<<
>>

§1. Сбережения как источник инвестиций. Факторы роста инвестиций

Необходимым звеном воспроизводственного процесса является замена изношенных основных средств новыми, которая осуществля­ется путем аккумулирования ежегодных амортизационных отчисле- ; ний и использования их на приобретение нового или модернизацию действующих производственных мощностей.
Подобный механизм ха­рактерен для простого воспроизводства, хотя уже и здесь могут со­держаться элементы расширения производства. Дело в том, что но- ^ые средства труда являются, как правило, более совершенными по сравнению с заменяемыми, и при той же стоимости с их помощью может быть произведено большее количество продукции. Кроме того, амортизационные отчисления могут быть использованы для расширения производства еще до замены изношенных средств труда. Однако эти возможности относительно невелики и заметное расши­рение производства, как показывает исторический опыт развития об­щества, может быть обеспечено только за счет новых вложений средств, направляемых как на создание новых производственных мощностей и рабочих мест, так и на совершенствование техники и технологии производства.

Инвестиционный процесс начинается с формирования денежных средств и заканчивается созданием реальных активов в форме про­изводственных зданий и сооружений, оборудования и технологии, объектов бытовой и социальной инфраструктуры. Для того чтобы раскрыть природу инвестиционного процесса, следует, на наш

взгляд, уточнить содержание таких понятий, как «сбережения» и «инвестиции». Дело в том, что в экономической литературе нет единой точки зрения относительно содержания и взаимоотношения этих категорий. Представители различных направлений экономиче­ской теории вкладывают не совсем одинаковое содержание в назван­ные категории.

В отечественной литературе времен советского периода сбереже­ния трактовались как «часть личного дохода, которая остается неис­пользованной при затратах на текущие потребительские нужды и на­капливается» *.

В некоторых работах современных западных экономистов сбере­жения связываются с доходами так называемых «семейных хо­зяйств». По их мнению, «та часть дохода семейного хозяйства, кото­рая не идет на покупку товаров и услуг, а также на уплату налогов, носит название сбережений» (Долан и др., с. 15).

Вместе с тем ряд других западных экономистов не связывают сбережения только с доходами семейных хозяйств или с личными доходами. Так, Дж. Кейнс, определяя сбережения как «превышение дохода над потреблением», отмечал: «Помимо сбережений, накапли­ваемых отдельными лицами, значительная часть доходов, составляю­щих, вероятно, от 1/3 до 2/3 всего накопления в современных про­мышленно-развитых странах, таких, как Великобритания или Соеди­ненные Штаты, сберегается центральными правительствами и местными органами власти, коммерческими корпорациями и про­чими учреждениями и организациями» (Кейнс, с. 221).

Подобные взгляды на содержание категории «сбережения» с не­давних пор не только получили распространение среди российских исследователей[1], но и нашли отражение в официальных документах Российской Федерации последних лет. Так, в «Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации», утвержденной Ука­зом Президента РФ от 1 июля 1996 г. № 1008, речь идет о сбереже­ниях как физических, так и юридических лиц.

Нам представляется, что весьма логичную позицию занимают именно те исследователи, которые связывают сбережения не только с личными доходами населения, но и с доходами предприятий и го­сударства.

Если доходы от реализации произведенного продукта превышают затраты на его производство, то предприятие имеет прибыль. Часть этой прибыли изымается собственниками предприятия, превращается в их личные доходы и используется ими на потребление или прини­мает форму сбережений. Другая ее часть остается на предприятии и используется для различных целей, включая развитие и совершен-

I ствование производства. Эта часть прибыли не попадает в руки вла­дельцев предприятия и не может быть использована на их личное | потребление как минимум в течение очередного финансового года.

Она находится в распоряжении предприятия как юридического лица и выступает как излишек дохода над производственными затратами, т. е. является сбережениями. Специфика этой части прибыли состо­ит в том, что она не покидает сферы того производственного звена, в котором создается, и процесс превращения сбережений в элементы производства происходит по-иному, нежели в случае с личными сбе­режениями.

