<<
>>

2.2. Венчурное финансирование

По своей экономической природе венчурное финансирование - со временная разновидность учредительства; т.е. шздаЗи развив перспективных фирм, компаний с целью быстрого преум= первоначального вклада (учредительского взноса в устав™а™3 и последующей его реализации по рыночной стоимостиТшестшии венчурного капитала сопряжены с длительными сроками эм

степени в Го™Г В УПРаШ1СНИИ К°МПаНИеЙ И с ДОходаГи'вТол шей степени в форме прироста капитала, чем в виде дивидендов

хараХТГ ВеНЧУРШГ0 КаПИТЗЛа ИМСЮТ СЛ«е —ные • являются долговременными - от трех до семи лет- . объекты инвестирования - компании, способные/по мнению верного капиталиста, к быстрому увеличению собственной рыночной стоимости за счет разработки и внедрения и™0

вации или реинжиниринга бизнес-процессов-

. инвестор посредством управляющей компании осуществляет

™ГЬ НаД ИНВССТИЦИЯМИ чеРез сотрудничество скомавдой управляющих инвестируемой компании с целью оказания шд- держки и консультаций, опирающихся на экспертизу"^™ и ™Хй;НЧУРНШ КаПИТаЛИСТ0В' ЧТ0 Увеличив'аетценшсть

' ГГп~НИЙ капитала В большей степени имеют фор- му прироста стоимости капитала в конце периода инвестиций

Венчурное финансирование не затрагивает все элементы™™ вационной цепи, оно обычно начинайся с и разработок и заканчивается выходом инновационнош товаш на рынок, не затрагивая фундаментальные исследования и вопросы даль неишего развития производства и реализации прадГ ДЭЛЬ"

Ф™ансиРование имеет ряд особенностей, отличаю­щих его также от банковского финансирования или финансирования стратегического партнера (табл. 2.1). финансирования

Таблица 2 1

Ч Венчурное финансирование

Источники финансирования Банки Стратегические партнеры Венчурное финансирование
Инвестиции в акцио­
нерный капитал + +
Кредиты + +
Долгосрочные инве­
стиции + + +
Рисковый бизнес +
Участие инвестора в управлении фирмой - + +

1. Венчурное финансирование невозможно без принципа «одоб­ренного риска». Это означает, что вкладчики капитала заранее со­глашаются с возможностью потери средств при неудаче финанси­руемого предприятия в Обмен на высокую норму прибыли в случае ее успеха.

2. Такой вид финансирования предполагает долгосрочное инве­стирование капитала, при котором вкладчику приходится жить в среднем от трех до пяти лет, чтобы убедиться в перспективности проекта, и от пяти до десяти лет, чтобы получить прибыль на вло­женный капитал.

3. Рисковое финансирование размещается не как кредит, а в виде паевого взноса в уставный капитал венчура. Вновь учреждае­мые предприятия, как правило, пользуются юридическим статусом партнерств, а вкладчики капитала становятся в них партнерами с ответственностью, ограниченной размерами вклада. В зависимости от доли участия, которая оговаривается при предоставлении денег, рисковые инвесторы имеют право на соответствующее получение будущих прибылей от финансируемого предприятия.

4. Венчурный предприниматель в отличие от стратегического партнера редко стремится захватить контрольный пакет акций ком­пании. Обычно это пакет акций порядка 25—40%.

5. Еще одной особенностью рисковой формы финансирования является высокая степень личной заинтересованности инвесторов в успехе нового предприятия. Это вытекает как из высокой риско­ванности проекта, так и из статуса совладельца учреждаемого вен­чура, поэтому рисковые инвесторы часто не ограничиваются пре­доставлением средств, а оказывают различные консультационные, управленческие и прочие услуги, созданные венчурам.

Источниками венчурного финансирования являются- /

' SS^ST- ИНН1шго» « ~

В настоящее время основные источники финансирования тех нологических инноваций - это собственны^сТвГпр™- ™ прибыль, амортизация, уставный капитал, лшодГот эмиссии ценных бумаг и ресурсы финансово-промышленных групп ,

Структура источников инвестиций в технологическое пеоевоо

Се МИР0В0Г0 инвестцио^ош

рынка, где около 65-70% составляют собственные средства поел- ™ПР— » ам™» -

1) страховые компании;

2) коммерческие банки;

3) чековые фонды;

4) пенсионные фонды;

5) паевые фонды.

