4.10.Оценка инвестиционной привлекательности ценных бумаг эмитента на фондовом рынке
компаний (корпораций) для извлечения дополнительных доходов в форме дивидендов и процентов.
Под инвестиционной привлекательностью понимают наличие экономического эффекта (прибыли) от вложения денежных средств в корпоративные ценные бумаги (акции и облигации) при минимальном уровне риска.Методика оценки инвестиционной привлекательности ценных бумаг основана на использовании детерминированного факторного анализа и предполагает расчет результативных показателей (финансовых коэффициентов), их группировку по экономическому содержанию и назначению, обоснование полученных значений и характеристику текущего финансового состояния акционерного общества — эмитента и перспектив его развития.
Результатом анализа служит заключение о степени инвестиционной привлекательности акционерной компании. Параметры инвестиционной привлекательности эмитента классифицируют по двум группам:
1) акции предлагают впервые (первичная эмиссия);
2) акции продолжительное время обращаются на фондовом рынке.
В первом случае оценку инвестиционной привлекательности акционерных компаний (в промышленности, строительстве, связи, торговле, на транспорте и др.) инвесторы, кредиторы, рейтинговые агентства, аналитики и другие участники финансового рынка осуществляют с использованием традиционных показателей:
• оборачиваемости активов и собственного капитала;
• прибыльности активов и собственного капитала;
• финансовой устойчивости;
• ликвидности активов.
Приведенные параметры анализируют за ряд периодов (кварталов, лет) и делают вывод об инвестиционной привлекательности акционерного общества — эмитента.
В качестве важнейших источников информации для фундаментального анализа используют:
• данные годовых и квартальных бухгалтерских отчетов (баланс, отчет о прибылях и убытках, отчет об изменениях капитала и др.);
• материалы, которые компания-эмитент публикует о себе;
• сведения, сообщаемые в публичных выступлениях руководителей акционерного общества;
• данные, поступающие по каналам электронных информационных систем;
• результаты исследований, выполненных организациями — профессиональными участниками финансового рынка, и др.
Конкретная методика финансового анализа производственно-коммерческой деятельности акционерных компаний-эмитентов определяется с учетом: полноты имеющейся информации, особенной действующей в стране системы бухгалтерского учета и отчетности, отраслевой специфики предприятия, целей и задач исследования, квалификации финансовых аналитиков и других факторов.
Наиболее важным аспектом определения финансового состояния компании-эмитента является оценка его платежеспособности, то есть способности систематически выполнять взятые на себя обязательства. Платежеспособность выражают через ликвидность статей актива и пассива баланса. Наиболее наглядным способом количественной оценки уровня ликвидности служит вычисление коэффициента общей ликвидности (покрытия), который выражает соотношение между оборотными активами и краткосрочными обязательствами. Он показывает текущую платежеспособность акционерной компании. Ее прогноз осуществляют по данным бюджета по балансовому листу. Если краткосрочные обязательства растут быстрее оборотных активов, то это может вызвать ряд проблем с ликвидностью в будущем. При необходимости в погашении краткосрочной задолженности (кредиторам и банкам) на эту цель можно направить не все элементы оборотных активов. Наименее ликвидна статья «Запасы““. Трансформация материальных запасов в денежные средства требует продолжительного времени. Поэтому наряду с коэффициентом покрытия используют показатели абсолютной и текущей ликвидности, которые более реально отражают текущую платежеспособность акционерной компании.
Перечисленные в табл. 4.3 параметры сравнивают с аналогичными показателями у других предприятий, относящихся к тому же сегменту рынка, а также со средними показателями, публикуемыми Росстатом по народному хозяйству в целом.После определения способности акционерного общества-эмитента выполнять текущие (срочные) обязательства обычно делают прогноз на будущее с учетом влияния долговременных факторов. Для вычисления общей величины мобилизуемого акционерным обществом капитала используют показатель капитализации.
М. 10. Алексеев под капитализацией понимал сумму долгосрочной задолженности и акционерного капитала. Последний складывается из номинальной стоимости обыкновенных и привилетрованных акций, эмиссионного дохода, стоимости приобретенных самой компанией акций и нераспределенной прибыли[3]. Из расчета выпадает резервный капитал, который также образуют за счет чистой прибыли. Поэтому к величине капитализации следует прибавить сумму резервного капитала.