Современные исследования показывают, что корпорации (нефи­нансовые) исторически являются крупнейшими сберегателями, соз­давая примерно 60% национального инвестиционного фонда в разви­тых странах. Личный сектор обеспечивает примерно 20—30% всех сбережений[2].

Сбережения общества могут увеличиваться также за счет средств государственного бюджета в случае превышения доходов бюджета над расходами. При дефиците бюджета сбережения общества будут уменьшаться. Однако нам хотелось бы обратить внимание на то обстоятельство, что за счет средств государственного бюджета соору­жаются объекты социально-бытовой и производственной инфра­структуры (школы, больницы, учреждения культуры, дороги, мосты и т. п.). Эту часть бюджетных средств, на наш взгляд, следует также относить к сбережениям, поскольку они не используются на текущее потребление. Таким образом, сбережения — это превышение дохода над потреблением. Сбережения общества складываются из сбереже­ний личных доходов населения, нераспределенной прибыли предпри­ятий и некоторой части средств государственного бюджета.

Совокупность экономических, социальных и политических усло­вий формирует определенное отношение общества к сбережению и обусловливает как общие размеры сбережений, так и соотношение их составных частей. Уровень сбережений для каждого отдельного члена общества или хозяйствующего субъекта может определяться порой сугубо специфическими причинами (высокая трудоспособ­ность, удачная сделка, получение наследства, выигрыш и т. п.), одна­ко в масштабах всего общества размеры сбережений определяются прежде всего уровнем развития производства.

Именно в условиях роста и повышения эффективности производства появляется воз­можность увеличивать не только потребляемую, но и сберегаемую часть производимого дохода. Напротив, в условиях значительного падения производства сокращаются возможности наращивания сбе­режений у подавляющей части населения и предприятий. В этом случае и населению, и предприятиям приходится думать не о зав­трашнем дне, не о том, сколько дохода направить на сбережение, а о том, как удовлетворить свои насущные потребности при уменьшении доходов населения или как покрыть производственные издержки предприятий при снижении доходов от реализации продукции. Если нет превышения дохода над расходами, то, следовательно, нет и ус­ловий для сбережений.

Весьма существенным фактором, определяющим уровень сбереже­ний общества, является также гарантия безопасности сбережений. Если члены общества не уверены в том, что в будущем они смогут воспользоваться плодами своих сбережений, то они будут стремить­ся к тому, чтобы использовать все свои доходы на текущее потреб­ление. Причинами низкого уровня сбережений в докапиталистиче­ских обществах были не только низкий уровень эффективности про­изводства и чрезвычайно скудные возможности для сбережений, но и отсутствие безопасности сбережений.

По мере развития производительных сил общества увеличивались возможности для сбережений вследствие как увеличения избытка дохода над потреблением, так и роста степени безопасности вложе­ний. В конце XX в. в развитых странах сложилась стабильная эко­номическая и политическая обстановка и существуют все условия для сохранения и преумножения своих сбережений. Конечно, и здесь есть случаи, когда сбережения могут быть быстро потеряны путем обмана, мошенничества, непродуманных действий, но это является скорее исключением, чем правилом.

В ряде развивающихся стран ситуация складывается по-иному. Нестабильность экономической обстановки, инфляция, внутриполи­тические конфликты не обеспечивают безопасности сбережений на­селения и обусловливают при прочих равных условиях более низкий уровень сбережений. Если учесть, что здесь (в развивающихся стра­нах) более низкий уровень производительности труда и эффективно­сти производства, то легко понять, что возможности сбережений здесь значительно ниже, чем в развитых странах.

В условиях существования Советского Союза размеры личных сбережений населения были обусловлены двумя факторами. С одной стороны, уровень доходов не мог обеспечить значительных личных сбережений. Однако, с другой стороны, жесткое регулирование ин­фляционных процессов в течение длительного времени, гарантия безопасности обеспечивали ежегодный прирост денежных сбереже­ний населения. Этому способствовало и то, что сам по себе невысо­кий уровень зарплаты вынуждал людей постоянно сберегать некото­рую ее часть, чтобы, накопив определенную сумму, сделать ка­кие-либо, даже порой незначительные, покупки. В конце 1980-х гг. всеобщий дефицит товаров привел к тому, что значительная часть денежных доходов населения оказалась необеспеченной товарами, нарастал «отложенный спрос», и часть доходов, предназначенных для потребления, вынужденно попадала в категорию сбережений.

