<<
>>

Учет влияния инфляции на оценку инвестиционных проектов

Инфляция — это обесценение денег, находящихся в обраще­нии, т.е. падение (снижение) их покупательной способности, нали­чие в сфере обращения избыточных денег, не обеспеченных рос­том товарной массы. Инфляция имеет несколько взаимосвязанных причин и представляет собой чрезвычайно сложный, противоре­чивый и недостаточно изученный процесс.
Она может быть ре­зультатом сокращения товарной массы в обращении (реального предложения товаров народного потребления, продуктов питания, услуг для населения и т.п.) при неизменном количестве выпущен­ных денег или (что еще хуже) при увеличении их выпуска, а также росте цен и падении реальной заработной платы. Инфляция мо­жет быть как открытой, ценовой, так и скрытой, подавленной, про­являющейся прежде всего в дефиците, ухудшении качества това­ров, когда повышение цен на продукцию осуществляется при ухудшении ее качества, снижении надежности и т.д.

Факторами возникновения инфляции могут быть:

1) чрезмерные военные расходы, которые, с одной стороны, по­рождают дефицит государственного бюджета и увеличивают го­сударственный долг, с другой — вызывают в обращение дополни­тельные денежные знаки за счет оплаты труда работников этой сферы без поступления товаров в оборот;

2) значительные долгосрочные капитальные вложения (инвес­тиции превышают возможности экономики);

3) необоснованное повышение цен и увеличение оплаты труда (опережающий рост заработной платы по сравнению с ростом про­изводства и повышением производительности труда);

4) неоправданно низкий курс национальной валюты и увели­ченный размер ее обмена на иностранную;

5) расширение сфер влияния монополистических объединений, корпораций, банков и других структур, их монополизм в производ­стве отдельных видов продукции, оказании услуг;

6) расширение масштабов банковского кредитования сверх ре­альных возможностей кредитной системы;

7) значительный выпуск в обращение денег и ценных бумаг

8) сокращение поступлений от внешней торговли, отрицатель­ное сальдо внешнеторгового и платежного балансов и др.

При рассмотрении причин инфляции часто проводят различие между двумя ее видами — инфляцией покупателей (инфляцией спроса), когда у покупателей имеется избыток денежных средств, что приводит к избыточному спросу и росту цен, и инфляцией про­давцов (инфляцией издержек), когда растут производственные из­держки в результате, например, необоснованного повышения оп­латы труда или удорожания сырьевых и других ресурсов. На практике разделить эти два вида инфляции весьма сложно.

В зависимости от характера и темпов нарастания инфляцион­ных процессов различают ползучую инфляцию, для которой ха­рактерны относительно невысокие темпы роста цен, галопиру­ющую инфляцию и гиперинфляцию, когда рост цен составляет свыше 50% в месяц. Галопирующая инфляция и гиперинфляция оказывают разрушительное воздействие на объем национального производства. Причина заключается в том, что, когда цены растут хотя и постоянно, но медленно, население и предприятия как бы заблаговременно готовятся к их повышению, стремятся потратить накопленные сбережения и текущие доходы. Поскольку стоимость жизни возрастает, работники требуют и получают более высокую номинальную заработную плату, а предприятия стремятся поднять цены на свои товары, работы, услуги.

Но так как в результате тако­го повышения цен снова увеличивается стоимость жизни, работ­ники вновь требуют и добиваются повышения оплаты труда, что ведет к новому витку цен, т.е. имеет место инфляционная спираль заработной платы и цен.

Такая инфляция способствует и тому, что усилия направляются не на производственную, а на посредническую, часто спекулятив­ную деятельность. Предприятиям становится более выгодно на­капливать материальные ресурсы и готовую продукцию в ожида­нии очередного повышения цен, возникает несоответствие спроса и предложения, что усиливает инфляционные процессы. В чрез­вычайной ситуации, когда цены подскакивают, нормальные эко­номические отношения рушатся. Производители не знают, какую цену назначатв, потребители — какую платитв. Все хотят получитв реалвнБЮ товарв1 или услуги, процветает бартер. В таких случаях кредиторв1 избегают своих должников, чтобв1 не получитв денвги в «дешеввкденБгах», которвге фактически теряют цену и переста­ют вбшолнятб свои функции в качестве мерв1 СТОИМОСТИ и сред­ства обмена. Эти функции часто ввшолняет иностранная конвер­тируемая валюта, например, доллар США, евро и, как следствие, инфляция превращается в галопирующую инфляцию и гиперинф­ляцию, что ускоряет финансовый крах, экономический, социальный, а возможно, и политический хаос. При этом почти всегда значитель­но увеличивается денежная масса в обороте.

