<<
>>

Классификация и структура иностранных инвестиций

Иностранными инвестициями являются все виды вложений имущественных и интеллектуальных ценностей иностранными инвесторами, а также зарубежными филиалами российских юри­дических лиц в объекты предпринимательской и других видов дея­тельности на территории Российской Федерации в целях получе­ния дохода, в том числе в виде объектов гражданских прав, принадлежащих иностранному инвестору, если они не изъяты из оборота или не ограничены в нем (деньги, ценные бумаги, иное имущество, имущественные права и др.)1.
Основными формами предпринимательской деятельности иностранных инвесторов на территории России являются: представительство иностранной фирмы; заключение договора о совместной деятельности с иност­ранным партнером; создание совместного предприятия: приобре­тение иностранными инвесторами долей участия в предприятиях, акций и иных ценных бумаг.

К иностранным инвестициям относятся:

• недвижимое и движимое имущество;

• соответствующие имущественные права, включая право залога;

• вклады;

• денежные средства;

• финансовые инструменты (акции, облигации, паи);

• право требования по денежным средствам, вложенным для со­здания экономических ценностей;

• право требования по услугам, имеющим экономическую цен­ность;

1 Хмыз О.В. Привлечение иностранных инвестиций в Россию. Особенно­сти. М. : Книга-сервис, 2002.

• право на результаты интеллектуальной деятельности;

• право на осуществление хозяйственной деятельности;

• право на разведку и эксплуатацию природных ресурсов и др.

Предложенный в нормативных актах и международных дого­ворах перечень видов и форм иностранных инвестиций пример­ный и не исчерпывает все виды имущественных ценностей.

Иностранные инвестиции в Россию подразделяются на прямые, портфельные и прочие.

Прямые иностранные инвестиции — иностранные инвести­ции, достаточно крупные для того, чтобы позволить инвестору ус­тановить эффективный контроль за управлением предприятием и создать у него долговременную заинтересованность в успеш­ном функционировании и развитии этого предприятия.

К прямым иностранным инвестициям относят вложения средств в матери­альные и нематериальные активы создаваемого на территории принимающей страны предприятия. В результате привлечения прямых иностранных инвестиций происходит увеличение акти­вов предприятия, создание новых имущественных и интеллекту­альных ценностей. Прямые иностранные инвестиции по методи­ке Международного валютного фонда (МВФ) — это иностранные инвестиции, распространяющиеся на 10 и более процентов голо­сующих акций. Иностранный инвестор получает контроль над предприятием на территории России или активно участвует в управлении им.

Считается, что прямые иностранные инвестиции в сравнении с другими видами привлечения иностранного капитала имеют ряд преимуществ. Прямые иностранные инвестиции являются источ­ником прироста производственного капитала и капитала сферы услуг, привлечения передовых технологий, ноу-хау, методов веде­ния бизнеса. По сравнению с займами и кредитами прямые ино­странные инвестиции не увеличивают внешний долг государства. Кроме того, прямые иностранные инвестиции обеспечивают наи­более эффективную интеграцию национальной экономики в ми­ровую. Поэтому национальные экономики заинтересованы в пер­вую очередь в привлечении прямых иностранных инвестиций.

Среди форм привлечения прямых иностранных инвестиций можно выделить:

• привлечение иностранных инвестиций путем создания совме­стных предприятий;

• создание на территории страны предприятий, полностью при­надлежащих иностранному капиталу;

• привлечение иностранных инвестиций на условиях со­глашений о разделе продукции;

• привлечение иностранных инвестиций через свободные эко­номические зоны, направленное на осуществление интенсив­ной модернизации отдельных регионов страны.

Несмотря на все положительные черты, прямые иностранные инвестиции имеют и ряд существенных недостатков. Основной недостаток прямых иностранных инвестиций — это потеря конт­роля над компанией. Иностранные владельцы при управлении ком­панией руководствуются прежде всего своими интересами, кото­рые часто не совпадают с национальными интересами страны, где она размещается.

В частности, это может проявляться в массовых увольнениях рабочих, в нанесении ущерба экологии страны и т.д. Поэтому привлечение иностранных инвестиций во многих стра­нах ограничивается в ряде стратегически важных отраслей.

