26.2. ЗАЧЕМ НУЖЕН ЛИЗИНГ?
Краткосрочный лизинг удобен. Предположим, вам нужен автомобиль на неделю. Вы, конечно, можете купить машину и через семь дней продать ее, но это глупо. Вы потратите время, выбирая машину, договариваясь о покупке и страховке, не говоря уже о том, что регистрация автомобиля — довольно нудное дело. Затем в конце недели вам придется заняться перепродажей, отменить регистрацию и страховку. Стало быть, если вы нуждаетесь в машине только на короткое время, разумнее взять ее напрокат. Это избавляет вас от проблем, связанных с регистрацией собственности, и позволяет точно рассчитать издержки. Точно так же и компании выгодно арендовать оборудование, которое требуется ей только на год-два. Разумеется, это всегда операционный лизинг.
Иногда цена краткосрочного лизинга может показаться вам недоступной или вы просто не в состоянии позволить себе арендовать, не считаясь с затратами. Так обычно происходит с имуществом, которое легко повреждается при неосторожном обращении. Владелец знает, что временные пользователи вряд ли будут заботиться о нем, как о своем собственном. Когда опасность повреждения слишком велика, рынок краткосрочного лизинга не выживает. Скажем, купить «ламборджини дьябло» довольно легко, если у вас тугой кошелек, но взять такой автомобиль напрокат почти невозможно.
Лизинг дает ценный опцион на отмену. Бывает, что лизинг, который кажется дорогостоящим, на самом деле имеет справедливую цену, если только учесть опцион на отмену. Мы вернемся к этой теме в следующем разделе.
Предоставляется обслуживание.
По условиям лизинга с полным набором услуг пользователю активов предоставляется материально-техническое обслуживание и другая поддержка. Многие арендодатели прекрасно оснащены для выполнения таких функций. Однако не забывайте, что все эти достоинства обязательно проявятся в более высокой арендной плате.Стандартизация снижает административные и операционные издержки. Предположим, вы управляете лизинговой компанией, которая специализируется на финансовом лизинге грузовиков. Вы, по сути, кредитуете множество фирм (арендаторов), которые существенно различаются между собой размерами и риском. Но коль скоро базовые активы ваших операций идентичны — во всех случаях это один и тот же товар (грузовик), — вы можете без всякой опасности «ссужать» деньги (сдавать в аренду грузовики), не проводя детальный анализ хозяйственной деятельности каждой фирмы. К тому же вы можете использовать простую стандартную форму лизингового контракта. Благодаря такой стандартизации предоставление мелких «кредитов» не требует особых исследовательских, административных и юридических расходов.
По этой причине лизинг зачастую является относительно дешевым источником денежных средств для небольших компаний. Он обеспечивает долговременное финансирование на гибкой, поэтапной основе, с издержками более низкими, чем при выпуске облигаций или акций.
Возможность налоговой защиты. Арендодатель владеет имуществом, предоставленным в лизинг, и вычитает связанные с ним амортизационные отчисления при расчете налогооблагаемой прибыли. Если арендодатель способен употребить амортизационную налоговую защиту лучше, чем пользователь имуществом, то лизинговой компании выгодно, оставаясь собственником оборудования, передать арендатору часть налоговых льгот через более низкую арендную плату.
Уклонение от альтернативного минимального налога. Энергичные финансовые менеджеры хотят зарабатывать много денег для акционеров, но при этом показывать в налоговой декларации низкие прибыли. Американское налоговое законодательство позволяет так делать.
Для годовых отчетов перед акционерами фирма может использовать метод равномерной амортизации, а в своем налоговом учете — метод ускоренной амортизации (установив к тому же возможно кратчайший срок экономической жизни активов). Этим и другими абсолютно законными и этичными действиями прибыльные компании иногда умудряются полностью избавиться от налогов. И почти все компании платят налогов меньше, чем можно предположить по их публикуемым отчетам[467].Но для компаний, имеющих слишком большую налоговую защиту, здесь кроется ловушка: альтернативный минимальный налог. Корпорации должны платить альтернативный минимальный налог во всех случаях, когда он превышает их налог, исчисленный обычным способом. Это требует пересчета налогооблагаемой прибыли, в ходе которого часть выгод от ускоренной амортизации и некоторые прочие статьи, подлежащие вычету при налогообложении, прибавляются обратно[468]. Альтернативный минимальный налог составляет 20% от полученной величины.
