<<
>>

10.2. Цена и доходность облигаций

Облигация — это ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя в предусмотренный срок на получение от лица, вы­пустившего облигацию, ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.
Облигация предоставляет ее дер­жателю также право на получение зафиксированного в ней про­цента от номинальной стоимости облигации или иные имуще­ственные права (ГК РФ, ст. 816).

Держатели облигаций не пользуются правами собственни­ков акционерного общества, которыми наделены владельцы акций. Однако лица, имеющие на руках облигации, обладают определенными преимуществами перед акционерами. До мо­мента начисления дивидендов по акциям акционерное обще­ство должно обеспечить выплату процентов по облигациям, которые включаются в издержки. Если АО терпит банкрот­ство, то в первую очередь погашаются его обязательства перед держателями облигаций и другими кредиторами, и только по­том оставшиеся активы распределяются между акционерами. В нормальных же условиях возврат денег осуществляется в определенный момент времени, который называется датой погашения.

Держатели облигаций получают по ним проценты. Величина их зависит от различных факторов: срока обращения, рыночной стоимости заемных капиталов на момент эмиссии, уровня ин­фляции в стране, солидности предприятия, дополнительных льгот, гарантий, условий и т. д. Один из основных факторов, пре­допределяющих уровень доходности облигаций, — продолжи­тельность периода их обращения. В нормальной экономической ситуации облигации, выпускаемые на длительные сроки, при­носят повышенные проценты по сравнению с облигациями, размещаемыми на более короткие периоды времени. В условиях экономики с сильной инфляцией связь между доходностью дол­говых обязательств и сроками их обращения нарушается. При высокой инфляции, когда спрос на деньги значительно превы­шает их предложение, ставки процентов по краткосрочным дол­говым обязательствам могут оказаться выше, чем по долгосроч­ным.

Поскольку существует большое разнообразие видов облига­ций, выделим лишь те, которые функционируют на российском облигационном рынке.

1. Облигации могут выпускаться с залоговым обеспечением и без такового. Дело в том, что приобретатель облигации под­вергается большему риску, чем акционер, поскольку последний, участвуя в управлении обществом, может воздействовать на его политику.

2. Облигация не дает своему держателю права голоса, а сле­довательно, не позволяет участвовать в выработке управленче­ских решений. Обеспечение защиты имущественных интересов облигационеров может осуществляться за счет предоставления последним залоговых прав на имущество АО.

3. Необеспеченная облигация представляет собой только об­щее обязательство платежа, и держатель ее, в случае невыполне­ния эмитентом обязательств, может обратить взыскание на его имущество наравне с другими кредиторами в порядке очеред­ности. Обеспеченная облигация подразумевает, кроме обяза­тельств платежа, дополнительную гарантию в виде залога иму­щества эмитента или третьих лиц.

4. Облигации отзывные, безотзывные, частично отзывные. Облигации становятся отзывными (ликвидационными), когда эмитент резервирует за собой право выплатить долг прежде той даты, в которую он должен осуществить платеж. Для выпуска (погашения) облигаций эмитент может создать отложенный фонд, формируемый из прибыли.

5. Облигации с возможностью досрочного погашения, в отли­чие от отзывных облигаций, погашаются досрочно по желанию их владельца.

6. Конвертируемые облигации предоставляют их держателям право обменять все или часть их, как правило, на обыкновен­ные акции эмитента. Значение для держателей конвертируемых облигаций имеют конверсионный коэффициент и конверсионная цена. Конверсионный коэффициент 3:1 означает, что при кон­версии одной облигации можно получить 3 акции. Конверси­онная цена представляет собой отношение номинальной цены облигации (например, 3ооо рублей) к конверсионному коэффи­циенту (3), и в данном случае равняется 1ооо рублей.

Облигации имеют номинальную цену, эмиссионную цену, курсовую цену, цену погашения. Номинальная цена облигации напечатана на самой облигации и обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока обли­гационного займа. Номинальная цена является базовой вели­чиной для расчета принесенного облигацией дохода.

Как правило, облигации выпускаются с высокой номиналь­ной стоимостью. Они ориентированы на богатых инвесторов, как индивидуальных, так и институциональных. Значение но­минальной цены не меняется на протяжении всего срока обли­гационного займа.

Эмиссионная цена облигации — цена продажи облигаций их первым владельцам. Эмиссионная цена может быть равна, мень­ше или больше номинала, она зависит от типа облигаций и усло­вий эмиссии.

