<<
>>

§1. Место и роль прямых иностранных инвестиций среди основных форм выхода на международные рынки

После изучения этой главы вы сможете получить представление:

* о формах и методах осуществления иностранных инвестиций;

* об основных концепциях, объясняющих мотивы прямых ино­странных инвестиций;

* о понятии и разновидностях странового риска;

* о методах измерения уровня странового риска и инвестицион­ной привлекательности страны;

* об особенностях определения эффективности международных инвестиционных проектов;

* о методах регулирования прямых иностранных инвестиций;

* об особенностях прямого иностранного инвестирования в Рос­сии.

Существуют различные формы, в которых может осуществляться выход на международные рынки и которые могут рассматриваться как альтернативные. Среди них наибольшее значение и распростра­нение получили: (а) экспорт продукции; (б) инвестиции в сущест­вующие или новые производственные объекты за границей; (в) при­обретение иностранных ценных бумаг; (г) покупка концессий, торго­вых марок, патентов, лицензий и других нематериальных прав.

Об иностранных инвестициях можно говорить в тех случаях, ко­гда иностранный капитал вкладывается в активы национальных ком­паний или государств. В зависимости от того, в какие активы осу­ществляется вложение капитала, различают материальные, финансо­вые и нематериальные иностранные инвестиции (варианты (б), (в) и (г) соответственно).

Часто употребляют также понятия прямых и портфельных инве­стиций, которые не совпадает полностью с разделением их на мате­риальные и финансовые инвестиции. Обычно под прямыми ино­странными инвестициями имеют в виду покупку иностранным инве­стором пакета акций, позволяющего ему установить контроль над предприятием или участвовать в его управлении. Как часть собст­венного капитала предприятия средства, вложенные иностранным инвестором в такой пакет, используются затем либо для строитель­ства, реконструкции или технического перевооружения такого пред­приятия, т. е. как материальные инвестиции, либо в других целях. Если иностранный инвестор покупает акции предприятия с целью их перепродажи на вторичном рынке, то говорят о портфельных иностранных инвестициях, В законодательствах разных стран вводят критерии, которые позволяют разграничить прямые и портфельные инвестиции, главный из которых—доля в уставном капитале пред­приятия, приобретаемая иностранным инвестором. Так, в России считается, что если доля иностранного инвестора в уставном капита­ле превышает 10%, следует говорить о прямых иностранных инве­стициях. Ясно, однако, что указанный критерий является чисто фор­мальным и на практике разделение на прямые и портфельные инве­стиции может носить достаточно условный характер. Так, даже владея крупным пакетом акций предприятия, иностранный инвестор вполне может перепродать его.

В данной главе внимание будет сконцентрировано на прямых иностранных инвестициях (ПИИ), их особенностях, методах осуще­ствления, преимуществах и недостатках.

Осуществление прямых иностранных инвестиций возможно раз­личными методами, главными из которых являются: (а) учреждение новой компании за рубежом, полностью принадлежащей иностранно­му инвестору; (б) покупка существующих фирм за рубежом; (в) соз­дание совместных предприятий с различной долей иностранного уча­стия, в том числе путем продажи иностранным инвесторам акций.

Иногда к методам прямого иностранного инвестирования относят также франчайзинг[89], однако в других случаях его рассматривают как разновидность экспорта.

Основные методы портфельного инвестирования включают: (а) покупку ценных бумаг на рынках других стран; (б) покупку цен­ных бумаг иностранных компаний в своей стране; (в) вложение ка­питала в международные инвестиционные (паевые) фонды.

Привлечение прямых иностранных инвестиций позволяет нацио­нальным компаниям осуществлять сотрудничество с иностранными инвесторами в одной или нескольких отмеченных выше формах. Вместе с тем возможны и другие формы сотрудничества, например международная кооперация производства, получение иностранного оборудования на основе лизинга, получение иностранных займов. Эти формы не связаны с привлечением иностранного капитала в предпринимательской форме. Хотя в случае займов и лизинга ино­странный капитал предоставляется, он используется национальными компаниями по своему усмотрению. Собственность на основные средства, приобретенные с помощью иностранного капитала, остается в распоряжении национальной компании. Иностранный кредитор рассчитывает лишь на возврат заемных средств с процентами к оп­ределенному сроку.

