<<
>>

~И~

ИДЕНТИФИЦИРУЕМЫЕ АКТИВЫ И ОБЯЗАТЕЛЬСТВА (identifiable assets and liabilities) — активы и обязательства, которые могут быть проданы или разрешены по отдельности, причем без ликвидации фирмы (бизнеса).

ИЕРАРХИЯ ЦЕЛЕЙ (goal hierarchy) — упорядоченная система целей в фирме. Деятельность любой фирмы находится под тем или иным влиянием множества лиц, имеющих к ней собственный ин­терес. Поскольку интересы различны и не могут идеально коррес­пондировать между собой, возникает проблема конгруэнтности целевых установок, решение которой предполагает построение де­рева целей, увязывающего и согласовывающего упомянутые цели (см. рис. И1).

ИЗБЕЖАНИЕ НАЛОГОВ (tax avoidance) - совокупность дей­ствий налогоплательщика по уменьшению налоговой нагрузки за­конными мерами. Осуществляется путем оптимизации налоговых баз в рамках налогового планирования. (См. Уклонение от (упла­ты) налогов.)

ИЗДЕРЖКИ (cost, expenses) — в узком смысле синоним затрат как расходов отчетного периода (именно в таком контексте этот термин используется, например, в торговле).

Вместе с тем с опреде­ленной долей условности можно утверждать, что издержки — более широкое понятие: помимо затрат, имеющих стоимостную оценку, издержки включают также и негативные последствия, стоимостная оценка которых может отсутствовать вообще или быть исключи­тельно субъективной (например, понижение кредитного рейтинга, уход ведущих сотрудников, потеря знаковых клиентов как резуль­тат полосы финансовых затруднений). (См. также Затраты, Поте­ри, Расходы, Убытки.)

ИЗДЕРЖКИ ТРАНСАКЦИОННЫЕ (transaction costs) — издерж­ки (расходы), связанные с использованием рынка для продажи и покупки факторов производства и продукции. Иными словами, это расходы по заключению и исполнению сделки (поиск контрагента, расходы по контролю за соблюдением договора, юридической за­щите и др.).

ИММОБИЛИЗАЦИЯ (immobilization) — отвлечение средств пред­приятия из оборота ввиду омертвления их в неликвидах или непред­усмотренных активах. Следует различать три трактовки термина «им­мобилизация». Первая трактовка относится к противопоставлению

Повышательная тенденция курса акций, т. е. рост

капитализации бизнеса {

Результативность (прибыльность)
Прибыль Рентабельность собственного капитала Рентабельность продаж
интересы собственников
корпоративные интересы топ- менеджеров
интересы собственников и контрагентов

интересы поставщиков
Ценовая политика, показатели качества продукции и ритмичности ее поставки
Характеристики финансовой структуры и эффективности ее поддержания
Заработная плата
интересы покупателей
Социальный пакет

^____ интересы

интересы линейных руководителей

интересы работников

Наличие систем льготной покупки акций как возможности перехода из класса наемных работников в класс собственников фирмы

Рис.

И1. Иерархия целей заинтересованных лиц

оборотных (т. е. мобильных) и внеоборотных (т. е. иммобилизован­ных, иными словами, не являющихся мобильными) активов. В этом случае термин «иммобилизованные средства» относится к сред­ствам, вложенным в долгосрочные активы предприятия и не носит негативного оттенка. Вторая трактовка относится к характеристи­ке средств, вложенных в необоснованную дебиторскую задолжен­ность, неликвиды и сверхнормативные запасы; это средства, отвле­ченные из оборота, по сути. неработающие и не приносящие доход их владельцу. Третья трактовка (близка к предыдущей) относится к характеристике средств, используемых не по целевому назначению; например, средства, предназначенные финансовым планом на раз­

витие производства, были использованы на непроизводственные цели (строительство дома отдыха). В принципе, лишь вторая трак­товка носит отчетливо выраженный негативный оттенок; именно она более распространена в отечественной специальной литературе и учетно-аналитической практике.

ИМПОНДЕРАБИЛЬ (от франц. imponderable — невесомый, не­определимый, неподдающийся учету) — неосязаемый объект, т. е. актив фирмы, не поддающийся количественной оценке, но имею­щий значимость для принятия решения в отношении данной фир­мы. Этот термин активно используется представителями немецкой школы финансового анализа. Так, в работе Л. Крушвица можно найти следующую дефиницию: «импондерабилями называется та информация об инвестициях, которая обрабатывается за рамками инвестиционных проектов» (смысл определения в том, что подоб­ную информацию нельзя включить в расчеты ввиду ее некванти- фицируемости или исключительной условности любой оценки, однако ее необходим идентифицировать и принять во внимание при обосновании решений финансового характера) [Крушвиц, 2001, с. 20—22].

В немецкой специальной литературе сосуществуют два в извест­ном смысле схожих понятия — «гудвилл» и «импондерабиль», хотя детального анализа сущности различий между ними не дается. Пер­вый термин традиционно применяется в учете, тогда как второй — например, в инвестиционно-финансовых расчетах.

В этом контек­сте под импондерабилями обычно понимают некие факторы, не выражаемые в денежной оценке, например, стремление к росту, к престижу, к власти, принятие приоритетов социальной направлен­ности, инициатива и др. Действительно, подобные импондерабиль- ные факторы могут давать фирме дополнительные конкурентные преимущества, но могут и сопровождаться дополнительными затра­тами; вот почему немецкие финансисты предлагают принимать их во внимание при оценке предприятий и инвестиционных проектов в целом. Неквантифицируемость импондерабилей говорит о том, что их не следует олицетворять с нематериальными активами, которые, как известно, являются объектами бухгалтерского учета.

ИМУЩЕСТВЕННАЯ И ПРАВОВАЯ ОБОСОБЛЕННОСТЬ (accounting entity postulate) — постулат бухгалтерского учета, задаю­щий определенность в материальном обеспечении операций и сте­пени материальной ответственности перед кредиторами. Смысл этого постулата состоит в том, что после своего создания фир­ма (хозяйствующий субъект) представляет собой обособленный имущественно-правовой комплекс, она юридически самостоятель­на, суверенна в системе экономических отношений. Имущество и обязательства фирмы существуют обособленно от имущества и обязательств как ее собственников, так и других предприятий.

Этот постулат, тесно связанный с концепцией агентских отно­шений, имеет исключительно важное значение для формирования у собственников и контрагентов предприятия реального представ­ления в отношении, во-первых, правомочности своих требований к данному предприятию и, во-вторых, оценки его имущественного и финансового положения. В частности, одной из ключевых кате­горий во взаимоотношениях между предприятием, с одной сторо­ны, и его кредиторами, инвесторами и собственниками — с другой, является право собственности. Это право означает абсолютное го­сподство собственника над вещью и выражается в совокупном на­личии прав владения, пользования и распоряжения данной вещью. В этой части смысл постулата заключается в том, что в соответствии с законом любой актив, внесенный в качестве взноса в уставный капитал, поступает в собственность предприятия и, как правило, не может быть востребован собственником, например, в случае его выхода из состава учредителей (собственников). Собственником всех активов является сама фирма, а ее учредители имеют право лишь на соответствующую долю в активах и прибылях независимо от имущественной формы их первоначального вклада в уставный капитал. (См. Постулаты (допущения) бухгалтерского учета.)

