<<
>>

13.3. процесс управления оборотными активами

Процесс управления оборотными активами включает в себя совокупность взаи­мосвязанных между собой мероприятий, которые реализуются финансовой служ­бой на предприятии и составляют содержание политики управления оборотными активами.
К таким мероприятиям относятся следующие:

1. Анализ оборотных активов предприятия за предшествующие периоды.

2. Определение политики формирования оборотных активов.

3. Оценка реальных потребностей предприятия в оборотных активах.

4. Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей оборотных ак­тивов.

5. Мониторинг ликвидности и обеспечение необходимого уровня рентабельно­сти оборотных активов.

6. Оценка возможных потерь оборотных активов.

7. Формирование финансовой структуры источников финансирования оборот­ных активов.

Рассмотрим содержание перечисленных мероприятий.

В рамках проведения анализа оборотных активов предприятия за предшеству­ющие периоды проводятся следующие виды исследований:

• анализ динамики общего объема оборотных активов;

• анализ темпов изменения их средней суммы в сопоставлении с темпами из­менения объемов реализации;

• анализ динамики удельного веса оборотных активов во всех активах;

• оценка оборачиваемости всех составляющих оборотных активов;

• оценка продолжительности производственного, операционного и финансо­вого циклов;

• оценка рентабельности оборотных активов.

Примерный анализ динамики состава и структуры оборотных активов приве­ден в табл. 13.1.

По результатам проведенного анализа можно сделать ряд выводов. Доля оборот­ных активов в итоге актива баланса близка к 70%, темп прироста за два года составил 75,96%. Запасы увеличились в 2,2 раза, а дебиторская задолженность — на 56,42%. Основную долю в составе запасов занимает статья «сырье, материалы и другие анало­гичные ценности», что обусловлено характером деятельности организации.

Анализ динамики чистых и собственных оборотных активов приведен в табл. 13.2. Следует обратить внимание на то, что к началу 2007 г. компания имела отрица­тельные значения чистых и собственных оборотных активов, что свидетельству­ет о применении ею сверхагрессивной и высокорисковой политики финансиро­вания, в соответствии с которой даже внеоборотные активы финансировались за счет краткосрочных финансовых обязательств.

Результаты исследования динамики выручки в сопоставлении с динамикой обо­ротных активов приведены в табл. 13.3. В соответствии с этим анализом можно сде­лать вывод, что имеет место превышение темпов роста объемов оборотных акти­вов над темпами роста выручки, что, как правило, свидетельствует об излишнем объеме финансирования или неэффективном использовании оборотного капитала.

Динамика показателей оборачиваемости приведена в табл. 13.4. По данным из этой таблицы можно сделать ряд выводов. Оборачиваемость оборотных активов в целом относительно выручки замедлилась в 2008 г. на 13,65 дня при среднем одно­дневном обороте реализованной продукции, равном 11,71 млн руб. Таким образом, при прочих равных условиях, потери организации в объемах продаж составили 159,84 млн руб. (11,71млн. руб. ■ 13,65 дня). Замедление оборачиваемости про­изошло в основном за счет одновременного снижения оборачиваемости запасов (+4,98 дня) и дебиторской задолженности (+8,47 дня). Необходимо оптимизиро­вать объемы запасов по отдельным элементам и совершенствовать оперативное управление дебиторской задолженностью.

На основе показателей оборачиваемости были произведены расчет и оценка динамики производственного, операционного и финансового циклов организа­ции. Результаты расчета циклов для предприятия представлены в табл. 13.5.

По результатам анализа можно сказать, что отрицательной тенденцией яв­ляется увеличение на 44,29 дня, или в 14,29 раза, периода оборота оборотного капитала в 2008 г. Произошел рост длительности оборота в производственном цикле (+4,98 дня) и операционном цикле (+13,45 дня).

Основной причиной не­гативного изменения финансового цикла послужило ускорение оборота креди­торской задолженности на 30,84 дня, что является отрицательной с точки зрения финансового управления тенденцией.

