<<
>>

Учет рисков при обосновании рисковой премии

Методика ЮНИДО предусматривает определение рисковой премии, учитываемой при формировании нормы дисконта

В зависимости от того, каким методом учитывается неопреде­ленность условий реализации проекта при определении чистой текущей стоимости, норма дисконта может включать или не вклю­чать поправку на риск.

Обычно включение поправки на риск про­изводится, если проект оценивается при единственном сценарии его реализации.

Выделяют статистический и экспертный методы обоснования премии за риск в составе нормы дисконта.

Определение ставки дисконтирования экспертным путем или исходя из требований инвестора — самый простой путь, который используется на практике. Ставка дисконтирования, используе­мая в расчетах, почти всегда согласовывается с инвестиционным банком, который привлекает средства для проекта или с инвесто­ром- При этом в расчетах, как правило, ориентируются на риски инвестиций в аналогичные проекты и рынки. Однако необходимо учитывать, что экспертный метод будет давать наименее точные результаты и может привести к искажению результатов оценки эффективности проектов.

В связи с этим рекомендуется при опре­делении ставки дисконтирования экспертным путем или кумуля­тивным методом проводить анализ чувствительности проекта к изменению ставки дисконтирования.

Использование статистического метода оценки риска возмож­но на основе агрегированного или поэлементного подходов.

В случае агрегированного подхода премия за риск оценивается укрупнен но по всем видам риска.

В случае поэлементного подхода каждый вид риска учитывается отдельно, поправка на риск определяется пофакторным расче­том: выявляются факторы риска и в поправке на риск суммирует­ся влияние этих факторов. Согласно Методическим рекомендаци­ям в первую очередь должны быть рассмотрены следующие фак­торы:

• необходимость проведения НИОКР с заранее неизвестными результатами специализированными научно-исследовательскими и(или) проектными организациями и продолжительность НИОКР"

• новизна применяемой технологии (традиционная, новая, от­личающаяся от традиционной различными особенностями и ис­пользуемыми ресурсами и т.д.);

- степень неопределенности объемов спроса и уровня цен на производимую продукцию;

• наличие нестабильности (цикличности) спроса на продук­цию;

■ наличие неопределенности внешней среды при реализации проекта (горно-геологические, климатические и иные природные условия, агрессивность внешней среды и т.п.);

• наличие неопределенности процесса освоения применяемой техники или технологии.

Для каждого фактора определяется величина поправки на риск, величина общей поправки находится их суммированием.

Однако сложение поправок на риск по отдельным факторам может иног­да привести к повторному подсчету. Необходимо обратить внима­ние на то, чтобы факторы являлись независимыми и дополняли друг друга. В Методических рекомендациях приводится пример, когда поправка на риск, соответствующая необходимости прове­дения НИОКР, складывается с поправкой, соответствующей нео­пределенности применяемой техники или технологии. При этом обращается внимание, что поступать подобным образом целесо­образно, поскольку риск, связанный с необходимостью проведе­ния НИОКР, может в том числе включать и указанную неопреде­ленность.

Поправка на каждый вид риска не вводится, если инвестиции застрахованы на соответствующий страховой случай (страховая премия при этом является определенным индикатором соответ­ствующего вида рисков). Однако при этом увеличиваются затраты инвестора (на размер страховых платежей).

Также необходимо учитывать, что отдельные виды рисков, характеризующиеся статистической закономерностью проявления, могут быть учтены при формировании исходной экономической информации, поэтому необходимо избегать повторного учета рис­ка: в этом случае требования инвесторов к эффективности проек­та окажутся явно завышенными.

Отметим, что методом введения поправки на риск следует пользоваться с определенной осторожностью. Для некоторых про­ектов при введении поправки на риск в норму дисконта чистая текущая стоимость повышается, и с учетом риска проект будет казаться более эффективным, чем без учета риска (у таких проек­тов положительные элементы денежного потока чередуются с от­рицательными). В этих случаях поправку на риск рекомендуется не производить.

Таким образом, данный метод эффективен для оценки проек­тов с положительными потоками на всем периоде существования проекта. Хотя по мнению некоторых исследователей данный ме­тод целесообразно использовать при оценке проектов, денежные потоки которых принимают отрицательные значения не только в начале расчетного периода. В подобных случаях предлагается не учитывать риска в те периоды, где появляются отрицательные потоки.

<< | >>
Источник: Ткаченко И. Ю., Н. И. Малых. Инвестиции: учеб. пособие для студ. высш. учеб. заведений . - М. : Издательский центр «Академия», — 240 с.. 2009

Еще по теме Учет рисков при обосновании рисковой премии:

  1. §2. Учет рисков бизнеса
  2. З.Учет инфляции и рисков
  3. Глава 22. Учет и снижение инвестиционных рисков
  4. Глава 2Доходный подход к оценке бизнеса: методология, учет рисков бизнеса
  5. 22.2. Снижение инвестиционных рисков
  6. 6.2.6.ОСОБЕННОСТИ КОНТРОЛЛИНГА РИСКОВ
  7. 8.3. Планирование рисков
  8. Процесс регулирования инвестиционных рисков
  9. Мониторинг рисков
  10. Идентификация рисков
  11. Рисковые издержки
  12. 8.2. Анализ рисков
  13. 6.19. Оценка рисков
  14. Классификация рисков инвестиционной деятельности
  15. 8.2.4.2. Индикаторы рисков как инструмент контроллинга