ИМУЩЕСТВО — обобщенный термин в учете, обозначающий совокупность: а) денежных средств, ценных бумаг; б) материаль­ных объектов (вещей); в) обязательств должника, при этом каждый из перечисленных объектов должен обладать свойством потенци­альной отчуждаемости, означающей, что этот объект может быть по отдельности отчужден (продан, подарен, уничтожен). Имуще­ство подразделяется на недвижимое (земельные участки, участки недр, обособленные водные объекты и все, что прочно связано с землей) и движимое (все, что не является недвижимостью); к дви­жимому имуществу относятся также деньги и ценные бумаги (см. ст. 130 ГК РФ). Понятия «имущество» и «активы» близки, но не идентичны. Так, права на обозначения, индивидуализирующие предприятие, его продукцию, работы и услуги (фирменное на­именование, товарные знаки, знаки обслуживания), относятся к нематериальным активам данной фирмы и, как правило, не могут быть показаны на ее балансе. Однако приобретенный гудвилл или расходы будущих периодов уже входят в состав активов, хотя и не являются имуществом фирмы.

Заметим, что одно из наиболее примечательных определений имущества принадлежит А. Гойхбаргу: «Имущество в юридическом смысле — совокупность подлежащих оценке на деньги благ, юри­дически закрепленных за данным субъектом права»[27]. (См. Активы, Гудвилл, Инвентарь, Предприятие. )

ИНВЕНТАРИЗАЦИЯ (inventory counts, physical inventory) — про­цедура периодической проверки и документального подтверждения наличия, состояния и оценки активов и обязательств хозяйствую­щего субъекта. В ходе ее проведения составляется инвентаризаци­онная опись, в которой отражается фактическое состояние инвен­таризируемых объектов. Порядок и сроки проведения инвентари­зации определяются руководителем организации за исключением нижеперечисленных случаев, когда эта процедура является обяза­тельной (см. ст. 12 Федерального закона «О бухгалтерском учете»):

— при передаче имущества в аренду, выкупе, продаже, а также при преобразовании государственного или муниципального унитарного предприятия;

— перед составлением годовой бухгалтерской отчетности;

— при выявлении фактов хищения, злоупотребления или пор­чи имущества;

— в случае стихийного бедствия, пожара или других чрезвычай­ных ситуаций, вызванных экстремальными условиями;

— при реорганизации или ликвидации организации;

— в других случаях, предусмотренных законодательством Рос­сийской Федерации.

ИНВЕНТАРИУМ — прообраз бухгалтерского баланса, применяв­шийся в России в XVIII—XIX вв. (см. табл. И1). Инвентариум играл исключительно важную роль в ведении хозяйства, поскольку он не только содержал стоимостную оценку имущества купца, но и служил основанием для открытия книг в новом периоде, для передачи дел в случае смерти купца и, кроме того, именно в этом документе выво­дился финансовый результат (отметим, что техника выведения фи­нансового результата, примененная в инвентариуме, в дальнейшем нашла свое развитие в виде предпринимательского подхода к ис­числению прибыли). Иными словами, с формальных позиций этот документ позволял решить следующие основные задачи: а) инфор­мирование купца о состоянии дел в его хозяйстве; (б) использова­ние в качестве основания для заведения новых книг в случае смены собственника; в) удостоверение фактической величины имущества купца, доступного кредиторам в случае его банкротства; г) выведе­ние финансового результата и величины совокупного капитала соб­ственника; д) формирование основы систематизированной и агре­гированной информационной базы, потенциально пригодной для анализа. (См. Прибыль предпринимательская.)

Таблица И1

Формат Инвентариума
ИНВЕНТАРИУМ
Января 1 числа 1788 года
Дебет Руб. Коп. Кредит Руб. Коп.
Товаров 19 110 Должен я по разным векселям 2250
Векселей 3800 По щетам разным додать 610
Долгов мне должных 3550 Служителям наем­ным денег отдать 140
Наличных денег 3000 Итого всех долгов на мне имеется 3000
Недвижимого име­ 9000
ния
Движимого 2500 Итого за вычетом сей мною должной сум­мы из имения моего напротив показан­ного имеет остаться наличного моего КА­ПИТАЛУ 37 960
Всего имения 40 960 Всего 40 960
Капитал мой ныне по сей описи имеется
на — 37 960 руб.
А прошлого 1787 года по описи того года

состоял — 32 460 руб.

Итого Бог благословил меня сего года
прибылью — 5500 руб.

ИНВЕНТАРЬ (inventory) — синоним понятий «имущество», «ак­тивы». В англо-американской модели бухгалтерского учета этим термином обозначают более узкую совокупность следующих объ­ектов: а) сырье и материалы, б) незавершенное производство, в) го­товая продукция, г) товары в пути, право собственности на которые принадлежит данной фирме. (См. Активы, Имущество.)

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЕКТ (investment project) - совокуп­ность инвестиций и генерируемых ими доходов. С формальной точки зрения любой инвестиционный проект зависит от ряда параметров, которые в процессе анализа подлежат оценке и нередко задаются в ви­де дискретного распределения, что позволяет проводить этот анализ в режиме имитационного моделирования. В наиболее общем виде ин­вестиционный проект IP представляет собой следующую модель

1Р = {1С., СРк, п, г}, (И1)

где 1С. — инвестиция в.-м году,. = 1, 2, ... , т (чаще всего считается, что т = 1);

С¥к — приток (отток) денежных средств в к-м году, к = 1, 2, ... , п; п — продолжительность проекта (может быть бесконечно большой); г — ставка дисконтирования.

Понятие «инвестиционный проект» чаще всего используется в приложении к так называемым реальным инвестициям, предусма­тривающим вложение средств в некие материальные активы, по­следующая эксплуатация которых должна привести к поступлени­ям, позволяющим не только возместить сделанные капитальные затраты, но и получить некоторый доход. Отсюда возникает зада­ча определения целесообразности и экономической, социальной или социально-экономической эффективности инвестиции. Дело в том, что по сравнению с многими финансовыми активами ин­вестиции в нефинансовые активы имеют специфический риск, обусловленный их низкой ликвидностью. Поэтому и разработаны достаточно разнообразные и детализированные методики и крите­рии оценки инвестиционных проектов, связанных прежде всего с реальными инвестициями.

Графически инвестиционный проект представляется следую­щим образом (см. рис. И2); заметим, что однонаправленность эле­ментов возвратного потока {СРк} в общем случае не предполагает­ся. Логика отбора инвестиционного проекта как раз и заключается в том, что с помощью некоторого критерия исходная инвестиция (1С) сравнивается с потоком ожидаемых поступлений {СГк}.

Ср Ср2 ск, ск5
1 1 1 -
0 1 2 3 4 5 6

Рис. И2. Графическое представление типового инвестиционного проекта

Инвестиционные проекты, анализируемые в процессе составле­ния бюджета капиталовложений, имеют определенную логику. Во- первых, с каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток, элементы которого представляют собой либо чи­стые оттоки, либо чистые притоки денежных средств; в данном слу­чае под чистым оттоком денежных средств в k-м году понимается превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями (соответственно при обратном соотно­шении имеет место чистый приток); иногда в анализе используется не денежный поток, а последовательность прогнозных значений чистой годовой прибыли, генерируемой проектом. Во-вторых, ча­ще всего анализ ведется по годам, хотя это ограничение не являет­ся безусловным или обязательным; иными словами, анализ можно проводить по равным базовым периодам любой продолжительно­сти (месяц, квартал, год, пятилетка и др.), необходимо лишь пом­нить об увязке величин элементов денежного потока, процентной ставки и длины этого периода. В-третьих, предполагается, что весь объем инвестиций совершается в конце года, предшествующего первому году генерируемого проектом притока денежных средств, хотя, в принципе, инвестиции могут делаться в течение ряда после­довательных лет. В-четвертых, приток (отток) денежных средств имеет место в конце очередного года (подобная логика вполне понятна и оправданна, поскольку, например, именно так счита­ется прибыль - нарастающим итогом на конец отчетного перио­да). В-пятых, ставка дисконтирования, используемая для оценки проектов с помощью методов, основанных на дисконтированных оценках, должна соответствовать длине периода, заложенного в основу инвестиционного проекта (например, годовая ставка берет­ся только в том случае, если длина периода - год).

