<<
>>

ВИДЫ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РИСКОВ

Общие риски включают риски, одинаковые для всех участни­ков инвестиционной деятельности и форм инвестирования. Они опре­деляются факторами, на которые инвестор при выборе объектов инве­стирования не может повлиять.

Риски подобного рода называют систематическими. Это:

— внешнеэкономические риски, возникающие с изменением ситуации во внешнеэкономической деятельности;

— внутриэкономические риски, связанные с изменением внут­ренней экономической среды.

В свою очередь, данные виды рисков выступают как синтез более частных разновидностей рисков:

а) социально-политический риск объединяет совокупность рисков, возникающих при изменении политической системы и расста­новки политических сил в обществе, при политической нестабильности;

б) экологический риск выступает как возможность потерь вследствие природных катастроф, ухудшения экологической ситуации;

в) риски, связанные с мерами государственного регулирования, включают риски изменения административных ограничений инвести­ционной деятельности, экономических нормативов, налогообложения, валютного регулирования, процентной политики, регулирования рын­ка ценных бумаг, законодательных изменений;

г) конъюнктурный риск — риск, связанный с неблагоприятны­ми изменениями общей экономической ситуации или положением на отдельных рынках;

д) инфляционный риск возникает вследствие того, что при высокой инфляции денежные суммы, вложенные в объекты инвести­рования, могут не покрываться доходами;

е) прочие риски, обусловленные экономическими преступле­ниями, недобросовестностью хозяйственных партнеров, возможностя­ми неисполнения, неполного или некачественного исполнения парт­нерами взятых на себя обязательств и пр.

Специфические риски могут быть связаны с непрофессиональ­ной инвестиционной политикой, нерациональной структурой инве­стируемых средств, другими аналогичными факторами, негативных последствий которых можно в существенной степени избежать при повышении эффективности управления инвестиционной деятельно­стью.

Эти риски являются диверсифицированными, понижаемыми и зависят от способности инвестора выбирать объекты инвестирования с приемлемым риском, а также реально учитывать и регулировать риски.

Специфические риски подразделяются:

а) на риски инвестиционного портфеля, которые возникают из- за ухудшения качества инвестиционных объектов в его составе и нару­шения принципов формирования инвестиционного портфеля. Подраз­деляются на риски:

— капитальный — интегральный риск инвестиционного порт­феля, связанный с общим ухудшением его качества, который показы­вает возможность потерь при вложении в инвестиции по сравнению с другими видами активов,

— селективный — связан с неверной оценкой инвестиционных качеств определенного объекта инвестирования при подборе инвести­ционного портфеля,

— риск несбалансированности — возникает при нарушении соответствия между инвестиционными вложениями и источниками их финансирования по объему и структурным показателям доходно­сти, риска и ликвидности,

— риск излишней концентрации (недостаточной диверсифи­кации) можно определить как опасность потерь, связанных с узким спектром инвестиционных объектов, низкой степенью диверсифика­ции инвестиционных активов и источников их финансирования, что приводит к необоснованной зависимости инвестора от одной отрасли или сектора экономики, региона или страны, от одного направления инвестиционной деятельности;

б) риски объектов инвестирования, которые следует учитывать как при оценке отдельных инвестиционных вложений, так и инвести­ционного портфеля в целом.

Кроме того, есть риски:

— страновой — возможность потерь, вызванных размещением средств и ведением инвестиционной деятельности в стране с неустой­чивым социальным и экономическим положением;

— отраслевой — риск, связанный с изменением ситуации в опре­деленной отрасли;

— региональный — риск потерь из-за неустойчивого состояния экономики региона, особенно присущ монопродуктовым регионам;

— временной — возможность потерь вследствие неправильно­го определения времени осуществления вложений в инвестиционные объекты и времени их реализации, сезонных и циклических колеба­ний;

— риск ликвидности — риск потерь при реализации инвести­ционного объекта вследствие изменения оценки его инвестиционного качества;

— кредитный — риск потери средств или потери инвестицион­ным объектом первоначального качества и стоимости из-за несоблю­дения обязательств со стороны эмитента, заемщика или его поручителя;

— операционный — риск потерь, возникающих в результате того, что в деятельности субъекта, осуществляющего инвестиции, име­ются нарушения в технологии инвестиционных операций, неполадки в компьютерных системах обработки информации и др.

Наряду с перечисленными выше существуют операционные валютные риски. Этим рискам подвергаются предприятия и частные лица, когда будущие платежи или получение средств должны быть осуществлены в иностранной валюте, будущая стоимость которой неопределенна.

Операционный валютный риск возникает при валютных сдел­ках с расчетами, происходящими не единовременно, а за некоторый промежуток времени. Имеется множество способов управления опе­рационными рисками. Среди них ведущее место занимают форвард­ные операции, фьючерсы, опционы, свопы и другие, более сложные деривативные инструменты, а также валютные оговорки во внешне­торговых контрактах, страхование валютных рисков и формирование резервов для покрытия рисков.

