Пример оценки эффективности альтернативных инвестиционных проектов в условиях дефицита финансовых ресурсов
Предположим, что у предприятия имеются следующие предложения для инвестирования средств (возможные инвестиционные проекты), ранжированные в убывающем порядке по индексу рентабельности (отношение текущей стоимости будущих чистых денежных потоков к первоначальным инвестиционным затратам), информация о которых приведена в табл. 8.12.
Таблица 8.12
Инвестиционные предложения (проекты) | А | В | С | О | Е | |
Индекс рентабельности Р1 | 1,27 | 1,21 | 1,19 | 1,16 | 1,11 | 1,08 |
Требуемые инвестиции 1С, тыс. руб. | 2,7 | 2,4 | 1,0 | 1,3 | 0,4 | 1,2 |
Рассчитывая собственные финансовые ресурсы, предприятие планирует инвестировать 7,5 млн руб. В этом случае оно выберет из предложенных инвестиционных проектов те, прогнозируемая рентабельность которых максимальна, а сумма всех первоначальных инвестиционных затрат не превысит 7,5 млн руб.
В данном случае это инвестиционные предложения А, В, С и Б, поскольку их бюджет (7,4 млн руб.) укладывается в запланированную величину инвестиционных затрат, и они обладают наибольшей потенциальной рентабельностью.Пример 8.9. Компания рассматривает четыре возможных варианта инвестиционных проектов, для которых требуются одинаковые капиталовложения, равные 720 тыс. руб. Необходимо выбрать оптимальный инвестиционный проект. Финансирование проектов предполагается осуществить за счет банковского кредита ценой 18% годовых.
Компоненты денежных потоков и рассчитанные показатели эффективности приведены в табл. 8.13.
Таблица 8.13
Прогнозируемые денежные потоки, тыс. руб. | ||||
Год | Проект А | Проект В | Проект С | Проект О |
0-й | -720 | -720 | -720 | -720 |
1-й | 60 | 10 | 200 | 180 |
2-й | 180 | 48 | 270 | 540 |
3-й | 300 | 150 | 300 | 300 |
4-й | 360 | 720 | 360 | 150 |
5-й | 540 | 750 | 450 | 120 |
Показатели эффективности проектов | ||||
Л/РІ/ | 166,8 | 243,0 | 109,1 | 206,7 |
РІ | 1,23 | 1,34 | 1,15 | 1,29 |
/яя | 21,0% | 22,3% | 27,9% | 27,8% |
рр | 2,0 года | 2 года 4 мес. | 2 года 2 мес. | 1 год 9,5 мес. |
Анализ данных, приведенных в таблице, позволяет сделать следую-
1 ВсХыре проекта могут быть приняты к реализации, поскольку по всем четырем критериям «противопоказании нет ит второму
2.
Наилучший показатель МРУпроекту - проекту В. Следовательно дать наибольшее увеличение капи
значений индексом
обладает третий инвести-
цио проекГп ект С, поскольку ве= «о
27,9%, однако, принимая во внимание , 18% годовых, это преимущество данного проекта не имеет ущ
значения перед другими проектами. п та д н0,
значением составляет чуть больше полгода, этим преимуществом проекта Б п0 четырем Итак, рассмотрение данных ^^ ^ГедуГотдать проекту В, критериям показало, что равным образом как наиболее ^^^^^^^^ Следует при- на основе показателя чистом текущей й имеНн0 показателю знать, что при оценке ^^^^^ факторам, МРУ отдается предпочтение. Объясняется ^ прогнозируе- Во-первых, эта абсолютная величина пр^ х^тери у Р
тивном виде величину прироста капитала^ ИСПОЛьзова-
При анализе альтернативных инвестиционных проек ние показателя внутренней нормы доходности ^ ^^^^
свойств носит вывод
^ р—и альтер-
нативных проектов.
Учет мияни» инфляф». при оценке инвестиционных проектов
При сцен«
ко
оч
Используемая ставка дисконтирования, которая представляет собой ставку дохода, используемую для определения текущей стоимости будущих доходов, должна соответствовать применяемому потоку. Для реального (очищенного от инфляционной составляющей) денежного потока используется реальная ставка дисконтирования. Для номинального (учитывающего инфляционные ожидания) денежного потока применяют номинальную ставку дисконтирования. Для денежного потока для собственного капитала используют ставку дисконтирования для собственного капитала. Для денежного потока для инвестированного капитала используют ставку дисконтирования, определяемую как средневзвешенную стоимость капитала.
