Учет рисков при обосновании рисковой премии
В зависимости от того, каким методом учитывается неопределенность условий реализации проекта при определении чистой текущей стоимости, норма дисконта может включать или не включать поправку на риск.
Обычно включение поправки на риск производится, если проект оценивается при единственном сценарии его реализации.Выделяют статистический и экспертный методы обоснования премии за риск в составе нормы дисконта.
Определение ставки дисконтирования экспертным путем или исходя из требований инвестора — самый простой путь, который используется на практике. Ставка дисконтирования, используемая в расчетах, почти всегда согласовывается с инвестиционным банком, который привлекает средства для проекта или с инвестором- При этом в расчетах, как правило, ориентируются на риски инвестиций в аналогичные проекты и рынки. Однако необходимо учитывать, что экспертный метод будет давать наименее точные результаты и может привести к искажению результатов оценки эффективности проектов.
В связи с этим рекомендуется при определении ставки дисконтирования экспертным путем или кумулятивным методом проводить анализ чувствительности проекта к изменению ставки дисконтирования.Использование статистического метода оценки риска возможно на основе агрегированного или поэлементного подходов.
В случае агрегированного подхода премия за риск оценивается укрупнен но по всем видам риска.
В случае поэлементного подхода каждый вид риска учитывается отдельно, поправка на риск определяется пофакторным расчетом: выявляются факторы риска и в поправке на риск суммируется влияние этих факторов. Согласно Методическим рекомендациям в первую очередь должны быть рассмотрены следующие факторы:
• необходимость проведения НИОКР с заранее неизвестными результатами специализированными научно-исследовательскими и(или) проектными организациями и продолжительность НИОКР"
• новизна применяемой технологии (традиционная, новая, отличающаяся от традиционной различными особенностями и используемыми ресурсами и т.д.);
- степень неопределенности объемов спроса и уровня цен на производимую продукцию;
• наличие нестабильности (цикличности) спроса на продукцию;
■ наличие неопределенности внешней среды при реализации проекта (горно-геологические, климатические и иные природные условия, агрессивность внешней среды и т.п.);
• наличие неопределенности процесса освоения применяемой техники или технологии.
Для каждого фактора определяется величина поправки на риск, величина общей поправки находится их суммированием.
Однако сложение поправок на риск по отдельным факторам может иногда привести к повторному подсчету. Необходимо обратить внимание на то, чтобы факторы являлись независимыми и дополняли друг друга. В Методических рекомендациях приводится пример, когда поправка на риск, соответствующая необходимости проведения НИОКР, складывается с поправкой, соответствующей неопределенности применяемой техники или технологии. При этом обращается внимание, что поступать подобным образом целесообразно, поскольку риск, связанный с необходимостью проведения НИОКР, может в том числе включать и указанную неопределенность.Поправка на каждый вид риска не вводится, если инвестиции застрахованы на соответствующий страховой случай (страховая премия при этом является определенным индикатором соответствующего вида рисков). Однако при этом увеличиваются затраты инвестора (на размер страховых платежей).
Также необходимо учитывать, что отдельные виды рисков, характеризующиеся статистической закономерностью проявления, могут быть учтены при формировании исходной экономической информации, поэтому необходимо избегать повторного учета риска: в этом случае требования инвесторов к эффективности проекта окажутся явно завышенными.
Отметим, что методом введения поправки на риск следует пользоваться с определенной осторожностью. Для некоторых проектов при введении поправки на риск в норму дисконта чистая текущая стоимость повышается, и с учетом риска проект будет казаться более эффективным, чем без учета риска (у таких проектов положительные элементы денежного потока чередуются с отрицательными). В этих случаях поправку на риск рекомендуется не производить.
Таким образом, данный метод эффективен для оценки проектов с положительными потоками на всем периоде существования проекта. Хотя по мнению некоторых исследователей данный метод целесообразно использовать при оценке проектов, денежные потоки которых принимают отрицательные значения не только в начале расчетного периода. В подобных случаях предлагается не учитывать риска в те периоды, где появляются отрицательные потоки.
Еще по теме Учет рисков при обосновании рисковой премии:
- §2. Учет рисков бизнеса
- З.Учет инфляции и рисков
- Глава 22. Учет и снижение инвестиционных рисков
- Глава 2Доходный подход к оценке бизнеса: методология, учет рисков бизнеса
- 22.2. Снижение инвестиционных рисков
- 6.2.6.ОСОБЕННОСТИ КОНТРОЛЛИНГА РИСКОВ
- 8.3. Планирование рисков
- Процесс регулирования инвестиционных рисков
- Мониторинг рисков
- Идентификация рисков
- Рисковые издержки
- 8.2. Анализ рисков
- 6.19. Оценка рисков
- Классификация рисков инвестиционной деятельности
- 8.2.4.2. Индикаторы рисков как инструмент контроллинга