<<
>>

§ 3. Цена и доходность депозитных сертификатов и векселей

По своим основным характеристикам депозитные и сберегатель­ные сертификаты близки к краткосрочным и среднесрочным облига­циям. По окончании срока действия сертификата его владелец полу­чает сумму вклада и процентов.
Если известна процентная ставка по сертификату сроком действия до одного года, то сумма начисленных процентов (процентного дохода) может быть определена по формуле:


(11.24)
D = N

Д.хГ 365 ’


где IV — номинал сертификата; О — процентный доход; Ис — процент­ная ставка по сертификату; Т — срок действия сертификата.

Сумма, выплачиваемая владельцу сертификата при погашении, равна:

ДсхП 365

КСТ

365


1 +

(11.2 5)


Цена сертификата определяется по формуле:

N

1 +

(11.26)

ДсхГ

365



Используя формулу (11.26), получаем:

'»»4^1

р [88]--------------------------------------------- 5о - 10024 ГУ6-

1 + Ц13—

365

По российскому законодательству депозитные сертификаты предназначены для юридических лиц и выпускаются на срок до одного года. Для физических лиц вы­пускаются сберегательные сертификаты, срок действия которых может доходить до трех лет. Цена сертификатов, выпускаемых на срок более одного года, определяет­ся так же, как и для облигаций.

Пример 20.

Сберегательный сертификат сроком действия 3 года имеет номинал 1000 руб. Проценты выплачиваются раз в полгода. Процентная ставка на первый год — 12% годовых. Требуемая норма прибыли составляет 13% годовых.

На основе анализа состояния финансового рынка инвестор считает, что про­центная ставка по сертификатам пересматриваться не будет, и требуемая норма прибыли также останется без изменений. Тогда искомая величина может быть огт ределена по формуле (11.7):

р=,60

1- 1

(1+0,065)4

0,065

1000 60:[1-Дб854] + 685,40 =

(1 + 0,065) 0,0651


= 290,4 + 685,4 = 975,8 руб.

Цена сертификата ниже номинала, так как процентная ставка по сертификату ниже, чем требуемая норма прибыли по данному виду ценных бумаг.

Если известна рыночная цена сертификата и инвестор определил требуемую норму прибыли для данного вида ценных бумаг, то до­ходность сертификата со сроком погашения меньше года можно оп­ределить по формуле (11.18).

Пример 21.

Депозитный сертификат номиналом 100 000 руб. выпущен на срок 270 дней. По сертификату установлена процентная ставка из расчета 18% годовых. До пога­шения сертификата остается 90 дней. Сертификат продается по цене 109 000 руб. Определить доходность сертификата, если покупатель будет держать его до пога­шения.

Сумма, которую получит инвестор при погашении сертификата, определяется по формуле (11.25) и будет равна:

*7+ О = 100000 р-70)- 113 315 руб.

Следовательно, доход держателя облигации за период владения (90 дней) со­ставит:

До = 113 315- 109 000 - 4315 руб.

Применяя формулу (11.20), получаем:

К - ;^х^г= 0,1605 или 16,05%.

109000 90

Общий подход при определении цены дисконтного или процент­ного векселя остается таким же, как и при определении других крат­косрочных ценных бумаг (облигаций или сертификатов). Однако следует иметь в виду, что векселя котируются на основе дисконтной ставки (дисконтной доходности).

Дисконтная доходность определяется по следующей формуле:

я = (11.27)

* N Т

где дисконтная ставка (доходность); О — величина дисконта (процентного дохода) в денежных единицах; N — цена погашения (номинал) векселя; Г—число дней до погашения векселя; 360 —чис­ло дней в финансовом году.

Если известна величина дисконта, то цена векселя (Р) будет равна:

Р = М-В,

Если известна дисконтная ставка, то величину дисконта можно определить из формулы (11.27):

В - N ^-^1, (11.28)

360

отсюда:


360
360

(11.29)


Пример 22.

