<<
>>

10.2. Реальные инвестиции и инвестиционные проекты

Инвестиционная деятельность предприятия осуществляется в двух направлени­ях: в направлении финансовых инвестиций и реальных инвестиций. Реальное ин­вестирование для предприятий нефинансовой сферы является преобладающим, поэтому существенное место в системе управления корпоративными финансами занимает управление реальными инвестициями.

Деятельность предприятий в области реальных инвестиций по сравнению с таковой в области финансовых обладает рядом особенностей.

Во-первых, реаль­ное инвестирование представляется одной из главных форм реализации стратегии экономического развития предприятия. Действительно, для предприятия главной целью является постоянное наращивание его стоимости. Для этого ему необходи­мо постоянно поддерживать и усиливать свои конкурентные преимущества, что, в свою очередь, требует постоянного расширения и модернизации средств произ­водства. Таким образом, саму стратегию развития предприятия можно трактовать как последовательность инвестиционных проектов.

Во-вторых, операционная деятельность предприятия связана с деятельностью по реальному инвестированию.

Параметры текущей и будущей операционной деятель­ности во многом определяются результатами осуществления реальных инвестиций, касающихся расширения объемов производства, ассортимента производимой про­дукции, появления новых сегментов рынка сбыта.

В-третьих, реальные инвестиции могут обеспечить более высокую отдачу, чем финансовые. В справедливости этого утверждения можно убедиться, если реали­зуются инвестиционные проекты инновационного характера. Например, многие инвестиционные проекты в области интернет-технологий приносят инвесторам в текущий момент очень высокие доходы.

В-четвертых, реальные инвестиции оказываются более надежным вложением средств в период инфляции, так как обладают более высокой устойчивостью по от­ношению к ней.

Это обусловлено тем, что цены на материальные активы в перио­ды высокой инфляции часто опережают темп ее роста, в то время как на финансо­вом рынке такого опережения практически никогда не наблюдается.

В-пятых, реальные инвестиции обладают низкой ликвидностью. Поскольку каждый инвестиционный проект обладает уникальными качествами, в неза­вершенном виде вряд ли можно найти для него другое хозяйственное приме­нение.

Предприятия могут совершать реальные инвестиции в разнообразных формах. По объекту инвестирования можно выделить три группы форм реального инве­стирования:

• капитальное инвестирование (капвложения);

• инновационное инвестирование;

• инвестирование в оборотные активы.

Наибольшая доля инвестиционной активности предприятий приходится на группу форм капитального инвестирования. В этой группе можно выделить сле­дующие формы:

1. Приобретение целостных имущественных комплексов, или операции по слия­нию и поглощению предприятий, представляет собой наиболее сложную ин­вестиционную операцию. Целями этой формы капитального инвестирования чаще всего являются вертикальная или горизонтальная интеграция, обеспечи­вающие диверсификацию деятельности компаний в различных направлениях. Помимо диверсификации предприятия в этом случае рассчитывают на синер- гетический эффект, который проявляется в виде увеличения эффективности деятельности компании за счет снижения уровня операционных затрат, взаи­модополнения технологий, совместного использования отдельных активов и других аналогичных факторов.

2. Новое строительство представляет собой форму капитального инвестирова­ния, связанную с сооружением нового промышленного или другого объекта с полным технологическим циклом. Такое строительство осуществляется по отдельному проекту, и если реализуется конкретным предприятием, то, как правило, приводит к существенному увеличению масштабов его операцион­ной деятельности.

3. Расширение деятельности и обновление оборудования. Эта форма капиталь­ного инвестирования связана с увеличением уже действующих мощностей (оборудования) компании и заменой старого изношенного оборудования пу­тем приобретения нового.

4. Техническое перевооружение (модернизация) представляет собой инвести­ционную операцию, состоящую в совершенствовании технологии производ­ства за счет усовершенствования старого оборудования или замены его на более прогрессивные образцы.