Рассмотрим некоторые способы управления рисками.

Передача риска является простейшим способом избавиться от операционного валютного риска. Для этого риск, по возможности, перекладывается на партнера по сделке.

Сальдирование операционного риска — метод уменьшения рис­ков для крупных компаний. Если компания ведет разнообразные операции в разных странах и валютах, то риски отдельных операций уменьшаются, поскольку разнонаправленные сделки в одной валюте сальдируются, а неблагоприятные изменения курса одних валют ком­пенсируются благоприятными изменениями курса других.

Перекрестное хеджирование применяется в сделках с компа­ниями стран, валюта которых привязана или хорошо коррелирует с одной из ведущих валют. Тогда, если стандартные методы хеджиро­вания (через фьючерсы, опционы и т.п.) неприменимы из-за неразви­тости валютных рынков данной страны, хеджируются изменения кур­са ведущей валюты, которая связана с валютой рассматриваемой страны.

Параллельные займы используются многонациональными компаниями в целях снижения долгосрочных операционных рисков. Для проведения такой сделки необходимо, чтобы компания из страны А хотела инвестировать в страну Б, а компания из страны Б — в стра­ну А. Тогда, чтобы избежать рисков изменения курсов валют, компа­ния А берет заем у компании Б в валюте Б, а компания Б берет такой же заем у компании А в валюте А.

После завершения инвестиционных про­ектов компании рассчитываются из полученных в иностранных валютах прибылей, при этом необходимость в конвертации валют, а также свя­занные с этим риски исчезают.

Страхование операционных рисков через страховые компании или у других третьих лиц также представляет собой довольно распро­страненный способ уменьшения операционных рисков. Страховым случаем определяется уменьшение или увеличение курса валюты ниже или выше определенного в договоре страхования уровня.

Валютные и мультивалютные оговорки широко используются во внешнеэкономической деятельности компаний. Валютная оговор­ка представляет собой условие в международном торговом, кредитном и ином соглашении, оговаривающее пересмотр суммы платежа про­порционально изменению курса валюты оговорки с целью застрахо­вать риски экспортеров и импортеров от изменений валютных курсов.

Формирование валютных резервов и поддержание открытых валютных позиций также могут использоваться компаниями и банка­ми для уменьшения валютных рисков. Валютная позиция — это соот­ношение требований и обязательств банка или компании в иностран­ной валюте. Позиция называется открытой, если требования в валюте превышают обязательства (длинная позиция) или обязательства в валю­те превышают требования (короткая позиция). Длинная позиция с точ­ки зрения уменьшения операционных валютных рисков близка к валют­ному резерву.

Экономические валютные риски связаны с изменениями стои­мости компании, зависящими от изменений обменных курсов. Стои­мость компании — это рыночная цена акций, умноженная на их коли­чество. Цена акций тесно связана с получаемой компанией прибылью, которая зависит от поступления денежных средств из отдельных направлений бизнеса данной компании. Эти поступления и прибыль подвержены экономическим валютным рискам по следующим трем причинам:

1) филиал транснациональной корпорации (ТНК) работает за рубежом и получает прибыль в иностранной валюте. Тогда измене­ния валютного курса, связанные с экономическими условиями прини­мающей страны, могут отразиться на поступлениях от филиала, номи­нированных в валюте страны пребывания, в материнскую корпорацию;

2) прибыль компании, экспортирующей или импортирующей товары, зависит от изменения курсов валют стран-контрагентов;

3) небольшая компания, работающая только на национальном рынке, также имеет дело с экономическим валютным риском. Если курс валюты страны данной компании растет, то иностранные экспортеры получают больше возможностей для проникновения на рынок этой страны и прибыль национальной компании может резко уменьшиться.

Экономический валютный риск включает в себя пересчетные риски, вызванные изменениями стоимости компаний при пересчете данных бухгалтерского учета (балансов, отчетов о прибылях и убыт­ках и т.п.) из одной валюты в другую.

Существует несколько стандартных методов снижения эконо­мического валютного риска.

Выравнивание денежных потоков представляет собой стратегию ТНК, при которой экономические валютные риски снижаются за счет перевода зарубежных филиалов (дочерних компаний) на финан­сирование в стране пребывания. При этом максимизируется доля затрат филиала, производимых в валюте стране пребывания.

Глобальная диверсификация — это стратегия ТНК, заключаю­щаяся в использовании колебаний курсов валют для максимизации прибыли. Если реальный обменный курс в некоторой стране падает, то ТНК увеличивает там производство и экспорт в те страны, где обменные курсы растут или остаются прежними. Например, при умень­шении реального (с учетом инфляции) курса евро относительно дол­лара ТНК может увеличить загрузку мощностей своих европейских филиалов и экспортировать их продукцию в США.

