5.1.Цель и задачи управления портфелем ценных бумаг
Инвестиционная стратегия предприятия-инвестора многопланова и преследует различные цели. Так, прямой стратегический инвестор стремится обеспечить для себя с помощью финансовых вложений непосредственное управление объектом инвестирования (на основе приобретения контрольного пакета акций или иной формы контрольного участия в уставном капитале). Портфельный инвестор с помощью финансовых вложений добивается формирования фондового портфеля с целью получения текущих доходов (в форме дивидендов или процентов) или в результате повышения курсовой стоимости эмиссионных ценных бумаг.
Факторы, определяющие масштабы инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг, следующие.
1. Стадия жизненного цикла предприятия.
2. Политика на фондовом рынке.
3. Наличие достаточных инвестиционных ресурсов для прямого или портфельного инвестирования.
4. Пяовность осуществлять значительные инвестиционные затраты, не приносящие доход в настоящем, а рассчитанные на получение будущего высокого дохода.
5. Квалификация специалистов, проводящих финансовые операции на фондовом рынке.
6. Финансовый менталитет собственников (акционеров) предприятия, их отношение к риску и др.
Портфельные инвесторы могут ставить перед собой и локальные цели:
1) сохранность (безопасность) вложений (например, вследствие высокой инфляции).
Под безопасностью понимают защищенность инвестиций от циклических колебаний и потрясений на фондовом рынке, а также стабильность получения дохода;2) расширение и диверсификация доходной базы инвестора, повышение его финансовой устойчивости и снижение риска активных операций;
3) обеспечение высоких темпов роста капитала, что позволяет сформировать эффективную стратегию инвестирования на долгосрочную перспективу;
4) достижение высоких темпов роста дохода, что требует включения в портфель высокодоходных финансовых активов. Часть текущего дохода капитализируют для поддержания оптимальной структуры фондового портфеля в разрезе отдельных видов, типов (категорий) ценных бумаг;
5) обеспечение минимизации портфельных рисков. Отдельные финансовые активы, имеющие высокую доходность, обладают повышенным риском. Однако в рамках инвестиционного портфеля данный риск минимизируют. Наибольшим риском обладают корпоративные ценные бумаги, но они могут оказаться высокодоходными (например, «голубые фишки““). Оптимального сочетания доходности и риска достигают путем тщательного подбора и периодического пересмотра состава фондового портфеля. Особое внимание должно быть уделено снижению риска потери капитала, а затем и дохода;
6) получение достаточной ликвидности ценных бумаг, входящих в портфель. Для достижения этой цели портфель должен содержать определенную долю высоколиквидных ценных бумаг (не менее 10%), чтобы быстро превратить их в наличные денежные средства. В России такие высоколиквидные финансовые инструменты практически отсутствуют;
7) обеспечение присутствия инвестора на наиболее динамичных сегментах фондового рынка и удержание его позиций на данных сегментах;
8) расширение ресурсной базы посредством создания дочерних и зависимых обществ и др.
Рассмотренные цели формирования инвестиционного портфеля являются альтернативными. Так, обеспечение высоких темпов роста капитала достигается за счет снижения текущей доходности фондового портфеля. Рост доходов и капитала определяет уровень портфельного риска.
Достижение высокой ликвидности препятствует включению в портфель перспективных финансовых инструментов, обеспечивающих прирост капитала в будущем.В процессе реализации целей управления инвестиционным портфелем решают следующие задачи.
1. Обеспечение высоких темпов экономического роста за счет проведения эффективной политики инвестирования. Между эффективностью данной политики и темпами экономического роста существует прямая связь. На практике чем больше объем продаж и прибыли (включая прибыль от финансовых операций), тем больше средств остается на инвестиции.
2. Достижение максимизации дохода (прибыли) от инвестиционной деятельности. Для целей экономического развития предприятия приоритетное значение имеет не валовая, а чистая прибыль (нераспределенная прибыль). Поэтому при наличии нескольких вариантов портфеля рекомендуют выбирать тот из них, который обеспечивает наибольшую норму чистой прибыли на вложенный капитал.
3. Обеспечение снижения уровня инвестиционных рисков. Они сопутствуют всем видам инвестиционной деятельности. При неблагоприятных условиях данные риски могут вызывать не только потерю прибыли (дохода), но и части вложенного капитала.
4. Обеспечение финансового равновесия и платежеспособности предприятия в процессе осуществления инвестиционной деятельности. Отвлечение финансовых ресурсов в больших размерах в долгосрочные ценные бумаги может привести к снижению платежеспособности по текущим и будущим хозяйственным операциям. Поэтому, формируя источники для инвестирования, следует заранее прогнозировать, какое влияние они окажут на финансовое состояние предприятия.
Следовательно, задачи формирования портфеля сводятся к такому распределению инвестируемой суммы денежных средств между финансовыми активами, которая по истечении срока жизни портфеля обеспечит его максимальную доходность.
Портфельное инвестирование позволяет улучшить условия вложения капитала, придав совокупности эмиссионных ценных бумаг такие инвестиционные качества, которые невозможно достигнуть для отдельно взятого финансового инструмента.