В условиях ориентации предприятия на ожидаемую инфляцию приходится считатвся с реалвнвши условиями информации о со­стоянии цен на соответствующих рвшках. Оценка инфляционного ожидания может базироватвся как на внешней информации, так и на собственник оценках. К внешней информации относят:

• прогноз экономического и социального развития страны, ко­торый ежегодно представляется в парламентские структуры и публикуется в средствах массовой информации;

• проект федерального бюджета Правительства РФ на предсто­ящий год, в котором дается оценка ожидаемой инфляции, учи­тываемой в бюджетных расчетах, и данные об утвержденном бюджете и его исполнении;

• расчеты Центрального банка РФ о возможных темпах инфляции;

• данные опросов работников предприятий, проводимых раз­личными организациями и публикуемых в газетах;

• оценки экспертов, выполняемые как в частном порядке, так и с использованием результатов исследований различных на­учных организаций.

В настоящее время разработано множество методов и техни­ческих приемов прогнозирования инфляции и динамики цен, каж­дый из которых с различной степенью вероятности отражает ре­альный процесс. Как считают специалисты, оценку инфляционного ожидания целесообразно проводить поэтапно:

1 -й этап — уточнение конкретных показателей динамики цен, которые подлежат оценке и прогнозированию, определение пери­ода прогнозирования;

2- й этап — подготовка информации и анализ исходных данных за предшествующий период как по показателям прогноза, содер­жащимся в его выводах, так и по факторам и условиям, влияющим на конечные показатели;

3- й этап — выявление факторов и условий, которые будут вли­ять на темпы инфляции, определение количественной меры их воз­действия;

4- й этап — расчет темпа инфляции;

5- й этап — вероятностная оценка инфляционного ожидания по схемам наиболее благоприятной социально-экономической ситуа­ции, оптимальной социально-экономической ситуации и менее благоприятной социально-экономической ситуации.

При оценке инфляционного ожидания необходимо учитывать как объективные закономерности и условия формирования динамики цен в рыночной экономике, так и воздействие государства на инф­ляционные процессы. Опыт многих стран показывает, что главным условием эффективной антиинфляционной политики может быть лишь комплексное государственное воздействие на обе группы фак­торов, определяющих формирование рыночных цен: во-первых, на платежеспособный спрос и, во-вторых, на предложение товаров и услуг, издержки их производства и реализации. Результатом такого воздействия является нейтрализация инфляции спроса и издержек.

Таким образом, для выполнения эффективного анализа целесо­образности реализации инвестиционного проекта рекомендуется прогнозировать показатели инфляции за весь срок действия про­екта (по годам). При этом желательно принять несколько альтер­нативных прогнозов — пессимистичных и оптимистичных — с уче­том изменений стоимости поступлений и выплат.

Факторами и показателями (их группой), учитывающими инф­ляцию, являются:

1) курс рубля по отношению к доллару США — указывается зна­чение курса на предполагаемую дату начала проекта (текущую дату), при этом под курсовой инфляцией понимается прогнозиру­емый уровень роста (падения) соотношения курсов валют (рубль/ доллар) в процентах за год;

2) инфляция сбыта — прогнозируемый рост или снижение цен на производимую продукцию (работы, услуги) в процентах за год (и рублях — на внутреннем, в долларах— на внешнем рынке); в случае превышения темпов роста цен над темпами девальвации денежной единицы (изменения соотношения курсов валют) может сложиться ситуация, когда цены на внутреннем рынке в рублях превысят уровень мировых цен;

3) инфляция переменных издержек производства (себестоимо­сти продукции, работ, услуг) — прогнозируемый рост или сниже­ние цен в процентах за год на материалы, комплектующие изделия и другие прямые издержки (за исключением сдельной заработной платы); при этом принимается во внимание, что различные статьи затрат имеют и различные инфляционные характеристики, что учитывается пропорционально их доле в структуре прямых затрат;

4) инфляция заработной платы — прогнозируемый рост уровня оплаты труда в процентах за год;

5) инфляция общих постоянных и административных издер­жек — рост или сокращение этого показателя определяют по ста­тьям расходов в сумме фиксированных затрат;

6) инфляция основных фондов — прогнозируемый рост или со­кращение стоимости основных фондов в процентах за год, при этом обобщенный показатель инфляции рассчитывается по каждой ка­тегории активов, используемых в проекте, в соответствии с доле­вой стоимостью каждого из них в структуре основных средств.