Анализ рентабельности оборотных активов, характеризующий эффективность управления оборотными активами, проведен для изучаемого предприятия в табл. 13.6. Анализ указывает на значительное увеличение рентабельности оборотных активов предприятия в 2008 г.

Политика формирования оборотных активов определяется соотношением меж­ду риском и эффективностью деятельности компании, которые готовы принять ее менеджеры. Предприятие может произвольным образом формировать свои обо­ротные активы, конечно придерживаясь ориентира в виде потребности произ­водства. Если компания предпочитает иметь оборотные активы в малом объеме, то в этом случае, с одной стороны, она экономит на необходимости привлекать финансирование оборотных активов, с другой — ее деятельность оказывается со­пряженной с операционным риском. Такой риск может реализоваться в виде на­рушения ритмичности обеспечения компании необходимым сырьем или мате­риалами, что может привести к сбою или полной остановке производства. Если же компания предпочитает не создавать операционные риски и поддерживать объем оборотных активов на высоком уровне, то в этом случае она столкнется со снижением эффективности своей деятельности за счет избыточного отвлечения средств в оборотные активы, роста затрат на хранение материальных элементов оборотных активов, увеличения налога на имущество и других затрат.

Таблица 13.1. Динамика состава и структуры оборотных активов ОАО Гусиные лапки за 2007-2008 гг.
Показатели 01.01.2007 г. 01.01.2008 г. 01.01.2009 г. Изменения
суммы, тыс.
руб.
темпы роста, %
сумма уд. вес,

%

сумма уд. вес,

%

сумма уд. вес,

%

За 2007 г. За 2008 г. Суммы Удельного веса
за 2007 г. за 2008 г. за 2007 г. за 2008 г.
Внеоборотные активы 297,55 100 536,95 100 523,54 100 239,40 -13,41 180,46 97,50 - -
Запасы 154,77 25,6 304,40 26,4 342,03 30,5 149,63 37,62 196,68 112,36 103,13 115,53
Дебиторская задолжен­ность 398,59 65,8 451,33 39,2 705,99 63,0 52,74 254,66 113,23 156,42 59,57 160,71
Краткосрочные финан­совые вложения 14,29 2,4 330,00 28,6 - - 315,71 -330,0 23,09 раза - 11,92 раза -
Денежные средства 12,40 2,0 42,19 3,7 55,17 5,0 29,79 12,98 340,24 130,77 185,0 135,14
Итого, оборотные активы 605,17 100 1152,4 100 1119,9 100 547,28 -32,52 190,43 97,18 - -
БАЛАНС 902,72 - 1689,4 - 1643,5 - 786,66 -45,93 187,15 97,28 - -

Таблица 13.2. Динамика чистых и собственных оборотных активов ОАО Гусиные лапки за 2007-2008 гг.
Показатели Состав и структура Изменения
абсолютные, млн руб. относительные, %
01.01.2007 г. 01.01.2008 г. 01.01.2009 г. За 2007 г. За 2008 г. За 2007 г. За 2008 г.
Чистые оборотные активы (ЧОА), млн руб. -242,55 770,70 734,36 1013,25 -36,34 в 4,2 раза 95,28
Собственные оборотные активы (СОА), млн руб. -246,15 767,40 727,94 1013,55 -39,46 в 4,1 раза 94,85
Доля ЧОА в BOA, % - 66,8 65,5 - -1,3 Нет базы срав­нения 98,05
Доля СОА в BOA, % - 66,5 64,9 - -1,6 97,60

Таблица 13.3. Динамика темпов роста выручки и среднего объема оборотных активов

ОАО Гусиные лапки за 2007-2008 гг.