Только в процессе формирования портфеля выявляют новые инвестиционные качества ценных бумаг с заданными параметрами доходности, безопасности и ликвидности. Таким образом, фондовый портфель является таким финансовым продуктом, с помощью которого обеспечивают требуемуюинвестору доходность включаемых в него ценных бумаг при заданном уровне риска.
С учетом перечисленных задач определяют программу действий по формированию и оперативному управлению инвестиционным портфелем. У. Шарп предлагал следующую программу таких действий1.
I. Выбор инвестиционной политики.
II. Анализ рынка ценных бумаг.
III. Формирование портфеля ценных бумаг.
IV. Пересмотр портфеля ценных бумаг.
V. Оценка эффективности фондового портфеля.
Возможно уточнить и дополнить эти этапы инвестиционного процесса следующими положениями.
1. Исследование внешней инвестиционной среды и прогнозирование деловой ситуации на финансовом рынке. Сюда относят:
• правовые условия инвестиционной деятельности в разрезе форм инвестиций;
• анализ текущего состояния рынка;
• прогноз конъюнктуры рынка в разрезе его сегментов и в целом.
2. Разработка стратегических направлений инвестиционной деятельности предприятия, что предполагает определение целей инвестирования на ближайшую перспективу.
3. Разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов для реализации выбранной инвестиционной стратегии. К таким ресурсам относят как собственные, так и привлеченные с финансового рынка средства.
4. Поиск и оценка инвестиционной привлекательности отдельных видов ценных бумаг для включения их в портфель.
5. Формирование инвестиционного портфеля и его оценка по критериям доходности, риска и ликвидности. Расчет ведут по каждому финансовому инструменту. При этом инвестор
' Шарп У. Ф., Александер Г. Д., Бэйли Д. В. Инвестиции: Пер. с англ. — М.: Инф,а-М,19Э7.-С. 10.
сталкивается с п]юблемами селективности, выбора времени финансовых операций и диверсификации. Селективность (микропрогнозирование) относится к финансовому анализу ценных бумаг и к прогнозированию цен на отдельные их виды. Выбор времени операций (макропрогнозирование) включает прогноз изменения уровня цен на акции по сравнению с ценами для финансовых инструментов с фиксированным доходом (Корпоративные облигации).
Диверсификация предполагает формирование портфеля ценных бумаг таким способом, чтобы при определенных ограничениях минимизировать инвестиционный риск. Однако он остается в виде так называемого риска, вызываемого общим состоянием экономики страны.
6. Организация текущего управления портфелем (его мониторинга). На практике применяют два способа оперативного управления портфелем — активный и пассивный. Рассмотрим каждый из них в отдельности.
Базовыми характеристиками активного управления являются:
• выбор ценных бумаг, приемлемых для включения в портфель;
• определение сроков покупки или продажи финансовых инструментов.
Основная задача активного управления состоит в прогнозировании размера возможных доходов от инвестирования средств. Активный инвестор полагает, что владение любым портфелем — временное дело. Когда разница в ожидаемых доходах, полученных в результате удачного либо неправильного решения, а также из-за изменения конъюнктуры на финансовом рынке исчезает, то составные элементы или весь портфель заменяют другими.
Пассивное управление базируется на предположении, что рынок достаточно эффективен для достижения успеха в выборе ценных бумаг или в учете фактора времени. Сущность «пассивного* управления заключается в создании достаточно диверсифицированного портфеля с заранее определенным уровнем риска и доходности. Пассивный портфель характеризуют
незначительным оборотом ценных бумаг и низким уровнем несистематического риска. Западные инвесторы используют пассивную форму оперативного управления портфелем редко, поскольку она не приносит высокого дохода.
7. Подготовка решений о своевременной продаже отдельных финансовых инструментов и реинвестировании высвобождаемого капитала. Если фактическая доходность ценных бумаг окажется ниже ожидаемой, то принимают решение о реализации неэффективных финансовых инструментов. После этого проводят корректировку фондового портфеля путем подбора других ценных бумаг, в которые реинвестируют высвобождаемый капитал.
Важнейшие аспекты формирования и управления инвестиционным портфелем акционерных компаний рассматриваются в последующих параграфах данной главы.
Контрольные вопросы
1. Назовите цели и задачи управления инвестиционным портфелем.
2. Перечислите основные факторы, определяющие масштабы инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг.
3. Сформулируйте программу действий по формированию фондового портфеля и оперативному управлению им.
5.2.
Еще по теме 5.1.Цель и задачи управления портфелем ценных бумаг:
- Содержание, цель и задачи управления портфелем реальных инвестиций
- УПРАВЛЕНИЕ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ
- 20.2.УПРАВЛЕНИЕ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ
- 16.4. Методы управления портфелем ценных бумаг
- Вопрос 4 Управление портфелем ценных бумаг
- 16.3. Стратегия управления портфелем ценных бумаг
- Глава 6. УПРАВЛЕНИЕ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ
- Глава 27. УПРАВЛЕНИЕ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ
- 4.1. Понятие, цели и задачи системы управления рынком ценных бумаг
- Портфель ценных бумаг
- Портфель ценных бумаг.
- 16.1. Портфели ценных бумаг, их типы
- Формирование портфеля ценных бумаг
- 87. ФОРМИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