По принятой в настоящее время в России методологии бухгалтерского учета под суммой капитализации следует понимать:
1) уставный капитал (счет 80);
2) собственные акции (доли) (счет 81);
3) резервный капитал (счет 82);
А) добавочный капитал в части эмиссионного дохода (счет 83);
5) нераспределенную прибыль (непокрытый убыток) (счет 84);
6) расчеты по долгосрочным кредитам и займам в части облигационных займов (счет 67).
Отношение одного из элементов параметра капитализации (стоимости эмитированных корпоративных облигаций, обыкновенных и привилегированных акций) к общей его величине позволяет определить коэффициент капитализации, который показывает уровень привлечения акционерным обществом-эмитентом тех или иных заемных и собственных источников средств.
Акционерные компании, привлекающие капитал только путем эмиссии акций, располагают консервативной структурой капитала. Те акционерные общества, которые значительную часть своих пассивов образуют за счет заемных средств, обладают агрессивной структурой капитала и обычно в ходе финансового анализа получают более
низкий кредитный рейтинг.
Уровень долгосрочной задолженности, превышающий 30-35 %, обычно рассматривают как рискованный'.В процессе фундаментального анализа целесообразно детально исследовать структуру капитала акционерного общества-эмитента. В частности, необходимо установить;
• долю акционерного капитала в общем объеме активов (имущества);
• соотношение между авансированным собственным капиталом и накопленной прибылью.
В состав авансированного собственного капитала включают уставный и добавочный капитал. В состав накопленной прибыли — резервный капитал и накопленную прибыль.
На заключительном этапе фундаментального анализа устанавливают потенциал акций эмитента. Для этой цели используют систему показателей, характеризующих инвестиционные качества эмиссионных ценных бумаг: сумму дивидендов, приходящихся на одну обыкновенную акцию; соотношение между стоимостью данной акции и ее доходностью; соотношение между бухгалтерской и рыночной стоимостью акции и др. Более детальное описание этих параметров представлено в табл. 4.3 и 4.4.
Новыми показателями, приводимыми в годовой бухгалтерской отчетности акционерных обществ РФ (в «Отчете о прибылях и убытках»), являются базовая прибыль (убыток) на акцию и разводненная прибыль (убыток) на акцию[4]. Эти данные за ряд лет создают базу для углубленного финансового анализа потенциала акций компании- эмитента.
Начиная со второго полугодия 2006 г., в России предусмотрен выпуск акционерными обществами биржевых облигаций[5]. Эмиссию
Таблица 4.3. Коэффициенты, характеризующие первичную эмиссию акций
|
Таблица 4.4. Коэффициенты, определяющие характер обращения акций на организованном рынке ценных бумаг
|
таких облигаций можно осуществлять без государственной регистрации их выпуска, регистрации проспекта облигаций и государственной регистрации отчета об итогах их выпуска. К особенностям выпуска биржевых облигаций относят следующие условия:
1) их размещение осуществляют путем открытой подписки на торгах фондовой биржи;
2) эмитентом облигаций выступает открытое акционерное общество, акции которого включены в котировальный список фондовой биржи, которая осуществляет допуск таких облигаций к торгам;
3) эмитент существует не менее трех лет и имеет надлежащим образом утвержденную бухгалтерскую отчетность за два завершенных финансовых года;
4) облигации не предоставляют их владельцам иных прав, кроме права на получение номинальной стоимости либо номинальной стоимости и фиксированного процента от номинала;
5) срок исполнения обязательств по облигациям не может превышать один год с даты начала их размещения;
6) облигации выпускают в документарной форме на предъявителя с обязательным централизованным хранением их сертификатов в депозитарии;
7) оплату облигаций при их размещении, а также выплату номинальной стоимости и процентов по ним производят только денежными средствами.
Биржевые облигации допускают к торгам только на фондовой бирже, которая осуществляет листинг акций эмитента данных биржевых облигаций. К торгам на Дйовдовой бирже допускают биржевые облигации в процессе их размещения и обращения. Эти облигации в процессе размещения допускают к торгам только на одной фондовой бирже.