денежно-кредитной, так и в целом экономической политики, по­рожденную конкретными условиями и противоречиями переход­ного периода к рынку. В результате процесс инфляции в различ­ных его проявлениях носит, как правило, не случайный, а весьма устойчивый и неизбежный характер.

В случаях, когда при оценке эффективности инвестиционных проектов возникает необходимость учета инфляции, рекомендует­ся произвести некоторую модификацию расчетов, так как дискон­тированная стоимость в реальном исчислении будущих денежных средств сокращается и может быть определена по формуле

РУ = К0/(1+Е+У) , (7.14)

гдеРУ — дисконтированная стоимость;

К0 — первоначальные инвестиции;

Е — годовая процентная ставка;

При использовании для учета инфляции методов дисконтиро­вания денежных потоков (притоков и оттоков) сложной является проблема определения темпов роста цен, особенно если годовые темпы инфляции в предстоящие периоды трудно прогнозируемы. Цены на продукцию (товары, услуги) изменяются под влиянием многих факторов. Так, рост производительности труда, снижение материалоемкости продукции и т.д. снижают текущие издержки производства, что в свою очередь приводит к снижению цен. Ре­шения же, направленные на финансовую поддержку отдельных
субъектов экономики, предоставление льготных кредитов или льготное налогообложение, вызывают их рост.

Для расчета уровня цен на установленную дату либо за опреде­ленный период времени используют индекс цен — обобщающий показатель динамики и соотношения их уровня. Он может быть индивидуальным, определяемым для отдельных видов товаров (ус­луг) , и сводным, характеризующим соотношение уровня цен (това­ров, услуг) в их совокупности. В свою очередь сводные индексы цен подразделяются на общие, охватывающие всю изучаемую со­вокупность товаров и услуг, и групповые, определяемые для от­дельных групп товаров (услуг).

Сводные индексыТцЦен исчисляются по формулам агрегатного или среднего гармонического индексов:

I = Хр/ф/Роф,, (7-15)

7ц = 1р1д1/(1:г)Р1фг (7.16)

гдер0ир!

статистики еженедельно по данным оперативной отчетности, по уточненным данным — ежемесячно по отношению к декабрю прошлого года. Данный индекс используется для перевода номинального объема продукции (дохода) в реальный. Номинальная стоимость — это стои­мость, указанная на ценных бумагах, бумажных деньгах, банкнотах, монетах; номинальная цена— цена товара, указанная в прейску­
рантах или на самом товаре; номинальная заработная плата— зара­ботная плата, выраженная в деньгах. Ее уровень не связан с ценами на товары и услуги. Реальная же заработная плата выражается в ма­териальных благах и услугах. Она показывает, какое количество предметов потребления и услуг может фактически приобрести ра­ботник на свою заработную плату, и определяется не только разме­ром номинальной заработной платы, цен на предметы потребления и услуги, но и величиной взимаемых налогов.

Экономисты считают, что ИПЦ существенно завышает уровень инфляции. Кроме того, следует иметь в виду, что когда растут цены, возрастает и заработная плата (повышается ее минимальный уро-

разом, ИЦП является не только инструментом измерения инфля­ции, но и ее частью.

Индекс цен производителей промышленной продукции, также систематически публикуемый Госкомстатом России, необходим для оценки инфляции цен на продукцию, производимую промышлен­ностью. Индекс рассчитывается ежемесячно по отношению к де­кабрю предыдущего года, но также и в сопоставлении периода те­кущего года к соответствующему периоду предыдущего года.

на грузовые перевозки, осуществляемые всеми видами транспор­та общего пользования.

Индекс на материально-технические ресурсы рассчитывается на основе данных о средних ценах по группам продукции произ­водственно-технического назначения, приобретаемой предприя­тиями и организациями для текущего потребления. Таким обра­зом, в этом индексе цен отражаются не только изменения цен на продукцию, отпускаемую предприятием-изготовителем, но и за­траты на транспортировку продукции, снабженческо-сбытовые расходы (включая посредников), а также акцизы.

Индекс цен на сельскохозяйственную продукцию отражает из­менение цен реализации производителями сельскохозяйственной продукции. Из-за сезонности сельскохозяйственного производства наиболее достоверным является индекс, исчисленный по товар­ной продукции отчетного года к предыдущему году, т.е. в среднем за соответствующие годы. Сопоставление индексов цен на сельско­хозяйственную продукцию с изменениями средних цен за год на потребительские товары производителей промышленной продук­ции и тарифов на грузовые перевозки показывает, что в последние годы рост цен реализации производителями сельскохозяйствен­ной продукции существенно отставал от роста цен в других сфе­рах товарного обращения.