Портфельные иностранные инвестиции — вложение средств инвесторов в ценные бумаги наиболее прибыльно работающих предприятий, а также в ценные бумаги, эмитируемые государ­ственными и местными органами власти с целью получения мак­симального дохода на вложенные средства. Иностранный инвес­тор активно не участвует в управлении предприятием, занимает позицию «стороннего наблюдателя» по отношению к предприя­тию — объекту инвестирования и, как правило, не вмешивается в управление им, довольствуясь получением дивидендов. Целью портфельного инвестора является получение высокой нормы при­были и снижение риска за счет хеджирования. Таким образом, со­здания новых активов при данном вложении средств не происхо­дит. Однако портфельные инвестиции позволяют увеличить объем привлеченного капитала на предприятии.

Способом привлечения портфельных иностранных инвестиций является размещение за рубежом облигаций (государственных и частных), небольших пакетов акций предприятий (без права уп­равления предприятием) и их суррогатов, а также средства от про­дажи аналогичных ценных бумаг нерезидентам, т.е. иностранным юридическим и физическим лицам внутри страны. С помощью иностранных портфельных инвестиций решаются в основном фи­нансовые задачи.

Различие между прямыми и портфельными инвестициями в ряде случаев строится на основе различия доли участия иностранного партнера в акционерном капитале предприятия. Преимущество данного подхода— относительно легкое формальное разделение между прямыми и иностранными инвестициями. В соответствии с этим к прямвш иностраннвш инвестициям будут относитвся ин­вестиции, обеспечивающие контролв над предприятием. Однако само понятие контроля не является четко формализуемвш. В зави­симости от конкретной ситуации наличие неболвшого пакета ак­ций (5—10%) позволит иностранному партнеру проводитв важнвге решения, и, наоборот, при наличии большого пакета акций иност­ранный партнер может не иметв контроля над предприятием. Бо­лее того, в ряде отраслей может существоватв прямой контролв над предприятием со сторонв1 правителвства, например, в лице комиссий по контролю за тарифами, который ограничивает свобо­ду в вв1боре решений даже при 100%-ном иностранном участии.

При разделении понятий прямых и портфельных иностраннв1х инвестиций более важнвш критерием является намерение иност­ранного партнера участвоватв в управлении, наличие у него стра­тегических интересов в сотрудничестве с даннвш предприятием — прямвю инвестиции, или стремление иностранного партнера по- лучитв прибвыв по вложению своего капитала вне привязки к кон­кретному предприятию — портфелвнБЮ инвестиции.

Прочими иностранными инвестициями назвшают банковские ВКЛЭДВ1 (собственнвге счета ИНОСТраННБ1Х юридических лиц в рос­сийских банках и российских лиц в иностраннвк банках), товарник кредитв1 (оплата за экспорт или импорт и предоставление кредитов для экспорта и импорта) и прочие кредитв1 (кредитв1 международ­ник финансоввк организаций и кредитв1 правителвств иностран­нвк государств и прочие кредитв1, кроме торговвк, получаемвге не от прямик инвесторов). Их исключение из анализа вв13вано прежде всего разнородноствю группы, а также сложноствю получения дос­товерной статистической информации.

Основнвш мотивом для иностранного инвестора является по­лучение прибв1ли. Однако направления извлечения прибыли, ис- полвзуемБЮ при этом механизмы, период, в течение которого про­исходит получение прибвиги, могут существенно различатвся. Поэтому вв1деляютмотивы иностранных инвесторов:

• освоение новых рынков сбыта;

• использование зарубежных источников ресурсов;

• использование преимуществ международного разделения труда;

• политические мотивы и др.

В зависимости от основных мотивов иностранного инвестора, а также ряда других факторов, выделим основные типы иностран­ных инвесторов, которые наиболее активны в настоящее время в об­ласти привлечения ИНОСТраННБ1Х инвестиций в Россию.