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ФОНД - находящийся в собственно­сти акционерного общества либо в общей долевой собственности физических и юридических лиц имущественный комплекс, поль­зование и распоряжение которым осуществляются управляющей компанией исключительно в интересах акционеров этого акцио­нерного общества или учредителей доверительного управления (см. Федеральный закон «Об инвестиционных фондах»).

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ФОНД АКЦИОНЕРНЫЙ (mutual fund) — открытое акционерное общество, исключительным пред­метом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты, предусмотренные Федеральным законом «Об инвестиционных фондах», и фирменное наимено­вание которого содержит слова «акционерный инвестиционный фонд» или «инвестиционный фонд». Акционерный инвестицион­ный фонд не вправе осуществлять иные виды предприниматель­ской деятельности.

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ФОНД ПАЕВОЙ (ПИФ) — обосо­бленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с услови­ем объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процес­се такого управления, доля в праве собственности на которое удо­стоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией (см. Федеральный закон «Об инвестиционных фондах»). Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом. Условия договора (правила) доверительного управления ПИФ определяются управляющей компанией в стандартных формах и могут быть при­няты учредителем доверительного управления только путем присое­динения к указанному договору в целом как результат приобретения инвестиционных паев, выдаваемых управляющей компанией, осу­ществляющей доверительное управление этим ПИФ. Имущество ПИФ находится в общей долевой собственности владельцев инве­стиционных паев, является их общим имуществом. Управляющая компания осуществляет доверительное управление ПИФ путем со­вершения любых юридических и фактических действий в отноше­нии составляющего его имущества, а также осуществляет все права, удостоверенные ценными бумагами, составляющими ПИФ, вклю­чая право голоса по голосующим ценным бумагам.

Законом предусмотрено создание ПИФ открытого, закрытого и интервального типа. Владелец инвестиционного пая имеет право требовать от управляющей компании погашения пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, состав­ляющее этот ПИФ: а) для открытого ПИФ — в любой рабочий день; б) для интервального ПИФ — не реже одного раза в год в течение срока, определенного правилами доверительного управления этим ПИФ; в) для закрытого ПИФ — в случаях, предусмотренных зако­нодательством.

ИНВЕСТИЦИЯ (investment) — оцененные в стоимостной оценке расходы, сделанные в ожидании будущих доходов. Инвестиция — это осознанный отказ от текущего потребления в пользу возможно­го, относительно большего дохода в будущем, который, как ожида­ется, обеспечит и большее суммарное (т. е. текущее и будущее) по­требление. Инвестиция по определению затратна (сначала нужно потратиться, чтобы впоследствии, возможно, получить доход) и рискова (вероятность получения дохода в размере, устраивающем инвестора, как правило, меньше единицы). В рыночной экономи­ке инвестиционная деятельность, как явление, в известном смысле носит вынужденный характер, поскольку с ее помощью обеспечи­вается конкурентоспособность, движение вперед, тогда как неиз­менность, застой — это, по сути, всегда начало регресса, падения. Иными словами, инвестиция — это необходимое, рациональное (естественно, с субъективной точки зрения инвестора) движение, которое всегда лучше, чем застой, консервация статус-кво, ибо, как справедливо заметил Л. Кэрролл, «чтобы оставаться на месте, надо очень быстро бежать. Для продвижения вперед надо бежать вдвое быстрее». Инвестиционная деятельность — это и есть признак того, что руководитель (фирма) по крайней мере «пытается бежать».

Заметим, что существуют и другие дефиниции обсуждаемого понятия; например, П. Милгром и Дж. Робертс определяют инве­стицию как расход ресурсов с целью создания некоторого актива.

Традиционно различают два вида инвестиций — финансовые (financial investment) и реальные, или прямые (real, or capital, or di­rect investment). Первые представляют собой вложение капитала в (долгосрочные) финансовые активы — паи, акции, облигации; вто­рые — в развитие материально-технической базы предприятий про­изводственной и непроизводственной сфер. Формами представле­ния инвестиций выступают основные средства, нематериальные активы, ценные бумаги. Инвестиции могут носить как краткосроч­ный, так и долгосрочный характер. На практике понятие инвести­ций, как правило, сужают до вложений долгосрочного характера.

ИНВЕСТИЦИЯ ПОРТФЕЛЬНАЯ (portfolio investment) - вложе­ние денежных средств в портфель ценных бумаг.

ИНВЕСТОР (investor) - лицо, вкладывающее на долгосрочной основе в некоторый проект собственные средства в предположении их возврата с прибылью. С позиции рынков капитала можно гово­рить о двух типах инвесторов — акционерах и лендерах. Инвестируя свои средства, первые приобретают право на получение части теку­щей прибыли и остаточного имущества в случае ликвидации про­екта, вторые — право на получение регулярного дохода (процента) и номинала приобретенной в момент инвестирования ценной бумаги в случае наступления определенных условий (или тела кредита).

ИНВЕСТОРОВ ТИПИЗАЦИЯ (types of investors) — классифика­ция инвесторов по типам в зависимости от их отношения к риску. Выделяют три типа (группы): нейтральные к риску (risk-neutral in­vestors), не склонные к риску (risk averters), склонные к риску (risk lovers). В первую группу входят инвесторы, которые готовы уча­ствовать в игре при условии оплаты справедливой цены; во вто­рую — инвесторы, которые не обязательно участвуют в игре, даже если от них требуется заплатить цену, меньшую, чем справедли­вая; в третью — инвесторы, готовые участвовать в игре, даже если при этом требуется заплатить цену, большую, чем справедливая. В формально-научном плане тип инвестора может быть охарактери­зован видом кривой функции полезности (или кривой безразли­чия). (См. Кривая безразличия, Полезность, Функция полезности.)

ИНДЕКС (index) — многозначный термин, используемый для характеристики состояния и (или) изменения некоторого явления (например, индекс курса акций, индекс цен и др.). Весьма широ­кое применение в экономике имеет понимание индекса как от­носительной величины, характеризующей соотношение двух зна­чений показателя, описывающего одно и то же явление. Два типа подобных индексов представляют наибольший интерес: простые, или индивидуальные (например, индекс как характеристика изме­нения цены отдельного товара) и сводные, или агрегатные (напри­мер, индекс цен по группе товаров).

ИНДЕКС ДОУ - ДЖОНСА (Dow Jones index) - один из наи­более известных в мире фондовых индексов, отражающих измене­ние средней цены акций наиболее крупных и стабильных компа­ний, торгуемых на данном рынке и определяющих на нем погоду. Существует несколько вариаций этого и других аналогичных ему индексов в зависимости от круга охватываемых отраслей и чис­ла компаний, включаемых в рыночный портфель. Одна из наи­более известных вариаций — промышленный индекс Доу — Джонса (Dow Jones Industrial Average, DJIA), рассчитываемый по акциям 30 ведущих компаний США (так называемым голубым фишкам) с 1928 г. Кроме DJIA рассчитываются индексы по 20 транспорт­ным и 15 коммунальным компаниям, а также композитный ин­декс Доу — Джонса, исчисляемый по упомянутым 65 компаниям. Методология исчисления индекса Доу — Джонса применяется и в других странах. Так, в Японии в ходу индекс Nikkey — Dow Jones Average, исчисляемый по 225 крупнейшим компаниям первой сек­ции Токийской фондовой биржи. С 1993 г. рассчитывается Dow Jones World Stock Index по 2200 крупнейшим компаниям мира, сгруппированным по отраслевому (160 отраслей) признаку. Эти компании представляют 33 страны мира, причем в каждой стране капитализация компаний, включенных в индекс, превышает 80% совокупной капитализации данной страны. Значения глобальных индексов рассчитываются по крупным зонам: Америка, Европа, Азия / Тихоокеанский регион.

Алгоритм расчета DJIA исключительно прост; более того, стро­го говоря, DJIA представляет собой не индекс в классическом его понимании, а некую условную «среднюю цену» акций компа­ний, включенных в индекс на дату расчета. Зная значение DJIA на предыдущую дату, можно делать суждение о ценовой динамике акций крупнейших фирм данной биржи. В принципе, подобный индикатор вполне приемлем, однако возникает проблема сопоста­вимости, если происходит искусственное изменение цены какой- либо акции из индекса, например, в случае ее сплита (дробления). Дробление акции означает искусственное понижение ее номинала (или текущей рыночной цены): например, одна акция с ценой 200 долл. заменяется на 5 акций с ценой 40 долл. Поскольку состав активов и обязательств фирмы в результате подобной процедуры не меняется, понятно, что новая рыночная цена будет примерно в пять раз меньше цены, существовавшей до сплита. Отсюда видно, что если ВЛЛ представляет собой сумму цен (каждая компания, включенная в индекс, представлена в нем одной акцией), то сплит приводит к резкому искусственному изменению индекса. Для того чтобы элиминировать этот негативный эффект, в алгоритме расче­та ВЛЛ введен специальный корректирующий делитель Ваі. Имен­но по делителю Ваі. и происходит усреднение: иными словами, если рассчитывается средняя цена по 30 акциям, то сумма цен делится не на 30, а на упомянутый делитель (заметим, что начальное значе­ние делителя равно числу усредняемых акций, т. е. 30). Таким об­разом, формула расчета ВЛЛ имеет вид:

1 30

ОЛА = — £ Ры, (И2)

°аЛ} к=!

где Ры — цена закрытия акций к-й компании на момент времени t.

Значение делителя Ваі] периодически уточняется; логику его корректировки, а также технику расчета индекса Доу — Джонса рас­смотрим на примере трех акций в динамике за ряд смежных лет.

Фирма 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Фирма Г^:
курсовая цена акций, руб. 48 50 28 28,6 29 30
число акций(млн) 10 10 20 20 20 20
Фирма
курсовая цена акций, руб. 29 30 35 36,0 35 37
число акций(млн) 8 8 8 8 8 8
Фирма
курсовая цена акций, руб. 17 19 18 19 7 8
число акций(млн) 12 12 12 12 36 36
Значение индекса по фактическим данным (без учета дроблений) 31,33 33,0 27,0 27,87 23,7 25,0
Усредняющий

(корректирующий) делитель Ваё.

3 3 2,23 2,23 1,863 1,863
Значение индекса по 31, 33 33,0 36,32 37,49 38,11 40,25
скорректированным данным (с учетом дроблений)

Предположим, что 2006 г. является годом, когда начался расчет индекса. Из приведенных в таблице данных видно, что цены в те­чение первых трех лет менялись, причем разнонаправленно. Кроме того, 2008 г. произошло дробление акций компании с коэффици­ентом 2, т. е. каждая «старая» акция была заменена на две «новые». Поскольку величина уставного капитала не изменилась, понят­но, что «новая» акция должна стоить примерно в два раза дешевле «старой» акции. В 2006 и 2007 гг. расчет индекса осуществляется по формуле (И2), в которой усредняющий делитель равен 3. Если этот алгоритм использовать для расчета в 2008 г., то значение индекса будет равно 27 {(28 + 35 + 18) : 3}, однако это значение из-за дробле­ния акций не сопоставимо с данными предыдущих лет. Поэтому делается уточнение усредняющего делителя. Рассчитывается сумма цен акций в предположении, что дробления не было. Выше упоми­налось о том, что «новая» акция стоит примерно в два раза мень­ше, чем «старая». А потому, если бы дробления не было, то сумма цен была такой: 56 + 35 + 18 = 109. Тогда значение индекса было бы равно 36,33 (109 : 3). Именно это значение в сравнении с данны­ми об индексе за предыдущие годы и отражает истинную динамику цен. Отсюда находим корректирующий множитель

= (28 + 35 + 18) : 36,33 = 2,23.

Значение уже учитывает происшедшее дробление, а потому в дальнейших расчетах именно оно будет использовано в формуле (И2) вместо 3. Действительно:

DJIA =-±- V Ркг = 28 + 35 +18 = 36,33.

DadJf^ " 2,23

Приведенный алгоритм позволяет исключить искажающий эф­фект сплита, т. е. после деления имеем новое значение суммы цен, которое было бы, если бы сплита не было. Это значение уже сопо­ставимо с предыдущим значением индекса, а его изменение как раз и отражает ценовую динамику на рынке. Рассчитанное значение будет использоваться в расчетах до очередного сплита; новое дробление потребует пересчет делителя Б^.

В 2009 г. изменения числа акций не было, поэтому расчет ин­декса осуществляется по формуле (И2) с использованием усредня­ющего делителя = 2,23. В 2010 г. произошло дробление акций фирмы Г3 с коэффициентом 3. Поэтому делается уточнение дели­теля Б

аа.

тлттл 29 + 35 + 7 х 3 0011

DJIAc =--------------------- = 38,117;

с 2,23

Баё. = (29 + 35 + 7) : 38,117 = 1,863.

Именно это значение Баі] и будет использоваться в формуле (И2) в последующие годы до следующего дробления.

29 + 35 + 7

По данным 2010 г. имеем: ВЛЛ =-------------- = 38,11

1,863

гг от, пш 30 + 37 + 8

По данным 2011 г. имеем: БЛЛ =-------------- = 40,25

1,863

Таким образом, реальная динамика цен на рынке отражается в последней строке вышеприведенной таблицы. Эти данные как раз и становятся публичными. Заметим, что индекс формально объяв­ляется как безразмерная величина. Сравнивая значения индекса в смежные моменты времени, можно рассчитать его динамику.

Несложно понять, что за прошедшие десятилетия состав ком­паний, включавшихся в индекс, многократно менялся, дробле­ния акций также проводились неоднократно, что влекло за собой неуклонное снижение значения БаіГ Проводившиеся пересчеты делителя Бас1, привели к тому, что рассчитываемое значение ин­декса Доу — Джонса потеряло очевидную экономическую интер­претацию; иными словами, индекс — это некоторая числовая кон­струкция, позволяющая делать суждения о ценовой динамике на фондовом рынке. Так, в середине 2002 г. значение Dadj было равно 0,144 452 22. Значение БЛЛ в последние годы колебалось в пре­делах 10 000—13 000. Финансовый кризис осени 2008 г. привел к существенному падению всех рыночных индикаторов, включая и индекс Доу — Джонса, значение которого в конце октября 2008 г. упало до уровня 8600[28].

Индекс Доу — Джонса критикуется по многим аспектам алго­ритм расчета является слишком упрощенным, компании, вклю­ченные в индекс, не являются типовыми, а потому индекс не может давать представление о среднерыночных тенденциях, компании из индекса слишком существенны, а потому индекс менее волатилен по сравнению с другими рыночными индикаторами и др. Предпо­ложение о том, что «старые» и «новые» акции меняются с одинако­вым темпом, весьма условно. Дело в том, что дробление акций как раз и делается для того, чтобы повысить их ликвидность, а потому делается вывод о том, что фактическая ценовая динамика и услов­ная динамика разнятся. Тем не менее этот рыночный индикатор весьма популярен в финансовой аналитике, а средние показатели по портфелю, используемому для расчета индекса, нередко рассма­триваются как среднерыночные ориентиры.

ИНДЕКС КРЕДИТОСПОСОБНОСТИ АЛЬТМАНА (АМшапЧ Z-score) — индекс, рассчитываемый по модели Альтмана и позво­ляющий оценить возможность вероятного банкротства компании. (См. статью Модель Альтмана.)

