14.4. ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ И ИНСТИТУТЫ
Итак, мы уже знаем, что корпорации привлекают деньги, продавая финансовые активы, такие как акции и облигации. Это увеличивает и объем денежных средств, которыми располагает компания, и количество акций или облигаций на руках у широкой публики. Такой выпуск ценных бумаг называют первичной эмиссией, а продают их на первичном рынке. Однако финансовые рынки не только помогают компаниям привлекать новые денежные средства, но и дают возможность инвесторам торговать акциями и облигациями между собой.
Положим, г-жа Ватанаба вознамерилась разжиться деньгами за счет продажи принадлежащих ей акций компании Sony, а г-н Хашимото в то же время решил вложить в Sony свои сбережения. Стало бьггь, они могут обменяться (совершить сделку купли-продажи). В результате такой сделки произойдет просто-напросто передача собственности от одного человека другому, которая никак не отразится на величине денежных средств, активах или операциях самой компании. Подобную куплю-продажу ценных бумаг называют вторичными сделками и осуществляют на вторичном рынке.Финансовые институты |
Некоторые финансовые активы имеют менее интенсивные вторичные рынки, нежели другие. Скажем, когда компания занимает деньги в банке, банк приобретает финансовый актив (обещание компании вернуть долг с процентами).
Изредка случается, что банки продают свои ссудные портфели (непогашенные ссуды) другим банкам, но, как правило, они сохраняют их в своих руках вплоть до погашения заемщиками. Другими же финансовыми активами торгуют регулярно, и их цены ежедневно публикуются в газетах. Так, купля-продажа акций происходит на организованных рынках, именуемых фондовыми биржами, — среди них Нью-Йоркская и Лондонская фондовые биржи, фондовая биржа Токио и т. д. Но для каких-то финансовых активов не существует организованных рынков (бирж), и торговля ими осуществляется через дилерскую сеть. К примеру, если General Motors нужно купить иностранную валюту для зарубежных инвестиций, компания обратится для этого к одному из крупных банков, совершающих регулярные сделки с валютой. Рынки, не организованные как биржи, называют внебиржевыми рынками.
ности, страховые компании или взаимные (паевые) фонды. Скажем, в США страховые компании играют более важную роль, нежели банки, в долгосрочном финансировании бизнеса. Они осуществляют крупные инвестиции в корпоративные акции и облигации и зачастую непосредственно предоставляют корпорациям долгосрочные займы. Основная масса денег для такого кредитования корпораций поступает от продажи страховых полисов. К примеру, вы приобрели полис, застраховав свое жилье от пожара. Вы заплатили страховой компании наличными, которые она инвестирует на финансовом рынке. Взамен вы получили финансовый актив (тот самый страховой полис). Этот финансовый актив не принесет вам процентных платежей, но если у вас случится пожар, страховая компания обязуется возместить вам ущерб в пределах суммы, оговоренной в полисе. Это и будет отдачей от ваших инвестиций. Разумеется, страховая компания выпускает не один такой полис, а многие тысячи. В обычных условиях реальные случаи возгорания распределяются среди этого количества полисов более или менее равномерно, и, таким образом, страховая компания в состоянии прогнозировать сумму своих обязательств перед держателями полисов в совокупности.
Чем отличаются финансовые посредники от производственных корпораций? Во-первых, у финансовых посредников свои особые способы привлечения денежных средств: в частности, прием вкладов или продажа страховых полисов. Во-вторых, финансовые посредники инвестируют деньги в финансовые активы, такие как акции, облигации или ссуды коммерческим предприятиям и частным лицам. В отличие от них производственные компании основную массу инвестиций направляют в реальные активы, такие как здания и оборудование. Стало быть, финансовые посредники получают денежный поток от одного набора финансовых активов (акций, облигаций и пр.) и преобразуют его в другой набор финансовых активов (банковские депозиты, страховые полисы и т. д.) в расчете на то, что денежный поток от этого нового набора активов покажется инвесторам более привлекательным, чем изначальный (от исходных ценных бумаг).
Финансовые посредники множеством разных способов содействуют материальному благополучию людей и стабильному функционированию экономики в целом. Вот лишь несколько тому примеров.
Платежный механизм. Вспомните, с какими неудобствами сопряжена жизнь, когда за все приходится платить наличными. К счастью, существуют чековые книжки, кредитные карты и электронные инструменты перевода денег, которые позволяют людям и фирмам быстро и надежно расплатиться или получить платеж, какое бы далекое расстояние ни разделяло плательщика и получателя. Банки — наиболее заметные, но отнюдь не единственные продавцы такого рода услуг. Скажем, если вы покупаете пай взаимного фонда, работающего на денежном рынке, ваши деньги «сливаются» со средствами других инвесторов и используются для приобретения надежных краткосрочных ценных бумаг. Вы можете затем выписывать чеки на свой вклад в этом взаимном фонде точно так же, как если бы это был обычный банковский счет.
Заимствование и кредитование. Почти все финансовые институты участвуют в процессе передачи сбережений населения в руки тех, кто в состоянии наилучшим образом распорядиться ими.
Скажем, если у миссис Джонс сегодня денег больше, чем ей нужно, и она хочет сохранить некоторую сумму на черный день, она может положить ее в банк на сберегательный счет (депозит). Далее, если мистер Смит желает сейчас купить машину, а расплатиться за нее позднее, он может взять в банке кредит. Для обоих — и для кредитора, и для заемщика — это намного удобнее, чем если бы они были вынуждены тратить деньги по мере их поступления. Разумеется, не только отдельные люди нуждаются в привлечении дополнительных денег. Компаниям, обнаружившим для себя выгодную инвестиционную возможность, тоже может потребоваться занять денег у банка или получить их от инвесторов путем продажи акций либо облигаций. Да и правительства нередко испытывают бюджетный дефицит, который они финансируют посредством выпуска крупных займов.В принципе люди или фирмы, у которых образовался излишек денежных средств, могут прибегнуть к газетной рекламе или объявлениям через компьютерную сеть в поиске тех, кому денег не хватает. Но обычно куда дешевле и удобнее воспользоваться услугами финансовых посредников, связывающих между собой заемщиков и кредиторов. Банки, к примеру, хорошо оснащены для проверки кредитоспособности заемщика и для контроля за использованием кредитов. Стоит ли вам одалживать деньги незнакомцу, с которым вы снеслись через Интернет? По-видимому, вам все же безопаснее одолжить деньги банку и предоставить тому самостоятельно решать, как ими распорядиться дальше.
Обратите внимание, что банки обещают клиентам, открывающим у них чековые (текущие) счета, мгновенный доступ к своим деньгам и в то же время выдают долгосрочные ссуды компаниям и населению. Но регулярного рынка для банковских ссуд не существует, поэтому в большинстве своем они неликвидны. Такое несоответствие в ликвидности между банковскими обязательствами (по депозитам) и большинством их активов (ссуд) возможно только благодаря тому, что число вкладчиков достаточно велико, чтобы банки были твердо уверены: все вкладчики не могут потребовать возврата своих денег одновременно.
Распределение рисков. Финансовые рынки и институты позволяют фирмам и людям нести риски сообща. Например, со страховой компанией можно разделить риск автомобильной аварии или пожара. А вот другой пример. Предположим, в вашем распоряжении имеется лишь небольшая сумма денег для инвестиций. Вы можете купить одну или несколько акций какой-то одной компании, но если она обанкротится, то и вы разоритесь. В подобных обстоятельствах, как правило, лучше приобрести пай взаимного фонда, который вкладывает средства в диверсифицированный портфель акций и других ценных бумаг. В этом случае вы рискуете лишь тем, что обрушатся цены фондового рынка в целом.
В основном финансовые рынки выполняют однотипные функции повсюду в мире. И нет ничего удивительного в том, что повсеместно зародились одинаковые финансовые институты. Почти в каждой стране вы обнаружите банки, которые принимают депозиты, выдают ссуды и обслуживают платежную систему. Вы также встретите повсюду страховые компании, предлагающие страхование жизни и защиту от несчастных случаев. Если страна относительно богатая, в ней наверняка есть и другие институты — такие как пенсионные или взаимные фонды, — которые помогают людям управлять своими сбережениями.
Разумеется, институциональные структуры бывают разными. Взять, к примеру, банки. Во многих странах, где фондовый рынок не слишком развит, банки занимают доминирующее место в финансовой индустрии, выполняя зачастую гораздо более многообразные функции, чем это принято в Соединенных Штатах. Скажем, кое-где банки приобретают крупные пакеты акций промышленных фирм; в США такое, как правило, недопустимо[204].
Ответ на первый вопрос воплощается в дивидендной политике компании, ответ на второй — в политике заимствования.
В таблице 14.1 сведены данные об источниках, из которых компании черпают деньги, и об использовании этих денег. Взглянем на таблицу еще раз и попытаемся глубже вникнуть в ее содержание.
1. Денежные средства, создаваемые внутри компаний, служат им основным источником финансирования. Некоторые наблюдатели выражают беспокойство по этому поводу; они считают, что если руководство не испытывает затруднений в привлечении денег, оно недостаточно обдуманно их и тратит.