Стратегические инвесторы, т.е. компании, для которвк инвес­тирование в данную страну является частвю долгосрочной страте­гии развития. Эти компании, как правило, транснационалвнБЮ, иногда готовБ1 нести немалвю затратв1 с целвю будущего продви­жения на рвшке, когда изменится в лучшую сторону интегралв- НБШ показатели, которвш характеризует инвестиционнвш климат с завоеваннв1х позиций. Общее положение экономики странвьре- ципиента, многочисленнвю бюрократические препонв1, как пра­вило, мало влияют на их решения о начале и ведении инвестирова­ния. Для такого типа инвесторов Россия имеет благоприятнвш инвестиционнвш климат, если приниматв во внимание мощный ресурснвш потенциал странв1 и острвш спрос на иностраннвю инвестиции. Их целвю является встраивание российских предприя­тий в технологические цепочки иностраннв1х финансово-промвпп- леннв1х групп (ФПГ), что обвгано достигается покупкой российских поставщиков св1рвевв1х ресурсов и полуфабрикатов. Также они стре­мятся к наиболее полному исполвзованию природнвк ресурсов, до­стижению максималвной прибыли путем экспорта природнв1х ре­сурсов, исполвзования преимуществ международного разделения труда, создания собственного производства и дилерской сети.

К числу стратегических инвесторов следует отнести компании, стремящиеся к максимизации рвшка и ввшосягцие частв произ­водства на территорию других стран. Среди причин, обусловлива­ющих вв1бор такой стратегии, можно назватв экономию на транс­портник издержках, наличие таможенник бартеров, стремление исполвзоватв деловвге связи и преимущества международного раз­деления труда.

При перевозке продукции в другие странв1 к производствен- НБ1М издержкам добавляются транспортнвю издержки, которвю в случае достаточно болвшого расстояния между страной-произ- водителем и страной-потребителем могут внести существенный вклад в себестоимости продукции. Особенно это касается това­ров с относителвно неболвшой стоимоствю в расчете на кило­грамм или кубический метр. К числу таких товаров, например, относятся продуктв1 питания. Фактором поввппения конкуренто­способности подобной продукции является снижение себестои­мости за счет размещения на территории странвьпотребителя тех этапов производства, на которвк происходит максималвное уве­личение массв! и объема производимой продукции. Применителв- но к продуктам питания таким этапом является, например, произ­водство напитков из концентратов. Данный фактор закладв1вает прочную основу для долгосрочного сотрудничества и привлече­ния значителвнБ1х иностраннв1х инвестиций. Однако стоит отме- титв, что в случае ввоза в страну концентратов транснационалв- HBie компании за счет трансфертного ценообразования могут искусственно перераспределятв добавленную стоимоств между странами, стараясв снизитв добавленную стоимоств местного производства и увеличитв добавленную стоимоств производства ввозимбгх концентратов.

Создание собственник таможенник подразделений для преодо­ления таможенник бартеров часто носит характер неустойчиввк стратегических интересов за счет искусственного происхождения

ласти международной торговли в последнее время направлена на ликвидацию различнвк таможенник бартеров, устранение диск­риминационных мер по отношению к ввозимым товарам, суще­ствующих в законодателвстве разных стран. Наличие таможенных бартеров редко приводит к созданию действителвно полноценно­го партнерства. Чаще всего бартеры обходят с помощвю организа­ции так называемого сборочного производства, при котором ино­странные инвестиции направляются на выполнение на территории страны лишв неболвшого числа этапов технологической цепи с не- значителвной добавленной стоимоствю, что не позволяет отнести таких инвесторов к числу стратегических. Однако в ряде случаев наличие таможенных бартеров позволяет стимулироватв инвесто­ров к созданию действителвно полноценных производств, форми­рованию на территории страны крупной производственной инф­раструктуры, технологическому обновлению и структурной модернизации экономики.

Наиболее стабилвным фактором, являющимся основой для стра­тегического партнерства и привлечения иностранных инвестиций на долгосрочной основе, являются преимущества международно­го разделения труда. Среди них следует назватв наличие высоко­квалифицированной и недорогой рабочей силы, низкую себестои­мости создания объектов основных фондов, например, благодаря развитой производственной инфраструктуре.

