<<
>>

ФИНАНСИРОВАНИЕ ДОЛГОСРОЧНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ НА ОСНОВЕ ЭМИССИИ ОБЛИГАЦИЙ

Ценные бумаги, эмитируемые акционерными компаниями, классифицируют на долевые (акции) и долговые (облигации). При таком их делении долг представляет собой сумму денежных средств, которая должна быть возвращена вместе с процентами.

С финансовых позиций основные отличия между долгом и акционерным капиталом заключаются в следующем:

— долг не служит подтверждением участия в собственности компании;

— платежи компаний по выплате процентов считаются расхо­дами по ведению бизнеса и освобождены от налогов. Выплата диви­дендов по акциям облагается налогом;

— непогашенный долг является обязательством компании. Если он не погашен, кредиторы имеют право претендовать на ее имущество (активы). Платой за высокий долг является возможность банкротства или реорганизации компании. Это не случается, если происходит уве­личение акционерного капитала.

Все долговые ценные бумаги (облигации) являются обязатель­ством компании выплатить к определенному сроку основную сумму долга и производить регулярную выплату процентов за непогашенную его часть. Облигации выражают, как правило, обеспеченный долг, каковым являются активы (имущество) компании. Облигации часто представляют и негарантированные обязательства компании.

В практике США долговой распиской считается необеспечен­ное долговое обязательство со сроком обращения от 10 лет и более. Владельцы долговых расписок имеют право взыскания только на то имущество компании, которое не составляет предмет залога (имуще­ство, остающееся после учета всех залогов и выданных обеспечений). Сегодня практически все публично размещенные в США облигации промышленных и финансовых компаний представляют собой долго­вые расписки. Однако облигации железных дорог и общественных предприятий обеспечены залогом имущества. Существуют и другие признаки корпоративных облигаций, такие, как возможность досроч­ного выкупа, создание фондов их погашения, рейтинг, специальные механизмы защиты инвесторов.

Все эти черты облигаций находят отражение в проспекте эмис­сии — письменном договоре между компанией (заемщиком) и ее кре­диторами. Обычно компания назначает доверенное лицо (например, банк), представляющее интересы держателей облигаций. Такая трас­товая компания обязана следить за соблюдением условий проспекта эмиссии, управлять фондом погашения облигаций и представлять интересы владельцев этих ценных бумаг в случае возникновения серьезных финансовых трудностей у эмитента.

Обычно проспект эмиссии содержит следующие ключевые раз­делы:

— основные условия выпуска облигаций;

— общее количество эмитируемых бумаг;

— описание имущества, которое является обеспечением выпуска;

— договоренности по выплатам и погашению;

— условия досрочного погашения;

— характеристика способов защиты вкладчиков.

Корпоративные облигации выпускают обычно именными. Это

означает, что компания ведет реестр держателей, в котором фиксиру­ются права собственности на каждую облигацию и все изменения в составе владельцев. В практике США компания выплачивает про­центы и основную сумму долга посредством чека, направляемого по почте лицу, указанному в реестре.

Корпоративная облигация может быть именной и иметь приложенные к ней купоны. Для получения процентов владелец отделяет купон от облигации и посылает его дер­жателю реестра компании (платежному агенту). Облигация может выпускаться без указания имени владельца, платежи в таком случае выплачиваются любому лицу, предъявившему купон.

Облигации погашают по истечении срока их обращения, после которого держатель облигаций получит указанный на них номинал, или же они могут погашаться полностью либо частично до истечения срока обращения (досрочно). Досрочное погашение осуществляют за счет специально накопленных денежных фондов. Фонд погашения облигаций — это счет, управляемый доверенным лицом и использу­емый для их досрочного погашения. Имеется несколько способов досрочного погашения облигаций:

— единовременное погашение до истечения срока обращения облигаций;

— погашение равными долями в течение периода обращения;

— при дефиците денежных средств — в виде одного крупного платежа по истечении срока обращения облигаций.

Досрочный выкуп позволяет компании погасить часть выпу­щенных в обращение облигаций по фиксированным ценам в опреде­ленный момент времени, что отражается в проспекте эмиссии. Под защитой от долгосрочного выкупа подразумевают период времени, в течение которого эмитент не вправе долгосрочно погашать облига­ции. Защитный механизм используется для защиты прав и интересов владельцев облигаций. Например, компания не может закладывать любые активы другим кредиторам, не может слиться с другой компа­нией, не должна выпускать другие облигации и т.д.

