<<
>>

5.1.Цель и задачи управления портфелем ценных бумаг

Основная цель управления портфелем ценных бумаг (аналога: ин­вестиционный, фондовый портфель, портфель финансовых активов) заключается в достижении наиболее эффективных путей реализации инвестиционной стратегии предприятия на фондовом рынке.
Причем Цели эмитентов и инвесторов на данном рынке не совпадают. Инве­стиционная стратегия предприятия-эмитента заключается в наиболее быстром и выгодном для себе размещении эмиссионных ценных бу­маг среди потенциальных инвесторов для привлечения дополнитель­ного капитала.

Инвестиционная стратегия предприятия-инвестора многопланова и преследует различные цели. Так, прямой стратегический инвестор стремится обеспечить для себя с помощью финансовых вложений не­посредственное управление объектом инвестирования (на основе при­обретения контрольного пакета акций или иной формы контрольно­го участия в уставном капитале). Портфельный инвестор с помощью финансовых вложений добивается формирования фондового порт­феля с целью получения текущих доходов (в форме дивидендов или процентов) или в результате повышения курсовой стоимости эмисси­онных ценных бумаг.

Факторы, определяющие масштабы инвестиционной деятельно­сти на рынке ценных бумаг, следующие.

1. Стадия жизненного цикла предприятия.

2. Политика на фондовом рынке.

3. Наличие достаточных инвестиционных ресурсов для прямого или портфельного инвестирования.

4. Пяовность осуществлять значительные инвестиционные за­траты, не приносящие доход в настоящем, а рассчитанные на получение будущего высокого дохода.

5. Квалификация специалистов, проводящих финансовые опера­ции на фондовом рынке.

6. Финансовый менталитет собственников (акционеров) пред­приятия, их отношение к риску и др.

Портфельные инвесторы могут ставить перед собой и локальные цели:

1) сохранность (безопасность) вложений (например, вследствие высокой инфляции).

Под безопасностью понимают защищен­ность инвестиций от циклических колебаний и потрясений на фондовом рынке, а также стабильность получения дохода;

2) расширение и диверсификация доходной базы инвестора, по­вышение его финансовой устойчивости и снижение риска ак­тивных операций;

3) обеспечение высоких темпов роста капитала, что позволя­ет сформировать эффективную стратегию инвестирования на долгосрочную перспективу;

4) достижение высоких темпов роста дохода, что требует включе­ния в портфель высокодоходных финансовых активов. Часть текущего дохода капитализируют для поддержания оптималь­ной структуры фондового портфеля в разрезе отдельных ви­дов, типов (категорий) ценных бумаг;

5) обеспечение минимизации портфельных рисков. Отдельные финансовые активы, имеющие высокую доходность, обладают повышенным риском. Однако в рамках инвестиционного порт­феля данный риск минимизируют. Наибольшим риском обла­дают корпоративные ценные бумаги, но они могут оказаться высокодоходными (например, «голубые фишки““). Оптималь­ного сочетания доходности и риска достигают путем тщатель­ного подбора и периодического пересмотра состава фондового портфеля. Особое внимание должно быть уделено снижению риска потери капитала, а затем и дохода;

6) получение достаточной ликвидности ценных бумаг, входящих в портфель. Для достижения этой цели портфель должен со­держать определенную долю высоколиквидных ценных бумаг (не менее 10%), чтобы быстро превратить их в наличные де­нежные средства. В России такие высоколиквидные финансо­вые инструменты практически отсутствуют;

7) обеспечение присутствия инвестора на наиболее динамичных сегментах фондового рынка и удержание его позиций на дан­ных сегментах;

8) расширение ресурсной базы посредством создания дочерних и зависимых обществ и др.

Рассмотренные цели формирования инвестиционного портфеля являются альтернативными. Так, обеспечение высоких темпов роста капитала достигается за счет снижения текущей доходности фондово­го портфеля. Рост доходов и капитала определяет уровень портфель­ного риска.