ИНДЕКС ПАДЕНИЯ ПОКУПАТЕЛЬНОЙ СПОСОБНОСТИ ДЕНЕЖНОЙ ЕДИНИЦЫ - относительная величина (к ) харак­теризующая снижение покупательной способности денежной еди­ницы и равная обратной величине индекса инфляции (/):

крр* = у- (И3)

р

Заметим, что индекс цен действительно дает количественную характеристику обесценения денег. Можно продемонстрировать это на следующем простом примере. Предположим, что некоторый товар (например, гамбургер; упомянем о том, что демонстрацион­ные примеры с использованием гамбургера или потребительской корзины весьма распространены в специальной литературе, по­священной характеристике покупательной способности денежной единицы) стоил в текущем году в среднем 10 руб. Ожидается, что в следующем году цена на него повысится в среднем на 20%. До­пустим, что вы располагаете суммой в 100 руб. Это давало вам воз­можность купить 10 гамбургеров в текущем году, но лишь 8,33 гам­бургера в следующем году. Иными словами, в следующем году на ту же сумму вы сможете купить гамбургеров на 20% меньше (10 : 8,33), т. е. ваша сумма денег обесценилась в 1,2 раза, или на 20%.

Индекс падения особенно полезен при анализе расчетов с контр­агентами. Логика рассуждения здесь такова. Если сумма договора об оплате продукции равна S, а цены за период с момента поставки до момента платежа выросли, допустим, на 20%, то реальная цен­ность величины S в момент получения платежа с учетом изменения покупательной способности денег будет меньше и составит S1:

^ = А = 5 х крра. (И4)

р

Поскольку kppd = 1 : 1,2 = 0,833, то каждая тысяча рублей, получае­мая в момент платежа по своей покупательной способности эквива­лентна 833 руб. на момент отгрузки продукции, т. е. косвенная по­теря от инфляции составляет 167 руб. на каждую тысячу (1000 — 833). Таким образом, в условиях инфляции (т. е. роста цен в среднем) лю­бая отсрочка в получении платежа приводит к косвенным потерям — имеется в виду, что по номиналу продавец получает оговоренную ранее сумму, однако покупательная способность этой суммы будет ниже, т. е. продавец в известном смысле получает как бы меньшую сумму. Поскольку любые потери, в том числе и косвенные, нежела­тельны, их снижения в данном случае можно добиться путем разра­ботки комплекса мер по сокращению периода погашения дебитор­ской задолженности (см. Дебиторская задолженность).

Ввиду своей наглядности весьма распространенным для харак­теристики динамичности изменения цен является применение несложных расчетов, показывающих, как скоро некоторая сумма денег обесценится, например, в два раза, если известен некоторый показатель инфляции. Чаще всего инфляция выражается в терми­нах годового или месячного темпа. Последовательность расчетов такова. Учитывая, что инфляция — это перманентный процесс, обладающий свойством рекуррентности, при вычислениях следу­ет пользоваться формулой сложных процентов. С помощью этой формулы необходимо найти однодневный темп инфляции, соот­ветствующий известному или прогнозируемому темпу инфляции за период (год, месяц). Далее, пользуясь той же формулой сложных процентов, найденным значением однодневного темпа инфляции и полагая I = 2, можно найти число дней, за которое деньги обе­сценятся в два раза.

Значения индекса kppd для различных значений продолжитель­ности периода и индекса цен приведены в приложении 9. (См. Ин­декс цен.) Пример

Прогнозируемое значение среднемесячного темпа роста цен — 3%. За какой период времени деньги обесценятся (а) в два раза, (б) в три раза? Решение

Найдем однодневный темп инфляции (условно считается, что в месяце 30 дней):

Ц = 30Щ3 = 1,000 986.

Таким образом, однодневный темп инфляции составляет 0,0986%, т. е. ежедневно цены увеличиваются на 0,0986%, что приведет к увеличению цен за год на 42,6%. Из формулы (И4) следует, что для того чтобы неко­торая сумма S обесценилась в k раз, нужно чтобы значение коэффициента падения покупательной способности денежной единицы было равно 1/k или, что то же самое, индекс цен был равен k.

а) Исходная сумма обесценивается в два раза (к = 2):

2 = (1 + hdp )n.

Отсюда находим искомое число дней: n = 703.

б) Исходная сумма обесценивается в три раза (к = 3):

3 = (1 + hp )n.

Отсюда находим искомое число дней: n = 1115.

Таким образом, в условиях данного примера, т. е. при среднемесячном темпе инфляции в 3%, любая исходная сумма, находящаяся без движения, например, омертвленная в виде денежных знаков как запас средств, обе­сценится в два раза через 703 дня, т. е. примерно через 1,9 года, а в три раза - через 1115 дней, т. е. через три года.

ИНДЕКС РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИИ (Profitability Index, PI) — критерий, используемый для оценки целесообразности принятия инвестиционного проекта и предусматривающий сопо­ставление дисконтированных элементов возвратного потока с ис­ходной инвестицией. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле

" ГТ7

PI = у Jc^k : ic, (И5)

k=1 (і + r)к

где IC — величина требуемой инвестиции (привязывается к концу года, пред­шествующего первого года, т. е. года начала эксплуатации проекта); CFk — приток (отток) денежных средств в к-м году, к = 1, 2, ... , n; n — продолжительность эксплуатации проекта; r — ставка дисконтирования.

Сумма, сравниваемая с инвестицией IC, представляет собой суммарную величину доходов, генерируемых проектом и дискон­тированных к моменту инвестирования в проект. Отсюда очевид­но, что если:

PI > 1, то проект следует принять; PI < 1, то проект следует отвергнуть;

PI = 1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным, а потому, решая его судьбу, следует принять во внимание дополни­тельные аргументы.

В отличие от чистой дисконтированной стоимости (NPV) индекс рентабельности является относительным показателем: он харак­теризует уровень доходов на единицу затрат, т. е. эффективность вложений — чем больше значение этого показателя, тем выше от­дача каждого рубля, инвестированного в данный проект. Благодаря этому критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV (в частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то очевидно, что выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вло­жений) либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV. Этот критерий наиболее предпочтителен при комплектовании портфеля инвестиционных проектов в случае ограничения по объему источников финансиро­вания. Независимые проекты упорядочиваются по убыванию PI; в портфель последовательно включаются проекты с наибольшими значениями PI. Полученный портфель будет оптимальным с пози­ции максимизации совокупного NPV. (См. Оптимизация бюджета капитальных вложений, Чистая дисконтированная стоимость.)

ИНДЕКС «СТЭНДАРД ЭНД ПУРЗ» (Standard & Poor's com­posite index, S&P 500) — один из важнейших фондовых индексов США, рассчитываемый и публикуемый одноименным агентством. Значение индекса определяется по данным о ценах выпущенных акций 500 крупнейших компаний (400 промышленных, 40 финан­совых, 40 коммунальных и 20 транспортных), торгуемых на Нью- Йоркской фондовой бирже (NYSE), что соответствует 75—80% общей капитализации NYSE. Расчет ведется по формуле средней арифметической взвешенной, в которой весами к ценам выступа­ют данные о количестве выпущенных акций, т. е. индикатор отра­жает изменение рыночной капитализации фирм, акции которых включены в индекс. Очевидно, что если рыночная капитализация фирм F и F2 равна соответственно 150 и 15 млн долл., то влияние F на индекс будет в 10 раз больше, нежели влияние F2. За базу взяты данные цен в 1941—1943 гг.

ИНДЕКС ЦЕН (price index) — отношение стоимости определен­ного набора товаров и услуг в данный период времени к стоимости того же набора в некотором базовом периоде. Для характеристики ценовой динамики отдельного товара применяется индивидуаль­ный индекс, рассчитываемый по формуле

ip = Е1' (И6)

Ро

где p0 и p1 — цена анализируемого товара (товарной группы) соответственно в базисном и отчетном периодах.