5. Реконструкция предполагает проведение кардинальных преобразований всего производственного процесса. В зависимости от профиля деятельности пред­приятия и его стратегических целей реконструкция может производиться в виде строительства новых объектов недвижимости на месте старых; в виде перестройки уже действующих; строительства дополнительных помещений; кардинальной смены оборудования. Главным признаком реконструкции яв­ляется изменение всего производственного процесса.

Следующая группа форм реального инвестирования — инновационное инвести­рование. Инновационное инвестирование предполагает совершение инвестиций в разработку новых технологий, основанных на последних достижениях науки и техники и являющихся источником увеличения добавленной стоимости произ­водимой продукции. Инновационное инвестирование чаще всего производится в нематериальные активы в виде патентов, лицензий, ноу-хау, франшиз, товарных знаков и др. Осуществляется инновационное инвестирование в двух формах: в ви­де приобретения готовой научно-технической продукции и в виде ее разработки, путем проведения НИОКР самостоятельно или заказывая их специальным ком­паниям

Инвестирование в оборотные активы представляет собой инвестиционную операцию, направленную на расширение объема используемых операционных оборотных активов предприятия. Этим, с одной стороны, обеспечивается сбалан­сированность в развитии внеоборотных и оборотных активов предприятия в свя­зи с его инвестиционной деятельностью. С другой стороны, инвестиции в оборот­ные активы могут совершаться и с другими целями, например, с целью создания запаса сырья или при возникновении нарушений регулярности его поставки.

В зависимости от побудительных мотивов и цели выделяются три группы ре­альных инвестиций:

• инвестиции, связанные с развитием бизнеса;

• инвестиции социального предназначения;

• инвестиции, совершаемые в соответствии с требованиями закона.

К инвестициям, связанным с развитием бизнеса, относятся те инвестиции, которые позволяют повысить эффективность производства, расширить действующее произ­водство, создать производственные мощности при освоении новых сфер бизнеса, обе­спечить выход на новые рынки сбыта, разработать или приобрести новые технологии.

Инвестиции социального предназначения связаны с созданием объектов социально- культурной сферы: больниц, домов отдыха, санаториев, школ-интернатов, спортив­ных объектов и др. Обычно такие инвестиции реализуются за счет бюджетов раз­личного уровня, внебюджетных фондов и крупных компаний.

Инвестиции, совершаемые в связи с требованиями закона, вынуждены осущест­влять многие компании, несмотря на то что они могут не приносить прямого эконо­мического эффекта. К таковым относятся различные проекты, связанные с защитой окружающей среды, со снижением потенциальных угроз жизни и здоровью населения.

Реальные инвестиции имеют материальное представление в виде инвестицион­ного проекта. В соответствии с законодательством «инвестиционный проект есть обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капвложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разрабо­танная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами, а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)».1

В соответствии с этим определением инвестиционный проект можно рассматри­вать в нескольких аспектах. Во-первых, как набор документации, соответствующей некоторым стандартам. Во-вторых, как программу действий, связанных с его реали­зацией. В-третьих, инвестиционный проект предполагает обоснование экономиче­ской целесообразности совершения реальных инвестиций.

При подготовке обоснования инвестиционного проекта и соответствующей доку­ментации в виде бизнес-плана специалисты придерживаются определенных стан­дартов. Главным стандартом, получившим распространение практически во всех странах, является стандарт Международной специализированной организации ООН по промышленному развитию ЮНИДО.2

Именно этот стандарт положен в основу национальных стандартов. В РФ по стандарту ЮНИДО сформированы Методические рекомендации по оценке эф­фективности инвестиционных проектов.3

2
3
4

Но кроме этого стандарта существует множество других. Например, стандарт ЕБРР,4 стандарт KPMG,5 стандарты коммерческих банков.

