<<
>>

6.3. Расширение анализа 6.3.1. Опцион на акцию с дивидендом

Возможности теории ценообразования опционов выходят далеко за рамки оценки европейских или американских опционов на бездивидендные ак­ции. Этот факт учитывается здесь нами таким образом, что в качестве ба­зисных активов используются, с одной стороны, акции с дивидендом, а с другой — валюта.
В заключение мы займемся свободной от предпочтения оценкой связанной сделки (опциона колл—пут) и попытаемся предостеречь от непродуманного применения свободной от предпочтений оценки.

В 6.1.1 было сделано обычное допущение, согласно которому акционер во время срока обращения опциона не получает дивидендов. Теперь мы пред­положим наличие выплаты дивиденда в объеме О в конце срока обращения опциона, который не зависит от действующего в тот момент курса акции.

1. Выведите при этих измененных условиях общую формулу оценки оп­циона на покупку акции с дивидендом.

2. Примените вашу формулу к данным задачи 6.1.1 и исходите при этом из того, что дивиденд составляет 0 = 12 руб.

1. Искомую формулу оценки можно найти, если уяснить для себя, что по­сле включения дивиденда ничего не изменилось в других допущениях модели.

Решающую роль играет тот факт, что рынок капитала с дву­мя моментами времени и с двумя ситуациями является полным, если на нем обращаются две рыночные ценные бумаги (акция и облигация) с линейно независимыми друг от друга денежными потоками. В этих условиях можно однозначно рассчитать цены примитивных ценных бумаг (при tvи для случая, при котором курс акции повышается, и при 7v(j для случая, при котором он снижается) и мы можем использовать уравнение оценки

Со = тг„ Си + 7V/I С,}. (6.6)

Для искомых цен Эрроу—Дебре можно сейчас сконструировать систему уравнений

{S{)u+D)nu + (S„rf + D) 7Г(/= So.

В0{1 + rj) 7vu + Вп(1 + rf) tv,, = Во-

Чтобы понять первое уравнение, уясните для себя следующее: акци­онер, который непосредственно после выплаты дивиденда продает ак­цию, имеет или Squ + D, или Sud + D в зависимости от того, как из­менялся курс. Если мы умножим зависимый от ситуации денежный

поток на соответствующие цены Эрроу—Дебре, то стоимость на сво­бодном от арбитража рынке должна совпасть с сегодняшним курсом акции (теорема аддитивности стоимости). Соответствующее уравнение для облигации не требует объяснения. Если мы разделим первое урав­нение на 5о, а второе — на В0, то получим

(« + £) *« + (

<< | >>
Источник: Шефер Д., Шваке М. / Пер. с нем. под общей редак­цией 3. А. Сабова и А. Л. Дмитриева. Финансирование и инвестиции. Сборник задач и решений. — СПб: Питер, — 320 с. — (Серия «Учебники для вузов»).. 2001

Еще по теме 6.3. Расширение анализа 6.3.1. Опцион на акцию с дивидендом:

  1. Опцион эмитента на акцию (фондовый варрант)
  2. § 32.3. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ФОРМУЛЫ БЛЭКА-ШОУЛЗА ДЛЯ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ РЕАЛЬНЫХ ОПЦИОНОВ НА РАСШИРЕНИЕ БИЗНЕСА
  3. Определение размера базовой прибыли на акцию и «разводненной» прибыли на акцию
  4. 19.2. Анализ и оценка реальных опционов, связанных с инвестициями в развитие бизнеса
  5. 10.4. Методика качественного анализа операций с производными ценными бумагами (опционами)
  6. Виды опционных контрактов. Покупатель и продавец опционов.
  7. 23.11. Информация о прибыли на одну акцию
  8. § 14.1. ПРИБЫЛЬ НА АКЦИЮ
  9. 6. Новая стратегия США: от «сдерживания» к «расширению». Выступление помощника президента США по вопросам национальной безопасности Энтони Лейка в Школе перспективных международных исследований Университета Джонса Гопкинса. (Концепция «расширения демократии»)
  10. Прибыль на одну акцию( ЕPS )
  11. Соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию (P/E)
  12. Подписное право на акцию
  13. Вопрос 4 Влияние заемных средств на показатель прибыли на акцию
  14. КОЛИЧЕСТВО ОБЫКНОВЕННЫХ АКЦИЙ ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ В РАСЧЕТЕ . НА ОБЫКНО- ВЕННУЮ АКЦИЮ СТАВКА НАДО - 1 - ГООБЛОЖЕНИЯ ПРИБЫЛИ
  15. Примеры определения дивидендов.
  16. Дивиденд
  17. 64 ПОНЯТИЕ ДИВИДЕНДА И ЕГО ВИДЫ
  18. Налоги с дивидендов
  19. § 11.1. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КОЭФФИЦИЕНТЫ § 11.1.1. Прибыли и дивиденды