<<
>>

1.4. Особенности финансов корпоративных групп

Экономические преобразования в России ориентированы на формирова­ние эффективной системы функционирования капитала хозяйствующих субъектов. Одной из важных тенденций реформирования предприятий становится создание и развитие корпоративных форм собственности, в частности финансово-промышленных групп (ФПГ).

ФПГ позволяют создать благоприятные условия для централизован­ного управления финансовыми ресурсами всех участников. Корпоратив­ные группы (в форме ФПГ) представляют собой такие добровольные объ­единения предприятий, которые позволяют строить партнерские отношения между государством и фирмами; крупным и малым (средним) бизнесом; предприятиями и регионами в лице исполнительных органов власти с использованием финансовых методов концентрации капитала.

В России формирование ФПГ — объективный процесс, отвечающий интересам государства и частного сектора экономики. Данный процесс позволяет организационно оформить:

1) взаимодействие промышленного, торгового и банковского капитала;

2) проведение структурной перестройки экономики для преодоления спада производства и перехода к стратегии экономического роста;

3) механизмы использования финансового капитала на реализацию перспективных инвестиционных и инновационных программ (про­ектов);

4) успешную конкуренцию с крупными зарубежными компаниями на внутреннем и внешнем рынках за счет рационального управления капиталом, доходами, издержками и денежными потоками.

В настоящее время формирование и деятельность ФПГ в России рег­ламентируют двумя основными правовыми актами: Федеральным за­коном «О финансово-промышленных группах» от 30.11.1995 г. 190-ФЗ и Указом Президента РФ «О мерах по стимулированию создания и дея­тельности финансово-промышленных групп» от 01.04.1996 г. 443. Исходя из указанного Федерального закона, участниками группы признают юри­дических лиц, подписавших договор о ее создании, включая учрежденную ими центральную компанию (ЦК), Среди участников ФПГ обязательно наличие организаций, действующих в сфере производства товаров и ус­луг, а также банков. В состав участников могут входить инвестиционные фонды, негосударственные пенсионные фонды, страховые компании, уча­стие которых обусловлено их ролью в обеспечении инвестиционного про­цесса в ФПГ.

Центральная компания — юридическое лицо, учрежденное всеми уча­стниками договора о создании ФПГ и являющееся по отношению к ним основным обществом и уполномоченным в силу договора на ведение дел группы. Центральная компания — инвестиционный институт, устав кото­рого должен определять предмет и цели его деятельности и соответство­вать условиям договора о создании группы.

Центральная компания выступает от имени участников в отношениях, связанных с созданием и деятельностью ФПГ, ведет сводные (консолиди­рованные) учет, отчетность и баланс группы. По обязательствам цен­тральной компании, возникшим в результате участия в деятельности ФПГ, предприятия и организации несут солидарную ответственность, особенности исполнения которой определяют в договоре о создании группы.

Органы государственной власти России вправе предоставлять льготы и гарантии финансово-промышленным группам. Центральным банком РФ могут быть также предоставлены льготы банкам — участникам ФПГ в форме снижения норм обязательного резервирования, уменьшения дру­гих обязательных нормативов в целях повышения их инвестиционной ак­тивности.

На практике центральная компания, имеющая, как правило, статус от­крытого акционерного общества, лишена функций реального контроля и управления группой, так как участник, имеющий в ней больше акций и долю в уставном капитале, фактически блокирует невыгодные ему, но отвечающие интересам других участников группы решения. Роль цен­тральной компании часто сводится к представительским функциям, на­правленным на защиту интересов группы в органах исполнительной вла­сти и получение различных льгот. Кроме того, в уставный капитал центральной компании учредители стараются не вносить высоколиквид­ные активы. Поэтому целесообразно законодательно усилить роль цен­тральной компании, предоставив ей полномочия не только сводного учета и отчетности, но и оперативного управления и контроля, четко обозначив ее статус, и ввести обязательное перекрестное владение акциями между всеми участниками в размере не менее 10% от всего объема эмитирован­ных акций.

Несмотря на отсутствие реальной финансовой поддержки ФПГ со сто­роны государства, за последние 10 лет работы они показали свою жизне­способность. Процесс создания новых ФПГ в России продолжается, и они способны обеспечить экономический рост, и прежде всего в промышлен­ности, конечно, при активной поддержке государства.