Федеральный закон от 25.02.1999 г. №39-Ф3 «Об инвестиционной деятельности в Рос­сийской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений». ЮНИДО - UNIDO (UnitedNations IndustrialDevelopment Organization). Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (2-я ред., испр. и доп.), утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем РФ от 21.06.1999 г. № ВК 477.

ЕБРР - Европейский банк реконструкции и развития.

KPMG — аббревиатура в названии компании означает первые буквы фамилий основателей компаний, вошедших в состав KPMG: Piet Klynveld (Klynveld Kraayenhof & Co., основана в 1917 г.), William Barclay Peat ( William Barclay Peat & Co., основана в 1870 г.), James Marwick (Marwick, Mitchell & Co., основана в 1897 г.), Dr. Reinhard Goerdeler (Treuhand-Gesellschaft). В настоящий момент KPMG — одна из крупнейших аудиторских компаний Европы.

Восприятие инвестиционного проекта во втором аспекте, как последователь­ности действий по его реализации, означает, что лица, осуществляющие реальную инвестицию, активно участвуют в его реализации на протяжении всего инвести­ционного периода. Содержание этой части инвестиционного проекта будет рас­смотрено ниже.

Наконец, инвестиционный проект предполагает обоснование экономической целесообразности осуществления соответствующей реальной инвестиции. Термин «экономическая целесообразность» здесь трактуется в широком смысле. Под эко­номической целесообразностью здесь понимается всесторонняя оценка эффектив­ности реализации проекта для всех потенциальных его участников: для акционеров, для государственных органов соответствующего уровня, для кредиторов, для обще­ства и др., выраженная в стоимостных показателях. К примеру, социально значи­мые проекты могут, на первый взгляд, казаться экономически нецелесообразными, но если рассмотреть последствия их реализации в долгосрочной перспективе и по­пытаться оценить размер тех потерь, которые реализация проекта может предотвра­тить, то иногда получается прямо противоположная оценка. Таким образом, чтобы не создавать неоднозначности в трактовке термина «экономическая целесообраз­ность», имеет смысл заменить его на термин «целесообразность».

У данного определения есть еще одна особенность — оно касается только инве­стиционных проектов, совершаемых в виде капитальных вложений. Но на практике помимо реальных инвестиций в форме капвложений существуют инвестицион­ные проекты, связанные с инновациями и с наращиванием оборотных активов. Поэтому более адекватным существующей практике в области реального инве­стирования будет следующее определение: «Инвестиционный проект — это по­следовательность действий, связанных с обоснованием объемов и порядка вложе­ния средств, их реальным вложением, введением мощностей в действие, текущей оценкой целесообразности поддержания и продолжения проекта и итоговой оцен­кой результативности проекта по его завершении».[77]

Однако и это определение нельзя считать исчерпывающим, так как в нем акцент сделан на действия, связанные с реализацией инвестиционного проекта, и не от­ражен в явной форме факт того, что инвестиционный проект одновременно являет­ся и набором соответствующей документации. Поэтому уточненный вариант этого определения может быть следующим. Инвестиционный проект — это набор стан­дартной документации и последовательность действий, связанных с обоснованием объемов и порядка вложения средств, их реальным вложением, введением мощно­стей в действие, текущей оценкой целесообразности поддержания и продолжения проекта и итоговой оценкой результативности проекта по его завершении.

Имея представление об инвестиционном проекте, можно продолжить класси­фикацию реальных инвестиций на основе характеристик, присущих теперь уже инвестиционному проекту.

