<<
>>

ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

В отечественной практике эффективность инвестиционных проектов определяется в соответствии с Методическими рекоменда­циями по оценке эффективности инвестиционных проектов [13]. Согласно Методическим рекомендациям инвестиционный проект, реализуемый в рамках инвестиционной политики предприятия и отве­чающий целям и интересам его участников, проходит следующие ста­дии:

— разработку инвестиционного предложения и декларации о намерениях (экспресс-оценку инвестиционного предложения);

— разработку обоснования инвестиций;

— разработку ТЭО (проекта);

— осуществление инвестиционного проекта (экономический мониторинг).

Принятию инвестиционного решения о финансировании пред­шествует оценка эффективности:

1) проекта в целом;

2) участия в проекте.

Эффективность проекта в целом рассчитывается с целью оп­ределить потенциальную привлекательность проекта для возможных участников и найти источники его финансирования. Рассчитываемые при этом показатели характеризуют с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения.

Эффективность проекта в целом составляют следующие элементы:

■ общественная (социальная) эффективность;

■ коммерческая эффективность.

Оценки общественной и коммерческой эффективности имеют между собой определенные сходства и различия. Схема оценки в любом случае предусматривает сопоставление выгод и затрат проекта. Фор­мально используются одни и те же критерии, но показатели обществен­ной эффективности отражают соотношение выгод и затрат для обще­ства в целом, а показатели коммерческой эффективности — для отдельной, генерирующей проект организации.

На практике различия между оценкой общественной и коммер­ческой эффективности сводятся, во-первых, к трактовке налогов, дотаций и субсидий, во-вторых, к используемым в проекте ценам.

При рассмотрении денежных потоков, необходимых для оцен­ки коммерческой эффективности, налоги, которые платит фирма, уве­личивают ее затраты на осуществление проекта, а любые предостав­ляемые ей субсидии повышают ее доходы.

При проведении оценки общественной эффективности трак­товка налогов и субсидий совершенно иная. Они рассматриваются как часть трансфертных платежей, т.е. представляют собой сделку, при которой не создается никакой новой ценности, хотя контроль за реаль­ными ресурсами и переходит из одних рук в другие.

При уплате предприятием налогов на прибыль уменьшается его чистая прибыль, а следовательно, сокращается поток реальных денег по проекту. Однако- выплата налоговых сумм не сокращает национальный доход страны, поскольку происходит лишь передача дохода предприятия государству. Поэтому можно сказать, что данный платеж с позиции экономики не является затратой.

Следовательно, в общем случае при оценке общественной эффективности все трансфертные платежи должны быть исключены из рассмотрения, как не отражающие реальных выгод и затрат страны.

При расчете коммерческой эффективности затраты и выгоды проекта измеряются в «финансовых ценах» либо рыночных, либо назначаемых административно. Чистые выгоды при этом рассмат­риваются с точки зрения отдельного предприятия или пользователей проекта.

При расчете общественной эффективности затраты и выгоды должны оцениваться в специальных «экономических» или «теневых» ценах. Чистые выгоды рассматриваются с точки зрения общества в целом.

Определение «теневых» цен предполагает исключение из соста­ва рыночных цен всех искажений свободного рынка, в частности, вли­яния монополистов и трансфертных платежей, а также добавление не учтенных в рыночных ценах общественных благ и экстерналий.

Общественные блага — это работы и услуги, некоторые про­дукты, потребление которых одним субъектом не препятствует их потреблению другими, поэтому общественные блага бесплатные и не участвуют в рыночном обороте.

Экстерналий — экономические и внеэкономические послед­ствия, возникающие во внешней среде при производстве товаров и услуг, но не отраженные в рыночных ценах последних.

В настоящее время обоснованная методика определения «тене­вых» цен еще не разработана.

Одним из способов определения эконо­мических затрат является оценка альтернативной стоимости ресурсов, т.е. упущенной выгоды при альтернативном наилучшем использова­нии этих ресурсов. Применение данного метода тем более необходи­мо, чем больше искажены финансовые цены этих ресурсов по сравне­нию с «идеальными» ценами «свободного» рынка, что относится, в частности, к оценке земли, труда, иностранной валюты.

При расчете общественной эффективности рабочая сила так­же должна оцениваться на основании той продукции, от создания которой данный инвестиционный проект отвлекает трудовые ресур­сы. Практически при этой оценке можно опираться на анализ струк­туры привлекаемой к осуществлению проекта рабочей силы, состоя­ния экономики данного региона, занятости его населения (уровень безработицы). Если регион трудоизбыточный, то альтернативная сто­имость рабочей силы может оказаться ниже заработной платы и даже быть отрицательной, равной величине пособия по безработице. Если регион трудодефицитный, т.е. имеет место недостаток рабочей силы, то в качестве альтернативной стоимости может приниматься заработ­ная плата, которую рабочие получали бы на другом предприятии.