Ключевые принципы формирования ФПГ следующие:

♦ наличие лидера группы (базового промышленного предприятия или финансово-кредитной организации), определяющего основные материальные и финансовые потоки;

♦ обеспечение управляемости юридических лиц — участников груп­пы со стороны центральной компании за счет налаживания дого­ворных отношений, акционерного контроля и др.;

♦ подбор финансово-кредитных организаций, располагающих доста­точным собственным капиталом для инвестирования в проекты группы; наличие у банков-участников реальной заинтересованно­сти в долгосрочных вложениях в деятельность промышленных предприятий;

♦ наличие ярко выраженной вертикальной или горизонтальной коо­перации предприятий, способных производить конкурентоспособ­ную продукцию па внутреннем и внешнем рынках;

♦ детальность проектирования будущего состава участников и на­правлений совместной деятельности корпорации, комплексность и обоснованность оценок ее потенциальной эффективности.

Под организационным проектом ФПГ понимают пакет документов, предоставляемый центральной компанией группы в полномочный госу­дарственный орган и содержащий необходимые сведения о целях и зада­чах инвестиционных и других проектов (программ), предполагаемых эко­номических, социальных и иных результатах деятельности группы, а также другие сведения, нужные для ее регистрации. Подготовку органи­зационного проекта рассматривают как необходимую стадию для разра­ботки долгосрочной стратегии развития группы. Данную работу выполня­ют параллельно с подготовкой учредительных документов центральной компании и подписанием всеми участниками договора о создании ФПГ.

В любом случае финансово-экономический механизм функциониро­вания ФПГ базируется на разработке и реализации годовых и среднесроч­ных корпоративных планов текущей и инвестиционной деятельности участников. Функцию корпоративного планирования обычно возлагают на центральную компанию, которая должна тщательно проанализировать будущие денежные (финансовые) потоки ФПГ.

Приведем примерный перечень денежных потоков по региональной ФПГ, относящейся к агропромышленному комплексу (рис. 1.2):

1. Центральная компания — основное производство: целевое финан­сирование, кредиты, займы, дивиденды и проценты по финансовым вложениям, денежные средства на оплату машин и оборудования, прочие платежи.

2. Основное производство (товаропроизводители) — центральная компания: выручка от продаж; дивиденды и проценты по займам и кредитам; оплата приобретенных товаров (работ, услуг); прочие платежи (расчеты с бюджетом и государственными внебюджетны­ми фондами).

3. Основное производство — покупатели: дивиденды и проценты по финансовым вложениям, прочие платежи.

4. Покупатели — основное производство: выручка от продаж; инвести­ции в эмиссионные ценные бумаги и др.

5. Центральная компания — инвестиционные институты: средства на финансовые вложения, доходы (проценты, дивиденды) по финан­совым вложениям.

6. Инвестиционные институты — центральная компания: доходы по финансовым вложениям, прочие платежи.

7. Центральная компания — торговые фирмы: доходы по финансовым вложениям, прочие платежи и др.

8. Торговые фирмы — центральная компания: торговая выручка, про­чие платежи.

9. Центральная компания — покупатели: ценные бумаги (акции и кор­поративные облигации), доходы по ценным бумагам.

10. Покупатели — центральная компания: денежные средства за эмис­сионные ценные бумаги и прочие платежи.

11 Центральная компания — сервисные фирмы: целевое финансирова­ние, займы, прочие платежи.

12. Сервисные фирмы — центральная компания: выручка от оказания услуг, проценты по займам, прочие перечисления.

13. Центральная компания — коммерческий банк: финансовые вложе­ния, дивиденды и проценты по кредитам и займам, возврат основ­ной суммы долга, оплата услуг банка и др.

14. Коммерческий банк — центральная компания: финансовые вложе­ния, кредиты, дивиденды и проценты по финансовым вложениям, другие перечисления.

