<<
>>

17.3. Формирование заемного капитала

Заемный капитал выполняет важные функции в процессе кругооборота капитала предприятия. Во-первых, он обеспечивает получение дополнительной прибыли за счет расширения масштабов производственной и коммерческой деятельности предприятия.
Во-вторых, привлечение заемных средств расширяет инвестици­онные возможности обеспечения необходимых темпов развития предприятия. В-третьих, разумное привлечение заемных средств позволяет использовать воз­никающий эффект финансового рычага и повысить рентабельность использова­ния собственного капитала предприятия.

Заемный капитал предприятия имеет две составляющие: долгосрочную и крат­косрочную. Финансирование долгосрочного заемного капитала осуществляется посредством долгосрочных кредитов банков и других кредитных учреждений; за счет среднесрочных и долгосрочных облигационных займов; долгосрочных займов, предоставленных другими юридическими лицами; за счет бюджетных це­левых ссуд.

Финансирование краткосрочного заемного капитала производится путем при­влечения краткосрочного банковского кредита, размещения краткосрочных цен­ных бумаг, а также через кредиторскую задолженность.

Рассмотрим источники формирования краткосрочного заемного капитала.

Краткосрочное банковское кредитование предприятий может иметь различ­ную целевую направленность. Такие кредиты могут быть предназначены для пополнения оборотных активов; погашения текущей задолженности перед бюд­жетом и государственными внебюджетными фондами; обеспечения расходов по арендным платежам, текущему и капитальному ремонту; выплаты заработной платы, премий, других вознаграждений персоналу; выплаты дивидендов; при­обретения движимого и недвижимого имущества, нематериальных активов; для обеспечения расходов на НИОКР и проектных работ; осуществления финансо­вой деятельности в виде вложений в ценные бумаги, выкупа собственных акций, погашения текущей задолженности по кредитам банков, по облигационным и вексельным займам и др.

Краткосрочные банковские кредиты могут предоставляться в различных фор­мах. Наиболее часто применяются следующие формы краткосрочного банковско­го кредитования:

• единовременный кредит;

• возобновляемая кредитная линия;

• невозобновляемая кредитная линия;

• рамочная кредитная линия;

• овердрафт;

• сделка РЕПО;

• факторинг и форфейтинг;

• вексельный кредит.

Единовременный кредит представляет собой однократное разовое перечис­ление денежных средств на счет заемщика. Возобновляемая кредитная линия предполагает определение лимита, в рамках которого в течение установленного периода кредитования происходит многократное перечисление средств на счет предприятия-заемщика и многократное погашение использованного им кредита. В отличие от возобновляемой невозобновляемая кредитная линия предполагает перечисление установленной суммы кредитных ресурсов на счет предприятия- заемщика по частям несколько раз в течение определенного срока. Возобновляе­мая и невозобновляемая кредитные линии используются предприятиями для ре­шения проблемы возникающих кассовых разрывов.

Рамочная кредитная линия предполагает наличие договоренности между пред­приятием-заемщиком и коммерческим банком о предоставлении единовременных кредитов или кредитных линий в оперативном порядке по мере возникновения та­кой необходимости у предприятия. Рамочные кредитные линии применяются для финансирования поставок товаров по договорам, реализуемым не в разовом по­рядке, а в течение некоторого временного периода.

Овердрафтный кредит — это кредит, предоставляемый банком своему клиенту в виде оплаты расчетных документов при отсутствии или недостатке средств на расчетном счете клиента. Овердрафтный кредит предоставляется обычно клиен­там, достаточно давно находящимся на расчетно-кассовом обслуживании в банке и имеющим безупречную кредитную историю и устойчивое финансовое поло­жение. В договоре об овердрафтном кредите определяются срок кредитования и лимит объема кредитования. За использование овердрафта взимаются процен­ты.

Погашение овердрафта производится путем ежедневного списания сумм в по­гашение с расчетного счета заемщика.

Сделка РЕПО предполагает продажу ценных бумаг из инвестиционного порт­феля предприятия банку с обязательством обратного выкупа по определенной, более высокой цене, включающей процентные выплаты за использование заем­ных ресурсов. Поскольку в сделке РЕПО присутствует возвратность, платность и срочность, то она вполне может рассматриваться как сделка кредитования. Огра­ничением в применении такого способа кредитования является то, что далеко не все ценные бумаги принимаются коммерческими банками в качестве базы РЕПО- сделок.