Для анализа гораздо больший интерес представляет сводный индекс цен, позволяющий оценить динамику средней цены по совокупности товаров или товарных групп, объединяющих род­ственные товары (например, мясные изделия различного ассор­тимента). В частности, одним из важнейших индикаторов уровня жизни и состояния экономики является индекс потребительских (розничных) цен, рассчитываемый по потребительской корзине как обобщенному понятию «нормального» набора товаров и услуг, соответствующего данному уровню развития общества. Основная проблема при расчете индекса в этом случае — обеспечение логич­ности и сопоставимости влияния цен на отдельные товары в общей совокупности. Дело в том, что цены по тем или иным товарам мо­гут исключительно значимо различаться (сравните цену пачки со­ли и легковой машины), с течение времени меняются приоритеты в потреблении, на потребление могут оказывать влияние общеэко­номические факторы и т. д.

Формул для расчета сводного индекса цен предложено доста­точно много, однако наибольшее распространение получили два подхода, предложенные в 1874 г. немецким экономистом Г. Пааше (Herman Paasche) и в 1864 г. французским экономистом Э. Ласпей- ресом (Etienne Laspeyres)[29]. В обоих подходах несопоставимость цен преодолевается использованием «весов», в качестве которых в ин­дексе Ласпейреса берутся объемы проданных товаров в базисном периоде, а в индексе Пааше — объемы проданных товаров в отчет­ном периоде (p — цена товара, q — количество товаров в натураль­ных единицах). Формулы, предложенные Ласпейресом и Пааше, имеют соответственно следующий вид

n

1 0 X Pk^0

Xpkqk
k=1 n и IP = k=1

P n

00 X p° 0 1 X Pklk
k=1 k=1
IL = p

Приведенные формулы выглядят весьма громоздкими, а пото­му в специальной литературе часто пользуются их упрощенными представлениями, когда индексы п и к (напомним, что п — это чис­ло разновидностей товаров в анализируемой совокупности, а к — номер данной разновидности товара, т. е. к = 1, 2, ... п):

1р = , (И7)

2 РоЧо

1р = . (И8)

2 РоЧ

На Западе при оценке динамики розничных цен применяется индекс Ласпейреса. В качестве базисного года, например в Велико­британии, принят 1987 г., а потому значение индекса показывает, на сколько процентов изменился в среднем уровень цен по сравне­нию с уровнем базисного года.

Уместно подчеркнуть следующую особенность индекса цен, вуали­руемую его представлением. Как упоминалось выше, индекс — это от­носительный показатель, характеризующий изменение некоторого яв­ления. Индекс цен по определению должен отражать изменение цен, однако в обеих формулах соотносятся между собой товарооборота — например, в индексе Пааше соотносятся фактический товарооборот отчетного периода и некий условный товарооборот (точнее, товароо­борот отчетного периода, но в ценах базисного периода). Так может быть это индексы товарооборота, а не индексы цен? Нет, это именно индексы цен, поскольку с формальных позиций расчетные формулы можно переписать иначе. Так, разделив числитель и знаменатель ин­декса Пааше на сумму проданных товаров в натуральных измерителях, получим представление, из которого видно, что при расчете действи­тельно соотносятся средние цены отчетного и базисного периодов:

(И9)

Очевидно, что значение индекса цен зависит от двух факторов: изменения цен на отдельные товары и структуры товарооборота (корзины товаров, по которой ведется расчет индекса). Этот не­сложно показать, в частности, на примере индекса Пааше путем элементарного преобразования (И8):

где і1 — структура товарооборота (т. е. доля к-го товара в общем товарооборо­те) в отчетном периоде.

Для экономической интерпретации индекса цен, например, в представлении (И8) полезна следующая логика рассуждения: если бы цены в отчетном периоде не изменились, то товарооборот со­ставил бы величину, приведенную в знаменателе дроби, но они из­менились и товарооборот стал равен величине, приведенной в чис­лителе; следовательно разность между числителем и знаменателем показывает влияние изменения цен. Положительная разность как раз и характеризует влияние инфляции.

На практике большое значение имеет методика увязки значе­ний индекса цен по периодам различной продолжительности. На­

пример, известно значение индекса за год, а нужно узнать его зна­чение, например, за 55 дней. В этом случае следует использовать схему сложных процентов, а соответствующая расчетная формула такова (см. Инфляция):

Iр = (1+нр) п (И11)

1п

где 1р — значение индекса за п дней;

I а

нр — однодневный темп изменения цен.

ИНДОССАМЕНТ (endorsement) — передаточная надпись, вы­полненная индоссантом на оборотной стороне векселя и оформ­ляющая передачу прав по данному документу от одного лица (ин­доссанта) другому. (См. Вексель.)

ИНДОССАНТ (endorser) — лицо, делающее передаточную над­пись на векселе. (См. Вексель.)

ИНСАЙДЕР (insider) — лицо, владеющее внутренней (инсай­дерской) информацией, т. е. данными, недоступными широкой публике. Таковыми являются, например, члены совета директоров фирмы. (См. Аутсайдеры.)

ИНСТИТУТ ПРИСЯЖНЫХ БУХГАЛТЕРОВ АНГЛИИ И УЭЛЬ­СА (Institute of Chartered Accountants in England and Wales, ICAEW) —

крупнейшее профессиональное объединение бухгалтеров Велико­британии, которые имеют право предлагать публично свои услуги в области учета и аудита. Институт создан в 1880 г. Имеет зарегистриро­ванные права на аббревиатуру FCA (Fellow of the Institute of Chartered Ac­countant in England and Wales), дословно: «Член Института присяжных бухгалтеров Англии и Уэльса». Это профессиональное звание присва­ивается лицам, прошедшим обучение в ICAEW, сдавшим квалифика­ционный экзамен, подписавшим кодекс профессиональной этики, являющимся членом ICAEW и удовлетворяющим его требованиям в области поддержания высокого уровня квалификации путем непре­рывной переподготовки и обучения. (Подробно см.: [Львова].)

ИНСТИТУТ ПРИСЯЖНЫХ БУХГАЛТЕРОВ ШОТЛАНДИИ (In­stitute of Chartered Accountants of Scotland, ICAS) — старейшее в мире профессиональное объединение бухгалтеров, которые имеют право предлагать публично свои услуги в области учета и аудита. Институт создан в 1854 г. Имеет зарегистрированные права на аббревиатуру СА (Chartered Accountant). Профессиональное звание «присяжный бух­галтер» присваивается лицам, прошедшим обучение в ICAS, сдавшим квалификационный экзамен, подписавшим кодекс профессиональ­ной этики, являющимся членом ICAS и удовлетворяющим его требо­ваниям в области поддержания высокого уровня квалификации путем непрерывной переподготовки и обучения. (Подробно см.: [Львова].)

ИНСТИТУТ ПРОФЕССИОНАЛЬНЫХ БУХГАЛТЕРОВ И АУ­ДИТОРОВ РОССИИ (ИПБ России) (Institute of Professional Accoun­tants of Russia, IPAR) — некоммерческое партнерство, объединяю­щее аттестованных бухгалтеров и аудиторов. Создан в апреле 1997 г. Основными целями создания Института являются: а) объединение профессиональных бухгалтеров, аудиторов и финансовых менедже­ров в негосударственную профессиональную организацию, представ­ляющую их интересы в России и за рубежом; б) разработка методо­логии бухгалтерского учета и аудита; в) создание системы аттестации и повышения квалификации членов ИПБ России. Институт имеет развитую структуру в России, в которую входят более 70 территори­альных институтов профессиональных бухгалтеров (ТИПБ) и свыше 400 учебно-методических центров (УМЦ). В ноябре 2001 г. институт принят в действительные члены Международной федерации бухгал­теров (IFAC) и является единственной общественной организацией российских бухгалтеров, признанной этим весьма авторитетным международным бухгалтерским сообществом. В 2002 г. ИПБ России аккредитован, а в 2006 г. повторно аккредитован при Министерстве финансов РФ как профессиональное аудиторское объединение.

