<<
>>

6.3.2. Валютный опцион пут

Найдите формулу для оценки валютного опциона пут в рамках так называе­мой модели «два момента времени—две ситуации». Используйте следующие символы:6

0 Мы используем не косвенную котировку, а прямую.

Это означает для инвестора, ведущего свои расчеты в рублях, что курс составляет 28.00 руб. за 1 доллар США.

5о — сегодняшний валютный курс, 5о и — будущий валютный курс при благоприятном развитии событий,

5() сі — будущий валютный курс при неблагоприятном

развитии событий, г„ / — безрисковая ставка процента по активам в

иностранной валюте, г і — безрисковая ставка процента по активам в отечественной валюте, К — цена исполнения валютного опциона пут, и = 1 + гп — благоприятный фактор повышения стоимости валюты, сі = 1 + т,і — неблагоприятный фактор повышения стоимости валюты.

1. Опишите свою модель с помощью принятых допущений, на которые вы хотели бы опереться, и после этого выведите соответствующую форму­лу оценки.

2. Покажите, что существуют возможности арбитража, если псевдоверо­ятность выводимого здесь уравнения оценки не принадлежит интерва- лу [0,1].

тул и платим цену 1/(1 +?-, /), или мы приобретаем все примитивные ценные бумаги, а значит, платим 7г„ + 7-,/.

В условиях свободного от арбитража рынка должно быть верным

1

1 + ти 1.
(6.11)

7І",, + 7Г,/ : (1 + /■,./) • 7Г„ + (1 + Г,./) • ЖЛ

Вторая формула оценки должна относиться к рисковым денежным по­токам. Рисковым (негарантированным) является в нашей модели лишь валютный курс.

Для выведения этого уравнения задумаемся о следую­щем: если сегодня кто-то обменяет одну отечественную денежную еди­ницу на иностранную валюту, он делает капиталовложения, зараба­тывая в течение одного периода доход, соответствующий иностранной ставке процента, чтобы в конце поменять ее «обратно» по действую­щему в это время курсу; тогда в зависимости от того, благоприятна динамика курса или нет, он получит:

1

(1 + /•„,/) ■ бог/.

50 4 "'''' ' 5'о

Отсюда в качестве второй формулы оценки выводится

1
(1 + ?■„,/) • 5о -и
или
(6.12)

(1 + /■„./) I/ • 7Г„ ї- (1 + ?•„./ ) (/ ■ 7Г(/ ="■ 1.

Если мы решим возникшую таким образом систему уравнений для цен Эрроу—Дебре при использовании правила Крамера, то получим

1 с/(1+ '„,/)

(6.13)

1 1 + 7-і,/

Ч (1 + Гн./) (/(1 + /'„,/) 1 + '' 1. Такое погашение противоречит теореме доминирования, так как инве­стор сегодня ничего не платит за положительные возвратные потоки.

Таблица 6.7. Валютный арбитраж при р* > 1
Цена в Ь = 0 Денежные потоки в Ь = 1
Ситуация «вверх» Ситуация «вниз»
Иностранный кредит 1 -и (1 + га,./) - (1 +7'г,/).

Как показывает табл. 6.8, и здесь речь идет о возможности арбитра­жа. Для ее использования необходимо взять отечественный кредит и вложить деньги за границей.

Таблица 6.8. Валютный арбитраж при р" < 0
Цена в 1 = 0 Денежные потоки В / — 1
Ситуация «вверх» Ситуация «вниз»
Отечественный кредит 1 "(1 +Г,.}) -о +>•.,/)
Иностранная инвестиция -1
<< | >>

Еще по теме 6.3.2. Валютный опцион пут:

  1. Пут-опцион
  2. Финансовые результаты от продажи опциона пут.
  3. Приобретение опциона пут.
  4. 10.2. Опционы «колл» и «пут»
  5. Защитный опцион пут
  6. Финансовые результаты от покупки опциона пут.
  7. Покупка опциона пут
  8. Риск продавца опциона пут, связанный с изменением стоимости базисного актива.
  9. 11.9.1. Опцион "пут" на акции
  10. 11.9.2. Опцион "пут" на облигации
  11. 15.3. ПАРИТЕТ ОПЦИОНОВ "ПУТ" И "КОЛЛ"
  12. Валютный опцион
  13. Виды опционных контрактов. Покупатель и продавец опционов.
  14. 10.3. Валютная политика. Валютное регулирование и валютный контроль. Валютные операции
  15. 87. ВАЛЮТНЫЙ КУРС КАК ЭКОНОМИЧЕСКАЯ КАТЕГОРИЯ. РЕЖИМ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ. МЕТОДЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ ВАЛЮТНОГО КУРСА
  16. 87. ВАЛЮТНЫЙ КУРС КАК ЭКОНОМИЧЕСКАЯ КАТЕГОРИЯ. РЕЖИМ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ. МЕТОДЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ ВАЛЮТНОГО КУРСА
  17. Валютная система Российской Федерации. Валютное регулирование и валютный контроль