По объему требуемых для реализации инвестиционного проекта вложений можно выделить крупные, традиционные и мелкие инвестпроекты. Такое выде­ление на первый взгляд может показаться примитивным, но если учесть особен­ности действующего корпоративного законодательства, то можно убедиться, что разделение проектов по величине инвестиций оправданно. Правда, это деление не относительно и связано с размерами собственного капитала компании. В соответ­ствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах» решения о реализа­ции крупных инвестиционных проектов принимаются общим собранием акцио­неров или советом директоров, а реализация мелких инвестиционных проектов может быть одобрена исполнительным органом акционерного общества.[78]

По типу взаимоотношений, возникающих при оценке и реализации двух и более инвестиционных проектов, выделяются независимые и зависимые инвестицион­ные проекты. Инвестиционные проекты считаются независимыми, если параметры одного из них не влияют на параметры другого. Инвестиционные проекты будут на­зываться зависимыми, если параметры одного из них зависят от параметров другого. Среди зависимых проектов можно выделить замещающие и статистически зависи­мые инвестиционные проекты. Замещающими считаются такие инвестиционные проекты, для которых реализация одного приводит к уменьшению или увеличению результативности другого. Статистически зависимыми считаются такие инвести­ционные проекты, результативность которых зависит от одних и тех же факторов.

По типу принимаемого инвестиционного решения можно выделить альтернатив­ные, комплементарные и совместные инвестиционные проекты. Имеем дело с аль­тернативными инвестиционными проектами, если принятие к реализации одного из них означает автоматический отказ от принятия других проектов. Комплементарные инвестиционные проекты — это такие проекты, для которых возможна совместная реализация, причем в этом случае может возникать дополнительный доход (поло­жительный синергетический эффект), который не появляется, если проекты реали­зуются по отдельности. Совместные инвестиционные проекты — это такие проекты, которые могут реализовываться совместно, каждый в частичном объеме.

Каждый инвестиционный проект, как и финансовая инвестиция, описывается де­нежным потоком. По типу денежного потока, генерируемого инвестиционным про­ектом, выделяются проекты с ординарным и неординарным денежными потоками.

Инвестиционный проект имеет ординарный денежный поток, если его реализа­ция связана с однократным начальным вложением средств. В последующие вре­менные периоды инвестиции не осуществляются. Если же вложение средств в инвестиционный проект предполагается неоднократным, то такой проект имеет неординарный денежный поток.

<< | >>
Источник: Под ред. М. В. Романовского, А. И. Вострокнутовой. Корпоративные финансы: Учебник для вузов. Стандарт третьего поколения. — СПб.: Питер, — 592 с.. 2011

Еще по теме 10.2. Реальные инвестиции и инвестиционные проекты:

  1. Оценка эффективности реальных инвестиционных проектов
  2. Глава 19. Реальные опционы и новая методология оценки инвестиционных проектов
  3. 15.4. Оценка инвестиционных проектов в условиях рационирования капитала с помощью показателя рентабельности инвестиций
  4. Глава 1. Сущность инвестиций в реальные активы и их экономическое значение. Основные понятия инвестиционного анализа
  5. 34. ОЦЕНКА И АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ. ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ. РАСЧЕТ И АНАЛИЗ ОСНОВНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ЗАТРАТ С УЧЕТОМ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ
  6. 1.2.Виды инвестиций. Взаимосвязь финансовых и реальных инвестиций
  7. Виды реальных инвестиций, их отражение в учете. Понятие инвестиций
  8. § 3. Виды инвестиций. Взаимосвязь финансовых и реальных инвестиций
  9. § 3. Осуществление реальных инвестиций
  10. Оперативное управление портфелем реальных инвестиций
  11. Управление реальными инвестициями
  12. 3. Реальные и финансовые инвестиции
  13. 2.3.Осуществление реальных инвестиций
  14. 16. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПЛАН (ПРОЕКТ). БЮДЖЕТ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ЗАТРАТ
  15. 33 ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ. КРИТЕРИИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  16. Понятия «инвестиции», «инвестиционная деятельность». Инвестиционная политика предприятия
  17. Характеристика финансовых и реальных инвестиций
  18. Содержание, цель и задачи управления портфелем реальных инвестиций
  19. Задачи и цели учета реальных инвестиций
  20. Максимова В.Ф.. Реальные инвестиции. - М., - - 69 с., 2005