<<
>>

§1. Понятие инвестиционного портфеля

После изучения этой главы вы сможете получить представление:

* о содержании понятия «портфель ценных бумаг»;

* о вычислении доходности портфеля;

* о методике расчета риска портфеля;

* о влиянии на риск портфеля коэффициентов корреляции вхо­дящих в портфель акций;

* о содержании модели «доходность-риск» Марковица;

* о влиянии использования займов и кредитов на выбор портфеля;

* об особенностях модели единичного индекса Шарпа;

* о диверсифицируемом н недн верифицируем ом рисках;

* о содержании понятия «коэффициент бета»;

* о соотношении между риском и доходностью;

* о содержании понятия «линия рынка ценных бумаг».

В первой главе было дано понятие реальных и финансовых инве­стиций. Если инвестор осуществляет реальные инвестиции, т. е. соз­дает какое-либо предприятие или приобретает контрольный пакет акций акционерного общества, то его непосредственной задачей яв­ляется обеспечение эффективной работы предприятия, так как от этого будет зависеть его прибыль.

В подобном случае речь идет об особой группе инвесторов, которые сами являются предпринимателя­ми или принимают непосредственное участие в управлении предпри­ятием.

Однако имеется большое количество инвесторов как индивиду­альных (граждан), так и институциональных (паевые и пенсионные фонды, страховые компании и др.), которые не создают собственных .предприятий, не имеют контрольных пакетов акций, а вкладывают свои средства в ценные бумаги (акции, облигации, производные фи­нансовые инструменты), а также на банковские счета и вклады. До­ходность и надежность таких вложений не зависит от деятельности самого инвестора, поэтому инвестор должен самым тщательным об­разом подходить к отбору таких финансовых инструментов с учетом их доходности и степени риска.

Для достижения поставленных целей инвесторы обычно прибега­ют к дифференциации своих вложений, т.

е. формируют инвестици­онный портфель. Инвестиционный портфель — это набор инвестици­онных инструментов, которые служат достижению поставленных це­лей. Распределяя свои вложения по различным направлениям, инвестор может достичь более высокого уровня доходности своих вложений либо снизить степень их риска. Характерной особенностью портфеля является то, что риск портфеля может быть значительно меньше, чем риск отдельных инвестиционных инструментов, входя­щих в состав портфеля.

В качестве инвестиционных инструментов могут выступать цен­ные бумаги, недвижимость, драгоценные металлы и камни, антиква­риат, предметы коллекционирования. Однако следует иметь в виду, что имущественные вложения имеют свою специфику. Так, вложе­ния в недвижимость являются нередко значительными по размеру и могут оказаться довольно рисковыми из-за падения цен на недви­жимость. Кроме того, у инвестора могут возникнуть затруднения в поиске покупателя в случае продажи недвижимости. Поэтому ин­вестиции в недвижимость, вероятно, следует рассматривать как осо­бый вид вложений, а не как одну из составляющих инвестиционного портфеля.

Что касается других имущественных вложений, то возможность использования их в качестве инвестиционного инструмента следует оценивать так же, как и в случае с финансовыми инструментами, т. е. с позиций их доходности и риска, С этой точки зрения в каче­стве альтернативы финансовым инвестициям лучше всего подходит золото. Именно поэтому ряд инвесторов вкладывают часть своего ка­питала в покупку золота как средство страхования от инфляции и (или) негативных последствий мирового экономического или по­литического кризиса.

Однако цена на золото испытывает значительные колебания, что может принести инвестору как большую прибыль, так и крупные убытки. Например, 1 января 1974 г. цена золота составляла 116,5 долл. за тройскую унцию, а 21 января 1980 г. достигла 850 долл. за унцию. В дальнейшем наблюдалась явно выраженная тенденция сни­жения цены на золото, и 21 января 2002 г.

цена золота снизилась до 278 долл. за унцию. Таким образом, если в период 1974—1980 гг. инвестиции в покупку золота были высокодоходными, то в дальней­шем оказались убыточными. Если учесть, что цена на золото испы­тывает постоянные колебания, то инвестиции в покупку золота с учетом возможного колебания цены являются высокоспекулятив­ным инструментом инвестирования. Этим объясняется, почему боль­шинство инвесторов при формировании инвестиционного портфеля в качестве инвестиционных инструментов используют именно цен­ные бумаги, а понятия «инвестиционный портфель* и «портфель ценных бумаг» чаще всего используются как синонимы.

В соответствии с действующим законодательством различных стран всем финансовым институтам — держателям ценных бумаг (банкам, страховым компаниям, инвестиционным фондам, пенсион­ным и взаимным фондам) требуется диверсифицировать свои порт­фели. Даже индивидуальные инвесторы, у которых вложения состав­ляют значительную величину, стремятся приобрести не один, а не­сколько видов ценных бумаг, в особенности, когда речь идет об акциях. Инвесторы прекрасно осознают тот факт, что потеря от ин­вестиций в одном направлении может быть компенсирована выигры­шем в другом направлении. Иными словами, важным вопросом яв­ляется не поведение каждой отдельной ценной бумаги, а движение нормы прибыли и риска всего портфеля. В связи с этим степень риска и уровень доходности индивидуальной ценной бумаги должны быть проанализированы с точки зрения того, как эти параметры влияют на норму прибыли и степень риска всего портфеля.

Как будет показано ниже, ценная бумага, рассматриваемая как часть портфеля, является менее рисковой, чем когда она рассматри­вается изолированно.

Проблемой взаимоотношения между нормой прибыли и степенью риска портфеля и влияния отдельных ценных бумаг на параметры портфеля занимался ряд видных ученых-экономистов, в результате чего было создано целое направление экономической науки, которое получило название «Теория портфеля». Ключевым звеном этой тео­рии является так называемая «Модель оценки финансовых активов» (Capital Assets Pricing Model, САРМ). Наибольший вклад в создание теории портфеля был внесен американскими учеными г. Маркови­цем и У. Шарпом. В знак признания заслуг этих ученых в 1990 г. им была присуждена Нобелевская премия.

В дальнейшем в этой главе будут рассмотрены важнейшие элемен­ты этой теории, однако прежде всего необходимо показать, как опре­деляется доходность (норма прибыли) и степень риска портфеля.

<< | >>
Источник: Под ред В.В. Ковалева, В В. Иванова, В.А. Лялина. Инвестиции: Учебник. — М.: ООО «ТК Велби», — 440 с.. 2003

Еще по теме §1. Понятие инвестиционного портфеля:

  1. 11.1. Инвестиционный портфель: понятие, виды, цели формирования инвестиционного портфеля
  2. Понятие инвестиционного портфеля
  3. ПОНЯТИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ
  4. Понятие, цели формирования и классификация инвестиционных портфелей
  5. Инвестиционный портфель: понятие, виды, цели и принципы формирования
  6. Виды инвестиционных портфелей
  7. Инвестиционный процесс и управление инвестиционным портфелем
  8. Тема 7. Методы оптимизации инвестиционного портфеля
  9. Классификация инвестиционных портфелей
  10. Принципы формирования инвестиционного портфеля