\

Начатые еще в период существования Советского Союза и про­долженные затем в России рыночные реформы сопровождались крайне высокими темпами инфляции. Так, в 1992 г. цены на потре­бительские товары возросли в 26 раз, в 1993 г.— в 9,5 раза, в 1994 г.—более чем в 3 раза, в 1995 г.—в 2,35 раза[3]. В последую­щие годы темпы инфляции снизились, однако до настоящего време­ни они все еще остаются достаточно высокими — так, в 2000 г. цены выросли более чем на 20%. Это привело к тому, что население фак­тически потеряло все свои сбережения, которые были не только на руках, но и хранились в Сбербанке,

Б условиях галопирующей инфляции в России в начале 1990-х гг. делать сбережения в рублях стало нецелесообразно. Для населе­ния оказывалось выгоднее сразу после получения зарплаты осущест­влять закупку товаров или превращать рубли в иностранную валюту, так как проценты по вкладам в банках или доходы от вложения в ценные бумаги не покрывали уровня инфляции и денежные сред­ства постоянно «таяли». Для предприятий вложения в производст­венную сферу зачастую были нерентабельными, поэтому даже те предприятия, которые имели возможности для расширения произ­водства, вынуждены были отказаться от подобных действий.

Из всего сказанного выше можно заключить, что сбережения и инвестиции являются взаимосвязанными категориями. Сбережения являются потенциальными инвестициями, а инвестиции выступают как реализованные сбережения, направленные на получение эконо­мического или социального эффекта. Чем благоприятнее экономиче­ские и социальные условия, чем выше степень безопасности вложе­ний, тем больше сбережений превращается в инвестиции. В разви­тых странах, где созданы достаточно надежные условия для безопасности сбережений, практически все сбережения становятся инвестициями. В условиях замены наличного денежного оборота электронными карточками даже деньги, предназначенные для теку­щего потребления, с помощью финансовой системы вовлекаются в инвестиционный процесс.

По-иному обстоит дело в условиях нестабильной ситуации. Здесь далеко не все сбережения превращаются в инвестиции. В условиях высокой инфляции население, да и предприятия стремятся побыст­рее превратить деньги в товарные запасы или в иностранную валю­ту. Это приводит к тому, что значительная часть сбережений выпа­дает из инвестиционного процесса. Примером подобного развития событий может служить ситуация в России.

Специфика нашей страны времен советского периода состояла в том, что значительная часть сбережений населения носила вынуж­денный характер из-за невозможности «отоварить» свои денежные доходы. Именно по этой причине сберегательная квота (доля сбере­

жений в совокупном доходе) в Советском Союзе в 1990 г. составля­ла 12% и в два раза превышала соответствующий показатель в США[4].

В начале 1990-х гг. рост денежных сбережений населения увели­чился. Из-за ожидания возможности проведения денежной конфи­скационной реформы и невозможности превратить деньги в товары вследствие недостатка последних увеличился приток денег в Сбер­банк. К концу 1991 г. общая сумма вкладов населения в Сбербанке (с учетом начисленной в апреле 1991 г. компенсации в размере 142 млрд руб.) составила около 645 млрд руб., вложения в акции, обли­гации и другие ценные бумаги составляли 80—90 млрд руб., а запа­сы наличных денег на руках у населения — 280—290 млрд руб.[5] Ра­зумеется, значительная часть этих сбережений представляла собой вынужденные сбережения, обусловленные отсутствием соответствую­щего товарного покрытия.

