<<
>>

25.3. ОБЕСПЕЧЕННОСТЬ И ПРИОРИТЕТНОСТЬ

Почти все займы производственных и финансовых компаний выпускаются в форме необеспеченных облигаций. Долгосрочные необеспеченные облигации, как в выпуске Ralston Purina, принято называть дебентурами, более краткосрочные — векселями.

Для предприятий коммунального хозяйства в основном характерны обеспеченные займы. Это означает, что, если компания не выполняет обязательства по долгу, дове­рительный управляющий или кредиторы вправе завладеть соответствующими активами. Если же этих активов недостаточно для полного покрытия обеспеченного долга, ос­тальная его часть переходит в разряд общих притязаний на другие активы фирмы наря­ду с любыми необеспеченными долгами.

Подавляющее большинство обеспеченных займов состоит из ипотечных облигаций. Иногда ипотечные облигации удостоверяют притязания кредиторов на конкретный объект недвижимости, но чаще их обеспечением служит все имущество фирмы[435]. Разу-

Рисунок 25.1

Средняя норма возвра­та долга или инвести­ций в привилегирован­ные акции (в расчете на 100 дол.

номинала) при невыполнении обя­зательств в зависимо­сти от приоритетности и обеспеченности

Источник: The Evolving Meaning of Moody's Bond Ratings. Moody's Investor Service, August 1999. См.:

80

Приоритетные Трастовые Приори- Приори- Субордини- Субордини- Привилеги- обеспеченные сертификаты тетные тетные рованные рованные рованные банковские на обору- обеспе- необеспе- облигации необеспе- акции

кредиты дование ченные ченные ченные

облигации облигации облигации

меется, стоимость всякой ипотеки зависит от возможностей альтернативного исполь­зования имущества.

Так, изготовленный по специальному проекту станок для произ­водства автомобильных антенн будет стоить немного, если спрос на них иссякнет.

Фирмы, владеющие ценными бумагами, могут употребить их на обеспечение займа. Взять, к примеру, холдинговые компании — основную массу их активов образуют обык­новенные акции многочисленных подразделений и дочерних предприятий. Поэтому, когда холдинговая компания хочет занять денег, она обычно использует свои инвести­ции в качестве залога. Правда, здесь кроется проблема для кредитора: акции дают вто­роочередное по отношению ко всем остальным право претендовать на активы дочерних предприятий. По этой причине такие займы в форме залоговых трастовых облигаций обычно сопровождаются подробнейшими оговорками, ограничивающими дочерние предприятия в выпуске дополнительных займов или привилегированных акций.

Третью форму обеспеченных займов представляют трастовые сертификаты на обо­рудование, которые часто служат средством финансирования при обновлении подвиж­ного состава железных дорог, но могут использоваться также для финансирования за­купок новых грузовиков, самолетов, речных и морских судов. Эта форма предполагает, что оборудование переходит в формальную собственность доверительного управляю­щего. Компания оплачивает часть стоимости оборудования, а остаток покрывается па­кетом трастовых сертификатов с различными сроками погашения, как правило, в диа­пазоне от одного года до 15 лет. Только после того как весь долг будет полностью погашен, компания становится формальным собственником оборудования. Рейтинго­вые агентства, такие как Moody и Standard and Poor, обычно присваивают трастовым сертификатам на оборудование рейтинг одной ступенью выше, чем обычным корпора­тивным займам.

Облигации бывают приоритетными, а бывают субординированными (подчиненны­ми) по отношению к приоритетным или даже ко всем долговым обязательствам фир­мы перед кредиторами[436]. В случае дефолта фирмы приоритетные облигации подлежат погашению в первую очередь. Субординированные кредиторы по очередности удовлет­ворения претензий идут вслед за кредиторами так называемого общего разряда (но впереди держателей привилегированных и обыкновенных акций).

Как явствует из рисунка 25.1, на случай невыполнения обязательств лучше всего держать приоритетные обеспеченные облигации. Инвесторы в такие облигации в сред­нем могут ожидать возврата более половины суммы предоставленного кредита. На дру­гом полюсе — субординированные необеспеченные облигации, среди держателей ко­торых норма возврата долга не достигает 20% номинала.

25.4.

<< | >>
Источник: Брейли Ричард, Майерс Стюарт. Принципы корпоративных финансов / Пер. с англ. Н. Барышниковой. — М.: ЗАО «Олимп—Бизнес», — 1008 с.. 2008

Еще по теме 25.3. ОБЕСПЕЧЕННОСТЬ И ПРИОРИТЕТНОСТЬ:

  1. Приоритетное отрицание
  2. Приоритетная роль жилищной политики
  3. Принцип приоритетности
  4. Государственные инвестиции и поддержка приоритетных направлений экономического развития
  5. 3.5. ИНФОРМАЦИОННОЕ И ТЕХНИЧЕСКОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ ПЕРСОНАЛОМ3.5.1. Информационное обеспечение системы управления персоналом организации
  6. 9.4. Способы обеспечения исполнения обязанностей по уплате налогов и сборов. Зачет и возврат излишне уплаченных или излишне взысканных сумм 9.4.1. Способы обеспечения исполнения обязанностей по уплате налогов и сборов
  7. Обеспечение
  8. Обеспеченность кредита.
  9. 16.3. Обеспечение кредитов
  10. 3.1.2.Обеспечение качества
  11. Программное обеспечение
  12. 60. Обеспечение иска