§1. Классификация источников финансирования капитальных вложений

* о сути источников финансирования капитальных вложений;

* о различиях между источниками и методами финансирования инвестиций;

* о системе источников финансирования национальной экономи­ки;

* о доступных для предприятий источниках финансирования ка­питальных вложений;

* о бюджетных ассигнованиях, их особенностях, формах и поряд­ке предоставления.

В данной главе дается определение и классификация источников финансирования капитальных вложений. Рассмотрена структура соб­ственных и привлеченных средств, потенциал бюджетного финансиро­вания. Особое внимание уделяется раскрытию процесса формирова­ния собственных источников финансирования капитальных вложений.

Понятие источников финансирования капитальных вложений.

Финансирование капитальных вложений представляет собой расхо­дование денежных средств на приобретение элементов основного ка­питала (основных фондов, основных средств), в том числе на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое обновле­ние действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и др.

Система финансового обеспечения инвестиционного процесса ос­новывается на определении источников его финансирования. Под ис- точниками финансирования капитальных вложений понимаются фон­ды и потоки денежных средств, которые позволяют осуществлять из них сам процесс капитальных вложений.

Необходимо разграничивать источники и методы финансирования капитальных вложений. Методы финансирования включают те способы, благодаря которым образуются источники финансирования и реализуют­ся инвестиционные проекты. Например, эмиссионный доход — потен­циальный источник различного рода инвестиций. Акционирование пред­приятия-метод, позволяющий осуществлять эмиссию акций.

Определение и последующее изыскание предприятиями источни­ков финансирования — центральный вопрос всех составляемых проек­тов капитальных вложений. Необходимость дифференциации и учета источников предопределяется разной стоимостью их привлечения.

Простое и расширенное воспроизводство валового внутреннего продукта (ВВП) обеспечивается за счет устойчивых источников фи­нансирования капитальных вложений.

Российская экономика в 1990-е гг. вследствие трансформации ис­точников и сокращения объемов инвестиций пережила череду кризи­сов. Если в 1997 г. Минфином России были профинансированы расхо­ды на возвратной и платной основе по проектам, отобранным на кон­курсной основе, в объеме 229,5 млн руб., в 1998 г.—в объеме 8,2 млн руб., то в 1999—2000 гт, финансирование инвестиционных проектов, в том числе за счет средств Бюджета развития не производилось и го­сударственные гарантии за счет Бюджета развития не предоставлялись. Б 1999—2000 гг. Федеральный закон от 26 ноября 1998 г. № 181-ФЗ «О Бюджете развития Российской Федерации*» не выполнялся. Минэ­кономразвития РФ и Минфин РФ не осуществляли оперативное управление Бюджетом развития Российской Федерации.

Признаками начавшегося оживления инвестиционной деятельности в России можно считать: (1) усиление активности крупного отечест­венного капитала в нефтегазовой промышленности, химии, металлур­гии; (2) увеличение доли долгосрочных кредитов, предоставленных коммерческими банками; (3) расширение жилищного строительства.

Показателем масштабности финансирования капитальных вложе­ний в национальную экономику является их доля в национальном доходе страны.

Системная классификация источников капитальных вложений предполагает прежде всего разделение уровней финансирования. Вы­деляется макроуровень (национальная экономика) и микроуровень (фирма) финансирования капитальных вложений.

Финансирование капитальных вложений на макроуровне. Сово­купность источников финансирования капитальных вложений на макроуровне образует общенациональный фонд.

Внутренние национальные источники финансирования капиталь­ных вложений состоят из централизованных и нецентрализованных ассигнований. Средства финансирования внутренних капитальных вложений в масштабах национальной экономики образуются из:

(а) централизованных ассигнований; (б) накоплений, осуществляе­мых коммерческими и некоммерческими организациями страны;

(в) частных накоплений граждан.

Развивающимся источником финансирования капитальных вло­жений являются средства населения, направляемые на индивидуаль­ное жилищное строительство.

Централизованные ассигнования, используемые фирмами с целью реализации проектов капитальных вложений, включают в себя:

* государственные бюджетные (федеральные и субъектов Федера­ции) средства;

Рис. 7.1. Внутренние и внешние источники финансирования капитальных вло­жений в национальной экономике

* негосударственные (муниципальные) бюджетные средства;

* внебюджетные средства.