В США в структуре корпоративного финансирования компа­ний на долю эмиссионных ценных бумаг (включая облигации) прихо­дится примерно 20—25%.

В индустриально развитых странах объем эмиссии облигаций колеблется от 10—15% до 60—65% общего объема выпуска корпо­ративных ценных бумаг, что отражает их роль как альтернативного источника инвестиций.

Практика развитых стран подтверждает, что с помощью эмис­сии облигаций можно мобилизовать значительные финансовые ресур­сы для реализации крупномасштабных инвестиционных проектов, обеспечить их владельцам устойчивый процентный доход, гаран­тировать его первоочередную выплату (по сравнению с дивидендами по акциям).

Привлечение заемного капитала в форме выпуска облигаций обеспечивает акционерному обществу ряд преимуществ:

■ эмиссия облигаций не приводит к утрате контроля над управ­лением общества (как в случае с выпуском акций);

■ облигации могут быть эмитированы при относительно невы­соких финансовых обязательствах по процентам (в сравнении со став­ками процента за банковский кредит или дивидендами по акциям);

■ облигации имеют большую возможность распространения, чем акций, по причине меньшего риска для инвесторов, поскольку обес­печены имуществом общества;

■ корпоративные облигации обеспечивают привлечение капи­тала на длительный период времени — до 10 лет, что позволяет финан­сировать среднесрочные и долгосрочные инвестиционные программы корпораций;

■ облигации известных корпораций предлагают более низкий процентный доход по ним, так как обладают минимальным риском, следовательно, имеют более выгодные для эмитентов условия привле­чения капитала по сравнению с долгосрочным банковским кредитом;

■ массовый выпуск надежных и привлекательных корпоратив­ных облигаций при отлаженной системе их размещения создает потенциальные возможности для привлечения сбережений населения в реальный сектор экономики, т.е. для трансформации денежных накоплений семейных хозяйств в инвестиции.

В то же время эмиссия облигаций имеет негативные послед­ствия для акционерного общества:

■ облигации не могут быть эмитированы для формирования уставного капитала и покрытия временного недостатка денежных средств;

■ эмиссия облигаций связана со значительными дополнитель­ными расходами эмитента и требует длительных сроков привлечения средств;

■ эмиссию облигаций на крупную сумму могут позволить себе только солидные акционерные общества (корпорации);

■ финансовая ответственность акционерного общества за свое­временную выплату процентов и основной суммы долга при погаше­нии облигаций очень высока, так как взыскание этих сумм при дли­тельной просрочке платежей осуществляется через процедуру банкротства;

■ после выпуска облигаций, вследствие изменения конъюнк­туры на финансовом рынке, средняя ставка ссудного процента может быть значительно ниже, чем установленный процент выплат по обли­гационному займу. Это ставит эмитента в невыгодные финансовые условия.

7.2.

<< | >>
Источник: Под редакцией М.В. Чиненова. Инвестиции: учебное пособие / М.В. Чиненов и [др.]; под ред. М.В. Чиненова. - М.: КНОРУС, - 248 с. 2007
Помощь с написанием учебных работ

Еще по теме ФИНАНСИРОВАНИЕ ДОЛГОСРОЧНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ НА ОСНОВЕ ЭМИССИИ ОБЛИГАЦИЙ:

  1. Финансирование долгосрочных инвестиций на основе эмиссии облигаций
  2. 3.5. Долгосрочное финансирование: методы и рынки 3.5.1. Эмиссия ценных бумаг
  3. Источники финансирования долгосрочных инвестиций
  4. 4.Снижение роли облигаций хозяйствующих субъектов как источников долгосрочного финансирования.
  5. Учет финансирования долгосрочных инвестиций
  6. Глава 2. Учет долгосрочных инвестиций и источников их финансирования
  7. Глава 2. УЧЕТ ДОЛГОСРОЧНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ И ИСТОЧНИКОВ ИХ ФИНАНСИРОВАНИЯ
  8. 7.7.Ипотечное кредитование как способ долгосрочного финансирования инвестиций
  9. 13.1. Основные типы финансирования.Долгосрочное финансирование
  10. Особенности эмиссии и размещения облигаций
  11. ЭМИССИЯ ОБЛИГАЦИЙ
  12. 2.1.2. ЭМИССИЯ ОБЛИГАЦИЙ
  13. 9.2.2. Долгосрочное финансирование
  14. Долгосрочные государственные облигации в России
  15. 3.2. ВЫБОР ИСТОЧНИКА ДОЛГОСРОЧНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