Цена погашения выплачивается владельцам облигаций по окончании срока займа. В большинстве выпусков цена погаше­ния равна номинальной цене, однако она может и отличаться от номинала.

Курсовая цена — цена продажи облигации на вторичном рын­ке. Если каждая облигация имеет строго определенную номи­нальную цену, цену погашения и эмиссионную цену, уровень которых зафиксирован при выпуске займа, то курсовая цена претерпевает значительные изменения в течение срока жизни облигации.

Общий доход от облигации складывается из следующих эле­ментов:

• периодически выплачиваемых процентов (купонного до­хода);

• изменения стоимости облигации за соответствующий период;

• дохода от реинвестиции полученных процентов.

Фиксированный текущий доход представляет собой посто­янный аннуитет — право получать фиксированную сумму еже­годно в течение ряда лет. Как правило, проценты по облигациям выплачиваются 1—2 раза в год. Чем чаще производятся процент­ные выплаты, тем больший потенциальный доход приносит об­лигация, так как полученные процентные выплаты могут быть реинвестированы.

Примером второй составляющей дохода, приносимого обли­гацией, являются облигации, купленные по цене ниже номина­ла, т.

е. с дисконтом (облигации с нулевым купоном). Доход по ним образуется как разница между ценой, по которой они про­даются, и номиналом облигации. При покупке и продаже об­лигаций с дисконтом важным моментом является определение цены продажи облигации. Иными словами, по какой цене сле­дует продать облигацию сегодня, если известна сумма, которая будет получена в будущем (номинал), и базовая норма доходно­сти (ставка рефинансирования).

Подсчет этой цены называется дисконтированием, а сама цена — сегодняшней (текущей) стоимостью будущей суммы де­нег.

Дисконтирование осуществляется по формуле:

Ррй = Рн X —1 ,

1 + t X г

100

где РрЛ — цена продажи облигации с дисконтом, руб.;

Рн — номинальная цена облигации, руб.,

t — число лет, по истечении которых облигация будет по­

гашена;

г — норма ссудного процента (или ставка рефинансирова-

1 ния), %;

—----------- дисконтный множитель, показывающий, какую долю

1 __[х Г составляет цена продажи облигации в ее номинальной

100 цене.

Доходность облигации — показатель финансовой эффектив­ности облигационного займа. Это относительный показатель, представляющий собой доход, приходящийся на единицу за­трат.

Текущая доходность рассчитывается по формуле:

Стек = — х 100 ,

Кр

где Стек — текущая доходность облигации, %;

Д — сумма выплачиваемых в год процентов, руб.;

Кр — курсовая стоимость облигации, по которой она была при­обретена, руб.

Конечная (или полная) доходность определяется по формуле:

Дсп _ Р

Скон = ---------- X 100 ,

Кр х п

где Скон — конечная доходность облигаций, %;

Дсп — совокупный процентный доход, руб.;

Р — величина дисконта по облигации, руб., рассчитываемая как разница между номинальной ценой облигации и ценой продажи облигации с дисконтом;

Кр — курсовая стоимость облигации, по которой она была приобретена, руб.; п — число лет, в течение которых инвестор владел облигацией.

<< | >>
Источник: Касьяненко Т. Г.. Инвестиции : учеб. пособие / Касьяненко Т. Г., Маховикова Г. А. — М.: Эксмо, 2009. — 240 с. — (Учебный курс: кратко и доступно).. 2009

Еще по теме 10.2. Цена и доходность облигаций:

  1. § 2. Цена и доходность облигаций
  2. Стоимость, цена и доходность облигаций
  3. 8.3. КУПОННЫЕ ОБЛИГАЦИИ, ТЕКУЩАЯ ДОХОДНОСТЬ И ДОХОДНОСТЬ ПРИ ПОГАШЕНИИ
  4. 10.3. Цена и доходность депозитных сертификатов и векселей
  5. 3.5. ДОХОДНОСТЬ ОБЛИГАЦИЙ
  6. Измерение доходности и отдачи облигаций
  7. 4.4. Доходность облигаций
  8. § 8.5. ДОХОДНОСТЬ ОТЗЫВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ
  9. 54. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ДОХОДНОСТИ ОБЛИГАЦИИ
  10. 54. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ДОХОДНОСТИ ОБЛИГАЦИИ
  11. 54. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ДОХОДНОСТИ ОБЛИГАЦИИ
  12. § 4. Цена и доходность акций