10.2. Формирование дивидендной политики акционерной компании (корпорации)

Важная роль при разработке финансовой политики корпорации принад­лежит выбору дивидендной политики. При реализации дивидендной по­литики используют различные теории.

Сигнальная теория дивидендов (теория сигналов) базируется на том, что основные модели оценки текущей рыночной стоимости акций в каче­стве исходного элемента используют размер выплачиваемых по ним ди­видендов.

Таким образом, рост уровня дивидендных выплат определяет автоматическое повышение котируемой рыночной стоимости акций на фондовом рынке.

При продаже таких акций акционеры получают дополнительный до­ход. Кроме того, выплата высоких дивидендов свидетельствует о том, что корпорация находится на подъеме и ожидает существенного роста массы прибыли в будущем периоде. Данная теория связана с равнодоступно­стью информации для всех участников фондового рынка, что:

1) выплата дивидендов должна обеспечить защиту интересов собст­венников (акционеров) и в этом аспекте их максимизация выражает положительную тенденцию;

2) в то же время максимизация дивидендных выплат снижает долю прибыли, реинвестируемой в развитие производства.

При разработке дивидендной политики акционерной компании ис­пользуют три подхода: агрессивный, умеренный и консервативный. Каж­дому из этих подходов соответствует определенный тип дивидендной по­литики (табл. 10.1).

Таблица 10.1. Основные подходы к выбору дивидендной политики
Наименование подхода Тип дивидендной политики
1. Агрессивный Соблюдение постоянства дивидендных выплат в течение длительного пе­риода вне зависимости от динамики курса акций
2. Умеренный Постоянное процентное распределение чистой прибыли на выплату диви­дендов и развитие производства
3. Консервативный Обеспечение гарантированного минимума и «экстрадивидендов». Выдача акций вместо денежных средств

При определении дивидендной политики необходимо учитывать, что классическая формула «курс акций прямо пропорционален дивиденду и обратно пропорционален процентной ставке по альтернативным вложе­ниям капитала» на практике применим не во всех случаях. Инвесторы мо­гут высоко оценить акции компании-эмитента даже без выплаты диви­дендов, если они правильно информированы о перспективах ее развития, причинах снижения их выплаты или их невыплаты и направлениях реин­вестирования чистой прибыли. Западные финансисты полагают, что доля дивидендных выплат в устойчиво работающих компаниях должна состав­лять не более 30-40%, в то время как остальная часть чистой прибыли (60-70%) может быть направлена на цели развития.

Примерные этапы разработки дивидендной политики корпорации приведены в табл. 10.2.

Таблица 10.2. Основные этапы формирования дивидендной политики акционерного общества-эмитента
Наименование этапа Содержание этапа
1.
Учет ключевых факторов, влияющих на разра­ботку дивидендной политики
Внешние (макроэкономические) и внутренние (корпо­ративные) факторы
2. Выбор типа дивидендной политики Агрессивный, умеренный, консервативный
3. Разработка порядка распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивиденд­ной политики Определение нормы распределения чистой прибыли на выплату дивидендов (%)
4. Расчет прибыли и разводненной прибыли, приходящейся на одну акцию Методические указания по раскрытию информации о прибыли, приходящейся на одну акцию. Утверждены Минфином РФ 21.03.2000 г. № 29н
5. Оценка эффективности дивидендной политики Определение коэффициента выплаты дивидендов, ко­эффициента дивидендного покрытия и других пара­метров

Согласно Федеральному закону «Об акционерных обществах» от 07.08.2001 г. № 120-ФЗ, общество вправе принимать решения (объяв­лять) о выплате дивидендов по размещенным акциям по результатам пер­вого квартала, полугодия, девяти месяцев и финансового года в целом.

Решение о выплате (объявлении) дивидендов но результатам первого квартала, полугодия и девяти месяцев финансового года может быть при­нято в течение трех месяцев после окончания соответствующего периода.