Показатели Сумма, млн руб. Изменения
2007 г. 2008 г. сумма, млн руб. темп роста, %
Выручка за период 3792,34 4276,11 483,77 112,75
Средний объем оборотных активов 878,81 1136,62 257,81 129,28
Средний объем запасов 222,51 309,25 87,74 138,98
Средний объем дебиторской задолженности 424,95 578,66 153,71 137,17
Средний объем краткосрочных финансо­вых вложений 172,14 165,00 -7,14 95,85
Средний объем денежных средств 27,29 48,68 83,11 178,38
Таблица 13.4. Динамика показателей оборачиваемости ОАО Гусиные лапки за 2007-2008 гг.
Показатели 2007 г. 2008 г. Изменение, тыс. руб.
Выручка 3792,34 4276,11 483,77
Средние значения за период
Оборотные активы 878,80 1136,18 257,38
Запасы 222,51 309,25 87,74
Дебиторская задолженность 424,95 578,66 153,71
Кредиторская задолженность 614,68 331,75 -283,2
Однодневный оборот по выручке 10,390 11,715 1,325
Оборачиваемость
Оборотных активов (количество оборотов за период) 4,32 3,76 -0,56
Оборотных активов (в днях) 83,42 97,07 + 13,65
Запасов (количество оборотов за период) 17,04 13,83 -3,21
Запасов (в днях) 21,42 26,39 +4,98
Дебиторской задолженности (количество оборотов за период) 8,92 7,39 -1,53
Дебиторской задолженности (в днях) 40,92 49,39 +8,47
Кредиторской задолженности (количество оборотов за период) 6,17 12,89 +6,72
Кредиторской задолженности (в днях) 59,16 28,32 -30,84

Таблица 13.5. Динамика производственного, операционного и финансового циклов

ОАО Гусиные лапки за 2007-2008 гг.

Показатели 2007 г. (дни) 2008 г. (дни) Изменения
в днях %
Производственный цикл 21,42 26,40 +4,98 123,25
Сырья, материалов и других аналогичных ценностей 16,91 21,29 +4,38 125,90
Затрат в незавершенном производстве 1,06 1,34 +0,28 126,41
Готовой продукции 3,45 3,77 +0,32 109,27
Оборот дебиторской задолженности 40,92 49,39 +8,47 120,70
Операционный цикл 62,34 75,79 + 13,45 121,50
Оборот кредиторской задолженности 59,16 28,32 -30,84 -47,87
Финансовый цикл 3,18 47,47 +44,29 в +14,93 раз

Таблица 13.6. Расчет рентабельности оборотных активов ОАО Гусиные лапки за 2007-2008 гг.
Наименование показателей Исходные данные Изменения 2008 к 2007 г.
абсо­лютные относительные
2007 г. 2008 г. Темп роста Темп прироста
Прибыль от продаж, млн руб. 135,853 210,499 74,646 154,946 +54,946
Прибыль до налогообложения, млн руб. -9,702 4,0730 13,775 242,981 + 142,981
Выручка от реализации, млн руб. 3792,343 4276,114 497,546 112,756 + 12,756
Средняя сумма оборотных активов, млн руб. 878,810 1136,620 257,810 129,33 +29,33
Рентабельность продаж по прибыли от продаж, % 3,582 4,923 1,340 137,437 +37,437
Рентабельность продаж по прибыли до налогообложения, % -0,255 0,095 0,345 138,000 +38,000
Оборачиваемость оборотных активов, количество оборотов 4,315 3,762 -0,55 87,037 -12,963
Рентабельность оборотных активов по прибыли от продаж, % 15,456 18,520 3,064 119,824 + 19,824
Рентабельность оборотных активов по прибыли до налогообложения, % -4,329 0,357 4,686 208,2 + 108,2

Таким образом, при выборе политики формирования оборотных активов фи­нансовому управляющему приходится балансировать между риском и эффек­тивностью деятельности компании. С этим связана возможность применения при определении принципиальных подходов к формированию оборотных акти­вов идей портфельной теории. Согласно портфельной теории, можно выделить три принципиальных подхода: консервативный, умеренный и агрессивный.

Применение консервативного подхода предполагает не только полное удо­влетворение текущей потребности компании в оборотных активах, но и создание значительных по величине страховых резервов. Таким образом, обеспечивается гарантия минимизации финансовых и операционных рисков, но соответственно снижается эффективность деятельности.