К этому разряду можно отнести крупнейших иностранных ин­весторов в российском топливно-энергетическом комплексе (Exxon, Amoco, Occidental Petroleum), химической промышленно­сти (Procter & Gamble), пищевой промышленности (Coca-Cola, ВАТ

Industries, Philip Morris), финансовом бизнесе (Chase Manhattan Bank, Citibank, ABN-AMRO), отчасти — в области телекоммуника-

Источником инвестиций в высокотехнологические производ­ства, а также в научно-исследователвские и опытно-конструктор­ские организации являются инвесторы, связанные с различными международными фондами и подобными им организациями. Эти инвесторы, как и во всех цивилизованных странах, стремятся к ди­версификации портфеля ценных бумаг, собственных инвестиций с целвю обеспечитв своим вкладчикам стабилвный уровенв при­были. Напротяжении последних лет они активизировали свою де- ятелвноств, особенно в случаях, когда их действия получают под­держку официалвных кругов и финансовых организаций в собственных странах. Как правило, эти фонды можно охарактери- зоватв как добросовестных инвесторов. Вместе с тем существует опасноств возникновения неконтролируемого бесплатного сбора ими научно-технической информации (иногда стратегического ха­рактера) в разных сферах жизнедеятелвности нашей страны (на­пример, путем оглашения конкурсов на получение многочислен­ных грантов).

Целв такой деятелвности — мониторинг ситуации в конкурен­тоспособных отечественных отраслях и сферах и установление в будущем контроля над ними со стороны соответствующих струк­тур, поэтому таким проявлениям инвестиционной деятелвности следует уделятв особенное внимание.

Среди иностранных инвесторов особое место занимают те, ко­торые ориентируются на исполвзование преимуществ междуна­родного разделения труда, характерных для России. К ним можно отнести исполвзование развитой производственной инфраструк­туры, исполвзование основных фондов, созданных еще при социа­листической модели хозяйствования, исполвзование относителв- но дешевой рабочей силы, наличие развитой технологической базы в ряде отраслей. Кроме того, в ряде регионов создана развитая про­изводственная инфраструктура и сконцентрирован высокий на­учно-производственный потенциал. Иностранные инвесторы мо­гут бытв заинтересованы в покупке потенциалвно эффективных российских предприятий (обычно экспортно-ориентированных) по низкой цене с целвю получения высокой прибыли после ограни­ченных инвестиций в создание системы сбыта, проведение марке­тинга и реструктуризации номенклатуры производимой продук­ции. Также стимулом для них может служитв исполвзование морально устаревшего или экологически вредного оборудования, которое невозможно эффективно использовать в развитых стра­нах, выпуск устаревшей продукции, технология производства ко­торой хорошо отработана. Вместе с тем для развития производства на территории страны они ввозят новое оборудование, технологии, чем помогают осуществить техническое перевооружение страны. Однако в отличие от первого типа инвесторов — транснациональ­ных компаний, это, как правило, мелкие и средние предприятия, созданные совместно с партнерами их стран с устойчивыми эко­номическими связями. Инвестиции подобного типа наиболее бла­гоприятны для экономики страны, однако их привлечение часто сталкивается с административными барьерами, которые данные формы бизнеса не в состоянии преодолеть самостоятельно.

Отдельно стоит выделить тип инвесторов, целвю которых является создание предприятий по добыче и первичной перера­ботке природных ресурсов, а затем вывоз продукта за пределы страны При этом используются сравнительно богатые месторож­дения полезных ископаемых и других природных ресурсов, раз­работка которых в России дешевле, чем в других странах, или до­ступ к которым в других странах затруднен. Данный тип инвесторов заинтересован в заключении долгосрочных договоров о разработке месторождений с правительством страны.

Механизмом привлечения таких инвестиций является в том чис­ле создание вертикально-интегрированных корпоративных струк­тур, в которых происходит распределение инвестиций между стра­нами по стадиям производства. Такие инвесторы заинтересованы в создании на территории России добывающих подразделений. Од­нако благодаря наличию в России развитойпроизводственной ин­фраструктуры в области переработки минеральных ресурсов в ряде случаев удается привлечь на паритетных началах иностранные инвестиции и в последующие этапы переработки минеральных ресурсов. Примером является образование транснациональной корпорации «ТНК ВР» в результате слияния российской нефтяной компании «Тюменская нефтяная компания» и британской British Petroleum. Однако в большинстве случаев инвестиции в глубокую переработку минеральных ресурсов идут вразрез со стратегиче­скими интересами иностранных инвесторов. Страны — импорте­ры минеральных ресурсов заинтересованы в импорте ресурсов на наиболее ранних стадиях переработки для минимизации затрат и их дальнейшей переработки на собственной территории для создания новых рабочих мест и увеличения валового националв- ного продукта.