Источником выплаты дивидендов служит чистая прибыль, определяе­мая по данным бухгалтерской отчетности общества. Дивиденды по при­вилегированным акциям определенных типов также могут быть выплаче­ны за счет ранее образованных для этих целей специальных фондов. Решения о выплате (объявлении) дивидендов, в том числе решения о раз­мере дивиденда и форме его выплаты по акциям каждой категории (типа) принимает общее собрание акционеров. Размер дивидендов не может быть более рекомендованного советом директоров (наблюдательным со­ветом) общества.

Срок и порядок выплаты дивидендов определяют в уставе общества или в решении общего собрания акционеров о выплате дивидендов. Если в уставе общества срок выплаты дивидендов не установлен, то срок их вы­платы не должен превышать 60 дней со дня принятия решения о выплате дивидендов.

Список лиц, имеющих право на получение дивидендов, составляют на дату подготовки списка лиц, имеющих право участвовать в общем собра­нии акционеров, на котором принимают решение о выплате соответст­вующих дивидендов. Для составления списка лиц, которые имеют право на получение дивидендов, номинальный держатель акций представляет сведения о лицах, в интересах которых он владеет акциями.

Следует отметить, что принятие решения о выплате дивидендов и об их размерах в значительной мере зависит от стадии жизненного цикла ком­пании. Например, если дирекция намечает осуществить масштабную про­грамму реконструкции действующего производства, источником финанси­рования которой является доход от дополнительной эмиссии акций, то такой эмиссии должен предшествовать длительный период выплаты высо­ких дивидендов. Только в таком случае может быть гарантирован высокий курс акций и, соответственно, устойчивый доход от их размещения.

Выбранный акционерным обществом тип дивидендной политики ха­рактеризуют динамикой показателей, определяемых по формулам: Л ЧП Р11

К — оа • К" — оа . тг _ А ^оа

ВЛ ЧП ' ЛП Л ' 11/л Я ^оа Доа '-"•оа

где Квд — коэффициент выплаты дивидендов (доля дивидендных вы­плат в чистой прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию);

Доа — дивиденд, приходящийся на одну обыкновенную акцию; ЧПоа — чистая прибыль, приходящаяся на одну обыкновенную акцию; КЛП — ко­эффициент дивидендного покрытия, который показывает в потенциале, сколько раз в течение года может быть выплачен дивиденд из чистой при­были, приходящейся на одну обыкновенную акцию; Кц/д — коэффициент соотношения цены и дохода по обыкновенной акции; РЦоа — рыночная цена одной обыкновенной акции.

Для оценки эффективности дивидендной политики можно использо­вать также параметры динамики рыночной стоимости акций.

<< | >>
Источник: Бочаров В. В.. Корпоративные финансы. — СПб.: Питер, — 272 с.. 2008

Еще по теме 10.2. Формирование дивидендной политики акционерной компании (корпорации):

  1. 96. Дивидендная политика акционерных обществ
  2. Дивидендная политика акционерного общества
  3. 3.3. Дивидендная политика компании
  4. Практическая дивидендная политика компаний
  5. ТЕМА 5 УПРАВЛЕНИЕ ФОРМИРОВАНИЕМ И ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ПРИБЫЛИ. ЦЕНОВАЯ И ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ
  6. 7.6. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА
  7. Выбор ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ
  8. 4.2. Дивидендная политика и этапы ее моделирования
  9. 9.2.4. Дивидендная политика
  10. ГЛАВА 3 РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ПРИБЫЛИ. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА И ПОЛИТИКА РАЗВИТИЯ ПРОИЗВОДСТВА
  11. 65 ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА И ФАКТОРЫ, ЕЕ ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ
  12. РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ПРИБЫЛИ. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА И ПОЛИТИКА РАЗВИТИЯ ПРОИЗВОДСТВА
  13. 9.5. ВЛИЯЕТ ЛИ ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА НА БЛАГОСОСТОЯНИЕ АКЦИОНЕРОВ?
  14. Теоретические основы дивидендной политики
  15. Глава 4. Дивидендная политика и политика развития производства. Внутренние темпы роста и норма распределения прибыли
  16. Политика постоянного процента дивидендных выплат