Maxwell House» и пиво «Miller». В 2000 г. компания заработала 11 млрд дол. Из этой суммы 4,5 млрд дол. пошло на выплату дивидендов, а 3,6 млрд дол. — на выкуп своих акций у держателей. Оставшиеся 2,9 млрд дол. были реинвестированы в бизнес. Эти деньги составили лишь малую толику того, что реально требовалось для модернизации действующего производства и наращивания пищевых мощностей. Для покрытия финансового дефицита компания заняла 10,9 млрд дол. и выпустила новые акции на 100 млн дол.
Размышляя о способах финансирования необходимых капиталовложений, менеджеры Philip Morris должны были решить два основных вопроса. Во-первых, вопрос о дивидендах. Скажем, компания могла бы заплатить более высокий дивиденд. Деньги на это можно было бы раздобыть двояким образом: либо выкупив у держателей меньше акций, либо продав больше новых акций. Эту дилемму мы обсудим в главе 16.
Второй вопрос заключается в том, откуда взять дополнительные деньги — из займов или из собственного капитала. Комбинация заемных и собственных средств компании называется структурой капитала. Главы 17—19 посвящены проблеме выбора структуры капитала и влиянию такого выбора на величину затрат на капитал.
Ни один из этих двух вопросов простого ответа не имеет. Взять, к примеру, увеличение долга.
Что это— благо или зло? Может оказаться и тем и другим, в зависимости от обстоятельств. В пятой части излагаются концепции и факты, которые нужно знать, чтобы суметь на практике оценить качество дивидендной политики или выбора структуры капитала.Решения фирмы по поводу дивидендов часто переплетаются с другими решениями в области финансирования и инвестиций. Некоторые фирмы выплачивают низкие дивиденды, поскольку менеджеры, оптимистично воспринимая будущее своей компании, намерены использовать нераспределенную прибыль для расширения. В этом случае дивидендная политика является побочным продуктом решений фирмы по бюджетному (капитальному) планированию. Предположим, однако, что надежды на благоприятную инвестиционную возможность не оправдались, объявлено о повышении дивидендов и в итоге цена акций упала. Как разобраться, насколько этот исход обязан повышению дивидендов, а насколько — разочарованию инвесторов утратой перспектив роста?
Иная фирма может финансировать капитальные вложения главным образом за счет долга. Это высвобождает денежные средства для выплаты дивидендов. Тогда дивидендная политика фирмы является побочным продуктом решений в области заимствования.
Мы должны вычленить дивидендную политику из других проблем финансового менеджмента, поставив конкретный вопрос: «Какое влияние на стоимость оказывают изменения в выплате денежных дивидендов при данных решениях фирмы относительно капитальных вложений и займов!». Конечно, деньги на повышение дивидендов нужно откуда-то взять. Если объем инвестиций и займы фирмы мы принимаем за постоянную величину, то остается единственный возможный источник — выпуск акций. Таким образом, мы определяем дивидендную политику как компромисс между реинвестированием прибыли, с одной стороны, и выплатой дивидендов за счет выпуска новых акций — с другой.
На первый взгляд, такой компромисс может показаться надуманным, поскольку едва ли найдется фирма, которая всякий раз подгоняла бы эмиссию акций под выплату дивидендов.
Но есть множество фирм, которые регулярно выплачивают дивиденды и при этом время от времени осуществляют выпуск акций. Они могут и не выпускать акции, но тогда придется платить более низкие дивиденды. Собственно, многие другие фирмы так и поступают: ограничивают размер дивидендов, уходя от необходимости эмитировать акции. Но и они эпизодически прибегают к выпуску акций, чтобы увеличить дивиденды. Так или иначе перед любой корпорацией стоит неминуемый выбор дивидендной политики.Компании могут вернуть деньги своим акционерам либо в форме дивидендов, либо путем выкупа у них акций. В связи с этим мы начнем главу материалом, описывающим организационные основы таких действий. Затем мы посмотрим, каким образом менеджеры принимают решения по поводу дивидендов и какую информацию о перспективах компании несут инвесторам дивидендные выплаты и объявления о выкупе акций. Вооружившись этими знаниями, мы сможем обратиться к ключевому вопросу: «Как дивидендная политика фирмы влияет на ее стоимость?». Тогда-то вы и поймете, почему мы назвали главу «Споры вокруг дивидендов».
Еще по теме Споры вокруг дивидендов:
- Философские споры
- «Вращение вокруг собственной оси»
- Споры по поводу момента вычета НДС
- 7.6.5. Споры по поводу момента вычета НДС
- § 1.6. Дискуссия вокруг таргетирования инфляции
- Мешалкин В.К.. Налоговые споры. НДС и налог на прибыль. М.: АйСи Групп, — 210 с., 2008
- Вопрос 62. Коллективные трудовые споры: понятие, порядок рассмотрения в примирительной комиссии
- ИДЕЙНАЯ БОРЬБА ВОКРУГ ИСТОРИЧЕСКОГО МАТЕРИАЛИЗМАИ ЕЕ ОТРАЖЕНИЕ В БУРЖУАЗНОЙ СОЦИОЛОГИЧЕСКОЙ ЛИТЕРАТУРЕ
- 1. Объединение русских земель вокруг Москвы и образование единого Российского государства в Х1У-ХУ вв.
- Глава IV БОРЬБА ПРОТИВ ОРДЫНСКОГО ИГА. ОБЪЕДИНЕНИЕ РУССКИХ ЗЕМЕЛЬ ВОКРУГ МОСКВЫ
- Вопрос 59. Индивидуальные трудовые споры: понятие, порядок рассмотрения в Комиссии по трудовым спорам
- 3.2.6. Образование Российского централизованного государства (XIV- нач. XVI вв.). Объединение русских земель вокруг Москвы
- 3.2.6. Образование Российского централизованного государства (XIV- нач. XVI вв=)-Объединение русских земель вокруг Москвы
- Колебания равновесного уровня выпуска вокруг экономического потенциала. Мультипликатор автономных расходов. Рецессионный и инфляционный разрывы
- Вопрос 63. Коллективные трудовые споры (порядок рассмотрения посредником; в трудовом арбитраже)
- Налоги с дивидендов
- Дивиденд
- Выплата дополнительных дивидендов.
- Поэтому давайте перестанем заострять свое внимание на негативных проявлениях в супружеской жизни вокруг, а будем искать вдохновение в положительных примерах.