<<
>>

Простейшие методы оценки инвестиций

Помимо рассмотренных методов оценки инвестиций, основанных на дисконтировании денежных средств, в инвестиционной практике продолжают использоваться так называемые простые, или простей­шие, методы.
К простейшим методам оценки эффективности инвес­тиций относятся: расчет срока (периода) окупаемости инвестиций, о котором упоминалось выше, и метод определения бухгалтерской рен­табельности инвестиций.

Метод расчета срока окупаемости (pay-back period — РР) заклю­чается в определении периода РР, необходимого для возмещения суммы первоначальных инвестиций /0. Формула расчета имеет вид

PP = IQ/(Rt-I,), (12.11)

где (Л, — If) — среднегодовая сумма денежных поступлений от реа­лизации инвестиционного проекта.

Данный показатель применим в случае, когда величины денежных поступлений по годам равны. Использование метода расчета срока окупаемости для сравнения эффективности и выбора инвестицион­ных проектов предполагает выполнение следующих условий: равный срок действия сравниваемых проектов;

• единовременный характер первоначальных вложений;

• равенство денежных поступленийпосле окончания срока оку­паемости.

Распространение срока окупаемости как показателя оценки срав­нительной эффективности инвестиций вызвано не только его отно­сительной ясностью и простотой расчета. Рассматриваемый показа­тель характеризует уровень инвестиционных рисков, связанных с лик­видностью. Более высокий срок окупаемости при прочих равных ус­ловиях сопряжен с возрастанием вероятности действия неконтроли­руемых случайных и неопределенных факторов. Указанные факторы особенно сильно проявляются в условиях инфляции, сокращая ре­зультаты и увеличивая затраты инвестирования, что ведет к снижению чистого приведенного дохода вплоть до отрицательных значений и вызывает, соответственно, отказ от осуществления инвестиций.

В этом плане срок окупаемости можно рассматривать как инди­катор степени неопределенности, своеобразное ограничение, приме­нение которого позволяет отсечь объекты инвестирования, характе­ризующиеся высокими значениями неконтролируемых факторов.

Метод определения бухгалтерской рентабельности инвестиций (re­turn on investment — №1) ориентирован на оценку не денежных по­ступлений, а дохода фирмы. Показатель рентабельности инвестиций, называемый также расчетной нормой прибыли (accounting rate of re­turn — ARR) или средней нормой прибыли (average rate of return — ARR), рассчитывается как отношение среднего дохода фирмы (earn­ings — Е) к среднегодовой стоимости инвестиций. При этом величина дохода фирмы берется, как правило, с учетом налогообложения. Фор­мула расчета рентабельности инвестиций имеет следующий вид:

ROI = [E(l -H)]k(C2 - Cj)/2], (12.12)

где Н — ставка налогообложения;

Е(1-Н) — величина дохода после налогообложения;

Сх — учетная стоимость активов на начало периода;

С2 — учетная стоимость активов на конец периода;

(С2 - Cj)/2 — среднегодовая стоимость инвестиций, рассчитывае- . мая как среднее между учетной стоимостью активов на начало и конец периода.

Использование показателя ROI связано с возможностью его со­поставления с другими показателями рентабельности фирмы и опре­деления степени приемлемости рассматриваемого проекта. К преиму­ществам этого показателя можно отнести ясность и простоту расчетов, а также ориентированность на величину дохода, что, с одной стороны, позволяет создать четкую систему стимулирования персонала, свя­занного с реализацией инвестиций, а с другой стороны, заинтересо­вать акционеров фирмы, которые в первую очередь обращают вни­мание на уровень дохода.

Недостатки показателя ROI аналогичны слабостям показателя срока окупаемости. Он не учитывает неодинаковой ценности денеж­ных средств во времени и различий в величине денежных поступле­ний, которые возникают как результат неодинаковой продолжитель­ности эксплуатации созданных благодаря инвестированию активов.