Стратегии финансирования заключаются в выравнивании активов и пассивов, номинированных в одной иностранной валюте, по рыночной стоимости и срокам действия. Например, финансовые потребности английского филиала американской ТНК разумно покрыть за счет обязательств, номинированных в фунтах, с тем же сро­ком действия, что и активы.

Политические, или страновые риски — это неопределенность, возникающая от непредсказуемости будущих изменений политики страны, в которой ведет свой бизнес данная компания. Такие риски могут существенно повлиять на валютный курс и потому относятся к валютным.

Наибольшую опасность таят риски экспроприации и национа­лизации имущества компании в некоторой стране. Национализация с некоторой компенсацией широко использовалась как в развитых, так и в развивающихся странах. В частности, несколько волн национали­зации и последующей приватизации прокатилось по Великобритании, Франции и другим развитым европейским странам. При этом капитал начинает покидать страну. Компании, опасаясь национализации, ста­раются перевести активы в доллары или другие надежные валюты и вывезти их из страны. Это создает сильное давление на валютные рынки.

В большинстве развивающихся стран существуют риски вме­шательства правительства в деятельность иностранных корпораций на подконтрольной ему территории. Часто это делается для того, что­бы предоставить конкурентные преимущества национальным компа­ниям. Иногда вмешательство направлено на получение определенных уступок от ТНК или взяток. Вмешательство в иностранный бизнес может осуществлять не только правительство, но также профсоюзы и другие, например экологические, организации.

Существенную роль играют риски изменения налогообложения. Изменения в налоговом законодательстве могут отрицательно отра­зиться на иностранном бизнесе корпорации даже в большей мере, чем национализация.

Политические (страновые) риски определяют по регулярно публикуемым рядом организаций индексам. Среди них наибольшим доверием у инвесторов пользуются индекс «БЕРИ» одноименной немецкой фирмы, индекс Швейцарской банковской корпорации и индекс журнала Еигошопеу. Эти индексы вычисляются на основе экс­пертных оценок по 170 странам мира.

Существует несколько групп методов управления политиче­скими рисками.

Инвестиционные и концессионные соглашения заключаются начинающей работу в стране компанией с властями с целью обезопа­сить себя от некоторых политических рисков. В соглашениях обычно регламентируются налоговые льготы для инвестирующей компании, права собственников на совершение переводов дивидендов за рубеж, возможность получения местных кредитов и т.п. Правительство может пойти на разрыв соглашения, если оно не будет ему выгодно. Поэтому иностранная корпорация должна составить соглашение таким обра­зом, чтобы принимающая страна в перспективе получала выгоду от его выполнения. Например, в соглашении можно предусмотреть постепен­ный переход части собственности корпорации к местным инвесторам.

Страхование политических рисков часто берет на себя прави­тельство страны пребывания. Например, в США для страхования поли­тических рисков создана правительственная Корпорация зарубежных частных инвестиций, которая предлагает четыре вида страхования прямых американских инвестиций:

— страхование против введения ограничений на перевод денеж­ных средств в долларах от прибылей иностранных филиалов;

— страхование от экспроприации и национализации;

— страхование от ущерба, понесенного в результате военных действий, восстаний и гражданских беспорядков;

— страхование убытков от политических конфликтов.

Методы юридической защиты также широко используются

корпорациями для нивелирования политических рисков. Многие госу­дарства уже начинают рассматривать спорные моменты в Междуна­родном центре разрешения инвестиционных споров. Если страна,

в которую предполагается направить инвестиции, признает решения Международного центра как обязательные для себя, то это само по себе смягчает политические риски в данной стране.

<< | >>
Источник: Под редакцией М.В. Чиненова. Инвестиции: учебное пособие / М.В. Чиненов и [др.]; под ред. М.В. Чиненова. - М.: КНОРУС, - 248 с. 2007

Еще по теме ВИДЫ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РИСКОВ:

  1. 8.2.Виды инвестиционных рисков
  2. Глава 11. Оценка инвестиционных рисков и методика их учета в инвестиционной деятельности
  3. 22.2. Снижение инвестиционных рисков
  4. Процесс регулирования инвестиционных рисков
  5. Классификация рисков инвестиционной деятельности
  6. Методы хеджирования инвестиционных рисков
  7. Классификация инвестиционных рисков
  8. АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РИСКОВ
  9. 80. ВИДЫ И ОЦЕНКА РИСКОВ
  10. 22 СУЩНОСТЬ, КЛАССИФИКАЦИЯ И ВИДЫ РИСКОВ
  11. 54. Виды банковских рисков
  12. 41. СУЩНОСТЬ, СОДЕРЖАНИЕ И ВИДЫ РИСКОВ
  13. 71. Понятие и виды банковских рисков
  14. Глава 22. Учет и снижение инвестиционных рисков
  15. Виды рисков
  16. Виды рисков по ценным бумагам
  17. Раздел V ПРОБЛЕМЫ ОЦЕНКИ РИСКОВОСТИ И ДОСТОВЕРНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