<<
>>

6.4. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода

Как уже отмечалось выше, существует два основных метода расчета величины потока денежных средств. Косвенный метод анализирует движение денежных средств по направлениям дея­тельности.
Он наглядно демонстрирует использование прибы­ли и инвестирование денежных средств. Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по статьям прихода и расхода, т. е. по бухгалтерским счетам.

Процесс построения денежного потока подразумевает выпол­нение ряда этапов исследования. Это анализ валовой выручки и ее прогноз, анализ и прогноз расходов, анализ и прогноз инве­стиций. Остановимся на каждом из них более подробно, имея в виду концепцию косвенного метода.

Анализ валовой выручки и ее прогноз

Выручка — это один из наиболее сложных показателей и, безусловно, наиболее важный ключевой фактор в финансовом прогнозе. Рост выручки должен быть рассмотрен с разных сто­рон, включая следующие:

• инфляционный рост (рост цен);

• общий рост спроса на продукцию отрасли;

• рост спроса на продукцию данной компании в результате реализации проекта.

При анализе и прогнозе выручки предприятия детально рас­сматривается и учитывается целый ряд факторов, в том числе:

1) общая ситуация в экономике, определяющая перспективы спроса;

2) темпы инфляции;

3) ситуация в конкретной отрасли с учетом существующего уровня конкуренции;

4) доля оцениваемого предприятия на рынке;

5) ретроспективные темпы роста предприятия;

6) номенклатура выпускаемой продукции;

7) объемы производства и цены на продукцию;

8) спрос на продукцию;

9) планы менеджеров данного предприятия;

10) имеющиеся производственные мощности;

11) перспективы и возможные последствия капитальных вло­жений;

12) долгосрочные темпы роста в постпрогнозный период.

Следует придерживаться общего правила: прогноз валовой

выручки должен быть логически совместимым с ретроспектив­ными показателями деятельности предприятия и отрасли в це­лом.

Оценки, основанные на прогнозах, которые заметно расхо­дятся с историческими тенденциями, выглядят подозрительно.

Необходимо также определить тенденцию изменения доли реального рынка, удерживаемой оцениваемым предприятием с точки зрения спроса и потребностей конечных потребителей. При этом целесообразно проанализировать: долю рынка, при­надлежащую предприятию в данное время; ретроспективную тенденцию изменения этой доли (постоянство, сокращение или увеличение); прогноз изменения доли рынка в соответствии с реализуемым бизнес-планом предприятия. В нем обычно от­ражается то, каким образом предприятие планирует сохранить или увеличить долю рынка (при помощи снижения цен, допол­нительных маркетинговых издержек или путем повышения ка­чества производимой продукции).

Жизненный цикл продукта также должен учитываться при прогнозировании будущих продажных цен. Ожидаемые темпы инфляции могут быть отнесены к выручке только тогда, когда не ожидается, что продукт перейдет из одной фазы своего жиз­ненного цикла в другую. Себестоимость продукции и другие за­траты могут действительно снижаться в пр оцентном отношении к выручке, когда компания растет вследствие ее способности получать выгоды от оптовых скидок или реализовывать другие результаты роста эффективности.

Обычно каждый продукт проходит свой жизненный цикл, включающий четыре стадии: зарождение, рост, зрелость, спад. Важно, чтобы оценщик при подготовке прогноза будущего раз­вития компании в соответствии с ИП понимал, на какой стадии жизненного цикла находится ее продукт.

Анализ и прогноз расходов

На данном этапе следует:

• изучить структуру расходов, в особенности соотношение по­стоянных и переменных издержек;

• оценить инфляционные ожидания для каждой категории издержек;

• изучить единовременные и чрезвычайные статьи расходов, которые могут фигурировать в финансовой отчетности за прошлые годы, но в будущем не встретятся;

• определить амортизационные отчисления, исходя из нынеш­него наличия активов и из будущего их прироста и выбытия;

• рассчитать затраты на выплату процентов по кредитам на основе прогнозируемых уровней задолженности;

• сравнить прогнозируемые расходы с соответствующими по­казателями для предприятий-конкурентов или с аналогич­ными среднеотраслевыми показателями.

Начальной точкой для анализа и прогноза затрат является де­тализированное изучение расходов, которые в совокупности со­ставляют себестоимость продукции компании. В эти позиции должны быть включены накладные (косвенные) расходы, которые являются частью себестоимости. Также в этот перечень необхо­димо добавить все новые виды или категории затрат, которые, как ожидается, потребуются в будущем для производства новых про­дуктов в соответствии с проектом. Прочие затраты обычно включают торговые издержки, общие и управленческие расходы.