Определить цену векселя номиналом 10 000 руб., до погашения которого оста­ется 45 дней, а дисконтная ставка составляет 10% годовых. Используя формулу (11.29), получаем:

Р = 10000(і-^-^1=9875 руб.

( 360 )

Дисконтная ставка занижает инвестиционную доходность векселя, так как расчет ведется на базе 360 дней и номинала векселя, тогда как инвестор затрачивает на покупку векселя сумму, которая меньше номинала. Поскольку инвестору приходится сравнивать вложения в покупку векселей с вложениями в другие ценные бумаги, которые котируются на основе 365 дней, то в этом случае цена векселя мо­жет быть определена то формуле (11.15).

Пример 23.

До погашения векселя номиналом 10 000 руб. остается 45 дней. Дисконтная ставка по векселям составит 10% годовых. Однако инвестор считает, что доход­ность по векселю с учетом риска должна составить не менее 12%, Определить цену векселя на базе финансового года, равного 365 дням.

Исходя из новых условий, цена векселя на 20 руб. ниже цены, определенной на основе дисконтной ставки.


По процентному векселю держатель при оплате векселя получает номинал векселя и сумму начисленных процентов. Сумма начислен­ных процентов исчисляется по той же формуле (11.24), как и сумма процентов по депозитному сертификату, только расчет производится на базе финансового года, равного 360 дням:


(11.30)

где О — сумма начисленных процентов в денежных единицах; N — номинал векселя; Кь — процентная ставка по векселю; Г — число дней с момента начисления процентов до оплаты векселя.

т

1 + Дх —

360

Соответственно цена процентного векселя определяется по анало­гии с ценой сертификата (формула (11.26) на базе финансового года в 360 дней:

(11.31)

где К — требуемая норма прибыли по данному виду ценных бумаг. Пример 24.

Вексель номиналом 100000 руб. предъявлен к оплате через 45 дней со дня на­числения процентов. По векселю начисляется 15% годовых. Определить цену век­селя, если требуемая норма прибыли составляет 12% годовых.

Применяя формулу (11.31), получаем:


1 + її

360

Если известна цена векселя, то его доходность может быть опре­делена по формуле (11.20).

Пример 25.

Предлагается дисконтный вексель по цене 9500 руб. Через 90 дней но векселю должна быть выплачена сумма в размере 10 000 руб. Определить дисконтную и ин­вестиционную доходность векселя.

Дисконтная доходность определяется по формуле (11,27):


Я,
'0,2 или 20%.

10000-9500 360 ; х——1

10000 90

Используя формулу (11.20), находим инвестиционную доходность.

10000-9500 365 _

* 9500 90 ' 0,213 ИЛИ 213/°-

<< | >>
Источник: Под ред В.В. Ковалева, В В. Иванова, В.А. Лялина. Инвестиции: Учебник. — М.: ООО «ТК Велби», — 440 с.. 2003
Помощь с написанием учебных работ

Еще по теме § 3. Цена и доходность депозитных сертификатов и векселей:

  1. 10.3. Цена и доходность депозитных сертификатов и векселей
  2. 68. Особенности правового регулирования депозитных счетов. Использование депозитных сертификатов
  3. 37. Особенности правового регулирования депозитных вкладов. Использование депозитных сертификатов
  4. Депозитный и сберегательный сертификаты
  5. депозитные и сберегательные сертификаты
  6. Депозитные и сберегательные сертификаты
  7. 3.5. Депозитные и сберегательные сертификаты
  8. 16. ДЕПОЗИТНЫЙ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЙ СЕРТИФИКАТЫ
  9. 16. ДЕПОЗИТНЫЙ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЙ СЕРТИФИКАТЫ
  10. 16. ДЕПОЗИТНЫЙ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЙ СЕРТИФИКАТЫ
  11. 4.10.3. Инвестирование в депозитные сертификаты, защищенные от инфляции
  12. ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ
  13. Депозитный сертификат
  14. § 2. Цена и доходность облигаций
  15. § 4. Цена и доходность акций