Основными целями ИПБ России являются: 1) объединение про­фессиональных бухгалтеров и аудиторов в единую профессиональную организацию, повышение статуса и престижа профессии, формиро­вание положительного общественного мнения о добросовестно ра­ботающих бухгалтерах и аудиторах; 2) методологическое обеспечение бухгалтерского учета и аудита, внедрение в практику новых форм и методов организации учета, отвечающих требованиям Концепции развития бухгалтерского учета и отчетности в Российской Федерации на среднесрочную перспективу; 3) представление интересов бухгалте­ров и аудиторов в законодательных и исполнительных органах власти; 4) формирование профессионального суждения по актуальным про­блемам бухгалтерского учета, налогообложения и аудита; 5) организа­ция подготовки и аттестации профессиональных бухгалтеров; 6) орга­низация непрерывного профессионального образования.

Органами управления ИПБ России являются: общее собрание членов института, президентский совет, дирекция. Членами ИПБ России являются как физические лица (профессиональные бух­галтеры), так и юридические лица, включая фирмы так называе­мой «Большой четверки». Число действительных членов института (профессиональных бухгалтеров) превышает 100 тыс. чел. Число корпоративных и ассоциативных членов (это юридические лица, ведущие специализированную деятельность в области бухгалтер­ского учета, финансов, экономического анализа и аудита) на начало 2008 г. насчитывало более 1200 (в том числе более 750 аудиторских организаций). ИПБ России имеет свой печатный орган — Вестник профессиональных бухгалтеров. Подробную информацию о ИПБ России можно найти на сайте < www.ipbr.ru >.

ИНФЛЯЦИЯ (inflation) — процесс, характеризующийся повыше­нием общего уровня цен в экономике или, что эквивалентно, сни­жением покупательной способности денег. Инфляция не означает автоматического роста цен на абсолютно все товары и услуги. По­скольку даже в периоды значимой инфляции цены на отдельные то­вары ведут себя неодинаково, возможны ситуации, когда цена на не­который товар не только не растет, но даже снижается. Открытая ин­фляция проявляется в продолжительном росте уровня цен, скрытая (подавленная) — в усилении товарного дефицита; первая характерна рыночной, вторая — централизованно планируемой экономике.

Выделяют различные виды и формы инфляции. Достаточно рас­пространено обособление трех видов инфляции (заметим, что при­водимые пограничные значения темпа условны): ползучая (темп инфляции до 10% в год), галопирующая (ежегодный темп инфля­ции колеблется в интервале от 10 до 50%), гиперинфляция (крите­рии разнообразны; см. Гиперинфляция).

В подавляющем большинстве стран цены постоянно растут (на­пример, в США в последние 30 лет темп инфляции в среднем со­ставил около 6% в год). Безусловно, этот процесс несет в себе отри­цательный потенциал; однако главное не в том, есть инфляция или нет ее. Инфляция негативна не сама по себе, а лишь в том случае, если ее темпы достаточно высоки. Позитивный потенциал умерен­ной инфляции состоит в том, что, обесценивая деньги, она стиму­лирует инвестиционный процесс.

Количественно инфляция характеризуется индексом цен (ин­дексом инфляции) или темпом инфляции. Для наглядности харак­теристики и интерпретации инфляции в зависимости от ее темпов рекомендуется пользоваться темпом инфляции (I = / — 100%), вы­раженным в процентах, при значениях индекса инфляции до 200% и собственно индексом, выраженным в разах, при более высоких темпах изменения цен. Так, индекс инфляции 120% (I = 120%, или I = 1,2) означает, что цены в среднем увеличились на 20% (это темп инфляции) или в 1,2 раза; индекс инфляции 360% (I = 360%, или Ip = 3,6) означает, что цены в среднем увеличились в 3,6 раза (или на 260% — это темп инфляции). Приводя данные об инфляции, не­обходимо всегда указывать: а) выбранный индикатор — индекс или темп; б) период, к которому данный индекс (или темп) инфляции относится.

Существуют две типовые задачи, с которыми нередко приходит­ся сталкиваться на практике. Первая предполагает расчет индекса цен за период, состоящий из нескольких смежных подпериодов, при условии, что известны значения индексов за каждый из этих подпериодов. Вторая типовая задача предусматривает необходи­мость расчета индекса или темпа инфляции за период определен­ной продолжительности, например, за месяц, 45 дней, 1,3 года и т. д. при условии, что известно значение индекса за период другой продолжительности — большей или меньшей. Один из приемлемых вариантов действий заключается в следующем.

Прежде чем рассмотреть последовательность действий в каждом из этих случаев, напомним, что инфляционный процесс обладает свойством рекуррентности, т. е. изменяющиеся в отчетном пери­оде цены как бы отталкиваются от цен, изменившихся в предше­ствующем периоде, т. е. срабатывает эффект мультиплицирования. Так, значение индекса цен за некий период Т равен произведению индексов цен за подпериоды (^):

1Тр =П4- (И12)

к=1

где Т = +г2 + ... + п

Для решения задачи о расчете индекса цен за больший или мень­ший периоды целесообразно рассчитать значение индекса за некий базисный подпериод, играющий роль своеобразного стандартного «кирпича», из которых складываются анализируемые периоды (ча­ще всего в качестве такого «кирпича» берется день), а далее перейти к расчету индекса за интересующий нас период с учетом эффекта мультипликации. Если известен индекс инфляции за к дней, то зна­чение индекса за п дней можно рассчитать по следующей формуле

п =(#)" (И13)

где ^ — индекс цен за к дней.

Логика расчета очевидна и, по сути, основывается на формуле (И12), составленной при условии равенства множителей: извлекая корень к-й степени, мы находим значение индекса за один день; возводя в п-ю степень значение однодневного индекса, находим значение индекса за п дней. Пример

Темпы инфляции в ближайшие пять лет прогнозируются по годам сле­дующим образом: 14%, 12%, 8%, 7%, 5%. Каким образом изменятся цены за пятилетие? Решение

Для решения воспользуемся формулой (И12):

II = 1,14 -1,12 • 1,08 • 1,07 • 1,05 = 1,55.

Таким образом, за пятилетие цены возрастут в 1,55 раза, или на 55%.

Пользуясь формулой (И13), можно рассчитать различные средние значе­ния индекса, например, среднегодовой за пятилетие, среднедневной за пяти­летие, среднедневной за k-й год и т. д.

Найдем среднегодовой темп инфляции:

Ipa = 5/l,55 = 1,0916 , т. е. среднегодовой темп инфляции равен 9,16%.

Найдем среднедневной темп инфляции (исходим из предположения, что в году в среднем 365 дней):

Рр = 5'36§155 = 18251,55 = 1,00024, т. е. среднедневной темп инфляции ра­вен 0,024%.

Найдем среднедневной темп инфляции во втором году анализируемой пятилетки (заметим, что в данном случае мы будем пользоваться прогноз­ным значением темпа инфляции именно этого года):

Id = з6_51,12 = 1,00031, т. е. среднедневной темп инфляции равен 0,031%.

Заметим, что значения среднедневных темпов инфляции различаются; это и понятно, поскольку в первом случае находилась средняя за пятилет­ний период, во втором — за один год. Значение темпа инфляции во втором случае больше, поскольку цены в анализируемом году росли более высо­кими темпами, чем в среднем за пятилетие.