Обеспечение странв1 стратегически важнвши природнвши ре­сурсами заставляет правителвства стран исполвзоватв различнв1е политические рв1чаги. В ряде случаев это приводит к лоббирова­нию интересов компаний для их продвижения на иностраннвю рвшки или для привлечения ИНОСТраННБ1Х инвестиций.

Вв1делим еще одну группу инвесторов, которвю заинтересова­ны исключительно в расширении рынка сбыта. При этом в каче­стве способа расширения рвшка сбвгга даннвю предприятия вы­бирают их экспорт в Россию без организации на территории России собственного производства. Возможно, что в далвнейшем даннвю инвесторв1 окажутся заинтересованв1 в более плотной интеграции, и тогда их можно будет рассматриватв как стратегических инвес­торов. Однако при существующем в России инвестиционном кли­мате и преимуществах международного разделения труда инвес- торв1 не заинтересованв1 в углублении сотрудничества. Все направления инвестирования ограничиваются формированием торговой сети И, ВОЗМОЖНО, ВСПОМОГатеЛБНБ1Х производств, не со­здающих значителвнБ1х объемов добавленной стоимости на терри­тории странвт Конечной целвю таких инвесторов являются макси­мизация доходов самой иностранной компании, получение ввюокой нормв1 прибвыи при создании производств по выпуску продукции, которая дефицитна в России или ценв1 на которую в России значи- телвно ввппе мировв1х. Страна-реципиент становится при этом за­висима от импорта, на ее территории, возможно, будут закрв1тв1 производства товаров-аналогов, произойдет смещение внешнетор­гового баланса странв1 в сторону импорта, что стратегически небе­зопасно.

Особо СТОИТ ВБ1ДеЛИТБ еще один тип инвесторов — это инвесто­ры из бывших социалистических стран. Основнвш стимулом для данник инвесторов является интеграция с целвю восстановления на рвшочной основе существовавших в социалистической модели хозяйствования связей. Говоря о данном типе инвесторов, отме­тим, что многие крупнвю российские компании в области связи

сти энергетики и в ряде других отраслей становятся сами экспор­терами капитала в странв1 ближнего зарубежвя и бвшшие социа­листические странвт

Среди иностранных инвесторов должна бытв также выделена группа инвесторов, целью которых является осуществление неза­

конных форм бизнеса для получения высоких доходов за счетввю- траивания международнв1х схем перекачивания и отмв1вания капиталов, незаконнвш импорт и экспорт. В случае, если такие ин- весторв1 хотят придатв «законнвш» статус своим филиалам, созда- ваемвш на территории странв1, они часто вступают в сговор с вла­стями, ПБГтаются получитв особый статус, освобождение от ряда налогов и т.д. Проблема осложняется тем, что такие инвесторв1 ча­сто пв1таются приходитв на российский рвшок под прикрвггием законно действующих компаний.

Ввщелим еще одну группу инвесторов — это владельцы неза­конно вывезенных из России в офшорные зоны (например, на Кипр) капиталов. Некоторая частв этих капиталов возвращается в Рос­сию уже в качестве законник иностраннвк инвестиций. Целями таких «иностраннв1х» инвесторов является инвестирование средств «российского происхождения» под видом иностраннвк, чтобв1 иметв болвше возможностей для загцитв1 капитала, вложе­ния капиталов в создание предприятий в хорошо знакомой им де­ловой среде, где ОНИ СПОСОбНБ1 получитв ВБ1СОКИЙ доход от своих капиталов, тем более что они могут исполвзоватв уже имеющиеся партнерские связи. Для даннв1х инвесторов особое значение при­обретает амнистия незаконно вв1везеннв1х из странв1 капиталов.

Иностраннвю инвесторв1 предпочитают вкладвшатв свои фи- нансоввге ресурСБ1 в странв1 с либералвной ЭКОНОМИКОЙ, ВБ1СОКИМИ государственнвши гарантиями неприкосновенности частной соб­ственности, исполвзующими те же стандартв1 ведения бизнеса, что и странв1 — источники инвестиций. Привлечению инвестиций со­ответствует возрастание открвггости экономики странв1 для иност- раннв1х инвесторов. Значителвное число стран вводят либералв- нвге законв1 в области иностранного инвестирования для снижения бартеров для иностраннвк инвесторов, максималвно облегчающие ввоз капитала. В последнее десятилетие все болвше стран прово­дят либерализацию своего законодателвства для обеспечения наи­более благоприятнвк условий для иностранного инвестирования.