Показатели общественной эффективности учитывают социаль­но-экономические последствия осуществления инвестиционного про­екта для общества в целом. Оцениваются результаты непосредственно самого проекта и «внешние» последствия его реализации в смежных отраслях экономики. При этом экологические, социальные и иные вне­экономические эффекты рекомендуется учитывать в количественной форме при наличии соответствующих нормативных и методических материалов. В отдельных случаях при отсутствии указанных докумен­тов, когда эффекты весьма существенны, можно использовать оценки независимых квалифицированных экспертов. Если «внешние» эффек­ты не допускают количественного учета, следует провести качествен­ную оценку их влияния. Эти положения относятся также и к расчетам региональной эффективности.

Перед проведением оценки эффективности экспертно опреде­ляется общественная значимость проекта.

Общественно значимыми считаются крупномасштабные, народнохозяйственные и глобальные проекты. Показатели общественной эффективности учитывают затра­ты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пре­делы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта. Для крупномасштабных (существенно затрагивающих инте­ресы города, региона или всей России) проектов рекомендуется обя­зательно определять общественную эффективность.

Если проект в целом достаточно хорош, то от первого, предва­рительного, этапа переходят ко второму — основному, когда уже осу­ществляется проверка фактической эффективности участия в проек­те каждого из потенциальных инвесторов и вырабатываются, если это необходимо, варианты возможной схемы финансирования, распреде­ления прибылей и т.д. Данный процесс носит итеративный характер. На втором этапе оценивается эффективность инвестиций для каждо­го отдельного участника проекта. Участие в проекте должно быть выгодным для всех инвесторов, причем для каждого из них оценка эффективности производится в соответствии с его интересами, по адек­ватным им критериям. Поэтому на втором этапе оценивается значи­тельно больше видов эффективности: финансовая — для фирм, бан­ков и т.д. (нижний уровень); отраслевая и региональная — для соответствующих регионов, отраслей, финансово-промышленных групп и т.д. (средний уровень); общественная, бюджетная и т.д. — для общества в целом, федерального бюджета и др. (верхний уровень).

Эффективность участия в проекте определяется с целью про­верить реализуемость проекта и выявить заинтересованность в нем всех его участников. Она включает:

■ эффективность участия предприятий в проекте (эффектив­ность для предприятий — участников инвестиционного проекта);

■ эффективность инвестирования в акции предприятия (эффек­тивность для акционеров акционерных предприятий — участников инвестиционного проекта);

■ эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям-участникам, в том числе реги­ональную и народнохозяйственную эффективность — для отдельных регионов и всего народного хозяйства Российской Федерации, отрас­левую — для отдельных отраслей народного хозяйства, финансово­промышленных групп, объединений предприятий и холдингов;

■ бюджетную эффективность (эффективность участия государ­ства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уров­ней — федерального, регионального или местного).

Компромиссное решение, удовлетворяющее всех участников, в общем случае находится лишь в итеративном процессе согласования их интересов и только при условии, что проект достаточно эффекти­вен и выгоден для каждого.

Показатели коммерческой эффективности инвестиционного проекта отражают его эффективность с точки зрения реальной или потенциальной фирмы, полностью реализующей проект за счет соб­ственных средств.

Показатели коммерческой эффективности проекта в целом отражают финансовые последствия осуществления инвестиционного проекта, в случае если предполагается участие только одного инвесто­ра, который производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами.

Коммерческая эффективность (финансовое обоснование) про­екта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности будущего предприя­тия после реализации проекта, и может рассчитываться как для про­екта в целом, так и для отдельных участников с учетом их вклада.

3.7.

<< | >>
Источник: Под редакцией М.В. Чиненова. Инвестиции: учебное пособие / М.В. Чиненов и [др.]; под ред. М.В. Чиненова. - М.: КНОРУС, - 248 с. 2007

Еще по теме ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ:

  1. Особенности оценки эффективности инвестиционных проектов в Российской Федерации
  2. 33 ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ. КРИТЕРИИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  3. Оценка эффективности инвестиционных проектов
  4. 34. ОЦЕНКА И АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ. ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ. РАСЧЕТ И АНАЛИЗ ОСНОВНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ЗАТРАТ С УЧЕТОМ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ
  5. 16.3. Оценка эффективности инвестиционных проектов
  6. Оценка эффективности инвестиционных проектов
  7. Эффективность инвестиционного проекта и задачи ее оценки
  8. 15.4. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  9. Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов
  10. 1. Инвестиционные проекты и оценка их эффективности
  11. Методика оценки эффективности инвестиционных проектов
  12. КРИТЕРИИ И МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  13. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов
  14. Тема 3. Эффективность инвестиционного проекта: содержание, виды и методы оценки
  15. Оценка эффективности инвестиционного проекта