<<
>>

Оценка ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности

При наличии более детальной информации о различных сце­нариях реализации проекта, вероятностях их осуществления и о значениях основных технико-экономических показателей проекта при каждом из сценариев для оценки эффективности проекта целесообразно использовать более точный метод.
Он позволяет непосредственно рассчитать обобщающий показатель эффектив­ности проекта (ожидаемый интегральный эффект) — ожидаемую чистую текущую стоимость Такая оценка может производиться как с учетом, так и без учета схемы финансирования проекта.

В соответствии с Методическими рекомендациями расчеты про­водятся в определенной последовательности.

1. Описывается все множество возможных сценариев реализа­ции проекта (в форме перечисления либо в виде системы ограни- ч.ений на значения основных технических, экономических и тому подобных параметров проекта).

2. Для каждого сценария исследуется, как будет действовать в соответствующих условиях организационно-экономический меха­низм реализации проекта и как будут изменяться денежные пото­ки участников.

3. Для каждого сценария по каждому шагу расчетного периода определяются (рассчитываются либо задаются аналитическими выражениями) притоки и оттоки реальных денежных средств и обобщающие показатели эффективности. Для сценариев, преду­сматривающих «нештатные» ситуации (аварии, стихийные бед­ствия, резкие изменения рыночной конъюнктуры и т.п.), учиты­ваются возникающие при этом дополнительные затраты. При оп­ределении МРУ для каждого сценария норма дисконта принима­ется безрисковой (для избежания повторного подсчета).

4. Проверяется финансовая реализуемость проекта. Нарушение условий реализуемости рассматривается как необходимое условие прекращения проекта (при этом учитываются потери и доходы участников, связанные с ликвидацией предприятия по причине его финансовой несостоятельности).

5. Исходная информация о факторах неопределенности пред­ставляется в форме вероятностей отдельных сценариев или ин­тервалов изменения таких вероятностей. Тем самым определяется некоторый класс допустимых (согласованных с имеющейся ин­формацией) вероятностных распределений показателей эффек­тивности проекта.

6. Оценивается риск нереализуемости проекта, т.е. суммарная вероятность сценариев, при которых нарушаются условия финан­совой реализуемости проекта.

7. Оценивается риск неэффективности проекта, т.е. суммарная вероятность сценариев, при которых интегральный эффект МРУ становится отрицательным.

8. Оценивается средний ущерб от реализации проекта в случае его неэффективности.

9. На основе показателей отдельных сценариев определяются обобщающие показатели эффективности проекта с учетом фак­торов неопределенности — показатели ожидаемой эффектив­ности. Основными такими показателями, используемыми для сравнения различных проектов (вариантов проекта) и выбора лучшего из них, являются показатели ожидаемого интеграль­ного эффекта. Эти же показатели используются для обоснова­ния рациональных размеров и форм резервирования и страхо­вания.

Методы определения показателей ожидаемого эффекта зави­сят от имеющейся информации о неопределенных условиях реа­лизации проекта.

Вероятностная неопределенность. При вероятностной неопре­деленности для каждого сценария считается известной вероятность его реализации

В случае если имеется конечное количество сценариев и веро­ятности их заданы, ожидаемый интегральный эффект проекта рассчитывается по формуле математического ожидания:

ЛРК,ж (7.32)

*

где МРУож — ожидаемая чистая текущая стоимость (ожидаемый интегральный эффект) проекта; Р, — вероятность реализации этою сценария; ИРУ-{ — чистая текущая стоимость при /-м сценарии (интегральный эффект при /-м сценарии).

Вероятность того, что проект будет неэффективен (Р3) и сред­ний ушерб от реализации проекта в случае его неэффективности (Уу) определяются следующим образом:

Рз=\Рк (7.33)

и

к

где суммирование ведется только по тем сценариям {к)у для кото­рых чистая текущая стоимость отрицательна.

Чистые текущие стоимости /-х сценариев МРУ{ и ожидаемая чистая текущая стоимость МРУож зависят от значения нормы дис­конта (/-). Премия № за риск неполучения доходов, предусмот­ренных основным сценарием проекта, определяется из условия равенства между ожидаемой чистой текущей стоимостью проекта МРУ*Л*')у рассчитанной при безрисковой норме дисконта г, и эффектом основного сценария МРУ^* ё), рассчитанным при норме дисконта (г + g), включающей поправку на риск:

= КРУос(г +

В этом случае средние потери от неполучения предусмотрен­ных основным сценарием доходов при неблагоприятных сценари­ях нивелируются средним выигрышем от получения более высо­ких доходов при благоприятных сценариях.

Размер премии g зависит от того, какой сценарий принят в ка­честве базисного. Использование в этом сценарии умеренно песси­мистических, а не средних оценок расходов и доходов обеспечива­ет снижение премии за риск, упрощая оценку эффективности при отсутствии информации о вероятностях отдельных сценариев.

Интервальная неопределенность. Неопределенность, связаннук с отсутствием информации о вероятностях состояний среды (при­роды) называют «безнадежной» или «дурной». В таких случаях ис­пользуют следующие критерии оптимальности:

• критерий гарантированного результата (максиминный крите­рий Вальда) — наибольшая осторожность. Это пессимистический по своей сути критерий, принимающий во внимание только са­мый плохой из всех возможных результатов каждой альтернативы Данный подход устанавливает гарантированный минимум, хот* фактический результат может и не быть настолько плохим;

• критерий оптимизма (критерий максимакса) — наименьшая осторожность. Данный критерий соответствует оптимистической наступательной стратегии, когда не принимается во внимание никакой возможный результат, кроме самого лучшего;

■ критерий пессимизма — крайняя осторожность. Характеризу­ется выбором худшей альтернативы с худшим из всех худших зна­чений окупаемости;

• критерий минимаксного риска Сэвиджа — минимальный риск Рассматривается как критерий наименьшего вреда, который опре­деляет худшие возможные последствия для каждой альтернативь.

и выбирает альтернативу с лучшим из плохих значений;

• критерий обобщенного максимина (пессимизма — оптимиз­ма) Гурвица — компромисс в решении. Данный критерий позво­ляет учитывать состояние между крайним пессимизмом и безу­держным оптимизмом.

В определенных обстоятельствах каждый из указанных крите­риев характеризуется как достоинствами, так и недостатками которые могут помочь в выработке решения.

Предположим, что вероятности сценариев неизвестны, известнс только, что эти вероятности положительны и в сумме составляют единицу. Расчет ожидаемой чистой текущей стоимости (ожидае­мого интегрального эффекта) в этом случае определяется как линейная комбинация минимального и максимального эффекта и производится по следующей формуле:

ЬЯРКпах + (1 - ХфРУ^. (7.35)

где 1УРУтаХ9 АтРУт{л — наибольшая и наименьшая чистые текущие стоимости (наибольший и наименьший интегральный эффект) по рассмотренным сценариям; X — специальный норматив для учета неопределенности эффекта, отражающий систему предпоч­тений соответствующего хозяйствующего субъекта в условиях нео­пределенности (0 < А < 1). При X = I следует говорить об ориента­ции на предельный риск, так как больший выигрыш сопряжен с большим риском, при X = 0 — об ориентации на осторожное по­ведение. Значения X между 0 и 1 являются промежуточными меж­ду риском и осторожностью и выбираются в зависимости от кон­кретной обстановки и склонности к риску лица, принимающего решение. При определении ожидаемого интегр&пьного народно­хозяйственного экономического эффекта величину X рекоменду­ется принимать на уровне 0,3.

В общем случае при наличии дополнительных ограничений в отношении вероятности отдельных сценариев (Рт) расчет ожида­емого интегрального эффекта рекомендуется производить по сле­дующей формуле:

прк* = Ь шах ьнру, - *}} + (! -X) гшп \yNPV,- ■ р\, (7.36)

Р1-Р1, - [ , ] М2. у \

где ]ЧРУ! — чистая текущая стоимость (интеграчьный эффект) при /-м сценарии, а максимум и минимум рассчитываются по всем допустимым (согласованным с имеющейся информацией) соче­таниям вероятностей отдельных сценариев.

<< | >>
Источник: Ткаченко И. Ю., Н. И. Малых. Инвестиции: учеб. пособие для студ. высш. учеб. заведений . - М. : Издательский центр «Академия», — 240 с.. 2009

Еще по теме Оценка ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности:

  1. КОЛИЧЕСТВЕННЫЕ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ СОСТОЯТЕЛЬНОСТИ ПРОЕКТА С ТОЧКИ ЗРЕНИЯ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ
  2. 5.2. Определение ожидаемого экономического эффекта
  3. Использование кредита и ожидаемый эффект
  4. 1.2. Эффект финансового рычага с учетом ставки налогообложения
  5. Оценка аудитором неопределенных обязательств (условных фактов хозяйственной деятельности) и отражение этой оценки в аудиторском заключении
  6. 34. ОЦЕНКА И АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ. ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ. РАСЧЕТ И АНАЛИЗ ОСНОВНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ЗАТРАТ С УЧЕТОМ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ
  7. Количественные и качественные характеристики предмета контракта
  8. Методы оценки проектных рисков с учетом распределений вероятностей
  9. Характеристика информации, предоставляемой бухгалтерским управленческим учетом. Условия ее хранения
  10. 4.2. Изучение количественных характеристик рынка