<<
>>

Изолированное планирование инвестиций

Изолированное планирование инвестиций осуществляется в отно­шении отдельных инвестиционных объектов или отдельных инвести­ционных программ при заданном бюджете. Срок эксплуатации инве­стиций (инвестиционных проектов) может рассматриваться в качест­ве переменного либо фиксированного параметра.
Рынок капитала трактуется либо как совершенный, либо как несовершенный. Разгра­ничение совершенного и несовершенного рынков капитала осуществ­ляется посредством использования разницы между процентными ставками по депозитам и кредиту. Все ограничения по финансовым ресурсам в системе изолированного планирования могут относиться к любому периоду планирования.

Инвестиционные модели для совершенного рынка капитала

и заданного срока эксплуатации инвестиционного проекта

Эти модели различаются между собой прежде всего критериями принятия решений об инвестировании отдельных проектов. В каче­стве критериев принятия решений используются: чистая приведен­ная стоимость, конечная стоимость имущества, внутренняя процент­ная ставка (внутренняя доходность).

В моделях оценки чистой приведенной стоимости этот показа­тель, отнесенньш к начальному моменту планирования, характеризу­ет изменение стоимости имущества за период планирования или за период эксплуатации инвестиционного проекта посредством дискон­тирования поступлений по расчетной процентной ставке. Под рас­четной процентной ставкой понимается величина ставки процента на рынке капитала, равная ставке процента по кредиту.

Модель оценки чистой приведенной стоимости описывается сле­дующей формулой:

>

хдп —»шах

N


при условиях:

где гп — булева переменная, равная единице, если инвестиционный проект принимается, и нулю, если инвестиционный проект отклоня­ется (это имеет место, в частности, если чистая приведенная стои­мость проекта меньше нуля); кзюп — чистая приведенная стоимость платежного ряда (кш) «-го инвестиционного проекта.

Суть этой модели заключается в том, что конечная стоимость имущества предприятия в результате реализации различных инве­стиционных проектов при единой расчетной ставке процента должна быть максимальной. Данная модель рассматривается для случаев, ко­гда инвестиционные альтернативы одинаковы по времени и объемам инвестированного капитала.

Использование модели оценки конечной стоимости предполагает наличие заданной одинаковой для всех периодов суммы изымаемых из оборота средств.

Модель внутренней процентной ставки ориентирована на макси­мизацию рентабельности капитала, связанного в инвестиционном проекте. Модель выглядит следующим образом:


(1)


при условии:

г„е 0,1,

(Г, -0X2,560


(2)

(3)



где гп — внутренняя процентная ставка; г — расчетная процентная ставка.

Условие (3) в данной модели означает, что оптимальная инвести­ционная альтернатива позволяет получать процент на вложенный ка­питал не меньший, чем на рынке капитала.

Модель внутренней процентной ставки предполагает связанность капитала (когда капитал и мм обил изо ван) на весь период эксплуата­ции инвестиционного проекта. Поэтому для внутренней процентной ставки как выражения рентабельности капитала условие повторного вложения высвобождающихся финансовых средств по внутренней процентной ставке важно только в том случае, когда объем связан­ного капитала должен поддерживаться на фиксированном уровне.

Вследствие такого подхода согласно критерию максимизации чис­той приведенной стоимости и критерию максимизации внутренней процентной ставки можно прийти к различным результатам выбора альтернатив, так может возникнуть так называемый конфликт между целями максимизации прибыли и максимизации рентабельности. Этот «конфликт» связан с наличием предпосылки «промежуточного» вложения суммы превышения поступления над выплатами под про­цент, ставка которого равна ставке внутреннего процента.

При использовании метода величины чистой приведенной стои­мости исходят из того, что высвобождающаяся сумма превышения поступления над выплатами может быть использована на ранке ка­питала по расчетной процентной ставке.