Государственные бюджетные средства выделяются на финансиро­вание капитальных вложений в соответствии с ежегодно принимае­мыми законами о федеральном бюджете и бюджетах субъектов Фе­дерации, правовыми актами органов местного самоуправления.

Так, Приложением 27 к Федеральному закону «О федеральном бюд­жете на 2002 год» предусмотрено финансирование капитальных вложе­ний в объеме более 50 млрд руб. (до 1,6 млрд долл.) (см. табл. 7.1),

Таблица 7,1

Государственные капитальные вложения, финансируемые из федерального бюджета на 2002 г.

Внебюджетные централизованные ассигнования на капитальные вложения осуществляются из экономических фондов и фондов соци­ального назначения. Например, Федеральным законом «Об исполне­нии бюджета Фонда социального страхования Российской Федера­ции за 2000 год» утверждены произведенные расходы на капиталь­ные вложения по направлениям: развитие санаторно-курортных учреждений Фонда — 464,9 млн руб.; осуществление социального страхования — 169,9 млн руб.

Нецентрализованные ассигнования осуществляются из накопле­ний фирм и некоммерческих организаций страны, частных накопле­ний граждан.

Внешние источники финансирования капитальных вложений в на­циональную экономику включают в себя средства, поступающие из-за границы. Они состоят из двух потоков: (а) репатриируемых ка­питалов; (б) иностранных капиталовложений.

Репатриируемые капиталы способны сыграть значительную роль при финансировании капитальных вложений в Российской Федера­ции. По разным оценкам, с 1991 г. ежегодно из страны вывозилось общественного богатства на сумму 20—25 млрд долл. Таким образом, за границей оказалось средств российских резидентов в размере 250—300 млрд долл. Их значительная часть скована покупкой недви­жимости. Но изрядные суммы представляют собой финансовые ре­сурсы, которые способны при общем благоприятном инвестиционном климате вернуться в Россию в виде капитальных вложений.

Это положение подтверждают данные статистики за 2001 г. о внеш­нем финансировании капитальных вложений, осуществляемом из Швейцарии, с Кипра, оффшорных зон. Несмотря на то, что общий объем таких средств остается все еще незначительным, можно отметить положительную динамику. Например, поток вложений в российскую экономику с Кипра превысил вложения из США в полтора раза.

Финансирование иностранных капитальных вложений может осу­ществляться за счет: (1) вложений международных организаций; (2) вложений государств, имеющих зарубежную собственность или арендующих недвижимость за границей; (3) частных вложений нере­зидентов, юридических и физических лиц.

Финансирование капитальных вложений международными орга­низациями (Международным банком реконструкции и развития, Ев­ропейским банком реконструкции и развития и т. п.) осуществляет­ся путем предоставления кредитов.

Финансирование капитальных вложений иностранными государ­ствами происходит в том случае, если они обладают зарубежной соб­ственностью, осуществляется долгосрочная аренда земельных участ­ков (под строительство морских причалов для обслуживания граж­данских судов, под военные базы и пр.). В этом случае капитальные вложения направляются на капитальное строительство объектов ин­фраструктуры (аэродромов, дорог, причалов, жилых построек, скла­дов и т. д.) и их последующее обслуживание[58].

Потенциально возможна реализация совместных проектов капи­тальных вложений несколькими государствами (например, строи­тельство электростанции на реке, служащей границей между двумя странами), однако международная собственность не получила в мире сколько-нибудь значительного распространения.

Частные капитальные вложения нерезидентов — юридических и физических лиц — наиболее часто встречающаяся практика импор­та капитала.

Привлечение иностранных инвестиций в национальную экономи­ку должно способствовать решению проблем социально-экономиче­ского развития:

* освоению невостребованного научно-технического потенциала страны, особенно на конверсируемых предприятиях военно-про­мышленного комплекса;

* продвижению отечественных товаров и технологий на внешний рынок;

* содействию в расширении и диверсификации экспортного по­тенциала и развитии импортозамещающих производств в от­дельных отраслях;

* притоку капитала в трудоизбыточные регионы и районы с бо­гатыми природными ресурсами для ускорения их освоения;

* созданию новых рабочих мест и освоению передовых форм ор­ганизации производства;

* освоению опыта цивилизованных отношений в сфере предпри­нимательства;

* содействию развитию производственной инфраструктуры.