Достижение высокой ликвидности препятствует включе­нию в портфель перспективных финансовых инструментов, обеспе­чивающих прирост капитала в будущем.

В процессе реализации целей управления инвестиционным порт­фелем решают следующие задачи.

1. Обеспечение высоких темпов экономического роста за счет проведения эффективной политики инвестирования. Между эффективностью данной политики и темпами экономического роста существует прямая связь. На практике чем больше объем продаж и прибыли (включая прибыль от финансовых опера­ций), тем больше средств остается на инвестиции.

2. Достижение максимизации дохода (прибыли) от инвестицион­ной деятельности. Для целей экономического развития пред­приятия приоритетное значение имеет не валовая, а чистая прибыль (нераспределенная прибыль). Поэтому при наличии нескольких вариантов портфеля рекомендуют выбирать тот из них, который обеспечивает наибольшую норму чистой прибы­ли на вложенный капитал.

3. Обеспечение снижения уровня инвестиционных рисков. Они сопутствуют всем видам инвестиционной деятельности. При неблагоприятных условиях данные риски могут вызывать не только потерю прибыли (дохода), но и части вложенного ка­питала.

4. Обеспечение финансового равновесия и платежеспособности предприятия в процессе осуществления инвестиционной дея­тельности. Отвлечение финансовых ресурсов в больших раз­мерах в долгосрочные ценные бумаги может привести к сни­жению платежеспособности по текущим и будущим хозяй­ственным операциям. Поэтому, формируя источники для инвестирования, следует заранее прогнозировать, какое влия­ние они окажут на финансовое состояние предприятия.

Следовательно, задачи формирования портфеля сводятся к тако­му распределению инвестируемой суммы денежных средств между финансовыми активами, которая по истечении срока жизни портфе­ля обеспечит его максимальную доходность.

Портфельное инвестирование позволяет улучшить условия вло­жения капитала, придав совокупности эмиссионных ценных бумаг такие инвестиционные качества, которые невозможно достигнуть для отдельно взятого финансового инструмента.

Только в процессе фор­мирования портфеля выявляют новые инвестиционные качества цен­ных бумаг с заданными параметрами доходности, безопасности и лик­видности. Таким образом, фондовый портфель является таким фи­нансовым продуктом, с помощью которого обеспечивают требуемую

инвестору доходность включаемых в него ценных бумаг при заданном уровне риска.

С учетом перечисленных задач определяют программу действий по формированию и оперативному управлению инвестиционным порт­фелем. У. Шарп предлагал следующую программу таких действий1.

I. Выбор инвестиционной политики.

II. Анализ рынка ценных бумаг.

III. Формирование портфеля ценных бумаг.

IV. Пересмотр портфеля ценных бумаг.

V. Оценка эффективности фондового портфеля.

Возможно уточнить и дополнить эти этапы инвестиционного про­цесса следующими положениями.

1. Исследование внешней инвестиционной среды и прогнозиро­вание деловой ситуации на финансовом рынке. Сюда относят:

• правовые условия инвестиционной деятельности в разрезе форм инвестиций;

• анализ текущего состояния рынка;

• прогноз конъюнктуры рынка в разрезе его сегментов и в це­лом.

2. Разработка стратегических направлений инвестиционной дея­тельности предприятия, что предполагает определение целей инвестирования на ближайшую перспективу.

3. Разработка стратегии формирования инвестиционных ресур­сов для реализации выбранной инвестиционной стратегии. К таким ресурсам относят как собственные, так и привлечен­ные с финансового рынка средства.

4. Поиск и оценка инвестиционной привлекательности отдель­ных видов ценных бумаг для включения их в портфель.

5. Формирование инвестиционного портфеля и его оценка по критериям доходности, риска и ликвидности. Расчет ведут по каждому финансовому инструменту. При этом инвестор

' Шарп У. Ф., Александер Г. Д., Бэйли Д. В. Инвестиции: Пер. с англ. — М.: Инф,а-М,19Э7.-С. 10.