Классификация затрат может производиться по нескольким признакам:

• составу — плановые, прогнозируемые или фактические;

• отношению к объему производства — переменные, посто­янные, условно-постоянные;

• способу отнесения на себестоимость — прямые, косвенные;

• функциям управления — производственные, коммерческие, административные.

Постоянные издержки не зависят от изменения объемов про­изводства (административные и управленческие расходы; амор­тизационные отчисления; расходы по сбыту за вычетом комис­сионных; арендная плата; налог на имущество и т. д.).

Переменные издержки (сырье и материалы; заработная плата основного производственного персонала; расход топлива и энер­гии на производственные нужды) обычно пропорциональны объемам производства. Эта классификация используется, пре­жде всего, при проведении анализа безубыточности, а также для оптимизации структуры выпускаемой продукции.

Деление издержек на прямые и косвенные применяется для отнесения издержек на определенный вид продукции.

В табл. 6.2 представлен пример деления издержек предприя­тия на постоянные и переменные.

Таблица 6.2

План производства и продаж отдельного вида продукции

Количество единиц продукции (шт.) На единицу продукции (тыс. руб.) Итого (тыс. руб.)
Продажи 20 000 450 9000000
Затраты
Переменные затраты
Сырье и материалы 20 000 175 3 500 000
Электроэнергия 20 000 80 1600000
Зарплата основных рабочих 20 000 35 700 000
Всего переменных затрат 20 000 290 5 800 000
Постоянные затраты
Общецеховые расходы 700 000
Общезаводские расходы 800 000
Всего постоянных затрат 2000 75 1500000
Суммарные затраты 365 7 300 000
Прибыль 20 000 85 1700000

Четкое и единообразное деление на прямые и косвенные по­стоянные издержки особенно важно для поддержания одно­родной отчетности по всем подразделениям.

На одном уровне отчетности постоянные издержки могут быть прямыми, а на другом (более детальном) — косвенными. Напри­мер, на уровне производственной линии расходы на отопление являются прямыми, а на уровне отчетности по видам продукции они становятся косвенными, так как стоимость отопления прак­тически невозможно отнести на конкретный вид продукции.

Анализ и прогноз инвестиций

При расчете денежного потока предприятия необходимо проанализировать и спрогнозировать инвестиции. Анализ ин­вестиций включает в себя три основных компонента: чистые оборотные средства, капиталовложения, потребности в финан­сировании.

Анализ чистых оборотных средств включает: определение величины начального чистого оборотного капитала и дополни­тельных сумм, необходимых для финансирования будущего ро­ста предприятия по проекту. Способы анализа: на основе про­гноза отдельных компонентов чистых оборотных средств или в процентах от изменения объема продаж.

Определяются инвестиции, необходимые для замены суще­ствующих активов по мере их износа и для покупки или строи­тельства активов для увеличения производственных мощностей в будущем. Способы анализа: на основе оцененного остающегося срока службы активов или на основе анализа рынка нового обо­рудования для замены или расширения.

Потребности в финансировании: получение и погашение дол­госрочных кредитов и выпуск акций. Способы анализа: на осно­ве потребностей в финансировании существующих уровней за­долженности и графиков погашения долгов (табл. 6.3).

Рассмотрим инвестиции в оборотный капитал. Трудным мо­ментом при построении денежного потока инвестиционного проекта является расчет затрат на прирост оборотного капитала. Понятно, что увеличение объема производства требует прироста оборотных средств. Величина этого прироста непосредственно связана с длительностью финансового цикла предприятия, вре­менем оборота материальных запасов, кредиторской и дебитор­ской задолженности.

bgcolor=white>Потребности в финансировании
Анализ инвестиций
Собственные оборотные средства Капиталовложения
Анализ собственных оборотных средств включает: Включают инвестиции, необходимые для: Включают получение и погашение долго­срочных кредитов
• определение суммы начального собствен­ного оборотного капитала • замены существующих активов по мере их износа •выпуск акций
• установление дополнительных величин, необходи­мых для финансиро­вания будущего роста предприятия • покупки или строи­тельства активов для увеличения производ­ственных мощностей в будущем
Осуществляется:
• на основе прогноза отдельных компо­нентов собственных оборотных средств • на основе оцененного остающегося срока службы активов •на основе потребно­стей в финансирова­нии существующих уровней задолженно­сти и графиков погашения долгов
• в процентах от изменения объемов продаж • на основе анализа рынка нового оборудо­вания для замены или расширения
Таблица 6.3

Структура анализа инвестиций предприятия

Чистый оборотный капитал (в западной литературе приме­няется также термин «рабочий капитал») — это разность меж­ду текущими активами и текущими обязательствами (ЧОК = ТА _ ТО). Он показывает, какая сумма оборотных средств фи­нансируется за счет инвестированного капитала, а при отсут­ствии долгосрочных обязательств — за счет средств предприя­тия.