Источником иностранных инвестиций может стать внешняя за­долженность государства в случае согласия кредиторов трансформи­ровать долги в инвестиции.

В числе потенциально значимых источников привлечения инвести­ций в российскую экономику — задолженность со стороны других госу­дарств Российской Федерации. Общая финансовая задолженность ино­странных государств перед Россией на 1 января 2002 г. составляла 89,8 млрд долл. Из них 86,6 млрд долл.—долг стран, не входящих в СНГ; 3,2 млрд долл.—долг стран СНГ. По данным Минфина РФ, Россия должна была в 2001 г. получить от своих должников 905,18 млн долл. Основные должники — Индия, Вьетнам, Куба, Словакия, Ирак.

Нельзя списывать со счетов и такой источник, как привлечение капиталов из государств — участников СНГ. Оно способно осуществ­ляться путем совместного государственно-коммерческого финансиро­вания инвестиционных проектов, международного финансового лизин­га, создания договорных совместных организаций типа консорциумов для осуществления инвестиционной деятельности. Необходимо также создать условия для привлечения частных российских инвесторов в производственные объекты государств — участников СНГ, в продук­ции которых заинтересована Российская Федерация. В этой связи це­лесообразно разработать совместно со странами СНГ механизм инве­стиционного сотрудничества и перехода на совместное финансовое обеспечение капитальных вложений.

Активизация иностранных инвесторов возможна при условии ак­тивизации деятельности отечественных инвесторов и предоставления иностранным инвесторам национального режима. Вместе с тем при­влечение иностранных инвестиций, обеспечивающих развитие меж­дународных экономических связей и освоение передовых научно-тех­нических достижений, не способно компенсировать недостаток отече­ственных инвестиций.

Финансирование капитальных вложений на микроуровне Обще­национальный фонд финансирования капитальных вложений на микроуровне распадается на источники финансирования капитально­го строительства и капитального ремонта, из которых образуются фонды специализированных предприятий.

Господствующая в стране макроэкономическая система предопре­деляет структуру источников финансирования капитальных вложе­ний на микроуровне,

В условиях плановой экономической системы государство деталь­но регламентировало хозяйственную деятельность предприятий. Они создавали инвестиционные фонды по фиксированным нормативам;

* за счет износа основных фондов — амортизационный фонд;

* преимущественно из прибыли — фонды экономического стиму­лирования (фонд развития производства, фонд социально-куль­турных мероприятий и жилищного строительства и др.).

Поскольку в плановой экономике государственные предприятия являлись лишь владельцами средств (собственник — государство), главным источником инвестиций были бюджетные ассигнования.

Переход от плановой к рыночной системе существенно отражается на источниках финансирования капитальных вложений фирм. В рыноч­ной экономике главным источником инвестиций являются собственные средства предприятий частного и государственного секторов. В развитых странах они составляют 2/з общего объема капитальных вложений.

Существуют различные классификации источников финансирова­ния капитальных вложений, осуществляемых на микроуровне, т. е. предприятиями всех форм собственности. Они систематизиру­ются в зависимости от:

* участников инвестиционного процесса (собственные средства предприятий; бюджетные ассигнования);

* организационно-правовой формы самих предприятий;

* связи с капиталом предприятия (внутренние, входящие в со­став собственного капитала; привлеченные, включаемые в со­став собственного капитала; привлеченные, не включаемые в состав собственного капитала);

* масштабов и динамики сбережений (связанные с образованием фондов, их приростом или перегруппировкой капитала);

• нормативных актов. Так, в соответствии со ст. 9 Федерального закона «Об инвестиционной деятельности в Российской Феде­рации, осуществляемой в форме капитальных вложений», опре­деляющей источники финансирования фирмами капитальных вложений, они могут осуществляться инвесторами за счет соб­ственных и (или) привлеченных средств (см. рис. 7.2).

Рис. 7.2. Источники финансирования капитальных вложений фирмы

Отметим, одни и те же источники в зависимости от отношений собственности, в которые включено предприятие, могут рассматри­ваться в одних случаях в качестве собственных, в иных — в качестве привлеченных.

Каждому из источников инвестирования соответствуют свои фак­торы роста, методы привлечения капитальных вложений и управле­ния инвестиционным процессом.