сталкивается с п]юблемами селективности, выбора времени финансовых операций и диверсификации. Селективность (ми­кропрогнозирование) относится к финансовому анализу цен­ных бумаг и к прогнозированию цен на отдельные их виды. Выбор времени операций (макропрогнозирование) включает прогноз изменения уровня цен на акции по сравнению с цена­ми для финансовых инструментов с фиксированным доходом (Корпоративные облигации).

Диверсификация предполагает формирование портфеля цен­ных бумаг таким способом, чтобы при определенных ограниче­ниях минимизировать инвестиционный риск. Однако он оста­ется в виде так называемого риска, вызываемого общим состо­янием экономики страны.

6. Организация текущего управления портфелем (его монито­ринга). На практике применяют два способа оперативного управления портфелем — активный и пассивный. Рассмотрим каждый из них в отдельности.

Базовыми характеристиками активного управления являются:

• выбор ценных бумаг, приемлемых для включения в портфель;

• определение сроков покупки или продажи финансовых инстру­ментов.

Основная задача активного управления состоит в прогнозиро­вании размера возможных доходов от инвестирования средств. Активный инвестор полагает, что владение любым портфе­лем — временное дело. Когда разница в ожидаемых доходах, полученных в результате удачного либо неправильного реше­ния, а также из-за изменения конъюнктуры на финансовом рынке исчезает, то составные элементы или весь портфель за­меняют другими.

Пассивное управление базируется на предположении, что ры­нок достаточно эффективен для достижения успеха в выборе ценных бумаг или в учете фактора времени. Сущность «пас­сивного* управления заключается в создании достаточно ди­версифицированного портфеля с заранее определенным уров­нем риска и доходности. Пассивный портфель характеризуют

незначительным оборотом ценных бумаг и низким уровнем не­систематического риска. Западные инвесторы используют пас­сивную форму оперативного управления портфелем редко, по­скольку она не приносит высокого дохода.

7. Подготовка решений о своевременной продаже отдельных фи­нансовых инструментов и реинвестировании высвобождаемого капитала. Если фактическая доходность ценных бумаг окажет­ся ниже ожидаемой, то принимают решение о реализации неэф­фективных финансовых инструментов. После этого проводят корректировку фондового портфеля путем подбора других цен­ных бумаг, в которые реинвестируют высвобождаемый капитал.

Важнейшие аспекты формирования и управления инвестицион­ным портфелем акционерных компаний рассматриваются в последу­ющих параграфах данной главы.

Контрольные вопросы

1. Назовите цели и задачи управления инвестиционным портфе­лем.

2. Перечислите основные факторы, определяющие масштабы ин­вестиционной деятельности на рынке ценных бумаг.

3. Сформулируйте программу действий по формированию фон­дового портфеля и оперативному управлению им.

5.2.

<< | >>
Источник: Бочаров В.В.. Инвестиции. СПб.: — 384 с.. 2009

Еще по теме 5.1.Цель и задачи управления портфелем ценных бумаг:

  1. Содержание, цель и задачи управления портфелем реальных инвестиций
  2. УПРАВЛЕНИЕ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ
  3. 20.2.УПРАВЛЕНИЕ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ
  4. 16.4. Методы управления портфелем ценных бумаг
  5. Вопрос 4 Управление портфелем ценных бумаг
  6. 16.3. Стратегия управления портфелем ценных бумаг
  7. Глава 6. УПРАВЛЕНИЕ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ
  8. Глава 27. УПРАВЛЕНИЕ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ
  9. 4.1. Понятие, цели и задачи системы управления рынком ценных бумаг
  10. Портфель ценных бумаг
  11. Портфель ценных бумаг.
  12. 16.1. Портфели ценных бумаг, их типы
  13. Формирование портфеля ценных бумаг
  14. 87. ФОРМИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