Резюмирует вышеизложенное схема расчета величины де­нежного потока для каждого прогнозного года, представленная в табл. 6.4 (схема иллюстрирует косвенный метод расчета денеж­ного потока для собственного капитала).

Таблица 6.4

Косвенный метод расчета денежного потока для собственного капитала

Статья

Примечание

Денежный поток от основной деятельности

Прибыль (за вычетом налогов)

Чистая прибыль = Прибыль отчетного года за вычетом налога на прибыль

Амортизационные отчисления прибавля­ются к сумме чистой прибыли, так как они не вызывают оттока денежных средств

Амортизационные отчисле­ния

минус:

Увеличение суммы текущих активов означает, что денежные средства уменьша­ются за счет связывания в дебиторской задолженности и запасах

Изменение суммы текущих активов

Краткосрочные финансовые вложения

Дебиторская задолженность

Запасы

Прочие текущие активы

Увеличение текущих обязательств вызывает увеличение денежных средств за счет предоставления отсрочки оплаты от кредито­ров, получения авансов от покупателей

Изменение суммы текущих обязательств

Кредиторская задолженность

Прочие текущие обязательства

плюс: Денежный поток от инвестиционной деятельности

минус:

Увеличение суммы долгосрочных активов означает уменьшение денежных средств за счет инвестирования в активы долгосроч­ного использования. Реализация долго­срочных активов (основных средств, акций других предприятий и пр.) увеличивает де­нежные средства

Изменение суммы долго­срочных активов

Нематериальные активы

Основные средства

Незавершенные капитальные вложения

Долгосрочные финансовые вложения

Прочие внеоборотные активы

Окончание табл. 6.4
Статья Примечание
плюс: Денежный поток от финансовой деятельности
плюс:
Увеличение (уменьшение) задолженности
Изменение суммы задолжен- указывает на увеличение (уменьшение)
ности денежных средств за счет привлечения (погашения) кредитов
• Краткосрочные кредиты и займы
• Долгосрочные кредиты и займы
плюс:
Увеличение собственного капитала за счет
Изменение величины соб­ственных средств размещения дополнительных акции означа­ет увеличение денежных средств, выкуп ак­ций и выплата дивидендов приводят к их уменьшению
• Уставный капитал
• Накопленный капитал
• Целевые поступления
равно:
Суммарное изменение денежных средств Должно быть равным увеличению (умень­шению) остатка денежных средств между двумя отчетными периодами

<< | >>
Источник: Касьяненко Т. Г.. Инвестиции : учеб. пособие / Касьяненко Т. Г., Маховикова Г. А. — М.: Эксмо, 2009. — 240 с. — (Учебный курс: кратко и доступно).. 2009

Еще по теме 6.4. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода:

  1. 2.3. Определение современной и будущей величины денежных потоков
  2. 70. Методы расчета денежных потоков, их особенности и преимущества
  3. 20 МЕТОДЫ РАСЧЕТА ПОТОКА ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ
  4. 73. Расчеты денежных потоков на основе матричных методов
  5. Вопрос 2 Прямой и косвенный методы расчета денежных потоков
  6. 68. Понятие денежного потока. Виды и классификация денежных потоков, их роль в управлении финансами
  7. Раздел 8. Расчет денежных потоков и погашения кредита фирмы "Спорт".
  8. Прогнозный период
  9. 2.5. Совмещение операционного анализа с расчетом денежных потоков в управлении оборотным капиталом
  10. S 2. Оценка бизнеса при разбиении его остаточного срока на прогнозный и постпрогнозный периоды (концепция «продолжающейся стоимости»бизнеса)
  11. 22. СТРАТЕГИЯ ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРОЕКТА. ИНФОРМАЦИОННОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ, МЕТОДИКА РАСЧЕТОВ ПЛАНОВЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ И ОПРЕДЕЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ
  12. Чистый денежный поток для собственного капитала
  13. Чистый денежный поток для инвестированного капитала
  14. Порядок прогнозного планирования денежного оборота.