Умеренный подход к формированию оборотных активов предполагает поддер­жание объема оборотных активов на таком уровне, чтобы полностью удовлетво­рить текущие потребности компании и создать нормальные по величине страхо­вые резервы. Этот тип политики обладает средним по величине риском и средней эффективностью.

Агрессивная политика формирования оборотных активов связана с минимиза­цией страховых резервов или полным их отсутствием. Эта политика сопряжена с высоким операционным риском, но обеспечивает максимальную эффективность.

Для реализации выбранной политики необходимо произвести расчет потреб­ности в оборотных активах. Такой расчет производится на один финансовый цикл на основе плановых оценок потребности производства в тех или иных элементах оборотных активов. Чтобы рассчитать потребность в оборотных активах на один финансовый цикл, нужно рассчитать потребность в оборотных активах на весь операционный цикл, а затем вычесть кредиторскую задолженность.

Предположим, что у нас есть плановые оценки потребности в оборотных средствах по их элементам на один день (см. табл. 13.7). Известен также период оборота различных элементов активов. Можно рассчитать, сколько потребуется дополнительных средств для обеспечения оборотными активами работы пред­приятия.

Таблица 13.7. Расчет потребности в оборотных активах на один финансовый цикл
Оборотные активы Плановый расчет на 1 день, РУб. Период оборота, в днях Плановый расчет на потребности на цикл,

руб.

Фактически в наличии, руб. Разность,

руб.

Сырье и материалы 1650 30 49500 40000 -9500
Незавершенное произ­водство 1350 7 9450 10000 550
Готовая продукция 4800 15 72000 80000 8000
Дебиторская задолжен­ность 6000 50 300000 320000 20000
Потребность на операци­онный цикл 430950
Кредиторская задолжен­ность 8250 45 371250 -350000 21250
Потребность на финансо­вый цикл 59700 100000 40300

Если сопоставить результаты проведенных расчетов с тем, что имеется на предприятии фактически, то можно сделать вывод относительно обеспеченно­сти предприятия оборотными активами. При общем избытке оборотных средств в 40 300 руб. на предприятии наблюдается недостаток в обеспеченности сырьем и материалами на сумму 9500 руб.

Следующий этап в процессе управления оборотными активами связан с опти­мизацией соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов. Для выбора оптимального соотношения между постоянной и переменной частями оборотных активов сначала по прошлой динамике объема оборотных активов и их составляющих строится график зависимости оборотных активов от времени (рис. 13.4).

В соответствии с полученной динамикой оборотных активов за прошлые пе­риоды выделяются:

• максимальное во времени количество оборотных активов, задействованных в производственном процессе;

• минимальное во времени количество оборотных активов, задействованных в производственном процессе;

• объем постоянной части оборотных активов;

• средний размер переменной части оборотных активов.

Выявленные величины экстраполируются в будущее. На их основе оценивают­ся потребность в оборотных активах и величина страхового резерва.

Оборотные активы
Среднее переменной части оборотных активов

Переменная

часть оборотных активов

Постоянная

часть оборотных активов

1

нимизация риска того, что компания окажется не в состоянии платить по своим обязательствам при наступлении срока платежа. Например, если компания для строительства и оборудования завода привлекает годовой кредит, то в течение го­да этот кредит должен быть погашен. Для этого компания может использовать прибыль от проекта и амортизационные отчисления, но, как правило, этих средств на погашение кредита не хватает. Если же компания возьмет кредит не на год, а на несколько лет, то платежи по кредиту будут более благоприятным образом соче­таться с поступлением прибыли и амортизационных отчислений. Но чаще всего долгосрочный кредит стоит дороже — это понизит эффективность компании, но зато и снизит ее риск.

Придерживаясь такой стратегии, компания старается согласовать сроки расче­тов с дебиторами и кредиторами. Так, для финансирования оборотных активов со сроком обращения 30 дней она, скорее всего, привлечет краткосрочный бан­ковский кредит на 30 дней, для финансирования строительства — долгосрочный кредит. На рис. 13.5 приведена схема финансирования оборотных активов, соот­ветствующая умеренной стратегии.

Оборотные активы

Рис.13.5. Умеренная стратегия финансирования оборотных активов

Вторая стратегия — относительно агрессивная. Согласно ей, компания финан­сирует основные средства и часть постоянной части оборотных активов за счет долгосрочного займа. А оставшуюся часть постоянной составляющей оборотных активов и их переменную часть — за счет краткосрочных займов (рис. 13.6).

Компания, применяющая агрессивную стратегию финансирования оборот­ных активов, имеет худшие коэффициенты ликвидности, чем предыдущая. За счет того, что краткосрочный кредит дешевле, ее эффективность будет вы­ше, но и риск тоже будет выше. Степень агрессивности политики финансиро­вания может быть любой, так что пунктирная линия может располагаться как угодно низко, вплоть до финансирования краткосрочными кредитами основных средств (рис. 13.6).

В случае применения консервативной стратегии финансирования вся постоян­ная часть оборотных активов и часть переменной части (не говоря уже об основ­ных средствах) будут финансироваться за счет долгосрочных займов и собствен­ных средств (см. рис. 13.7).

При реализации консервативной стратегии компания использует краткосроч­ные кредиты для финансирования оборотных активов только в периоды пиков. В периоды затишья она помещает высвобождающиеся денежные средства в высо­коликвидные ценные бумаги. Стоимость финансирования высокая (следователь­но, эффективность компании низкая), но риск — низкий.

Дальнейшее развитие политики управления оборотными активами связано с управлением их главными составляющими: запасами, дебиторской задолжен­ностью, денежными активами и их эквивалентами.

Оборотные активы
і Переменная ГХ

часть ЛЧ. оборотных ^"Ч. 1 активов /

^Постоянная часть " оборотных средств

Кратко­срочные кредиты и займы

Долго­срочные пассивы + + собствен­ный капитал

Постоянные „

активы Основные средства

1 12 Месяц

Рис.13.6. Агрессивная стратегия финансирования оборотных активов

Оборотные активы Потребность

Рис.13.7. Консервативная стратегия финансирования оборотных активов

<< | >>
Источник: Под ред. М. В. Романовского, А. И. Вострокнутовой. Корпоративные финансы: Учебник для вузов. Стандарт третьего поколения. — СПб.: Питер, — 592 с.. 2011

Еще по теме 13.3. процесс управления оборотными активами:

  1. Политика управления оборотными активами
  2. 3.2. Управление оборотными активами
  3. Управление оборотными активами
  4. 2.3. УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМИ АКТИВАМИ
  5. Глава 5. Стратегия и тактика финансового менеджмента. Управление активами и пассивами фирмы. Рациональное управление оборотным капиталом
  6. 2.2. Комплексное оперативное управление оборотными активами и краткосрочными обязательствами предприятия
  7. 2.4. Управление основными элементами оборотных активов 2.4.1. Формирование запасов
  8. Понятие оборотного капитала. Виды оборотных активов
  9. Глава 15. ОБОРОТНЫЙ КАПИТАЛ ОРГАНИЗАЦИИ: СОСТАВ ОБОРОТНЫХ АКТИВОВ, ИХ НОРМИРОВАНИЕ
  10. 2.3. Критерии принятия финансовых решений по управлению оборотным капиталом 2.3.1. Углубленный анализ собственных оборотных средств и текущих финансовых потребностей
  11. 11.2. Инвестиции в оборотные активы
  12. 7.2. МОДЕЛИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ОБОРОТНЫХ АКТИВОВ
  13. ФИНАНСИРОВАНИЕ ОБОРОТНЫХ АКТИВОВ ПРЕДПРИЯТИЙ
  14. 8.6. Анализ эффективности использования оборотных активов
  15. Определение потребности предприятия в оборотных активах, их нормирование
  16. 28. Оборотные средства предприятия и процесс их кругооборота
  17. Производственный и финансовый циклы в обращении оборотных активов
  18. 4.6. Управление элементами оборотного капитала 4.6.1. Управление запасами