Рис. 1.2. Основные направления денежных потоков в региональной ФПГ агропромышленного комплекса


Коммерческие банки наиболее заинтересованы вкладывать средства не в отдельные предприятия, а в их группы, имеющие определенные тех­нологические, организационно-экономические и финансовые взаимосвя­зи. Роль банков в создании и функционировании ФПГ следующая:

1) закрепление за банком функции финансово-расчетного комплекса, осуществляющего кредитное и расчетно-кассовое обслуживание всех участников группы, формирование клиринговой системы для предприятий и организаций, входящих в ФПГ;

2) создание па базе банка центрального депозитария, обслуживающе­го выпуск и размещение акций компаний — участников ФПГ, дого­ворное обеспечение и регистрацию сделок с ценными бумагами;

3) повышение надежности кредитования путем образования общего залогового фонда и других форм солидарной ответственности всех участников ФПГ перед банком; передача в доверительное управле­ние банку пакета акций предприятий-участников; выбор наиболее эффективных инвестиционных проектов (по уровню риска и доход­ности, сроку окупаемости капиталовложений и др.); организация смешанного (спонсорского) финансирования реальных проектов.

В качестве еще одной специфической черты финансовых отношений в ФПГ можно отметить возможности увеличения объема инвестиций за счет:

♦ централизации части средств для повышения инвестиционной ак­тивности на ключевых направлениях деятельности ФПГ. В этих це­лях целесообразно создание в рамках группы единого централизо­ванного фонда инвестиций (например, в размере 5-10% чистой прибыли участников группы);

♦ расширения масштабов коммерческого (небанковского) кредитова­ния участников группы, что позволит более рационально использо­вать их оборотные активы (за счет различных схем вексельных рас­четов);

♦ экономии финансовых ресурсов путем минимизации внешнего по отношению к ФПГ оборота денежных средств (частичной транс­формации внешнего оборота во внутренний);

♦ привлечения внешних финансовых источников (бюджетных креди­тов, облигационных займов, кредитов иностранных юридических лиц);

♦ оптимизации налоговых платежей в бюджетную систему государст­ва за счет признания группы консолидированным налогоплатель­щиком.

В рамках ФПГ, кроме мер по стимулированию инвестиций, важно принимать решения, отвечающие финансовой стратегии группы в целом. В пределах выбранной финансовой стратегии приоритетное значение имеют:

♦ перераспределение денежных ресурсов между участниками группы через механизм внутригруппового финансирования и кредитова­ния;

♦ приобретение пакетов акций в перспективных отраслях и прода­жа—в неперспективных;

♦ проведение налогового планирования в рамках всей группы;

♦ снижение общих затрат группы, связанное с объединением вспомо­гательных служб и др.;

♦ разработка концепции внешнеэкономической деятельности, если она осуществляется.

По каждому из этих направлений центральная компания разрабатыва­ет отдельную финансовую стратегию, которая действует до момента дос­тижения поставленной цели. Таким образом, в пределах ФПГ возможно оптимизировать движение товарных и денежных потоков между пред­приятиями-участниками и формировать достаточный объем финансовых ресурсов, необходимых для осуществления производственно-коммерче­ской деятельности.

<< | >>
Источник: Бочаров В. В.. Корпоративные финансы. — СПб.: Питер, — 272 с.. 2008 {original}

Еще по теме 1.4. Особенности финансов корпоративных групп:

  1. Бочаров В. В.. Корпоративные финансы. — СПб.: Питер, — 272 с., 2008
  2. Статья 258. Амортизационные группы. Особенности включения амортизируемого имущества в состав амортизационных групп
  3. 14.4.3. Амортизационные группы. Особенности включения амортизируемого имущества в состав амортизационных групп
  4. 4.3.3. Амортизационные группы. Особенности включения амортизируемого имущества в состав амортизационных групп
  5. Часть VI Корпоративные финансы
  6. Шевчук Д. А.. Корпоративные финансы. М.: — 224 с., 2008
  7. Амортизационные группы. Особенности включения амортизируемого имущества в состав амортизационных групп
  8. Под ред. М. В. Романовского, А. И. Вострокнутовой. Корпоративные финансы: Учебник для вузов. Стандарт третьего поколения. — СПб.: Питер, — 592 с., 2011
  9. Глава 17 ФИНАНСЫ И КОРПОРАТИВНАЯ СТРАТЕГИЯ
  10. Под ред. М.А. Эскиндарова, М.А. Федотовой. Корпоративные финансы : учебник . коллектив авторов ;. — М. : КНОРУС,— 480 с. — (Бакалавриат)., 2016