25.3. ОБЕСПЕЧЕННОСТЬ И ПРИОРИТЕТНОСТЬ
Для предприятий коммунального хозяйства в основном характерны обеспеченные займы. Это означает, что, если компания не выполняет обязательства по долгу, доверительный управляющий или кредиторы вправе завладеть соответствующими активами. Если же этих активов недостаточно для полного покрытия обеспеченного долга, остальная его часть переходит в разряд общих притязаний на другие активы фирмы наряду с любыми необеспеченными долгами.
Подавляющее большинство обеспеченных займов состоит из ипотечных облигаций. Иногда ипотечные облигации удостоверяют притязания кредиторов на конкретный объект недвижимости, но чаще их обеспечением служит все имущество фирмы[435]. Разу-
Рисунок 25.1 Средняя норма возврата долга или инвестиций в привилегированные акции (в расчете на 100 дол. номинала) при невыполнении обязательств в зависимости от приоритетности и обеспеченностиИсточник: The Evolving Meaning of Moody's Bond Ratings. Moody's Investor Service, August 1999. См.: |
80 |
Приоритетные Трастовые Приори- Приори- Субордини- Субордини- Привилеги- обеспеченные сертификаты тетные тетные рованные рованные рованные банковские на обору- обеспе- необеспе- облигации необеспе- акции |
кредиты дование ченные ченные ченные облигации облигации облигации |
меется, стоимость всякой ипотеки зависит от возможностей альтернативного использования имущества.
Так, изготовленный по специальному проекту станок для производства автомобильных антенн будет стоить немного, если спрос на них иссякнет.Фирмы, владеющие ценными бумагами, могут употребить их на обеспечение займа. Взять, к примеру, холдинговые компании — основную массу их активов образуют обыкновенные акции многочисленных подразделений и дочерних предприятий. Поэтому, когда холдинговая компания хочет занять денег, она обычно использует свои инвестиции в качестве залога. Правда, здесь кроется проблема для кредитора: акции дают второочередное по отношению ко всем остальным право претендовать на активы дочерних предприятий. По этой причине такие займы в форме залоговых трастовых облигаций обычно сопровождаются подробнейшими оговорками, ограничивающими дочерние предприятия в выпуске дополнительных займов или привилегированных акций.
Третью форму обеспеченных займов представляют трастовые сертификаты на оборудование, которые часто служат средством финансирования при обновлении подвижного состава железных дорог, но могут использоваться также для финансирования закупок новых грузовиков, самолетов, речных и морских судов. Эта форма предполагает, что оборудование переходит в формальную собственность доверительного управляющего. Компания оплачивает часть стоимости оборудования, а остаток покрывается пакетом трастовых сертификатов с различными сроками погашения, как правило, в диапазоне от одного года до 15 лет. Только после того как весь долг будет полностью погашен, компания становится формальным собственником оборудования. Рейтинговые агентства, такие как Moody и Standard and Poor, обычно присваивают трастовым сертификатам на оборудование рейтинг одной ступенью выше, чем обычным корпоративным займам.
Облигации бывают приоритетными, а бывают субординированными (подчиненными) по отношению к приоритетным или даже ко всем долговым обязательствам фирмы перед кредиторами[436]. В случае дефолта фирмы приоритетные облигации подлежат погашению в первую очередь. Субординированные кредиторы по очередности удовлетворения претензий идут вслед за кредиторами так называемого общего разряда (но впереди держателей привилегированных и обыкновенных акций).
Как явствует из рисунка 25.1, на случай невыполнения обязательств лучше всего держать приоритетные обеспеченные облигации. Инвесторы в такие облигации в среднем могут ожидать возврата более половины суммы предоставленного кредита. На другом полюсе — субординированные необеспеченные облигации, среди держателей которых норма возврата долга не достигает 20% номинала.
25.4.
Еще по теме 25.3. ОБЕСПЕЧЕННОСТЬ И ПРИОРИТЕТНОСТЬ:
- Приоритетное отрицание
- Приоритетная роль жилищной политики
- Принцип приоритетности
- Государственные инвестиции и поддержка приоритетных направлений экономического развития
- 3.5. ИНФОРМАЦИОННОЕ И ТЕХНИЧЕСКОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ ПЕРСОНАЛОМ3.5.1. Информационное обеспечение системы управления персоналом организации
- 9.4. Способы обеспечения исполнения обязанностей по уплате налогов и сборов. Зачет и возврат излишне уплаченных или излишне взысканных сумм 9.4.1. Способы обеспечения исполнения обязанностей по уплате налогов и сборов
- Обеспечение
- Обеспеченность кредита.
- 16.3. Обеспечение кредитов
- 3.1.2.Обеспечение качества
- Программное обеспечение
- 60. Обеспечение иска