<<
>>

МИРОВОЙ РЫНОК ОБЯЗАТЕЛЬСТВ

Главное отличие рынка обязательств от кредитного рынка зак­лючается в оформлении долга заемщика в форме ценной бумаги, свободно обращающейся на рынке. Кредитором в этом случае высту­пает не конкретная фирма или банк, а рынок.
Облигация может мно­гократно переходить из рук в руки, прежде чем она будет предъявлена организации-эмитенту к погашению.

Эмитировать облигации могут: международные организации; национальные правительства; правительства регионов и провинций; муниципалитеты, квазигосударственные эмитенты (государственные и частно-государственные банки и корпорации), коммерческие банки; корпорации и другие организации.

Еврооблигации, т.е. облигации, номинированные в евровалю­тах (долларах, иенах и т.д.), составляют около 10% мирового рынка обязательств, но в международных экономических и валютно-кредит­ных отношениях они играют ведущую роль. Новыми тенденциями рынка в конце 90-х — начале 2000-х годов стали рост участия на рын­ках институциональных инвесторов — страховых компаний, пенсион­ных и взаимных фондов. Другой важной тенденцией стало увеличе­ние размеров облигационных эмиссий. Сейчас уже привычными стали крупные эмиссии, так называемые эмиссии «джамбо», превышающие по объему 4 млрд дол. Одновременно с этим в начале века наметился процесс «бегства к качеству», или «несклонности к риску» (risk aversion). Инвесторы предпочитают безопасные формы инвестиций, несмотря на высокую доходность альтернативных, более рисковых видов вложений.

Международные организации, такие, как Всемирный банк, Международная финансовая корпорация, региональные банки рекон­струкции и развития, проявляют в последние годы растущую актив­ность на рынке еврооблигаций. Обладая самыми высокими рейтинга­ми, в условиях усиления тенденции «бегства к качеству», они получи­ли возможность расширить свою долю рынка. Они эмитировали несколько крупных облигационных выпусков типа «джамбо».

Государства и квазигосударственные заемщики также постепен­но расширяют свою долю рынка. Среди развитых стран с высокими рейтингами значительную эмиссионную активность в последние годы демонстрируют Канада, Швеция, Испания и Италия, а среди развива­ющихся — Аргентина, Ливан, Мексика и Таиланд.

Среди квазигосударственных заемщиков — государственных и частно-государственных организаций — своей активностью на рынке еврооблигаций выделяются американские Федеральная национальная ипотечная ассоциация (FNMA, или «Фенни Мей») и Федеральная кор­порация жилищного ипотечного кредита (FHLMC, или «Фредди Мак»),

Региональные правительства также довольно активны. Напри­мер, правительство канадской провинции Онтарио заимствует боль­ше правительства самой Канады.

Корпорации и финансовые институты, в свое время создавшие еврорынки, продолжают занимать лидирующее положение, ежегодно эмитируя от 50 до 75% общего объема еврозаймов. При этом нефинан­совые предприятия предпочитают выпуски с фиксированной ставкой, а финансовые организации — с плавающей ставкой. Среди частных заемщиков заметны существенные региональные различия. Если в США доля корпоративных заемщиков на еврорынке превышает 70%, а на банки и финансовые организации приходится 30%, то среди евро­пейских заемщиков 80% составляют финансовые организации, а евро­пейские корпорации предпочитают финансироваться за счет нацио­нального банковского кредита.

Организация выпуска еврооблигаций — довольно трудоемкая и дорогостоящая процедура. Она начинается с того, что заемщик про­водит тендер среди желающих стать генеральным управляющим выпуска облигаций. В тендере принимают участие инвестиционные банки, специализирующиеся на выводе новых облигационных выпус­ков на рынок. Генеральный управляющий обычно создает синдикат финансовых организаций — участников первичного размещения обли­гаций. Они проводят андеррайтинг, т.е. дают гарантию выкупить у заем­щика весь выпуск (или его определенную часть). Следующий этап — организация презентации выпуска, которая проводится с участием высокопоставленных представителей эмитента и генерального управ­ляющего. Наконец, запускается торговля облигациями.

Виды облигаций, обращающихся на рынке, весьма разнообраз­ны. Насчитывается более 80 специальных терминов, обозначающих различные виды облигаций. Наиболее важными и распространенны­ми являются стандартные облигации с фиксированной купонной став­кой (strait) и облигации с плавающей купонной ставкой (Jloating-rate notes, или FRNs). Ставка последних чаще всего определяется по ставке лондонского рынка банковских депозитов (LIBOR). Большое распро­странение получили также конвертируемые облигации. Эти облига­ции по желанию инвестора можно конвертировать в обыкновенные или привилегированные акции данного эмитента. В последние годы быст­ро развиваются программы выпуска среднесрочных облигаций, име­нуемых MTN. Программы предусматривают многократный выход эми­тента на рынок с различными облигациями и предлагают гибкие формы регулярных заимствований. Они напоминают кредитные линии бан­ков, но кредитором здесь выступает сам рынок. Гибкость и возмож­ность подстраиваться под конкретного инвестора дают возможность MTN успешно конкурировать с банковскими кредитами. Еврорынок MTN возник в начале 1990-х годов, и в течение первого десятилетия было запущено более 10 тыс. программ с использованием 32 валют. MTN часто бывают рассчитаны на очень длительные периоды. Напри­мер, компания «Уолт Дисней» в 1993 г. в рамках программы MTN выпустила 100-летние облигации.

Регулирование рынка еврооблигаций осуществляют профес­сиональные объединения участников рынка — Ассоциация дилеров международных облигаций (ISMA) и Ассоциация участников первич­ного рынка (IPMA). Национальные органы регулирования на евро­рынки практически не влияют.

7.1.

<< | >>
Источник: Под редакцией М.В. Чиненова. Инвестиции: учебное пособие / М.В. Чиненов и [др.]; под ред. М.В. Чиненова. - М.: КНОРУС, - 248 с. 2007 {original}

Еще по теме МИРОВОЙ РЫНОК ОБЯЗАТЕЛЬСТВ:

  1. 75. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА МИРОВОГО СООБЩЕСТВА И МИРОВОЙ РЫНОК
  2. Мировой кредитный рынок
  3. Рынок государственных обязательств в промышленно развитых странах
  4. Мировой кредитный рынок
  5. Мировой рынок
  6. Мировой рынок деривативов
  7. 13. 1. Мировой финансовый рынок и его структура
  8. рынок труда в условиях глобализации МИРОВОЙ экономики
  9. СОЕДИНЕННЫЕ ШТАТЫ ВЫХОДЯТ НА МИРОВОЙ РЫНОК
  10. Глава IV рынок труда в условиях глобализации МИРОВОЙ экономики
  11. ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ: НАЦИОНАЛЬНЫЙ И МИРОВОЙ КОНТЕКСТ. СОДЕРЖАНИЕ КАТЕГОРИИ «ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК»
  12. 67. Прекращение обязательств. Способы прекра- щения обязательств в Древнем Риме
  13. 11.3. ХЕДЖИРОВАНИЕ РИСКА НЕВЫПОЛНЕНИЯ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ: СОПОСТАВЛЕНИЕ АКТИВОВ И ОБЯЗАТЕЛЬСТВ
  14. 60. Понятие обязательства. Основания возникно- вения обязательства