Следует иметь в виду, что в соответствии с российским законода­тельством осуществление иностранным инвестором как арендодате­лем на территории Российской Федерации финансового лизинга оп­ределенных видов оборудования с таможенной стоимостью не менее 1 млн руб. также относится к прямым иностранным инвестициям[90].

Значение прямых иностранных инвестиций можно оценить, если сравнить их преимущества и недостатки с портфельными инвести­циями и экспортом товаров. Любая компания будет оценивать, стоит ли ей организовывать свое производство за рубежом, покупать там ценные бумаги или достаточно осуществлять экспорт своей продук­ции за границу.

Факторы, определяющие сравнительную выгодность разных форм иностранных инвестиций и экспорта продукции, представлены в табл. 13.1. Ответы «да» и «нет» следует воспринимать как относи­тельную характеристику выгодности приведенных форм по каждому фактору.

Таблица 13.1

Выгодность различных форм выхода на международные рынки

Группы факторов выгодности форм интернационализации деятельности Формы выхода на международный рынок
Экспорт Прямые

инвестиции

Портфельные

инвестиции

Связь с масштабом основной деятельности (спрос, прибыль, тазмец гЬиомы) да да нет
Связь с ресурсами в других странах (трудовые, материаль­ные. технологии! нет да нет
Связь с «окружающей средой» (финансовые риски, торговые ограничения, международная диверсификация производства) проблема выбора да

В первой и второй группах факторов портфельные инвестиции имеют для фирмы слабое значение, поскольку через них не достига­ется ни рост результатов от основной деятельности (1-я группа), ни повышение эффективности использования ресурсов через лучший доступ к ним (2-я группа). Инвестор, как отмечалось, стремится лишь использовать благоприятную конъюнктуру на международных рынках ценных бумаг, а инвестиции в производство его здесь вооб­ще не интересуют.

В то же время прямые инвестиции в отличие от экспорта про­дукции, производимой в своей стране, позволяют получить доступ к более дешевым или к более эффективным производственным ре­сурсам в других странах.

В третьей группе факторов, напротив, проявляются преимущества портфельных инвестиций, которые, во-первых, обеспечивают хорошие возможности для расширения видов деятельности через перелив капи­тала, а во-вторых, позволяют преодолевать или смягчать ряд барьеров, вводимых национальными правительствами по регулированию экспорт­но-импортных операций и валютного курса. В случае намерения осу­ществлять прямые инвестиции или экспорт продукции возникает необ­ходимость выбора, при которой учитывается весь комплекс ограниче­ний. В одних случаях более благоприятными оказываются валютные условия, в частности валютные ограничения или сложившиеся курсо­вые соотношения, в других — правила ввоза-вывоза товаров.

По сравнению с прямыми инвестициями для экспорта большее значение имеют вводимые в стране экспортные пошлины, квоты, а также импортные пошлины и квоты в стране-импортере. Однако при экспортных операциях существуют и лучшие возможности управления валютными рисками. Так, экспортер, оформив контракт на три месяца на поставку продукции, может заключить с банком форвардный валютный контракт на продажу валютной выручки по окончании этого срока, что устраняет проблему валютного риска[91].

Прямые иностранные инвестиции требуют также осуществления конверсии валют. Но после вложения капитала за границей, как пра­вило, требуется длительный период времени для получения прибыли от деятельности дочерних или совместных структур за рубежом, а, следовательно, и для их трансферта к материнской компании. С уве­личением срока осуществляемых операций валютные риски возраста­ют. Момент трансферта, как и размеры переводимых из-за рубежа средств, заранее точно не определены. Поэтому нет возможности за­ключения форвардных и других срочных контрактов для покрытия валютного риска, К тому же такие контракты заключаются иа отно­сительно короткие сроки —от 30 дней до нескольких месяцев. До­пустим, фирма-инвестор из США инвестировала средства в долларах в Германию в период 1994—1995 гг., когда валютный курс составлял около 1,4 DEM/USD, а получение прибыли у дочерней компании приходится на период 2001 г., когда курс немецкой марки составлял
в среднем 2,3 ОЕМ/иББ. Очевидно, что такое изменение курса яв­ляется невыгодным для фирмы-инвестора.

