<<
>>

1.4. Определение текущей стоимости «вечных» проектов

Несколько слов о «вечных» проектах. Как правило, так именуют инвестиции, которые не предполагают возврата вложенных сумм, но дают возможность периодически получать деньги на протяжении всего «срока жизни» проекта, т.

е. фактически вечно.

В качестве подобных инвестиционных проектов правомерно рассматривать вложения в простые акции акционерных обществ, по которым нельзя потребовать возврата денежных сумм от эмитента, а можно лишь получать ежегодные дивиденды и довольствоваться приростом рыночных цен на эти акции. Однако еще более полно черты «вечного» инвестиционного проекта воплощают в себе привилегированные акции с фиксированным ежемесячной процентной ставкой.

Поскольку на практике сложно выстроить в ряд и рассчитать бесконечно большое число текущих стоимостей каждого предстоящего в будущем поступления, используются некоторые допущения, а именно:

· все ежегодные выплаты по «вечному» инвестиционному проекту равны между собой и составляют одну и ту же сумму в каждом из будущих годов (т.

е. С1 = С2 = ... = Сп = const);

· ставка доходности для всех будущих лет одинакова (т. е. Е1 = Е2 = ... = Еп = const).

Допущения позволяют упростить процедуру дисконтирования и рассчитывать текущую стоимость всех будущих поступлений от «вечного» инвестиционного проекта по формуле:

где С — объем денежных поступлений каждого года (периода); Е — доходность для каждого года (периода).

Например, вам предлагают инвестировать средства в акции АО «Русские самоцветы», которое собирается всю полученную им прибыль ежегодно раздавать инвесторам в виде дивидендов. Предполагается также, что объем дивидендов не будет изменяться из года в год и составит 20 тыс. руб. на каждую акцию. Сколько должна стоить одна акция, чтобы от ее покупки вы получили 40 % годовых? Решить эту задачу помогает формула (П.1.10).

При С = 20 000 руб., Е = 40 % = 0,4

Это значит, что за акцию необходимо заплатить 50 тыс. руб. Если же вы купите акцию по меньшей цене, то вложение окажется выгоднее среднерыночного, т. е. вы выиграете, если заплатите больше — проиграете. Наконец, в случае приобретения акции за 50 тыс. руб. акции принесут ожидаемый среднерыночный доход в размере 40 % годовых.

Однако каждое акционерное общество обещает акционерам каждый год увеличивать объем дивидендных платежей. При этом темп ежегодного прироста дивидендов не меняется, т. е. дивиденд каждого последующего года увеличивается на одно и то же число процентов rfo сравнению с дивидендным платежом предыдущего года. Например, дивиденд первого года равен 20 тыс. руб., второго — 24 тыс. руб., третьего — 28,8 тыс. руб. и т. д., с каждым годом он увеличивается на 20 % по сравнению с предыдущим годом.

Определим, какова должна быть текущая стоимость «вечного» инвестиционного проекта с возрастающими платежами, чтобы обеспечивать доход в размере 40 % годовых. Ряд нарастающих дивидендных платежей выглядит следующим образом:

С1 = 20 тыс. руб.

С2 = - C1∙ l,2 = C1 (1+ q) = 24 тыс. руб.

С3 = С2 ∙ 1,2 = С1 ∙ 1,2 ∙ 1,2 = С1 (1 + q)2 = 28,8 тыс. руб.;

С4 = С3 ∙ 1,2 = С1 (1 + q)3 = 34,56 тыс. руб.,

где q = 20 % = 0,2 — ежегодный прирост процентного платежа;

Рассчитаем текущую стоимость будущих поступлений:

PV1 = С1 / (1 + E) = 20/1,4 = 14,286 тыс. руб.;

PV2 = С2 / (1 + Е)2 = С1 (1 + q) / (1 + E)2 = 24 / 1,42 = 12,245 тыс. руб.;

PV3 = С3 / (1 + E)3 = С1 (1 + q)2 / (1 + E)3 = 28,8 / 2,74 = 10,511 тыс. руб.;

PV4 = С4 / (1 + E)4 = С1 (1 + q)3 / (1 + E)4 = 34,56 / 3,84 = 9 тыс. руб.

Сумма текущих стоимостей всех будущих поступлений составит:

Рассчитать стоимость указанным способом для любого «вечного» проекта невозможно. Поэтому формулу для расчета упрощают и приводят к виду:

где Сi — сумма платежа первого (следующего года,); E — ставка среднесрочной доходности; q — темп ежегодного прироста процентного платежа.

При С1 = 20 тыс. руб., Е = 0,4, q = 0,2:

Значит, ежегодный прирост дивидендных платежей на 20 % по сравнению с первоначальным периодом значительно увеличится в будущем.

Для закрепления полученных знаний предлагаем решить нижеследующие задачи.

Задача 1. Рассчитайте стоимость акции при С = 30, (40, 45, 50, 60, 70, 80) тыс. руб. и Е = 10 (20, 15, 20, 30, 35, 40) %.

Задача 2. Определить текущую стоимость всех будущих поступлений, исходя из следующих данных:

<< | >>
Источник: Колтынюк Б.А.. Инвестиции. Учебник. - СПб.: Изд-во Михайлова В.А. - 848 с.. 2003

Еще по теме 1.4. Определение текущей стоимости «вечных» проектов:

  1. Чистая текущая стоимость вновь начинаемого бизнеса (инвестиционного проекта)
  2. Чистая текущая стоимость
  3. 8.4. Текущая стоимость аннуитета
  4. Дисконтирование по текущей стоимости
  5. 5.1. Метод чистой текущей стоимости
  6. Тема 6. Оценка инвестиций по чистой текущей стоимости
  7. 4.2. Текущая и будущая стоимость ценных бумаг
  8. Дисконтирование (текущая стоимость денежной единицы)
  9. 1.3. Расчет текущей стоимости с многоразовых поступлений от инвестиций
  10. 14.2. Определение рыночной стоимости акций на основе оценки стоимости чистых активов
  11. § 4. Определение текущей ценности ресурсов – дисконтирование
  12. Остаточная текущая стоимость бизнеса (общий случай)
  13. 1. Расчет текущей стоимости ожидаемых денежных потоковс их дисконтированием по изменяющейся во времени норме дохода
  14. Чистая приведенная стоимость проекта (РУ)
  15. 2.2.3. Выбор политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами
  16. 2.6.3 Определение деталей проекта
  17. § 6. Динамика изменения вклада инновационных проектов в повышение рыночной стоимости предприятия