6.2. Определение ставки дисконта методом стоимости капитала
ла (Weighted Average Cost of Capital — WACC), которая учитывает стоимость собственного (акционерного) капитала и стоимость заемных средств.
Данный подход связан с вычислением текущей стоимости так называемого «бездолгового денежного потока», часто используемого инвесторами, анализирующими величину генерируемого предприятием денежного потока. Это наиболее объективный метод определения ставки дисконтирования.Средневзвешенная стоимость капитала — относительный показатель, определяющий стоимость капитала, привлеченного в деятельность предприятия.
Средневзвешенная стоимость капитала определяется по следующей формуле:
tri
тссШ^г.щ, {6А)
i=I
где Wf — доля капитала (инвестиционных ресурсов), полученного из источника /; /> — стоимость /-го источника капитала.
Таким образом, если для финансирования проекта привлекается не только собственный, но и заемный капитал, доходность такого проекта должна компенсировать как риски, связанные с инвестированием собственных средств, так и затраты на привлечение заемного капитала:
WACC = reWt + fVü( 1 - Г), (6.5)
где ге — ставка доходности собственного (акционерного) капитала; tve — доля собственного капитала; гд — ставка доходности заемного капитала компании (затраты на привлечение заемного капитала); WR — доля заемного капитала: Т — ставка налога на прибыль.
Для определения стоимости собственного капитала, как правило, применяется модель САРМ. Ставка доходности собственного капитала рассчитывается по формуле (6.3).
В качестве затрат на привлечение заемного капитала рассматриваются проценты по банковским кредитам и корпоративным облигациям предприятия.
При этом стоимость заемного капитала корректируется с учетом ставки налога на прибыль. Смысл корректировки заключается в том, что проценты по обслуживанию кредитов и займов относятся на себестоимость продукции, уменьшая тем самым налоговую базу по налогу на прибыльПонятно, что доходность нового инвестиционного проекта должна быть выше, чем величина WACC (иначе его нет смысла реализовывать, поскольку он понизит общую стоимость предприятия), поэтому логично выглядит использование WACC в качестве ставки дисконта.
Недостаток метода Ж4СС заключается в том, что на практике им могут воспользоваться не все предприятия.
Таблица 6.1. Качественная оценка коэффициента р
|
Данный метод может использоваться только открытыми акционерными обществами, акции которых обращаются на рынке ценных бумаг.
Не смогут применить метод 1УАСС предприятия, у которых нет достаточной статистики для расчета коэффициента р, и, кроме того, не существует возможность найти предприятие-аналог, чей коэффициент р мог бы использоваться в расчетах.
Некоторые авторы предлагают при отсутствии статистики использовать качественную оценку коэффициента путем опроса ведущих экспертов в отрасли, в которой реализуется проект бизнес- плана (табл. 6.1).
Понятно, что в этом случае доверие к выбранной ставке дисконтирования целиком зависит от признания авторитетности привлекаемых экспертов инвестором.
Определим ставку дисконтирования с применением модели УУАСС для предприятия, стоимость собственного капитала которого равна 18 %, процентная ставка по долгосрочному кредиту — 14 %, средняя ставка налогообложения — 24 %, соотношение собственного капитала с заемным — 4:1.
В данном примере доля собственного капитала 1УС составляет 0,8; доля заемного капитала И^ — 0,2. Таким образом, значение И'АСС будет равно
1УАСС = 0,8-18%+ 0,2-14%-(1 -0,24) = 16,5%.
Еще по теме 6.2. Определение ставки дисконта методом стоимости капитала:
- Определение ставки дисконта для дисконтирования бездолговых денежных потоков(метод средневзвешенной стоимости капитала)
- Прочие методы определения ставки дисконта, учитывающей риски бизнеса
- 2.4.2. Ставка дохода на капитал (ставка дисконта)
- Метод кумулятивного построения ставки дисконта
- РЫНОК КАПИТАЛА И ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТАВКИ ПРОЦЕНТА
- 6.3.2. МОДЕЛИ ОПРЕДЕЛЕНИЯ СТОИМОСТИ ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА
- 6.3. ПОДХОДЫ И МОДЕЛИ ОПРЕДЕЛЕНИЯ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА
- Цена и определение средневзвешенной стоимости капитала
- Тема 10. Определение ставки дисконтирования по методу WACC
- 6.3.1. МОДЕЛИ ОПРЕДЕЛЕНИЯ СТОИМОСТИ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА