<<
>>

1.5. Инвестиционный климат

Понятие инвестиционного климата по-разному трактуется в научной и учебной литературе. Например, в учебнике «Меж­дународное движение капитала» инвестиционный климат рас­сматривается как «совокупность правовых, экономических, политических и социальных факторов, определяющих привле­кательность государства для зарубежных инвестиций» [§§§§]. При таком подходе понятие «инвестиционный климат» сводится к инвестиционной привлекательности, что вряд ли справедли­во, так как в этом случае игнорируются инвестиционные ри­ски, которые во многом и предопределяют инвестиционный климат.

Более корректно понятие инвестиционный климат определя­ют авторы финансово-кредитного энциклопедического слова­ря. Здесь инвестиционный климат рассматривается как «сово­купность сложившихся в какой-либо стране политических, социально-культурных, финансово-экономических и право­вых условий, определяющих качество предпринимательской инфраструктуры, эффективность инвестирования и степень возможных рисков при вложении капитала» [*****]. При таком под­ходе характеристика инвестиционного климата должна состо­ять из двух составляющих:

1) оценки тех факторов, которые притягивают инвестиции в регион;

2) оценки рисков инвестирования.

Другими словами, баланс инвестиционной привлекательно­сти и инвестиционного риска и определяет инвестиционный климат в том или ином регионе (стране, ее отдельных субъектах).

Основой инвестиционной привлекательности является эф­фективность вложений. Инвестиции в первую очередь направ­ляются в те регионы, где они обеспечивают наибольшую отдачу для инвесторов. Поэтому оценку положительной составляю­щей инвестиционного климата целесообразно осуществлять на основе оценки потенциальной эффективности инвестиций. Оценку отрицательной составляющей инвестиционного кли­мата следует проводить по оценке инвестиционных рисков.

К факторам, благоприятствующим притоку инвестиций в ту или иную страну, относятся:

• высокий потенциал внутреннего рынка;

• высокая норма прибыли;

• низкий уровень конкуренции;

• стабильная налоговая система;

• низкая стоимость ресурсов (сырьевых, трудовых, финансо­вых);

• эффективная поддержка государства.

Препятствуют развитию инвестиционных процессов, ухуд­шают инвестиционный климат в стране следующие факторы:

• политическая нестабильность в стране;

• социальная напряженность (забастовки, войны мафиозных структур, этнические и религиозные распри и т. д.);

• высокий уровень инфляции;

• высокие ставки рефинансирования;

• высокий уровень внешнего и внутреннего долга;

• дефицит бюджета;

• пассивное сальдо платежного баланса;

• неразвитость законодательства, в том числе неисполнение законов, регулирующих инвестиционную сферу;

• высокие трансакционные издержки.

Законодательная и исполнительная власти России в послед­нее десятилетие занимают активную позицию по укреплению и повышению инвестиционного климата в стране посредством заключения межправительственных соглашений о поощрении и взаимной защите капитальных вложений, исключения двой­ного налогообложения, составления концессионных договоров, соглашений о разделе продукции, образования зон особого эко­номического статуса и т. п.

Инвестиционный климат по-разному оценивается отече­ственными и зарубежными инвесторами. Для оценки инвести­ционной привлекательности страны с позиции зарубежных ин­весторов широкое распространение получила концепция ОМЛ (ownership -specific advantages-location-specific variables-internali- zation advantages — OLI), разработанная Дж.

Даннингом, извест­ная также под названием «эклектической парадигмы» [†††††].

Данная концепция включает анализ и оценку трех состав­ляющих инвестиционной привлекательности:

1) сравнительные преимущества компаний страны;

2) наличие преимуществ национальной экономики в целом (высокий потенциал внутреннего рынка, низкие издержки про­изводства, высокий уровень квалификации персонала, высокая норма прибыли);

3) преимущества интернализации — наличие аффилирован­ных структур, конкуренция между независимыми инвесторами и компаниями, принимающими инвестиции.

Первая и третья составляющие инвестиционной привлека­тельности характеризуют особенности компаний, вторая — особенности страны в целом. Если страну, принимающую ин­вестиции, отличает от других стран преимущественно первая составляющая, то инвесторам рекомендуется избирать страте­гию лицензирования или продажи патентов, чтобы попасть на ее внутренний рынок. Если же в результате анализа выявляется наличие преимуществ по первой и третьей составляющим ин­вестиционного климата, то зарубежным инвесторам рекомен­дуется осуществлять прямые инвестиции в экономику прини­мающей стороны.

Учитывая значительные экономические и политические раз­личия между отдельными странами, выявить явные преимуще­ства по тем или иным аспектам функционирования нацио­нальных экономик зачастую сложно. Для стран с переходной экономикой, развивающихся стран часто используется метод «Бери-индекса» — синтетического показателя, представляющего собой сумму баллов экспертных оценок отдельных составляю­щих инвестиционной привлекательности либо инвестиционного климата. В дальнейшем осуществляется ранжирование стран в соответствии с набранными баллами. Безусловно, данный ме­тод в значительной мере подвержен субъективным мнениям экспертов, в особенности это касается оценки политических рисков.

Вопросами оценки политических рисков страны занимаются многие институты. Среди них следует выделить специализиро­ванную частную организацию Political Risk Services Group, Inc, ко­торая находится в Нью-Йорке и ежегодно публикует справочник «International Country Risk Guide». Политический риск определя­ется такими организациями исходя из оценки политической ста­бильности страны и демократического характера ее политиче­ской системы.

Оценку инвестиционного климата страны постоянно осу­ществляют многие известные консалтинговые компании. Сре­ди них и компания «А. Т. Керни», которая ежегодно публикует индекс инвестиционного доверия (FDI Confidence Index). При определении этого показателя используются данные опроса 10 000 крупнейших транснациональных компаний мира, входя­щих в список «Global 10 000»; участники размещены в 41 стране мира, представляют 24 отрасли мировой экономики, имеют со­вокупный годовой доход более $ 18 трлн.

Индекс рассчитывается как средневзвешенное значение че­тырех вариантов ответов на вопрос о стратегии вложения прямых зарубежных инвестиций (ПЗИ) в ближайшие один-три года. Ва­рианты ответа: высокий уровень интереса вложения ПЗИ в стра­ну, средний уровень интереса, низкий уровень интереса и отсут­ствие интереса к вложению ПЗИ в страну. Кроме указанной информации учитываются аналитические исследования экспер­тов международных организаций. Прежде всего, речь идет об экспертах Международного валютного фонда, Всемирного бан­ка, Европейского банка реконструкции и развития, Организации экономического сотрудничества и развития, ЮНКТАД.

Для финансовых инвестиций при оценке инвестиционной привлекательности страны наиболее значимыми являются сле­дующие факторы:

• устойчивость валютного курса;

• темпы роста экономики;

• уровень валютных резервов;

• состояние национальной банковской системы;

• ликвидность рынка ценных бумаг;

• уровень процентных ставок;

• порядок перевода дивидендов и капиталов из страны;

• уровень налогов на доходы от инвестиций;

• защита прав инвесторов;

• другое.

Указанные выше факторы инвестиционной привлекатель­ности страны рассматриваются в совокупности. Наряду с оцен­кой инвестиционного климата страны в целом имеет значение и оценка инвестиционной привлекательности ее отдельных ре­гионов; для стран с федеративным устройством речь идет об ин­вестиционном климате отдельных субъектов федерации.

В России наибольшую известность в оценке инвестиционно­го климата регионов получили рейтинги инвестиционного по­тенциала и инвестиционного риска, публикуемые журналом «Эксперт». По этой методике инвестиционный потенциал регио­на складывается из частных потенциалов, в их числе выделяют:

1) ресурсно-сырьевой потенциал (средневзвешенная обеспе­ченность балансовыми запасами основных видов природных ресурсов);

2) трудовой (трудовые ресурсы и их образовательный уро­вень);

3) производственный (совокупный результат хозяйственной деятельности в регионе);

4) институциональный (степень развития ведущих институ­тов рыночной экономики);

5) инфраструктурный (экономико-географическое положе­ние региона и его инфраструктурная обеспеченность);

6) финансовый (объем налоговой базы и прибыльность пред­приятий региона);

7) потребительский (совокупная покупательная способность населения региона).

При суммировании частных потенциалов журнал «Эксперт» использует понятие «вес», отражающее (по мнению экспертов) степень важности каждого показателя в совокупном инвести­ционном потенциале.

Инвестиционный риск определяется «Экспертом» путем взве­шенного суммирования следующих составляющих риска:

♦ экономического (тенденции в экономическом развитии ре­гиона);

♦ финансового (степень сбалансированности регионального бюджета и финансов предприятий);

♦ политического (распределение политических симпатий на­селения по результатам парламентских выборов, авторитет­ность местной власти);

♦ социального (уровень социальной напряженности);

♦ экологического (уровень загрязнения окружающей среды);

♦ криминального (уровень преступности с учетом степени тя­жести преступлений);

♦ законодательного (юридические условия инвестирования).

Весомым достоинством методики журнала «Эксперт» явля­ется то, что в ней показатели инвестиционной привлекательно­сти рассматриваются не сами по себе, а как результат воздей­ствия нескольких параметров, которые можно измерить.

Поскольку каждый инвестор по-своему учитывает возмож­ные выгоды и риски, то оценка инвестиционного климата все­гда субъективна. Об этом свидетельствует тот факт, что инвести­ционный климат в России по -разному опр еделяют иностранные и российские инвесторы. Существенно расходятся и оценки российских инвесторов.

<< | >>
Источник: Касьяненко Т. Г.. Инвестиции : учеб. пособие / Касьяненко Т. Г., Маховикова Г. А. — М.: Эксмо, 2009. — 240 с. — (Учебный курс: кратко и доступно).. 2009

Еще по теме 1.5. Инвестиционный климат:

  1. Инвестиционный климат
  2. Состояние инвестиционного климата и меры по его улучшению
  3. Особенности инвестиционного климата России
  4. Климат
  5. СОЗДАНИЕ БЛАГОПРИЯТНОГО КЛИМАТА ДЛЯ РАБОТЫ.
  6. 9.2. ИЗУЧЕНИЕ ПСИХОЛОГИЧЕСКОГО КЛИМАТА КОЛЛЕКТИВА
  7. 6.3. Основы формирования психологического климата на предприятии
  8. Поддержание нормального психологического климата вколлективах
  9. Моральный климат организации
  10. 9.3. ТЕСТ «ПСИХОЛОГИЧЕСКИЙ КЛИМАТ»
  11. Климат психологический
  12. Глава 8. Практикум.8.1. Тест «Психологический климат».
  13. 2. ОСОБЕННОСТИ ПСИХОЛОГИЧЕСКОГО КЛИМАТА В КОЛЛЕКТИВАХ. ПУТИ И МЕТОДЫ ЕГО ОПТИМИЗАЦИИ
  14. СОЦИАЛЬНО-ПСИХОЛОГИЧЕСКИЙ КЛИМАТ
  15. ТЕСТЫ ПО ОЦЕНКЕ ПСИХОЛОГИЧЕСКОГО КЛИМАТА В КОЛЛЕКТИВЕ