ИНФОРМАЦИОННАЯ БАЗА ^а base) - систематизиро­ванный набор сведений, используемых для принятия управлен­ческих решений. В общем случае в привязке к конкретной фирме информационную базу в области финансов можно представлять как объединение пяти крупных комплексов данных: 1) сведения регулятивно-правового характера (нормативная база); 2) дан­ные системы бухгалтерского учета; 3) данные системы налого­вого учета; 4) статистические данные и 5) несистемные данные (см. рис. И3).

Эти комплексы различаются объемом, степенью систематиза­ции, источниками генерирования, регулярностью обновления и др. Принятие очевидного посыла о многообразии потенциально до­ступных информативных данных необходимо для того, чтобы ана­литик (лицо, принимающее решение) отдавал себе отчет в услов­ности любых аналитических выводов, подтверждений, аргумен­тов. В обоснование конкретного управленческого решения всегда привлекается лишь ограниченный объем данных, т. е. огромный информационный пласт остается вне внимания аналитика, а это автоматически означает, что любое обоснование решения с помо­щью некоторых данных (аргументов) всегда субъективно. Подроб­но см.: [Ковалев, 2004].

Рис. И3. Структура информационной базы системы принятия решений финансового характера

ИНФОРМАЦИОННОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ СИСТЕМЫ УПРАВ­ЛЕНИЯ ПРЕДПРИЯТИЕМ (management control information) -

а) совокупность информационных ресурсов (информационная ба­за) и б) способов их организации, необходимых и пригодных для реализации аналитических и управленческих процедур, обеспечи­вающих финансово-хозяйственную деятельности данного пред­приятия. Информационная база включает в себя набор сведений, опираясь на которые можно обосновывать управленческие реше­ния. Что касается способов организации информационных ресур­сов, то речь идет о выбранном в фирме подходе к сочетанию вне- и внутрифирменных информационных источников, построению ор­ганизационной структуры управления ими, организации информа­ционных потоков, определению набора услуг специализированных информационных агентств и др.

ИНФОРМАЦИЯ (information) — сведения (знания), уменьша­ющие неопределенность в той области, к которой они относятся. Информация — это новое знание, причем она не существует в го­товом виде сама по себе, как товар на складе, а генерируется потре­бителем из информационного сырья, т. е. данных, потенциально несущих информацию. Иными словами, информация и данные (ин­формационные) — это разные понятия. В качестве примера при­ведем ситуацию с комплектом годовой бухгалтерской отчетности. Те объемы информации, т. е. новых полезных сведений (знаний), которые способны извлечь из отчетности соответственно перво­классник, рабочий, студент-математик, студент экономического вуза, начинающий бухгалтер, опытный аудитор, принципиально различаются, хотя исходная база данных одна и та же.

ИНФОРМАЦИЯ ИНСАЙДЕРСКАЯ (inside information) - сведе­ния, не доступные широкой публике. Например, подобной инфор­мацией в отношении данной фирмы владеют ее топ-менеджеры. Торговля такой информацией запрещена.

ИПОТЕКА (mortgage) — залог земельных участков, зданий, со­оружений, предприятий, квартир и другого недвижимого иму­щества. Объекты ипотеки остаются во владении и пользовании залогодателя, который несет риск случайной гибели (поврежде­ния) объекта залога.

ИСТОЧНИК СРЕДСТВ (source of financing) — условное на­звание какой-либо статьи в пассивной стороне бухгалтерского баланса, трактуемой как совокупность собственного капитала и обязательств, т. е. задолженности, предприятия перед третьими лицами. Каждая статья пассива означает, по сути, вклад соот­ветствующего лица (собственники, кредиторы, государственные органы, банки и др.) в финансирование активов данного пред­приятия. В последующем при нормальном функционировании предприятия, те, кто профинансировал его деятельность, смогут получить вложенные средства в объеме, означенном в балансе или даже превышающем его. Обособление источников средств в балансе предопределяется сутью и природой двойной записи. Как правило, источники средств появляются как результат це­ленаправленных действий — например, получение банковского кредита означает приток денежных средств на расчетный счет и одновременно появление в пассиве баланса источника этих средств в виде задолженности перед банком. Вместе с тем ис­точники могут возникать в известном смысле спонтанно как результат финансово-хозяйственной деятельности — например, выявление финансового результата за отчетный период сопро­вождается необходимостью начисления и уплаты налога на при­быль, что выражается в обособлении в пассиве баланса статьи «Задолженность по налогам и сборам», т. е. в составе источни­ков появляется новый источник. Нередко тот или иной источ­ник образуется с целью идентификации плана использования средств фирмы (см. Распределение прибыли). Следует особо под­черкнуть, что источник средств необходимо отличать от соб­ственно средств. Источник — это искусственная конструкция, обусловленная применением двойной записи в учете. Отсюда следует важный вывод о том, что широко распространенное вы­ражение купить за счет прибыли не следует понимать буквально. За счет любого источника, приведенного в пассиве баланса фир­мы, ничего купить нельзя — реальная покупка осуществляется лишь за счет денежных средств.

ИСТОЧНИКИ СРЕДСТВ ДОЛГОСРОЧНЫЕ (long-term sources of financing) — совокупность собственного и заемного капиталов. В балансе представлены соответственно в двух самостоятельных разделах «Капитал и резервы» и «Долгосрочные обязательства». Смысл долгосрочности состоит в том, что средства, поступив­шие из этих источников (например, долгосрочный банковский кредит) или относящиеся к ним (например, нераспределенная прибыль), будут находиться в распоряжении предприятия доста­точно долго — более одного года. Эти источники имеют стратеги­ческую значимость для фирмы в том смысле, что именно за счет их создаются ее производственные мощности, т. е. определяется перспектива развития фирмы. Между двумя разновидностями долгосрочных источников средств — собственным и заемным капиталами — есть ряд принципиальных различий, а главное со­стоит в том, что источник «Собственный капитал» не погашаем, а источник «Заемный капитал» погашаем. Иными словами, на­личие первого источника является обязательным, предопреде­ляющим сам факт существования фирмы (нет этого источни­ка — нет и фирмы), тогда как наличие второго источника обяза­тельным не является — он может быть, а может и отсутствовать. Целесообразность привлечения этого источника определяется экономическими соображениями, поскольку заемный капитал обычно дешевле собственного, поэтому разумное и обоснован­ное его привлечение позволяет не только наращивать масштабы деятельности фирмы, но и извлекать из этого дополнительные доходы.

ИСТОЧНИКИ СРЕДСТВ КРАТКОСРОЧНЫЕ (short-term sources of financing) — обязательства предприятия перед третьими лицами, которые должны быть погашены в течение 12 месяцев с момента составления отчетности. В балансе представлены в разде­ле «Краткосрочные обязательства».

<< | >>
Источник: В. В. Ковалев, Вит. В. Ковалев. Корпоративные финансы и учет: понятия, алгоритмы, показатели: учеб. пособие. — М. : Проспект, КНОРУС, — 768 с.. 2010

Еще по теме ~И~:

  1. Бочаров В.В.. Инвестиции. СПб.: — 176 с. (сер. "Завтра экзамен"), 2008
  2. Капферер, Жан-Ноэль. Бренд навсегда: создание, развитие, поддержка ценности бренда, 2007
  3. Предисловие к русскому изданию Настольная книга специалистов по брендингу
  4. Предисловие к третьему изданию Объединение бренда и бизнеса
  5. ЧАСТЬ ПЕРВАЯ.Почему брендинг является стратегическим
  6. ГЛАВА 1.Рассмотрим капитал бренда
  7. Рассмотрим капитал бренда
  8. Что такое бренд?
  9. Дифференциация между активами, силой и ценностью брендов
  10. Мониторинг капитала бренда
  11. Добрая воля : соединение финансов и маркетинга
  12. Как бренды создают ценность для потребителей
  13. Как бренды создают ценности для компании
  14. Корпоративная репутация и корпоративный бренд
  15. ГЛАВА 2. Стратегическое значение брендинга