В процессе их размещения и обращения на фондовой бирже возникает необходимость оценки инвестиционной привлекательности облигаций потенциальными держателями по отдельным критериям, характерным для акций.
В отличие от фундаментального анализа фондового рынка, технический анализ связан с изучением динамики цен эмиссионных ценных
бумаг, главным образом на биржевом рынке. Часто его называют графическим анализом, так как колебания цен отражают на графике за короткие промежутки времени (после завершения биржевьгх торгов).
Технический анализ используют для решения трех ключевых задач:
• проверки достоверности и полноты результатов фундаментального анализа;
• нахождения приемлемого момента времени для приобретения или продажи эмиссионных ценных бумаг;
• прогноза уровня цен на будущий период.
Его широко используют в практической работе российские эмитенты и профессиональные участники фондового рынка.
Оценка условий эмиссии акций является важным фактором изучения их инвестиционных качеств. Предметом такого изучения являются:
• цена эмиссии;
• условия и порядок выплаты дивидендов;
• степень участия отдельных владельцев в управлении акционерным обществом и другие важные для инвесторов сведения, содержащиеся в проспекте ценных бумаг.
Следует иметь в виду, что часто предлагаемый эмитентом размер дивидендов по акциям не носит характера не только юридических, но и контрактных обязательств. Поэтому ориентироваться только на этот показатель вряд ли целесообразно. Многое зависит от ко нъюнкту- рЫ фондового рынка, финансового состояния эмитента и других факторов.
На основе изучения перечисленных параметров, характеризующих текущее финансовое положение эмитента и перспективы его развития, делают вывод о степени его инвестициионой привлекательности. Надежным и перспективным объектом инвестирования считают акционерную компанию с устойчивым финансовым положением, высоким кредитным рейтингом, растущим объемом продаж, с повышающейся нормой прибыли на инвестированный капитал, превышающей среднюю величину за последние три-пять лет.
Что касается соотношения цена/доход, то данный показатель зависит от деловой ситуации на финансовом рынке (курса акций). Поэтому
ориентироваться на него следует осторожно, с учетом будущего прогноза рыночных колебаний курса эмиссионных ценных бумаг.
Контрольные вопросы
1. По каким группам классифицируют акции эмитента по признаку инвестиционной привлекательности?
2. Назовите основные параметры, характеризующие финансово-хозяйственную деятельность эмитента.
3. Приведите коэффициенты, определяющие эффективность первичной эмиссии акций.
4. Перечислите параметры, отражающие характер обращения акций на фондовой бирже.
5. В чем различия между фундаментальным и техническим анализом фондового рынка?
Еще по теме 4.10.Оценка инвестиционной привлекательности ценных бумаг эмитента на фондовом рынке:
- Оценка инвестиционной привлекательности эмиссионных ценных бумаг на фондовом рынке
- 7.1. Паевые инвестиционные фонды на рынке ценных бумаг Характеристика паевых инвестиционных фондов
- ЭМИТЕНТЫ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
- Инвестиционная привлекательность эмитентов
- Глава 5. ЭМИТЕНТЫ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
- 8.5. Инвестиционная политика предприятий на рынке ценных бумаг
- 17.2. Фондовые биржи на международном рынке ценных бумаг
- 7.4. Инвестиционные фонды на рынке ценных бумаг
- 8.2. Законодательные основы инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг
- ПАЕВЫЕ, СТРАХОВЫЕ, НЕГОСУДАРСТВЕННЫЕ ПЕНСИОННЫЕ И ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
- Глава 3 Деятельность фондовой биржи на рынке ценных бумаг
- Статья 214.1. Особенности определения налоговой базы, исчисления и уплаты налога на доходы по операциям с ценными бумагами и операциям с финансовыми инструментами срочных сделок, базисным активом по которым являются ценные бумаги или фондовые индексы, рассчитываемые организаторами торговли на рынке ценных бумаг
- СУЩНОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННОГО АНАЛИЗА НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ И ЕГО ОСНОВНЫЕ ВИДЫ