Сугцественнвш условием иностранного инвестирования явля­ется экономическая стабилизация в стране. Так, любвге кризиснвге явления в экономике странв1 приводят к резкому ухудшению инве­стиционного климата, ввшозу из странв1 капиталов иностраннвк инвесторов. В ТО же время СТабИЛБНБШ экономический рост ПОВБ1- шает инвестиционную привлекателвноств странвт По некоторвш оценкам, сделаннвш на основе анализа динамики инвестиций в 24 странах, увеличение ВНП странв! на 1% стимулирует поввнпе-

ние потоков прямых иностранных инвестиций приблизителвно на 10 млрд долл.[10].

Для иностраннв1х инвесторов принятие решения об инвестиро­вании в экономику другой странв1 сопряжено с анализом риска, обусловливаемого политическими и макроэкономическими фак­торами. Для адекватной оценки инвестиционного риска и инвес­тиционной привлекателвности следует принятв во внимание мно­жество факторов, в том числе экономический рост, уровенв налогового бремени, уровенв инфляции, дисконтную политику, структуру занятости, платежный баланс, структуру импорта и экс­порта. Такой анализ является достаточно дорогим. Для облегчения принятия инвестиционнв1х решений существуют так назвшаемБЮ сувереннвю рейтинги. Они являются обобщеннвши индикатора­ми, характеризующими экономику страны. Рейтинги составляют­ся международнвши независимвши агентствами (см. табл).

Индикаторы, характеризующие экономику стран

Страна
Standard and Poor's

Moody's investors Service

рейтинг

прогноз

прогноз

рейтинг

ССС+

ВВ—

ССС+

ввв

вв

в­

в

в-

ССС+

СааЗ

В1

ВЗ

A3

Ва2

Caal

В2

В1

Саа2

Аргентина

Бразилия

Индонезия

Китай

Колумбия

Пакистан

Россия

Турция

Эквадор

Негативный

Негативный

Стабильный

Стабильный

Негативный

Стабильный

Позитивный

Негативный

Негативный

Стабильный

Стабильный

Стабильный

Стабильный

Негативный

Позитивный

Негативный

Негативный

На объем иностранных инвестиций существенное влияние ока­зывает ряд психологических факторов. Так, для японских предпри­нимателей и инвесторов характерным являются ориентация на длительный период деятельности и использование долгосрочных кредитов. Поэтому они концентрируют усилия на решении стра­тегических задач. В отличие от них американские менеджеры на­ходятся в тесной зависимости от размеров дивидендов и поэтому

вынуждены сосредоточивать внимание на обеспечении макси­мальной текущей прибыли.

При осуществлении конкретного инвестиционного проекта на первый план выходят размеры рынка, обеспеченность фактора­ми производства, издержки, степень развития инфраструктуры, торговая политика, уровень конкуренции, права собственности, уровень занятости. Инвестор выбирает место осуществления ка­питаловложения также с учетом характера соответствующей тех­нологии, стратегии фирмы и своих представлений о степени рис­ка и возможных прибылей, преимуществ международного разделения труда, присутствия дешевой рабочей силы и возмож­ности уменьшения выплачиваемых налогов.

5.2.

<< | >>
Источник: Ивасенко А.Г., Никонова Я.И.. Инвестиции: источники и методы финансирования. М.: — 261 с.. 2009

Еще по теме Классификация и структура иностранных инвестиций:

  1. 6.1. Инвестиции: классификация, структура
  2. Классификация и структура инвестиций, их анализ
  3. 31. Особенности создания кредитной организации с иностранными инвестициями или филиала иностранного банка
  4. 2. Виды иностранных инвестиций
  5. Привлечение иностранных инвестиций
  6. ИНОСТРАННЫЕ ИНВЕСТИЦИИ
  7. Динамика иностранных инвестиций
  8. 13.1. Прямые иностранные инвестиции
  9. 20.4. Привлечение иностранных инвестиций
  10. Иностранные инвестиции в российской экономике
  11. Государственное гарантирование иностранных инвестиций