Предположим, компания «Ай-да-техника» имела бы 10 млн дол. налогооблагаемой прибыли, когда б не альтернативный минимальный налог, который требует прибавить к этой сумме 9 млн дол. налоговых льгот:
Обычный налог Альтернативный минимальный налог
Прибыль (в млн дол.) 10 10 + 9=19
Ставка налога (в %) 35 20
Налог (в млн дол.) 3,5 3,8
Таким образом, вместо 3,5 млн дол. налога «Ай-да-техника» должна заплатить 3,8 млн[469].
Некоторые сомнительные доводы в пользу лизинга |
Как избежать этого болезненного побора? С помощью лизинга. Арендная плата не входит в число статей, прибавляемых к прибыли обратно при расчете альтернативного минимального налога. Если вы арендуете оборудование, а не покупаете его, налоговая амортизация будет меньше, как и альтернативный минимальный налог. Получается чистый выигрыш, если арендодатель не попадает под альтернативный минимальный налог и может передать амортизационную налоговую защиту арендатору через более низкую арендную плату.
На лизинг не распространяется контроль за капиталовложениями. Во многих компаниях лизинговые заявки изучаются с таким же пристальным вниманием, как и заявки на капиталовложения, но в других организациях лизинг позволяет финансовому менеджеру избежать сложных процедур утверждения, необходимых для покупки активов. Хотя это довольно спорный довод в пользу лизинга, он может быть довольно весомым, особенно в общественном секторе. Например, городские больницы иногда усматривают «политические» преимущества в том, чтобы арендовать медицинское оборудование, а не выпрашивать у городских властей выделения средств на его покупку. Другой
пример явил нам Военно-морской флот США, который как-то раз арендовал новые танкеры-заправщики и вспомогательные суда, так что ему не пришлось запрашивать у конгресса соответствующие ассигнования.
Лизинг сохраняет капитал. Лизинговые компании обеспечивают «финансирование на 100%» — то есть авансируют пользователю полную цену арендованного имущества. В связи с этим часто можно услышать, что лизинг сохраняет капитал, позволяя фирме-арендатору приберечь деньги для других нужд.
Однако фирма точно так же «сохраняет капитал» и с помощью займа. Если, например, компания пассажирских перевозок «Сивка-бурка» арендует автобус ценой 100 тыс. дол., а не покупает его, то эти самые 100 тыс. дол. остаются у нее. Но она может поступить и иначе: (1) купить автобус за наличные и (2) занять 100 тыс. дол. под залог автобуса. Ее банковский счет останется прежним независимо от того, арендует она или покупает в кредит. Компания в обоих случаях получает автобус и принимает на себя обязательство выплатить 100 тыс. дол. Что такого особенного в лизинге?
Лизинг может служить внебалансовым источником финансирования. В некоторых странах, таких, например, как Германия, финансовый лизинг является внебалансовым источником финансирования, то есть фирма может приобрести имущество и финансировать его посредством финансового лизинга, не указывая ни имущество, ни лизинговый контракт в балансе.
В Соединенных Штатах Управление стандартов финансового учета требует капитализации любого финансового (капитального) лизинга. Это означает, что приведенная стоимость лизинговых платежей должна учитываться и наряду с долгом получать отражение в правой части баланса. Та же сумма должна быть показана как актив в левой части баланса[470].
Управление стандартов финансового учета США (Financial Accounting Standards Board, FASB) определяет капитальный лизинг как аренду, отвечающую хотя бы одному из следующих условий.
1. Лизинговое соглашение передает имущество во владение арендатору до окончания срока лизинга.
2. Арендатор может купить имущество по договорной цене по окончании срока лизинга.
3. Лизинг охватывает по меньшей мере 75% срока предполагаемой экономической жизни имущества.
4. Приведенная стоимость лизинговых платежей составляет не менее 90% стоимости имущества.
Все остальные виды аренды с точки зрения бухгалтерского учета относятся к операционному лизингу.
