<<
>>

7.2.3.4. Расчет ставки затрат на капитал

Расчет ставки затрат на капитал в системе стоимость-ориентированного управления играет важную роль. Эта величина характеризует минимальные ожидания инвесторов, включается в расчет показателя EVA™, а также ис пользуется в качестве фактора дисконтирования будущих значений вели чины EVA™, применяемых при стратегической оценке и анализе компании в целом и отдельных бизнес-единиц.
Ставка затрат на капитал складыва ется из величины затрат на собственный и заемный капитал, взвешенных по доли соответственно собственного и заемного капиталов в структуре совокупного капитала компании.

Ставка затрат на капитал = Доля собственного капитала х х Ставка затрат на собственный капитал + Доля заемного капитала х х Ставка затрат на заемный капитал

Расчет затрат на заемный капитал основан на использовании актуальной информации о стоимости капитала на рынке.

Расчет затрат на собственный капитал основывается на использовании различных моделей — например, модели стоимости капитальных активов (Capital Assets Pricing Model, САРМ) или теории арбитражного ценообра-зования.

В рамках обеих концепций величина рентабельности, требуемой инвестором, привязывается к величине систематического риска. В рамках модели стоимости капитальных активов (Capital Assets Pricing Model, САРМ) ожидаемая инвестором рентабельность собственного капитала соответству ет сумме рентабельности по безрисковым вложениям (например, рента бельность долгосрочных ценных бумаг с фиксированной процентной ставкой для эмитентов первоклассной кредитоспособности) и так называ емой рыночной премии за риск, величина которой оценивает системати ческий риск той или иной компании. Величину риска характеризует так называемый «бета-фактор» (Р). «Бета-фактор», в свою очередь, описывает стоимость того или иного вложения по сравнению со средним значением рыночного портфеля и может быть интерпретирован как риск вложений в ту или иную ценную бумагу по сравнению со средним значением рыноч ного портфеля.
Если показатель EVA™ используется для управления отдель ными бизнес-единицами, то риск их работы оценивается путем использо вания различных ставок затрат на капитал. Ставка затрат на капитал представляет собой размер ожидаемой величины рентабельности капитала в долгосрочной перспективе.

Таким образом, требуемая норма рентабельности собственного капита ла при использовании концепции стоимости капитальных активов (Capital Assets Pricing Model, САРМ) рассчитывается следующим образом:

гд = і + [ц (rj - i)l х PA, где

гд = ожидаемая рентабельность инвестиционного объекта А, і = безрисковая ставка процента, р (гм) = ожидаемая рентабельность рыночного портфеля, рА = Р-фактор инвестиционного объекта А.

Представленная схема расчетов позволяет рассчитать прирост стоимости компании за определенный период времени. Схема на рис. 7.6 показывает, как можно оценить прирост или уменьшение стоимости компании в том или ином периоде времени. Если значение показателя EVA™ положительное, то это означает, что компания в рамках своей операционной деятельно сти смогла заработать сумму, большую величины затрат на собственный Прирост стоимости

Затраты на капитал

Затраты на капитал

Чистая операционная

прибыль после налогов (NOPAT)

Чистая операционная

прибыль после налогов (NOPAT)

Прирост стоимости

Увеличение стоимости инвестированных активов

Компания зарабатывает такую чистую операционную прибыль после налогов (NOPAT), которой помимо всех остальных расходов хватает на покрытие требуемых инвесторами затрат на собственный и заемный капитал

Сохранение стоимости инвестированного имущества

Минимальное требование по величине затрат на капитал удовлетворено, величины прибыли хватает на покрытие затрат на капитал

Снижение стоимости инвестированного имущества

Чистая операционная

Затраты на капитал

прибыль после налогов (NOPAT)

Величины прибыли не хватает на покрытие затрат на капитал

Рис. 7.6. Взаимосвязь затрат на капитал, чистой операционной прибыли после налогов и прироста стоимости

и заемный капитал. Следовательно, в этом периоде можно констатировать рост стоимости компании. Отрицательное значение показателя EVA™, на против, свидетельствует об уменьшении стоимости компании, поскольку заработанной прибыли не хватило на покрытие затрат на совокупный ка питал, а альтернативное вложение могло принести большую рентабельность при одинаковом риске.

<< | >>
Источник: Horvath & Partners. Концепция контроллинга. 2006

Еще по теме 7.2.3.4. Расчет ставки затрат на капитал:

  1. 2.4.2. Ставка дохода на капитал (ставка дисконта)
  2. 34. ОЦЕНКА И АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ. ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ. РАСЧЕТ И АНАЛИЗ ОСНОВНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ЗАТРАТ С УЧЕТОМ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ
  3. 2.5. Лист 04 "Расчет налога на прибыль с доходов, исчисленного по ставкам, отличным от ставки, указанной в пункте 1 статьи 284 НК"
  4. РЫНОК КАПИТАЛА И ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТАВКИ ПРОЦЕНТА
  5. 33 РЫНОК КАПИТАЛА. ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА И ИНВЕСТИЦИИ
  6. S 2.6. Эмпирический анализ: расчет ставки рефинансирования по правилу Тэйлора
  7. 4.6.1. Расчет поэлементной стоимости капитала
  8. Определение ставки дисконта для дисконтирования бездолговых денежных потоков(метод средневзвешенной стоимости капитала)
  9. 13.1. Расчет НДС при ставке 0 процентов
  10. 2.5.4. Учет уставного капитала и расчетов с учредителями
  11. 25.1. Классификация затрат для расчета себестоимости продукции, работ, услуг
  12. Учет капитала, резервов и расчетов с учредителями
  13. Учет уставного капитала и расчет чистых активов
  14. 2.2.1.2. Расчет затрат и объемов производства как центральный элемент контроллинга
  15. Глава 6. НАЛОГОВЫЙ ПЕРИОД, СТАВКИ И ПОРЯДОК РАСЧЕТА НАЛОГА
  16. Чистый оборотный капитал (уточненный расчет):
  17. Проверка формирования уставного капитала и расчетов с учредителями
  18. 14.3. Определение весов для расчета средневзвешенной стоимости капитала
  19. 4.2.2. Элементы управленческого учета4.2.2.1. Системы расчета затрат и объемов производства, ориентированные на управление предприятием
  20. АУДИТ ФОРМИРОВАНИЯ КАПИТАЛА, УЧРЕДИТЕЛЬНЫХ ДОКУМЕНТОВ, НЕРАСПРЕДЕЛЕННОЙ ПРИБЫЛИ И РАСЧЕТОВ С УЧРЕДИТЕЛЯМИ