<<
>>

3.1.8. Альтернативные методы оценки

Петр имеет доступ к рынку капитала, на котором обращаются 3 ценные бумаги.
Титул р(Х) X! х2 Х3
1 108.0 11.0 11.0 111.0
2 99.5 8.5 108.5
3 97.7 7.5 107.5

Какова величина суммы, которую Петр должен был бы максимально из­расходовать на инвестицию, которая приносит возвратные потоки в объеме АГ! = 3750, Х2 = 6750 иХз = 2500 руб.? Решите эту проблему, используя

1) цену эквивалентного портфеля,

2) цены примитивных ценных бумаг,

3) спотовые ставки процента.

* * *

1.

Эквивалентный портфель: эквивалентный портфель должен иметь то свойство, что он приведет в каждый момент времени к тем же самым возвратным потокам, что и инвестиция, которую нужно оценить. Для того чтобы определить, какие бумаги и в каком количестве для этой цели следует покупать и продавать, необходимо решить систему урав­нений

3750= 11.0гц + 8.5 П2+ 7.5 п3, 6750= 11.0 п.!+ 108.5 712 + Ю7.5 п3, 2500 = 111.0гц.

Результаты выглядят следующим образом: гц = 22.523, п2 = 3277.252 и п3 = —3247.252. Петр получает портфель, который имеет те же возврат­ные потоки, что и инвестиция, если он покупает 22.523 единиц бумаги 1 и 3277.252 единиц бумаги 2 и при этом продает 3247.252 единиц бумаги 3. За этот портфель Петр должен заплатить з

3 = 1

= 22.523 ■ 108.0 + 3277.252 • 99.5 - 3247.252 • 97.7 = И 262.49 руб.

Эта цена является одновременно ценой, которую ему максимально вы­годно заплатить за инвестицию.

2. Цены примитивных ценных бумаг: цены примитивных ценных бумаг определяются с помощью системы уравнений

108.0= 11.0 71-!+ 11.0тг2 + 111.0 тг3, 99.5= 8.5 та + 108.5 7г2, 97.7= 7.5 7Ц+107.5 тг2.

Решениями являются:

7Ц = 0.9580, тг2 = 0.8420, тг3 = 0.7946.

С учетом существующих здесь возвратных потоков справедливая цена инвестиции составляет

Т

= = 1=1

= 3750 • 0.9580 + 6750 • 0.8420 + 2500 • 0.7946 = И 262.49 руб.

3. Спотовые ставки процента: общая формула, с помощью которой мы определяем спотовые ставки процента, если известны цены примитив­ных ценных бумаг, выглядит как:

'П~ і

Пи = и ---- 1.

Применение этой формулы к существующим здесь ценам Эрроу—Дебре приводит нас к результатам:

ты = ~тг--------- 1 = 0.04384,

0.9580

Го2=^0^20 - 1 = 0-08979'

Гоз = (I —1---------- 1 = 0.07965.

V 0.7946

Если мы дисконтируем возвратные потоки инвестиции со спотовыми ставками процента, мы получим цену, которую максимально выгодно заплатить Петру за инвестицию

г

Р У = ^Хг(1+г0()-( =

<< | >>
Источник: Шефер Д., Шваке М. / Пер. с нем. под общей редак­цией 3. А. Сабова и А. Л. Дмитриева. Финансирование и инвестиции. Сборник задач и решений. — СПб: Питер, — 320 с. — (Серия «Учебники для вузов»).. 2001

Еще по теме 3.1.8. Альтернативные методы оценки:

  1. 29 АЛЬТЕРНАТИВНЫЕ ТЕОРИИ И МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ДОХОДНОСТИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ
  2. 5.8.Альтернативные подходы к оценке инвестиционных проектов
  3. 10.1. Основные понятия и формулы. Метод альтернативной доходности
  4. 5.4. Оценка средств и организации в выполнении персоналом своих функций. Методы оценки организации и окружения функции персонал-менеджмента
  5. Методы групповой оценки
  6. 8.2. Методы оценки персонала
  7. 9.1. Классификация методов оценки приемлемости инвестиций
  8. Смешанные методы оценки проекта
  9. Другие методы оценки
  10. 9.3. Простейшие методы оценки инвестиций
  11. Методы оценки персонала
  12. Другие методы оценки
  13. 8.6. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ РИСКА