Многие финансовые менеджеры пытались извлечь выгоду из этого произвольного деления лизинга на операционный и капитальный. Предположим, вы хотите приобрести компьютеризированную производственную систему ценой 1 млн дол. Срок службы этого оборудования оценивается в 12 лет. Вы можете подписать лизинговый контракт на 8 лет и 11 месяцев (так вы обходите условие 3) и предусмотреть такую арендную плату, приведенная стоимость которой равна 899 тыс. дол. (вот обойдено и условие 4). Вы легко можете позаботиться и о том, чтобы контракт не подпадал под условия 1 и 2. Результат? Внебалансовое финансирование. Вы не обязаны капитализировать (проводить через баланс) такой лизинг, хотя это, бесспорно, долговременное фиксированное обязательство.
Тут мы подошли к вопросу, что называется, «на главный приз». Кому какое дело, отражается финансирование в балансе или на внебалансовых счетах? Разве не должен финансовый менеджер заботиться скорее о сущности, чем о форме?
Когда фирма прибегает к внебалансовому финансированию, обычные параметры финансового рычага, такие как коэффициент долг/собственный капитал, преуменьшают действительный уровень долговой нагрузки. Некоторые отмечают, что аналитики не всегда обращают внимание на внебалансовые лизинговые обязательства (которые указываются в примечаниях к финансовым отчетам) или на усилившуюся изменчивость прибылей, порождаемую фиксированными арендными платежами. Возможно, такие опасения и обоснованны, но мы не рискнули бы утверждать, что подобные недостатки анализа широко распространены.
Когда компания берет деньги в долг, ей обычно приходится соглашаться на определенные ограничения будущих займов. Первоначально облигационные контракты не содержали оговорок по поводу финансового лизинга. В силу этого он зачастую служил лазейкой в обход эмиссионных ограничений. Но такие лазейки легко перекрыть, и сегодня в большинстве облигационных контрактов имеются ограничения на лизинг.
Долгосрочные лизинговые обязательства следует рассматривать как долг независимо от того, отражены ли они в балансе. Финансовые аналитики могут упустить из виду умеренную арендную активность, как они порой не замечают мелкие долги. Но крупные лизинговые обязательства обычно распознаются и принимаются во внимание.
Лизинг влияет на бухгалтерскую прибыль. Лизинг нередко приукрашивает баланс фирмы и ее отчет о прибылях и убытках, поскольку он либо завышает бухгалтерскую прибыль, либо занижает балансовую стоимость активов, либо оказывает сразу двойной эффект.
Лизинг, квалифицируемый как внебалансовый источник финансирования, влияет на бухгалтерскую прибыль только одним путем: арендная плата— это расходы. Если фирма не арендует, а покупает активы, финансируя эту операцию из заемных средств, то амортизация и процентные платежи подлежат вычету при расчете прибыли. Лизинг обычно оформляется так, что арендная плата в первые годы оказывается меньше суммы амортизационных и процентных платежей в случае покупки за счет займа. Следовательно, лизинг увеличивает бухгалтерскую прибыль в первые годы экономической жизни активов. Бухгалтерская рентабельность активов может возрасти даже еще сильнее, так как балансовая стоимость активов (знаменатель в этом коэффициенте) занижается, когда арендованное имущество не получает отражения в балансе.
Эффект лизинга, проявляющийся в бухгалтерской прибыли, сам по себе никак не должен влиять на стоимость фирмы. На эффективных рынках капитала инвесторы смотрят сквозь бухгалтерские показатели на подлинную стоимость активов и обязательств, взятых для финансирования этих активов.
Еще по теме 26.2. ЗАЧЕМ НУЖЕН ЛИЗИНГ?:
- Зачем нужен гипноз
- Зачем нужен розничный бренд?
- Зачем нужен бизнес-план.
- §1.1. Зачем нужен центральный банк?
- Учет лизинга Понятие лизинга
- ТРЕНИНГ:КОМУ ОН НУЖЕН?
- Для чего нужен поиск потребностей.
- КОГДА КОМПАНИЯ-ЗАКАЗЧИК ПОНИМАЕТ, ЧТО НУЖЕН ТРЕНИНГ?
- 1.2. ЗАЧЕМ СЛЕДУЕТ ИЗУЧАТЬ ФИНАНСЫ
- ЗАЧЕМ ИЗМЕРЯТЬ?
- Зачем мы строим тренд
- Зачем продолжать сражаться?
- Зачем классифицировать политические системы?
- ЗАЧЕМ СОСТАВЛЯТЬ БИЗНЕС-ПЛАН?
- Зачем оглядываться на чужие ошибки?