В случаях, когда расчет темпа инфляции Г(+1 ввшолняется на основе индексов потребителвских цен И, его определяют по следу­ющей формуле:

Г(+1 = ( И^-И^И,, (7.17)

где И(+1,И(1И(_1 — ИПЦв последующий, текущий и предыдущий перио­ды времени соответственно.

В расчетах обвгано исполвзуют годовой индекс роста цен, и если располагают темпами инфляции по каждому из них, то рост цен можно определитв практически за любой период времени.

Инфляция оказв1вает влияние и на уровенв процентнв1х ста­вок — размер платв1 за полученнвш заемщиком кредит. Поэтому различают номиналвную процентную ставку, увеличивающую стои­мости единицв1 денежного капитала, которая показв1вает, на сколв- ко процентов он возрастает к определенному сроку по сравнению с представленнвш сегодня кредитом, и реалвную, измеряемую количеством продукции, товаров и услуг, которвю можно действи- телвно приобрести (отражает состояние и прирост покупателвной способности денежного капитала). Чем ввппе уровенв инфляции У, тем значителвнее разница между номинальнойЕн и реалвной Ер процентнвши ставками, так как Ер = Ен — У.

Считается, что существует простой, теоретически вернвш спо­соб учета инфляции. Если прогноз денежнв1х потоков отражает мнение относителвно будущей инфляции и ВБ1брана номиналвная ставка дисконтирования, то теоретически вернвш показателем может бв1тв чистая текущая стоимости. Следователвно, если ис- полвзуются номиналвнБЮ денвги и номиналвная ставка дисконти­рования, то тем самвш уже принимается во внимание инфляция. Но некоторвге руководители предпочитают исполвзоватв реалвнБЮ денвги и реалвную ставку дисконтирования. Тогда, изменяя пред­полагаемый уровенв инфляции, они смогут проверитв, насколвко чувствителен инвестиционный проект к инфляции. Таким об­разом, денежнвю потоки от проекта можно представитв как но- миналвнБЮ или как реалвнвю. Стоимости же активов не должна зависетв оттого, оценивают их в номиналвнвк или в реалвнв1х ве­личинах, если толвко в каждом случае исполвзуется надлежащая ставка дисконтирования. В случаях, когда применяются реалвнБЮ денежнвю потоки, ставкадисконтирования должна бвпъ реалвной,

Основные меры по нейтрализации инфляции:

• регулирование цен и оплаты труда как рыночными, так и ад­министративными методами, вплоть до блокирования их ро­ста на определенный период;

• ликвидация отставания темпов производства продукции от роста платежеспособного спроса;

• стабилизация и стимулирование производства, совершенствова­ние налоговой системы и создание рыночной инфраструктуры;

• повышение ответственности за результаты производственно-хо­зяйственной деятельности, изменение обменного курса рубля;

• оздоровление финансовой системы, сдерживание кредитной экспансии, ужесточение эмиссии как наличных, так и безна­личных денег, и др.

<< | >>

Еще по теме Учет влияния инфляции на оценку инвестиционных проектов:

  1. 5.9.Учет инфляции при оценке эффективности инвестиционных проектов
  2. 9.3.4. Влияние инфляции на разработку инвестиционного проекта
  3. Влияние инфляционных процессов на оценку инвестиционных проектов
  4. Глава 13. Влияние инфляционных процессов на оценку инвестиционных проектов
  5. § 4. Критерии и показатели инвестиционной оценки проектов инноваций, типы антикризисных инноваций с точки зрения их влияния на рыночную стоимость предприятия
  6. 80. ОЦЕНКА ИНФЛЯЦИИ. ВЛИЯНИЕ ИНФЛЯЦИИ НА ЭКОНОМИКУ
  7. 80. ОЦЕНКА ИНФЛЯЦИИ. ВЛИЯНИЕ ИНФЛЯЦИИ НА ЭКОНОМИКУ
  8. 9.3. Учет влияния инфляции
  9. 5. ВЛИЯНИЕ ИНФЛЯЦИОННЫХ ПРОЦЕССОВ НА ОЦЕНКУ ИННОВАЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  10. Влияние различных форм финансирования инвестиционных проектов на хозяйственную деятельность предприятия
  11. 33 ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ. КРИТЕРИИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  12. Оценка эффективности инвестиционных проектов
  13. §1. Логика оценки инвестиционных проектов
  14. 3.1. Оценка инвестиционных проектов, осуществляемых на действующем предприятии
  15. Эффективность инвестиционного проекта и задачи ее оценки
  16. 1. Инвестиционные проекты и оценка их эффективности