При определенных допущениях показатель ROI приближается к значению IRR в случае, если:

• вложение средств осуществляется в проект с условно-безгра­ничным сроком (перпетуитет) при равенстве годовых денежных по­ступлений;

• накопленные амортизационные отчисления равны денежной сумме, необходимой для замены выбывшего оборудования;

• состав оборотного капитала неизменен в течение срока реали­зации инвестиционного проекта.

Следует учитывать, что расчеты на основе простейших методов оценки инвестиций носят приближенный характер.

Помимо рассмотренных показателей при оценке инвестиционных проектов используются также иные критерии, в числе которых ин­тегральная эффективность затрат, точка безубыточности, коэффици­енты финансовой оценки проекта (рентабельности, оборачиваемости, финансовой устойчивости, ликвидности), характеристики финансо­вого раздела бизнес-проекта. К числу ключевых категорий, лежащих в основе обоснования финансового плана, относятся понятия потока реальных денег, сальдо реальных денег и сальдо реальных накоплен­ных денег.

При реализации инвестиционного проекта выделяют инвестици­онную, операционную и финансовую деятельность и соответствую­щие этим видам деятельности притоки и оттоки денежных средств.

Потоком реальных денег ДО называют разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной и операционной де­ятельности в каждом периоде реализации проекта

F(t) = Fi(t) + Fo(t).

Сальдо реальных денег ДО — это разность между притоком и от­током денежных средств от инвестиционной, операционной и фи­нансовой деятельности:

Щ) = Fi{t) + Fo{t) + Ffit). (12.13)

Необходимым условием принятия проекта является положитель­ная величина сальдо накопленных реальных денег в каждом периоде реализации проекта. Оно определяется по формуле

(12.14)

Положительная величина Б(I) свидетельствует о наличии денеж­ных средств в периоде I, отрицательная — об их недостатке и необ­ходимости привлечения дополнительных собственных, заемных или привлеченных средств или снижения операционных затрат.

Выбор тех или иных показателей эффективности инвестиций оп­ределяется конкретными задачами инвестиционного анализа. Сте­пень объективности инвестиционного решения во многом зависит от глубины и комплексности оценки эффективности инвестиций на ос­нове используемой совофшности" формализованных критериев. Кроме того, принятие инвестиционного решения относительно кон­кретного инвестиционного проекта предполагает учет не только фор­мализованных, но и неформализованных (содержательных) методов и критериев.

<< | >>
Источник: Игонина Л.Л.. Инвестиции : учеб. пособие / Л.Л. Игонина; под ред. д-ра экон. наук, проф. ВА Слепова. — М.: Экономистъ, — 478 с. 2005

Еще по теме Простейшие методы оценки инвестиций:

  1. 9.3. Простейшие методы оценки инвестиций
  2. 3. Простейшие методы оценки целесообразности инвестиций
  3. 18.3. Традиционные (простые) методы оценки инвестиций
  4. Простые оценочные методы. Рентабельность инвестиций
  5. 17.3. Простейшие методы изолированной оценки риска инвестиционных проектов, используемые в практике
  6. 9.1. Классификация методов оценки приемлемости инвестиций
  7. Методы оценки инвестиций, основанные на дисконтировании
  8. 15.2. Методы оценки инвестиций при ограниченности финансовых ресурсов
  9. 9.2. Методы оценки инвестиций, основанные на дисконтировании денежных поступлений
  10. Глава 9. Основные методы оценки привлекательности инвестиций
  11. Простые (статические) методы
  12. Оценка эффективности производственных инвестиций. Принципы оценки
  13. Оценка эффективности производственных инвестиций Принципы оценки
  14. Простые оценочные методы. Рентабельность
  15. Простой метод окупаемости капитальных вложений.
  16. Попроцессный (простой) метод учета
  17. 3.3. Оценка эффективности инвестиций
  18. 6.3.2. Семь простых методов статистического контроля качества