<<
>>

11.3. Доходность и риск инвестиционного портфеля

Формируя инвестиционный портфель, необходимо оценить его риск и доходность. Для определения доходности портфеля, состоящего из N количества ценных бумаг в конце периода п, можно использовать следующую формулу:

Яп =Ър х гI,

где В1 — доля конкретного вида ценных бумаг в портфеле на момент его формирования;

г.

— ожидаемая (или фактическая) доходность г'-й ценной бумаги; N — количество ценных бумаг в портфеле.

Риск портфеля измеряется среднеквадратическим отклоне­нием фактической доходности портфеля от ожидаемой и опре­деляется по формуле:

где оп — среднеквадратическое отклонение портфеля;

Б,, Бу — доли активов г и у в начальной стоимости портфеля; СОК — ковариация (взаимодействие или взаимозависимости)

ожидаемых доходностей ,-го и у-го активов.

Ковариация ожидаемых доходностей рассчитывается по фор-

муле:

СОКіі = Согу х о, х оу ,

где Согу — коэффициент корреляции между ожидаемыми доходно­стями активов;

с., 0 — среднеквадратическое отклонение доходности ,-го иу-го активов, соответственно.

Оценить риск инвестиционного портфеля при вводе в его со­став безрискового актива (как правило, безрисковыми являют­ся ценные бумаги, эмитируемые государством) можно посред­ством следующей формулы:

0б.р. Б„ х

где обр. — риск портфеля вследствие включения в его состав безри­скового актива;

Бп — доля, занимаемая прежним портфелем в формируемом портфеле;

0п — риск прежнего портфеля.

Приведенная формула свидетельствует о том, что введение в портфель безрискового актива снижает совокупный риск порт­феля. Однако при этом будет снижаться и доходность. Поэтому инвестор, негативно относящийся к риску, выбирает большую долю безрисковых активов в инвестиционном портфеле, платой за это является некоторая потеря в доходности.

Чем выше инвестор оценивает риск проекта, тем более вы­сокие требования он обычно предъявляет к его доходности.

Это может быть отражено в расчетах путем соответствующего увеличения нормы дисконта — включения в нее премии за риск.

Существуют две группы методов — агрегированные, учиты­вающие риск целиком, и пофакторные (кумулятивные), учиты­вающие каждый вид риска в отдельности.

Метод ^-коэффициента для расчета нормы дисконта исполь­зует модель оценки капитальных активов (САРМ):

Я — Я/ + р(Я„ — Я/) ,
где Я — требуемая инвестором ставка дохода (на собственный ка­
питал),
Я — безрисковая ставка дохода;
р — р-коэффициент;
Ят — общая доходность рынка в целом (среднерыночного порт­
феля ценных бумаг).

Среднерыночная доходность должна рассматриваться как известная абстракция, поскольку полная информация о доход­ности всех обращающихся на рынке акций обычно отсутствует. На практике этот показатель рассчитывают по ограниченному числу представительных ценных бумаг, например по акциям «голубых фишек». Обычно р-коэффициент лежит в пределах от о до 2. Для рынка в целом р-коэффициент равен 1.

Метод р-коэффициента используется при установлении нор­мы дисконта для денежного потока только собственного капи­тала. Если необходимо установить норму дисконта для денеж­ного потока всего инвестированного капитала, используют метод средневзвешенной стоимости капитала (ШЛСС). В наи­более простом случае, когда в структуре инвестированного ка­питала вычленяются только собственные и заемные средства (без их дальнейшего подразделения), расчетная формула нормы дисконта имеет вид:

Яуасс = 1с Х gc + Яз Х gc ,

где Я.с — стоимость собственного капитала (требуемая отдача на акции),

Яз — стоимость заемного капитала (ставка процента по займу),

gc, g3 — доли собственного и заемного капитала в общем капита­ле проекта.

<< | >>
Источник: Касьяненко Т. Г.. Инвестиции : учеб. пособие / Касьяненко Т. Г., Маховикова Г. А. — М.: Эксмо, 2009. — 240 с. — (Учебный курс: кратко и доступно).. 2009

Еще по теме 11.3. Доходность и риск инвестиционного портфеля:

  1. Доходность и риск инвестиционного портфеля
  2. Глава 26. ОЖИДАЕМАЯ ДОХОДНОСТЬ И РИСК ПОРТФЕЛЯ
  3. 26 РИСК И ДОХОДНОСТЬ ПОРТФЕЛЯ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ
  4. Доходность и риск портфеля ценных бумаг
  5. 12.2. Доходность инвестиционного портфеля
  6. 11.1. Инвестиционный портфель: понятие, виды, цели формирования инвестиционного портфеля
  7. § 2. Доходность портфеля
  8. Доходность и измерители риска по портфелю
  9. § 3. Риск портфеля
  10. 12.2. ДОХОДНОСТЬ И РИСК: В ПОИСКАХ БАЛАНСА
  11. § 4. Модель «доходность-риск» Марковица
  12. ДОХОДНОСТЬ И РИСК КАК ОСНОВНЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ ИНВЕСТИЦИЙ
  13. 13.2. ФАКТОРЫ, ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ ВЕЛИЧИНУ ПРЕМИИ ЗА РИСК РЫНОЧНОГО ПОРТФЕЛЯ