Проблемы, возникающие при различных формах выхода на международные рынки

Большое значение при выборе имеют также различные проблемы, возникающие при осуществлении инвестиций и экспорте продукции, обобщенная характеристика которых дана в табл. 13.2.

Группы факторов Формы выхода на международный рынок
Экспорт Прямые

инвестиции

Портфельные

инвестиции

Связь с осуществлением сдел­ки (выбор партнера, транспорт­ные затраты, таможенные по­шлины и квоты Ъ да малые нет
Появление затрат упущенных возможностей из-за ^связыва­ния* капитала нет да малые
Связь с рисками (финансовы­ми, политическими) малые да да
Таблица 13.2

Наиболее острые проблемы при экспортных операциях возникают при перемещении товара к иностранным покупателям, так же как и при выборе партнеров. Эти проблемы удается обойти или снизить за счет осуществления инвестиций, как прямых, так и портфельных, в других странах.

Наибольшим недостатком прямых инвестиций за рубежом явля­ется то, что капитал надолго может быть связан в осуществляемых проектах, без получения достаточной отдачи. В то же время вложе­ния в ценные бумаги при их относительно высокой ликвидности мо­гут быть достаточно быстро возвращены. Этой проблемы вообще не существует в случае экспортных операций.

Финансовые и политические риски велики при любых вложени­ях капитала за рубежом, а в случае экспортных операций, как отме­чалось выше, могут быть минимизированы, хотя и здесь нет полной гарантии от изменения законодательства стран-партнеров или флук­туаций на их валютных и финансовых рынках, что может отразиться на обменных курсах и других условиях сделок.

В целом можно утверждать, что прямые иностранные инвестиции характеризуются длительным периодом, значительными суммами ин­вестируемых средств, сильной зависимостью от условий вложения капитала за рубежом, особенно финансовых и политических рисков. Вместе с тем только они реально позволяют инвестору обеспечить расширение масштабов деятельности, овладение новыми рынками сбыта, усиление международных конкурентных позиций.

<< | >>
Источник: Под ред В.В. Ковалева, В В. Иванова, В.А. Лялина. Инвестиции: Учебник. — М.: ООО «ТК Велби», — 440 с.. 2003

Еще по теме §1. Место и роль прямых иностранных инвестиций среди основных форм выхода на международные рынки:

  1. 4.2. ИНОСТРАННЫЕ ИНВЕСТИЦИИ, МЕЖДУНАРОДНОЕ ДВИЖЕНИЕ КАПИТАЛА И НАЦИОНАЛЬНЫЕ РЫНКИ ТРУДА
  2. § 2. Мотивы и гипотезы прямых иностранных инвестиций
  3. §2. Регулирование прямых иностранных инвестиций
  4. 13.3. Регулирование прямых иностранных инвестиций
  5. Место и роль России в современной системе международных отношений
  6. 10.3. Формы выхода фармацевтических предприятий на внешние рынки
  7. 31. Особенности создания кредитной организации с иностранными инвестициями или филиала иностранного банка
  8. Технологическая структура прямых инвестиций
  9. ВЫХОДИМ НА НОВЫЕ РЫНКИ
  10. Фонды прямых инвестиций
  11. 7.2.4. Роль прямых электронных трансфертов
  12. Классификация форм и видов инвестиций
  13. Динамика иностранных инвестиций
  14. 20.4. Привлечение иностранных инвестиций
  15. Привлечение иностранных инвестиций
  16. 2. Виды иностранных инвестиций