<<
>>

12.3. Оценка зависимых инвестиционных проектов

Среди зависимых инвестиционных проектов рассмотрим комплементарные и со­вместные проекты.

Комплементарными инвестиционными проектами считаются такие проекты, осу­ществление одного из которых изменяет ожидаемые доходы от другого.

Например, размещение в одном здании супермаркета, прачечной и ремонтной мастерской навер­няка повысит доходы всех трех предприятий, а также и доходы собственника поме­щения. Это повышение рассматривается по отношению к доходам, которые могли бы быть получены при размещении упомянутых предприятий в разных местах.

Реализация комплементарных инвестиционных проектов может создавать как положительный, так и отрицательный синергетический эффект. В практической деятельности приходится сталкиваться с обоими видами синергетических эффек­тов. Соответственно и положительный, и отрицательный синергетический эф­фекты должны учитываться при их оценке.

В рассмотренном примере синергетический эффект особенно ярко проявится в проектах по размещению прачечной и ремонтной мастерской в одном здании с супермаркетом.

В этом случае при оценке инвестиционных проектов может быть спрогнозирован будущий доход этих предприятий в большем объеме, чем при рас­положении их в других местах. А это приведет к увеличению значений их крите­риев NPV.

Примером зависимых проектов с отрицательным синергетическим эффектом мо­гут служить так называемые замешающие проекты. Инвестиционные проекты могут считаться замещающими, если реализация одного из них приводит к уменьшению до­ходов по другому. Например, компания Microsoft выпускает новую версию операци­онной системы Windows 7, которая постепенно сменит распространенную в текущий момент операционную систему Vista. Понятно, что постепенное наращивание продаж новой версии операционной системы приведет к постепенному снижению объемов продаж старой версии системы.

В этом проявляется отрицательный синергетический эффект от реализации инвестиционного проекта по выпуску версии Windows 7. При оценке NPV этого проекта необходимо будет в оценке денежных потоков учесть пла­нируемое снижение доходов от продаж старой версии системы.

Иногда финансовые менеджеры при разработке инвестиционных предложений сталкиваются с необходимостью рассматривать возможность совместной реали­зации нескольких взаимозависимых инвестиционных проектов. В таком случае должны быть рассмотрены все возможные варианты совместной реализации ин­вестиционных проектов и оценены все синергетические эффекты. Рассмотрим выбор из совокупности зависимых проектов на примере.

Предположим, что менеджер завода по производству металлических изделий рассматривает возможность совместного и отдельного выполнения трех инвести­ционных проектов, каждый из которых рассчитан на пять лет.

Первый инвестиционный проект связан с вводом новой линии по производству металлической столовой и кухонной посуды. Для реализации этого проекта требу­ется 3 млн руб. первоначальных инвестиций, при этом обеспечивается суммарный дисконтированный операционный поток в 3,8 млн руб. Второй инвестиционный про­ект предполагает запуск новой линии по выпуску столовых приборов. Требуемые инвестиции по второму проекту — 4 млн руб., суммарный дисконтированный опера­ционный поток — 5,2 млн руб. Третий проект связан с модернизацией действующей штамповочной линии на выпуск большего количества штампованных металлических изделий. Инвестиции — 1,5 млн руб., операционный поток — 1,7 млн руб.

При условии одновременной реализации некоторых проектов изменяется ряд их характеристик:

• если проекты 1 и 3 осуществляются вместе, то их совместные инвестиции могут быть снижены на 0,8 млн руб.;

• одновременная реализация проектов 2 и 3 приводит к снижению их совмест­ных инвестиций на 0,5 млн руб.;

• одновременная реализация проектов 1 и 3 позволяет сэкономить на опера­ционных затратах, так что их совокупный операционный денежный поток увеличится на 0,6 млн руб.;

• при одновременной реализации всех трех проектов произойдет указанное выше снижение инвестиций и увеличение операционных потоков, но потре­буется освободить и задействовать дополнительные площади, что приведет к увеличению инвестиций на 2 млн руб.

Необходимо выбрать наиболее эффективный вариант сочетания инвестицион­ных проектов. Для решения этой задачи необходимо провести ряд дополнитель­ных расчетов, результаты которых представлены в табл. 12.4.

Таблица 12.4. Оценка совместных инвестиционных проектов, млн руб.
Номера реализуемых проектов Инвестиции Дисконтированный операционный денежный поток NPV
1 3 3,8 0,8
2 4 5,2 1,2
3 1,5 1,7 0,2
1, 2 7 9 2
1, 3 3,7 5,5 1,8
2, 3 5 6,9 1,9
1, 2, 3 9,2 11,3 2,1

По результатам расчетов максимальным значением критерия ЫРУ обладает комбинация трех инвестиционных проектов. Следовательно, эффективнее всего будет реализация всех трех инвестиционных проектов одновременно.

<< | >>
Источник: Под ред. М. В. Романовского, А. И. Вострокнутовой. Корпоративные финансы: Учебник для вузов. Стандарт третьего поколения. — СПб.: Питер, — 592 с.. 2011

Еще по теме 12.3. Оценка зависимых инвестиционных проектов:

  1. 33 ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ. КРИТЕРИИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  2. Оценка эффективности инвестиционных проектов
  3. §1. Логика оценки инвестиционных проектов
  4. 3.1. Оценка инвестиционных проектов, осуществляемых на действующем предприятии
  5. 15.4. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  6. § 3. Критерии оценки инвестиционных проектов
  7. 9.5. Стандарты оценки инвестиционного проекта
  8. Эффективность инвестиционного проекта и задачи ее оценки
  9. 20.1. Методы оценки привлекательности инвестиционных проектов
  10. 16.3. Оценка эффективности инвестиционных проектов
  11. 38 ОЦЕНКА РИСКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