Отказ правительства индексировать вклады в Сбербанке в связи с инфляцией привел к тому, что подавляющая масса вкладчиков по существу потеряла свои сбережения. В этом положении оказались как те, кто в 1992 г. снял свои вклады и использовал их для приоб­ретения потребительских товаров по многократно возросшим ценам, так и те, кто оставил из на счетах в Сбербанке. Причина состояла в том, что темпы инфляции в 1992—1995 гг. значительно превосхо­дили размеры процентных ставок по вкладам. Формой сохранения сбережений (порой достаточно скудных) этой части населения могло бы стать вложение средств в высокодоходные ценные бумаги финан­сового сектора или в государственные ценные бумаги. Однако в на­чале 1990-х гт. такие ценные бумаги фактически не выпускались. Возникшие в дальнейшем многочисленные «финансовые пирамиды» имели своей целью не сохранение денежных средств вкладчиков, а изъятие сбережений многочисленной части населения. Реально возможности приобрести более или менее надежные ценные бумаги у населения появились только с осени 1995 г, в связи с выпуском облигаций государственного сберегательного займа (ОГСЗ).

Нестабильность экономического положения, высокие темпы ин­фляции, неразвитость фондового рынка способствовали тому, что на­селение в целях спасения своих сбережений начало все более активно вкладывать средства в покупку иностранной валюты. Так, в 1994 г, общая сумма денежных доходов населения составила 360,9 трлн руб., из них 95,2 трлн руб. оказались временно свободными. При этом 21,8 трлн руб. представляли банковские вклады, 16,9 трлн руб. нахо­дились в рублевой наличности и 56,5 трлн руб. были затрачены на приобретение иностранной валюты[6]. В 1995 г. во вкладах у населения находилось 51 трлн руб., а 90 трлн руб. находилось в наличных руб­лях и долларах[7]. Снижение уровня инфляции со 135% в 1995 г. до 22% в 1996 г. и 11% в 1997 г. привело к укреплению авторитета рос­сийского рубля и способствовало росту банковских вкладов населе­ния. Так, к августу 1998 г. сумма вкладов населения в Сбербанке достигла 123 млрд деноминированных рублей и в коммерческих бан­ках—около 40 млрд руб. Вместе с тем около 13—15% доходов насе­ления шло на приобретение иностранной валюты. По оценкам, рос­сийских экспертов, на руках у населения находится 50—60 млрд. долл. Если учесть незаконный вывоз средств из России, а по оцен­кам МВД России за последнее десятилетие из России вывезено 150—180 млрд долл., то становится понятным, какие колоссальные инвестиционные ресурсы теряет наша экономика[8].

Экономический рост в долговременном плане определяется в первую очередь уровнем тех инвестиций, которые направляются на увеличение производственного аппарата, его модернизацию и рекон­струкцию, на научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы. Однако не последнюю роль играют и вложения, связанные с повышением образовательного и культурного уровня, укрепления здоровья и улучшения бытовых условий населения.

На макроуровне инвестиционный процесс заключается в том, что сбережения населения, юридических лиц и часть доходов государст­ва (то, что не использовано на потребление) превращаются в произ­водственное оборудование, здания и сооружения, технологию, мате­риалы и энергию (инвестиционные товары), в результате чего проис­ходит расширение производства в масштабах общества. Рост производства увеличивает возможности для сбережений, которые яв­ляются потенциальными инвестициями; сбережения, превращаясь в инвестиции, ведут к расширению производства и т. д. Как эконо­мическая категория инвестиционный процесс выражает отношения, которые возникают между его участниками но поводу формирования и5 использования инвестиционных ресурсов в целях расширения и совершенствования производства.

Важнейшим фактором, который определяет уровень инвестиций в масштабах общества, является соотношение между потреблением и сбережением. Причем от этого соотношения зависит не только се­годняшнее, но и завтрашнее потребление. Чем больше общество про­едает сегодня, тем меньше оно сберегает, а следовательно, тем мень­ше уровень инвестиций. В свою очередь, чем меньше уровень инве­стиций сегодня, тем меньше возможностей для увеличения уровня потребления в будущем. Сама же пропорция между потреблением и сбережением определяется, как уже отмечалось выше, достигнутым уровнем производительности труда и уровнем доходов населения.

Другим важным фактором, определяющим уровень инвестиций в обществе, является безопасность вложений. Собственники сбереже­ний будут вкладывать свои средства даже в условиях минимальной прибыли, если будут уверены в том, что свои средства они не поте­ряют. Напротив, если есть угроза потерять вложенные средства, то все большая часть сбережений не будет вовлекаться в инвестицион­ный процесс. Пример России в этом плане является весьма показа­тельным. Часть населения, наученная горьким опытом потери своих сбережений, находившихся на счетах в Сбербанке, а затем потери средств, вложенных в «финансовые пирамиды», продолжает в значи­тельных масштабах хранить свои сбережения в иностранной валюте. Б условиях нестабильности речь идет не о том, как нарастить свои средства, а только о том, как их сохранить.

Следующим фактором, который оказывает влияние на превраще­ние сбережений в инвестиции, является уровень прибыли на инвести­ции. Этот фактор всегда действует в совокупности с фактором без­опасности. Чем выше ожидаемая прибыль от вложений, тем выше риск данных инвестиций. Менее рисковые вложения, как правило, приносят меньшую прибыль. Но даже если мы имеем дело с практи­чески безрисковыми вложениями (к каковым обычно относят вложе­ния в государственные ценные бумаги), то и эти инвестиции долж­ны иметь какой-то минимальный размер прибыльности, ниже кото­рого владельцы сбережений не захотят осуществлять инвестиции.

Еще один фактор, влияющий на уровень и интенсивность инве­стиций,— это степень организованности финансового рынка Как было показано выше, немалая часть инвестиционных ресурсов в современ­ных условиях формируется за счет сбережений населения. Однако население практически лишено возможности непосредственно осуще­ствлять инвестиции в производство. Его участие в основном осуще­ствляется с помощью финансового рынка. И если финансовый ры­нок хорошо организован, то даже те денежные средства, которые оказываются свободными на незначительный срок (например деньги, предназначенные на текущее потребление населения от одной вы­платы зарплаты до другой), также вовлекаются в инвестиционный процесс. Кроме того, инвестициями становятся также временно сво­бодные денежные средства предприятий.

Бее эти факторы характеризуют способность общественного меха­низма превращать сбережения в инвестиции.

В условиях благоприятного развития событий, стабильного раз­вития экономики подавляющая часть сбережений действительно пре­вращается в инвестиции. В то же время нестабильность экономиче­ского положения в стране, кризисное состояние экономики, высокие темпы инфляции приводят к тому, что значительная часть сбереже­ний не превращается в инвестиции, не вовлекается в инвестицион­ный процесс, а используется на товарные запасы или расходуется на приобретение иностранной валюты. Другая часть сбережений на­правляется в сферы, где ожидается более высокая прибыль и более быстрое ее получение. Значительная часть инвестиций приобретает краткосрочный, спекулятивный характер. Доля долгосрочных произ­водственных инвестиций сокращается, что приводит к падению тем­пов роста производства, сокращению занятости, а, следовательно, к снижению уровня как потребления, так и сбережений.

<< | >>
Источник: Под ред В.В. Ковалева, В В. Иванова, В.А. Лялина. Инвестиции: Учебник. — М.: ООО «ТК Велби», — 440 с.. 2003

Еще по теме §1. Сбережения как источник инвестиций. Факторы роста инвестиций:

  1. ИНВЕСТИЦИИ КАК ФАКТОР ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА
  2. Управление государственной собственностью как фактор роста эффективности инвестиций в государственном секторе экономики
  3. 12.2.Анализ потребления, сбережения, инвестиций как составных частей совокупного спроса
  4. Факторы изменения структуры источников финансирования инвестиций с развитием рыночных отношений
  5. 2. Прибыль как источник инвестиций
  6. 71. РАВНОВЕСИЕ ИНВЕСТИЦИЙ И СБЕРЕЖЕНИЙ
  7. Сбережения и инвестиции
  8. 3.5. Сбережения и инвестиции
  9. ГЛАВА6. Определение дохода, сбережений и инвестиций
  10. Общее понятие о сбережении, инвестициях и кредитных рынках
  11. Источники инвестиций
  12. Внешние источники финансирования инвестиций
  13. Источники финансирования инвестиций
  14. Структура источников финансирования инвестиций предприятия