Инвестиционные модели для совершенного рынка капитала и переменного срока эксплуатации

В случае, когда срок эксплуатации инвестиционного проекта явля­ется величиной переменной, определение оптимального срока, на ко­торый инвестируются в настоящий момент средства, происходит при допущении, что инвестиционные проекты являются не повторяющи­мися. В качестве критерия отбора инвестиционных проектов исполь­зуются показатели максимизации чистой приведенной стоимости.

Для указанного типа моделей выбора инвестиционных проектов фактически речь идет о проблемах принятия многопериодных реше­ний. Многопериодные модели принятия решений включают в себя переменные, относящиеся не только к основному, но и к последую­щим периодам планирования. Установление переменных последующих периодов может оказывать влияние на принятие решений относитель­но переменных основного рассматриваемого периода планирования.

При постоянном сроке эксплуатации инвестиционного проекта лик­видационная стоимость, т, е, возможные денежные средства от реализа­ции объекта инвестирования по окончании срока его эксплуатации, учитываются в последнем периоде срока эксплуатации инвестиционно­го проекта. При переменном сроке эта выручка зависит от момента окончания инвестиционного проекта и поэтому определяется отдельно.

Вопросы принятия решений как при переменном, так и при фик­сированном (постоянном) сроках эксплуатации могут быть представ­лены в форме линейных целочисленных моделей. Для этого вводят­ся дополнительные переменные для решения относительно высвобо­ждающегося капитала.

Указанные выше модели планирования инвестиций не учитывают множество факторов и, кроме того, они предполагают, как правило, ряд предпосылок.

Предпосылки построения инвестиционных моделей при заданном сроке эксплуатации таковы: (1) переменные, рассматриваемые при при­нятии решений, относятся исключительно к инвестиционным альтерна­тивам; (2) каждая инвестиционная альтернатива может быть описана де­нежным потоком; (3) объемы и распределение платежей по величине и по времени фиксированы и известны в момент планирования; (4) фи­нансовые средства, необходимые для инвестирования, могут быть полу­чены под единую ставку за кредит в любой момент времени; (5) капи­тал высвобождаемый в процессе инвестирования, и в использовании ко­торого нет необходимости, может быть размещен на рынке капитала под процент, не меняющийся с течением времени; (6) моментом инвестиро­вания является время, когда производится первый связанный с инвести­рованием платеж; (7) влияние налогообложения не учитывается.

Для моделей с переменным сроком эксплуатации помимо инве­стиционных переменных необходимо:

* определить дезинвестиционные переменные, которые характери­зуются промежутком времени высвобождения каждого вида ин­вестиций;

* из последовательности платежей по конкретным видам инве­стиций необходимо выделять ликвидационную стоимость инве­стиционного объекта, размер которой будет находиться в зави­симости от момента высвобождения инвестиций.

Тот факт, что модели учитывают, как правило, ограниченное ко­личество факторов, определяющих инвестиционную деятельность

предприятия, окончательный выбор осуществляется на основе ре­зультатов планирования с использованием неформальных процедур.

<< | >>
Источник: Под ред В.В. Ковалева, В В. Иванова, В.А. Лялина. Инвестиции: Учебник. — М.: ООО «ТК Велби», — 440 с.. 2003

Еще по теме Изолированное планирование инвестиций:

  1. 17.3. Простейшие методы изолированной оценки риска инвестиционных проектов, используемые в практике
  2. Взаимосвязанное планирование инвестиций
  3. 100. Правила эффективного планирования инвестиций
  4. 6.10. ИНФЛЯЦИЯ И ПЛАНИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ
  5. 3.3. Стратегическое планирование стоимости компании.Управление инвестициями
  6. Глава 6. Основы планирования инвестиций в форме капитальных вложений
  7. 6.2. Что для этого необходимо6.2.1. Взаимосвязь между стратегическим планированием, планированием на несколько лет и годовым планированием
  8. Виды реальных инвестиций, их отражение в учете. Понятие инвестиций
  9. 1.2.Виды инвестиций. Взаимосвязь финансовых и реальных инвестиций
  10. § 3. Виды инвестиций. Взаимосвязь финансовых и реальных инвестиций
  11. §1. Сбережения как источник инвестиций. Факторы роста инвестиций