2. Комбинация способов финансирования компаний год от года меняется. Иногда компании предпочитают выпускать акции и выплачивать часть долга, иногда, наоборот, делают больше долгов, чем требуется для инвестиций, и направляют излишек на выкуп собственных акций.
Простейший способ финансирования корпораций — выпуск обыкновенных акций. Держатели обыкновенных акций являются собственниками корпорации. В силу этого им причитаются любые прибыли, которые остаются после того, как фирма расплатится со всеми своими долгами. Кроме того, держателям обыкновенных акций принадлежит полный контроль над использованием активов фирмы. Они реализуют этот контроль через голосование по важным вопросам, таким как избрание совета директоров.
Второй источник финансирования корпораций — привилегированные акции. Они схожи с долговыми обязательствами тем, что предусматривают фиксированные дивиденды, но есть и различие: решение о том, платить или не платить дивиденды по привилегированным акциям оставлено на усмотрение совета директоров. Впрочем, фирма обязана полностью расплатиться по привилегированным акциям, прежде чем будет иметь право выплачивать дивиденды по обыкновенным акциям. Юристы и налоговые эксперты рассматривают привилегированные акции как часть собственного (акционерного) капитала компании. Это означает, что дивиденды по ним не подлежат вычету из налогооблагаемой базы, что является одной из причин меньшей популярности привилегированных акций по сравнению с долговыми обязательствами.
Третий источник финансирования — долг, или заемный капитал. Держателям долговых обязательств причитаются регулярные процентные платежи и возврат основной суммы займа по истечении срока погашения. Если компания не в состоянии расплатиться по долгам, она может быть объявлена банкротом. Обычно это приводит к тому, что держатели долговых обязательств становятся владельцами активов компании и либо распродают их, либо продолжают использовать по назначению, передав под управление новому руководству.
Отметим, что налоговые ведомства рассматривают процентные платежи как статью расходов компании. Это значит, что проценты подлежат вычету при расчете налогооблагаемой прибыли. Таким образом, проценты выплачиваются из доналоговой прибыли, тогда как дивиденды и нераспределенная прибыль выкраиваются уже из послена- логовой прибыли.
Коэффициенты долговой нагрузки в Соединенных Штатах после Второй мировой войны в основном росли. Однако они не сильно превышают аналогичные показатели, характерные для других промышленно развитых стран.
Многообразие долговых инструментов, используемых корпорациями, почти безгранично. Такие инструменты различаются следующими характеристиками: сроки и условия погашения; тип процентной ставки (плавающая или фиксированная); валюта, в которой номинирован заем; приоритетность; обеспечение; конвертируемость в обыкновенные акции.
Ббльшая часть выпускаемых фирмами долговых обязательств и обыкновенных акций принадлежит финансовым институтам — прежде всего банкам, страховым компаниям, пенсионным и взаимным (паевым) фондам. Такие институты предоставляют обширный набор услуг. Они поддерживают платежную систему, аккумулируют сбережения населения и направляют эти деньги в руки тех, кто способен ими наилучшим образом распорядиться, помогают фирмам управлять рисками. Эти основные функции одинаковы во все времена и повсюду в мире, но способы, какими финансовые рынки и институты их выполняют, непрерывно меняются.
Еще по теме 14.4. ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ И ИНСТИТУТЫ:
- Раздел 3 СТРУКТУРНЫЕ ЭЛЕМЕНТЫ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ: ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ, ИНСТИТУТЫ, ИНСТРУМЕНТЫ
- Финансовые инструменты, рынки и институты
- Глава 3. ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ И ИНСТИТУТЫ
- Глава 3 ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ И ИНСТИТУТЫ
- ГЛАВА 1 Финансовые рынки, институты и инструменты
- Максимова В.Ф., Максимов К.В., Вершинина А.А.. Международные финансовые рынки и международные финансовые институты. М.: ЕАОИ, — 175 с., 2009
- ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ: НАЦИОНАЛЬНЫЙ И МИРОВОЙ КОНТЕКСТ. СОДЕРЖАНИЕ КАТЕГОРИИ «ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК»
- ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ КАК ОСНОВА ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ НАЦИОНАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКИ
- Финансовые рынки
- § 1. Финансовые рынки
- 15.6. Международные финансовые потоки и мировые рынки
- Финансовые рынки: развитые и развивающиеся
- 8.7.Мировые валютные, кредитные и финансовые рынки
- 1.1.ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ
- ЗАЧЕМ ИЗУЧАЮТ ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ?
- ЗАЧЕМ ИЗУЧАЮТ ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ?
- КРИЗИС И ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ В РОССИИ