Факторинг и форфейтинг (учет векселей) являются формами кредитования под уступку права требования заемщика. С этой целью заемщик может переусту­пить (продать) право требования по своей дебиторской задолженности факторин­говой компании. Если дебиторская задолженность существует в виде векселей, то их можно предъявить к учету в коммерческий банк до наступления срока их погашения. Либо векселя могут быть переуступлены по безоборотному индосса­менту компании-форфейтору. Во втором случае предприятие может существен­но снизить риски, связанные с возможным дефолтом должника по векселю. Эти способы краткосрочного кредитования удобны, но зачастую оказываются высо­козатратными.

Вексельный кредит представляет собой кредит, выданный в виде банковских векселей. Векселя служат для предприятия платежным инструментом при рас­четах с поставщиками сырья, комплектующих материалов и др. Если возникает необходимость в переводе векселя в денежный эквивалент, то это можно сделать, продав вексель на денежном рынке либо предъявив его в банк для учета или по­лучения ссуды под залог векселя.

Погашение выданных кредитов может производиться с применением различ­ных схем по обоюдной договоренности между предприятием и банком. Это может быть как единовременное погашение, так и растянутое по времени многократное погашение частями. Краткосрочный кредит может предоставляться коммерчески­ми банками без обеспечения, но только надежным и проверенным предприятиям- заемщикам.

В большинстве случаев банки требуют предоставления обеспечения в виде движимого и недвижимого имущества, ценных бумаг, поручительств тре­тьих лиц, гарантий органов власти различных уровней.

Российским компаниям при привлечении краткосрочных заемных ресурсов доступны инструменты фондового рынка в виде краткосрочных ценных бумаг в форме биржевых облигаций и вексельных займов.

Публичные компании, имеющие листинг на российских фондовых биржах, могут использовать для привлечения краткосрочного долгового капитала эмис­сию биржевых облигаций. Такая эмиссия проводится с упрощенной процедурой государственной регистрации. Она стала доступна российским предприятиям всего несколько лет назад, но уже довольно активно используется ими. С 2006 г. 40 российских компаний произвели эмиссию биржевых облигаций на ММВБ. К таким компаниям относятся, например, ОАО Аптечная сеть 36,6 (первой в РФ провела эмиссию биржевых облигаций), ОАО Северсталь, ОАО МДМ-Банк, Банк ВТБ и другие.[104]

Еще одним фондовым инструментом привлечения краткосрочного заемного капитала для компаний является вексельный заем. Вексельный заем представляет собой выпуск предприятием собственных финансовых векселей, как правило до­мицилированных коммерческим банком или другой финансовой компанией. При выпуске корпоративных векселей не требуется прохождение их государственной регистрации, не нужен залог. В отличие от эмиссии облигаций, когда есть ограни­чения на параметры выпуска, при выпуске векселей компания может выписывать векселя по мере необходимости небольшими траншами. Это превращает векселя в удобный инструмент управления денежными потоками компании. Процедура выпуска векселей сравнительно проста и не требует больших затрат. В настоящий момент в РФ сложилась практика выпуска финансовых векселей предприятиями реального сектора с целью формирования кредитной истории. Проведение век­сельного займа нередко предшествует проведению эмиссии облигаций и выходу на дополнительную эмиссию акций. Недостатком вексельного займа является низкая ликвидность рынка корпоративных векселей. Участники денежного рын­ка с большей охотой принимают банковские векселя как менее рисковые. Это от­ражается и на стоимости вексельного кредита для предприятия. Она оказывается немного выше, чем при размещении облигаций.

Современные масштабы российского вексельного рынка весьма внушительны — объем находящихся в обращении векселей предприятий и коммерческих банков на конец 2009 г. превысил 1,5 трлн руб.2

В РФ существует Ассоциация участников вексельного рынка (АУВЕР), кото­рая представляет собой добровольное объединение его участников в лице коммер­ческих банков и предприятий нефинансового сектора. Главной ее целью является обеспечение условий деятельности участников вексельного рынка, установление и соблюдение правил и стандартов проведения операций с векселями, защита прав членов ассоциации и координация действий, способствующих развитию вексель­ного рынка в России. На официальном интернет-сайте АУВЕР в свободном досту­пе размещается информация, полезная для участников вексельного рынка, при­водятся аналитика по вексельному рынку и стандарты вексельного обращения. Размещение векселей по стандартной программе, зарегистрированное в АУВЕР, позволяет максимально приблизить процесс обращения векселей к обращению облигаций.

Краткосрочный долговой капитал может быть профинансирован компанией и без использования услуг коммерческих банков или выхода на фондовый рынок. Это позволяет осуществить привлечение заемных ресурсов в виде кредиторской задолженности. Кредиторская задолженность возникает в процессе хозяйствен­ного кредитования компаниями друг друга.

Хозяйственный кредит отличается от банковского кредита тремя признаками. Во-первых, кредиторами и заемщиками при хозяйственном кредитовании явля­ются компании реального сектора (не банковские или финансовые). Во-вторых, используется хозяйственный кредит для поддержания оборотных активов пред­приятий. В-третьих, часто хозяйственный кредит предоставляется не в денежной, а товарной форме. Хозяйственный кредит существует в различных формах: ком­мерческий (торговый) кредит, денежные или вещевые займы, товарный кредит.

Коммерческий (торговый) кредит предоставляется предприятиями друг другу в процессе исполнения договоров купли/продажи в виде отсрочки, рассрочки пла­тежа, аванса или предварительной оплаты.[105]

В соответствии со ст. 823 ГК РФ коммерческий кредит может существовать в денежной и товарной формах, а также может предоставляться в товарной форме, а погашаться в денежной (отсрочка, рассрочка платежа) либо предоставляться в денежной, а погашаться в товарной форме (аванс, предварительная оплата). Отношения коммерческого кредита возникают также при использовании векселя, чека или при заключении договора консигнации.[106]

Существуют следующие разновидности коммерческого кредита:

• с фиксированным сроком погашения;

• с погашением после реализации полученных в кредит товаров;

• по открытому счету (последующая поставка товара осуществляется после погашения задолженности по предыдущей поставке).

Предприятия имеют возможность применять хозяйственный кредит в форме де­нежных или вещевых займов. В соответствии со ст. 814 ГК РФ предприятия могут заключить друг с другом договор займа, имеющего целевое предназначение. В основе такого договора могут лежать денежные средства или вещи. При этом тот, кто пре­доставил такой заем, может осуществлять контроль за его целевым использованием заемщиком. При несоблюдении целевого использования займа заимодавец получает право на досрочный возврат суммы займа с причитающимися процентами. Договор займа может заключаться как на возмездной, так и на безвозмездной основе.

Одной из разновидностей хозяйственного кредита в форме денежного займа является привлечение средств физических лиц (например, работников предприя­тия) по договору займа. Такое привлечение, конечно, производится на доброволь­ной основе и используется для финансирования пополнения оборотных активов. За использование средств физических лиц начисляются проценты в соответствии с действующей ставкой рефинансирования, которые выплачиваются из чистой прибыли предприятия.

Товарный кредит оформляется в виде договора товарного кредита, в соответствии с которым возникает «обязанность одной стороны предоставить другой стороне ве­щи, определенные родовыми признаками».[107]

Погашение товарного кредита и уплата процентных выплат по нему могут про­изводиться в денежной и товарной формах.

Рассмотренные инструменты хозяйственного кредита позволяют осуществлять прямое кредитование предприятиями друг друга без привлечения финансовых посред­ников. Оперативность такого кредитования позволяет обеспечивать гибкое управ­ление источниками формирования краткосрочного заемного капитала компании на­ряду с другими источниками, предполагающими участие финансового посредника.

<< | >>
Источник: Под ред. М. В. Романовского, А. И. Вострокнутовой. Корпоративные финансы: Учебник для вузов. Стандарт третьего поколения. — СПб.: Питер, — 592 с.. 2011

Еще по теме 17.3. Формирование заемного капитала:

  1. 103. Основные источники собственного и заемного капитала
  2. Заемный капитал.
  3. Заемный капитал
  4. Вопрос 2 Цена заемного капитала
  5. 6.3.2. МОДЕЛИ ОПРЕДЕЛЕНИЯ СТОИМОСТИ ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА
  6. Вопрос 1 Заемный капитал и характеристика его составляющих
  7. Вопрос 3 Влияние заемных средств на рентабельность собственного капитала
  8. 16.3. ФИНАНСИРОВАНИЕ С ПРИВЛЕЧЕНИЕМ ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА
  9. источники средств:заемный капитал
  10. Вопрос 1 Собственный капитал и его роль в формировании капитала предприятия
  11. Тема 5 Заемный капитал и эффект финансового рычага
  12. 5.3. Источники формирования оборотного капитала
  13. 9.4. Источники формирования оборотного капитала
  14. 14.4. ИСТОЧНИКИ ФОРМИРОВАНИЯ ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА
  15. Основными принципами формирования капитала являются:
  16. 19. Порядок формирования уставного капитала
  17. Учет операций по формированию уставного капитала
  18. 5.2.Ссудный капитал в формировании кредита
  19. 1.9.1. Экономическая сущность, классификация и принципы формирования финансового капитала предприятия
  20. Добавочный капитал, его формирование и учет