§ 2. Оценка экономической эффективности капитальных вложений

На практике существуют два подхода к определению и оценке эффективности реальных инвестиций — затратный и доходный.

Сравнительный коэффициент эффективности (ке) и срок окупае­мости капитальных вложений (Ток) определялся по формулам:

Ь = 7\ = К:

К, с,-с9

где Оо — себестоимость продукции до осуществления капитальных вло- жерий; С,- — себестоимость продукции по рассматриваемому г-ому вари­анту; — капитальные вложения по рассматриваемому 1-ому варианту.

Если ке > Ещ то из этого следовало, что капитальные вложения в данном экономическом варианте для предприятия обоснованы и целесообразны. Нормативы экономической эффективности (Е„) рассчитывались централизованно по отдельным отраслям и формам расширенного воспроизводства.

Методика определения сравнительной эффективности капитальных вложений, используемая для оценки и отбора инвестиционных проек­тов, была основана на сравнении приведенных затрат по вариантам. Согласно этой методике экономически целесообразным вариантом счи­тается тот, который обеспечивает минимум приведенных затрат, т. е.

3, =CІ +ЕПК1 -» пип,

где 3,- — объем приведенных затрат по г-ому варианту; С, — себестои­мость продукции по рассматриваемому г-ому варианту; Е„ — отрасле­вой норматив капитальных вложений, устанавливаемый централизо­ванно для всех предприятий отрасли; К, — капитальные вложения по рассматриваемому /-ому варианту.

Основной недостаток данной методики состоит в том, что при определении лучшего варианта вложений не учитывается прибыль, которая безусловно играет первостепенное значение при осуществле­нии капитальных вложений. Данная методика не может быть ис­пользована при обосновании капитальных вложений, направляемых на улучшение качества продукции, так как улучшение качества про­дукции на предприятии, как правило, ведет к увеличению издержек производства продукции.

Доходный подход предполагает трактовку капитальных вложений как финансовых ресурсов, предназначенных для расширенного вос­производства основных фондов, с целью обеспечения прироста капи­тальной стоимости предприятия в форме дохода (прибыли) как ко­нечной цели инвестирования. При данном подходе эффективность капитальных вложений определяется на основе принципа повыше­ния стоимости предприятия — одного из наиболее общих и важных принципов рыночной экономики, который должен учитываться при принятии инвестиционных решений. Исходя из принципа повыше­ния стоимости предприятия, инвестиционные решения имеют смысл только в том случае, если они повышают рыночную стоимость пред­приятия, которая отражается прежде всего в повышении курсовой стоимости акций или долей участия в предприятии.

Таким образом, для руководства предприятия эффект от вложе­ний в активы состоит прежде всего в росте дохода или денежных поступлений. Для инвесторов предприятия (лендеров и акционеров) эффект от вложений в фирму приобретает форму выплаты процен­тов, дивидендов или роста стоимости акций.

Важным следствием приобретения активов должно быть созда­ние ими дополнительного дохода, увеличение денежного потока или повышение прибыли предприятия в размерах больших, чем стоимость вновь приобретенных активов. В идеале темпы прироста прибыли должны быть больше, чем темпы прироста объемов произ­водства и продаж продукции, а те, в свою очередь, больше темпов прироста стоимости активов. Как следствие соблюдения данного неравенства происходит рост показателя рентабельности активов предприятия за счет увеличения рентабельности продаж и отдачи активов. Для характеристики эффективности инвестиций использу­ются различные показатели; рентабельность активов, рентабель­ность инвестированного капитала, рентабельность собственного ка­питала и др.[45]