Если используется реальный денежный поток, то ставка дисконта, учитывающая инфляционную составляющую, должна быть скорректирована на величину инфляции по модели Фишера, либо необходимо использовать в расчетах номинальный денежный поток
Переход от номинальной (применяемой в условиях инфляции) ставки дисконтирования гы к реальной (обычной) ставке по модели Фишера осуществляется по формуле:
где / - индекс инфляции.
В качестве комментария к формуле Фишера следует указать, что ставка дисконтирования и индекс инфляции должны относиться к одинаковым по длительности периодам, например год, квартал или месяц.
Преобразуем формулу для расчета ставки дисконтирования следующим образом:
гк+гкх1 = гм-и г„=гк+1 + г„хи
При небольших значениях индекса инфляции (1 < 5%) последним слагаемым в практических расчетах можно пренебречь, и формула принимает более простой вид:
Иллюстрацией формулы Фишера может быть следующий пример. Пусть требуемая доходность некоторого проекта без учета инфляции составляет 7% годовых. Это означает, что 1000 руб. в начале года и 1070 руб. в конце года имеют одинаковую ценность (стоимость) для инвестора. Предположим, что уровень инфляция составляет величину в размере 11% в год. Следовательно, чтобы обеспечить прирост капитала в 7% и предотвратить его обесценение, доходность проекта с учетом инфляции должна составлять: 1 - (1 + 0,07) X (1 + 0,11)= 0,1877 = 18,8% годовых.
Наиболее совершенной является методика, предусматривающая корректировку всех факторов (в частности, объема выручки и переменных расходов), влияющих на денежные потоки проектов. При этом используются различные индексы, поскольку динамика цен на продукцию предприятия и потребляемое им сырье может существенно отличаться от динамики инфляции. Рассчитанные с учетом инфляции денежные потоки анализируются с помощью критерия ЫРУ.
Методика корректировки на индекс инфляции коэффициента дисконтирования является более простой.
Пример 8.10. Инвестиционный проект имеет следующие характеристики: величина инвестиций 48 млн руб.; длительность проекта 3 года; доходы по годам (в млн руб.): 20; 20; 25; текущий коэффициент дисконтирования (без учета инфляции) 10%; среднегодовой индекс инфляции 5%. Целесообразно ли принять проект?
Если проект оценивать без учета влияния инфляции, то проект следует принять, поскольку
дгрк = _48 + — + — + = -48 +18,2 +16,5 +18,8 = 1,5 млн руб.
1,1 1,12 1,13
Если проект оценивать с учетом влияния инфляции (т.е. при номинальной ставке дисконтирования, равной (1 + 0,1) X (1 + 0,05) - 1 = 1,155 - 1 = = 0,155 = 15,5%, то проект следует отвергнуть, так как чистая текущая стоимость проекта отрицательна:
ЫРУ = -48 + + 20 + = -48 +17,3 +15,0 +16,2 = -0,5 млн руб.
1,155 1,1552 1,155
Основными формальными характеристиками инвестиционного проекта, требующими учета влияния инфляции, являются элементы денежного'потока и коэффициент дисконтирования, причем учет риска осуществляется корректировкой только одного из этих параметров - либо компонентов денежного потока, либо ставки дисконтирования.
Еще по теме Пример оценки эффективности альтернативных инвестиционных проектов в условиях дефицита финансовых ресурсов:
- 5.8.Альтернативные подходы к оценке инвестиционных проектов
- 33 ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ. КРИТЕРИИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
- Оценка эффективности инвестиционных проектов
- 15.4. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
- 34. ОЦЕНКА И АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ. ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ. РАСЧЕТ И АНАЛИЗ ОСНОВНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ЗАТРАТ С УЧЕТОМ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ
- Эффективность инвестиционного проекта и задачи ее оценки
- Оценка эффективности инвестиционных проектов
- Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов
- 16.3. Оценка эффективности инвестиционных проектов
- ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
- 1. Инвестиционные проекты и оценка их эффективности
- Методика оценки эффективности инвестиционных проектов
- Оценка эффективности инвестиционного проекта
- Особенности оценки эффективности инвестиционных проектов в Российской Федерации
- 2. Основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов
- Критерии и основные аспекты оценки эффективности инвестиционных проектов
- Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов