Оценка ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности
В соответствии с Методическими рекомендациями расчеты проводятся в определенной последовательности.
1. Описывается все множество возможных сценариев реализации проекта (в форме перечисления либо в виде системы ограни- ч.ений на значения основных технических, экономических и тому подобных параметров проекта).
2. Для каждого сценария исследуется, как будет действовать в соответствующих условиях организационно-экономический механизм реализации проекта и как будут изменяться денежные потоки участников.
3. Для каждого сценария по каждому шагу расчетного периода определяются (рассчитываются либо задаются аналитическими выражениями) притоки и оттоки реальных денежных средств и обобщающие показатели эффективности. Для сценариев, предусматривающих «нештатные» ситуации (аварии, стихийные бедствия, резкие изменения рыночной конъюнктуры и т.п.), учитываются возникающие при этом дополнительные затраты. При определении МРУ для каждого сценария норма дисконта принимается безрисковой (для избежания повторного подсчета).
4. Проверяется финансовая реализуемость проекта. Нарушение условий реализуемости рассматривается как необходимое условие прекращения проекта (при этом учитываются потери и доходы участников, связанные с ликвидацией предприятия по причине его финансовой несостоятельности).
5. Исходная информация о факторах неопределенности представляется в форме вероятностей отдельных сценариев или интервалов изменения таких вероятностей. Тем самым определяется некоторый класс допустимых (согласованных с имеющейся информацией) вероятностных распределений показателей эффективности проекта.
6. Оценивается риск нереализуемости проекта, т.е. суммарная вероятность сценариев, при которых нарушаются условия финансовой реализуемости проекта.
7. Оценивается риск неэффективности проекта, т.е. суммарная вероятность сценариев, при которых интегральный эффект МРУ становится отрицательным.
8. Оценивается средний ущерб от реализации проекта в случае его неэффективности.
9. На основе показателей отдельных сценариев определяются обобщающие показатели эффективности проекта с учетом факторов неопределенности — показатели ожидаемой эффективности. Основными такими показателями, используемыми для сравнения различных проектов (вариантов проекта) и выбора лучшего из них, являются показатели ожидаемого интегрального эффекта. Эти же показатели используются для обоснования рациональных размеров и форм резервирования и страхования.
Методы определения показателей ожидаемого эффекта зависят от имеющейся информации о неопределенных условиях реализации проекта.
Вероятностная неопределенность. При вероятностной неопределенности для каждого сценария считается известной вероятность его реализации
В случае если имеется конечное количество сценариев и вероятности их заданы, ожидаемый интегральный эффект проекта рассчитывается по формуле математического ожидания:
ЛРК,ж (7.32)
*
где МРУож — ожидаемая чистая текущая стоимость (ожидаемый интегральный эффект) проекта; Р, — вероятность реализации этою сценария; ИРУ-{ — чистая текущая стоимость при /-м сценарии (интегральный эффект при /-м сценарии).
Вероятность того, что проект будет неэффективен (Р3) и средний ушерб от реализации проекта в случае его неэффективности (Уу) определяются следующим образом:
Рз=\Рк (7.33)
и
к
где суммирование ведется только по тем сценариям {к)у для которых чистая текущая стоимость отрицательна.
Чистые текущие стоимости /-х сценариев МРУ{ и ожидаемая чистая текущая стоимость МРУож зависят от значения нормы дисконта (/-). Премия № за риск неполучения доходов, предусмотренных основным сценарием проекта, определяется из условия равенства между ожидаемой чистой текущей стоимостью проекта МРУ*Л*')у рассчитанной при безрисковой норме дисконта г, и эффектом основного сценария МРУ^* ё), рассчитанным при норме дисконта (г + g), включающей поправку на риск:
= КРУос(г +
В этом случае средние потери от неполучения предусмотренных основным сценарием доходов при неблагоприятных сценариях нивелируются средним выигрышем от получения более высоких доходов при благоприятных сценариях.
Размер премии g зависит от того, какой сценарий принят в качестве базисного. Использование в этом сценарии умеренно пессимистических, а не средних оценок расходов и доходов обеспечивает снижение премии за риск, упрощая оценку эффективности при отсутствии информации о вероятностях отдельных сценариев.
Интервальная неопределенность. Неопределенность, связаннук с отсутствием информации о вероятностях состояний среды (природы) называют «безнадежной» или «дурной». В таких случаях используют следующие критерии оптимальности:
• критерий гарантированного результата (максиминный критерий Вальда) — наибольшая осторожность. Это пессимистический по своей сути критерий, принимающий во внимание только самый плохой из всех возможных результатов каждой альтернативы Данный подход устанавливает гарантированный минимум, хот* фактический результат может и не быть настолько плохим;
• критерий оптимизма (критерий максимакса) — наименьшая осторожность. Данный критерий соответствует оптимистической наступательной стратегии, когда не принимается во внимание никакой возможный результат, кроме самого лучшего;
■ критерий пессимизма — крайняя осторожность. Характеризуется выбором худшей альтернативы с худшим из всех худших значений окупаемости;
• критерий минимаксного риска Сэвиджа — минимальный риск Рассматривается как критерий наименьшего вреда, который определяет худшие возможные последствия для каждой альтернативь.
и выбирает альтернативу с лучшим из плохих значений;• критерий обобщенного максимина (пессимизма — оптимизма) Гурвица — компромисс в решении. Данный критерий позволяет учитывать состояние между крайним пессимизмом и безудержным оптимизмом.
В определенных обстоятельствах каждый из указанных критериев характеризуется как достоинствами, так и недостатками которые могут помочь в выработке решения.
Предположим, что вероятности сценариев неизвестны, известнс только, что эти вероятности положительны и в сумме составляют единицу. Расчет ожидаемой чистой текущей стоимости (ожидаемого интегрального эффекта) в этом случае определяется как линейная комбинация минимального и максимального эффекта и производится по следующей формуле:
ЬЯРКпах + (1 - ХфРУ^. (7.35)
где 1УРУтаХ9 АтРУт{л — наибольшая и наименьшая чистые текущие стоимости (наибольший и наименьший интегральный эффект) по рассмотренным сценариям; X — специальный норматив для учета неопределенности эффекта, отражающий систему предпочтений соответствующего хозяйствующего субъекта в условиях неопределенности (0 < А < 1). При X = I следует говорить об ориентации на предельный риск, так как больший выигрыш сопряжен с большим риском, при X = 0 — об ориентации на осторожное поведение. Значения X между 0 и 1 являются промежуточными между риском и осторожностью и выбираются в зависимости от конкретной обстановки и склонности к риску лица, принимающего решение. При определении ожидаемого интегр&пьного народнохозяйственного экономического эффекта величину X рекомендуется принимать на уровне 0,3.
В общем случае при наличии дополнительных ограничений в отношении вероятности отдельных сценариев (Рт) расчет ожидаемого интегрального эффекта рекомендуется производить по следующей формуле:
прк* = Ь шах ьнру, - *}} + (! -X) гшп \yNPV,- ■ р\, (7.36)
Р1-Р1, - [ , ] М2. у \
где ]ЧРУ! — чистая текущая стоимость (интеграчьный эффект) при /-м сценарии, а максимум и минимум рассчитываются по всем допустимым (согласованным с имеющейся информацией) сочетаниям вероятностей отдельных сценариев.
Еще по теме Оценка ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности:
- КОЛИЧЕСТВЕННЫЕ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ СОСТОЯТЕЛЬНОСТИ ПРОЕКТА С ТОЧКИ ЗРЕНИЯ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ
- 5.2. Определение ожидаемого экономического эффекта
- Использование кредита и ожидаемый эффект
- 1.2. Эффект финансового рычага с учетом ставки налогообложения
- Оценка аудитором неопределенных обязательств (условных фактов хозяйственной деятельности) и отражение этой оценки в аудиторском заключении
- 34. ОЦЕНКА И АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ. ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ. РАСЧЕТ И АНАЛИЗ ОСНОВНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ЗАТРАТ С УЧЕТОМ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ
- Количественные и качественные характеристики предмета контракта
- Методы оценки проектных рисков с учетом распределений вероятностей
- Характеристика информации, предоставляемой бухгалтерским управленческим учетом. Условия ее хранения
- 4.2. Изучение количественных характеристик рынка