Российские институциональные инвесторы вложили в российские

51 Т° 15 трд ДОЛЛ" а иностранные - около 170 шр™

нГГ.бРа30М' П0 ДаННЬШ коммерсанта», впервые на официГ-'

Vbirz ШЗШНа СТРУКТУРа ИНВей на российском фовдовом рынке. 92% иностранных инвесторов против 8% российских Однако

в сумме они близки к капитализации российских акций, нГодащ^ся оГо~—* А 60Д0ЛЯ ««остраннь^ ин^сто'ов

б^мГrZZ " - ВЛЖ0ЙЛа И —е

сяп£ГеСТВеНН0 расширяет возможности привлечения временно

веннГГиГ™ СРеДСТВ жирования на производст- венные и инновационные мероприятия выпуск ценных бумаг и в

ком ппиГМ акЦИ0НИР°вание предприятий. Действенным источни­ком привлечения средств в инновационную сферу является допол нительная эмиссия акций, которая выгодна свобод выбора ™ вьщуска, ее объема, практической неограниченностью по штабам емкости вторичного рынка ценных бумаг, заинтереТован- ностью инвесторов в реальном доступе к управлению капиталом

Однако фондовый рынок пока деформирован. Если в развитых странах преобладает обращение корпоративных ценных бумаг, ак­ций преддриятий, то на российском рынке обороты государствен­ных ценных бумаг вдесятеро превосходили сектор корпораций.

Перспективной формой взаимодействия различных форм капитала и мобилизаций инвестиций становятся финансово-промышленные группы. Они отражают объединение предприятий различных сфер хозяйственной деятельности: промышленных предприятий, финан­сово-кредитных, торговых организаций и др.

В области финансирования прорывных технологий наиболее эффективна организация технополисов, технопарков, инновацион­ных компаний высших учебных заведений, соответствующих под­разделений государственных и муниципальных органов, консульта­ционных и других предприятий сферы услуг в единый механизм, обеспечивающий достижение лидирующих позиций в макротехноло­гиях. Так, уже эффективно функционируют совместное российско- итальянское предприятие «Технопарк» в Москве, Томский научно- технологический парк в виде ассоциации предприятий и институтов, «Санкт-Петербургский международный технопарк», акционерное общество «Санкт-Петербургсюш кибернетический технопарк», техно­парк «Загорье: г. Москва» и др. Проекты технополисов и технологиче­ских парков разрабатываются также в Саратове, Зеленограде, Ростове- на-Дону, Нижнем Новгороде, Челябинске, Троицке, Заречном.

Процесс венчурного инвестирования представлен на схеме (рис. 2.2).

Рис. 2.2. Обобщенная схема процесса венчурного инвестирования




Г
Структура портфеля

10

20 40 30

Стадии рискового вложения

Примерный портфель американского венчурного фтда^ 22

Требуемая отдача от инвестиций, % годовых

60 и более свыше 50 от 35 до 40 свыше 30

Основными структурами, участвующими в формировании вен­чурных фондов на мировых рынках, являются:

1) пенсионные фонды; »

2) страховые компании;

3) банки;

4) промышленные корпорации;

5) государственные структуры;

6) частные лица;

7) некоммерческие фонды.

УЧРЕДИТЕЛИ ИНВЕСТОРЫ

Организационная структура типичного венчурного института выглядит следующим образом (рис. 2.3).

Рис. 2.3. Структура типичного венчурного фонда

В настоящее время в России функционируют 20 венчурных фон­дов, управляющих финансовыми средствами на сумму около 2 млрд долл., из них примерно 25% уже инвестировано, остальные должны быть вложены в ближайшие годы. В странах со сложившейся вен­чурной индустрией около 50% венчурного капитала национального происхождения. Причем там, где венчурное инвестирование стало развиваться сравнительно недавно, национальный капитал превали­рует, составляя, например, в Великобритании 55%, в Финляндии — 87%. В российской венчурной индустрии объем национального ка­питала минимален, что тормозит ее развитие.

В России реально действуют два основных инвестора в данной области: Единый банк реконструкции развития (ЕБРР) и прави­тельство США. В ЕС более 50% инвестиций в венчурные фонды поступает от банков и пенсионных фондов, а также от страховых компаний, крупных корпораций, частных лиц (бизнес-ангелов) и

им

Решение о финансировании того или иного научно-технического проекта, реализуемого, как правило, в рамках малой наукоемкой фирмы, принимается венчурной компанией на основе экспертизы учитывающей три группы факторов:

1) техническая осуществимость нововведения;

2) экономические характеристики проекта;

3) деловые качества предпринимателя-новатора.

Причем последний фактор является определяющим при реше­нии вопроса об открытии финансирования проекта.

Особенно охотно венчурные компании предоставляют капитал двум категориям малых фирм:

• тем, которые выкуплены у владельцев управляющими, способ­ными детально оценить перспективы развития этих предприятий (так называемые «бай-аут»);

• новым фирмам, основанным сотрудниками известных науко­емких компаний, способных реализовать идеи и разработки, подготовленные еще в стенах своей прежней фирмы, разуме­ется, с ее согласия (так называемые «спин-оф»),

В становлении венчурного бизнеса в России можно выделить основные периоды, представленные в табл. 2.3.

Периоды Краткая характеристика этапа Основные результаты
1 2 3
1989 г.

Январь 1994 г.

1997 г.

Создание при Госкоми­тете СССР по науке и технике инновационно­го фонда (Иннофовд)

По инициативе Евро­пейского банка рекон­струкции и развития (ЕБРР) и в соответствии с его программой стали создаваться венчурные фонды. В создании вен­чурного бизнеса в Рос­сии принимали участие МГУ, Академия народ­ного хозяйства Действующими в России венчурными фондами образована Российская ассоциация венчурного инвестирования (РАВИ)

Поддержка перспективных на­учно-технических идей, разра­боток прикладного характера, отдельных изобретений, в том числе с долей риска

Было создано 11 Региональных фондов венчурного капитала (РФВК). На эти цели было вы­делено ЕБРР 312 млн долл. 10 из 11 руководителей РФВК — ино­странцы. Признанными центра­ми российского венчурного биз­неса стали Москва, Петербург, Нижний Новгород

Поддержка, представление и защита профессиональных ин­тересов организации венчурно­го бизнеса в России

Таблица 2.3

Периоды становления венчурного бизнеса в России


ОкотаниетлКп 2.3 3

Помимо 40 действующих вен­чурных фондов 16 восточноев­ропейских фовдов инвестировали В Россию часть своих портфелей Резкое сокращение (в 2 раза)!

России03 ВеНЧурных ФоВДов

1998 г.

(до августа)

Развитие венчурного фи­нансирования России
1998 г. (после августа) 2000 г.
Приостановка развития венчурного бизнеса Рос сии

Распоряжение Прави-

опллСТВа РФ от 10 маРта

2000 г. № 362 (образо­ван Венчурный инно­вационный фонд (ВИФ) — некоммерче­ская организация)

2002 г.
Стадия становления и развития венчурного бизнеса
2006 г.
Создание Российской венчурной компании (РВК), так называемого «фонца фовдов», т.е. фонда, финансирующего весь спектр инноваций

В качестве имущественного взноса Минпромнауки РФ раз­решено использовать до 100 млн руб. из средств российского фонда Технологического разви­тия России, Минфина и МАП России. На начало 2000 г по РАВИ, в венчурных фондах было аккумулировано около 2,5-3 млрд евро, кото­рые могут быть инвестированы В Россию, но все эти фонды за­регистрированы за рубежом Действовало около 36 компа-| ний, которые управляли вен­чурным капиталом в 3,1 млрд! долл. Преимущественно это фонды с участием американско­го и европейского капиталов Особенностью деятельности этих компаний в России являет­ся то, что ввиду значительного дефицита предложения финан­совых ресурсов, сопровождаю­щегося явным избыточным спросом на них, финансируются не венчурные, а обычные но высокорентабельные проекты Устгчный капитал на 100% го- суд >ственного «фонда фондов» в форме открытого акционерно­го общества составит в 2006 г 5 млрд руб., а в 2007 г - 10 млрд руб. Это позволит со­здать от 10 до 15 венчурных фон­дов объемом от 50 до 100 млн долл., в которых частным инве­сторам будет предоставлено в управление до 51% активов под годовых, а доля государства в лице РВК - 49% ^

Для развития венчурного предпринимательства нужны три эко­номические составляющие:

1) свободный капитал; ,

2) среда, в которой функционирует бизнес и которая должна быть привлекательная для инвестиций;

3) приемлемая доходность самих инвестиций.

Что касается свободного капитала или источников инвестиро­вания для венчурных предприятий, то к основным долгосрочным источникам, из которых формируется венчурный капитал, традици­онно относятся: правительственные и международные организации, организации, специализирующиеся на инвестициях, пенсионные и страховые фонды и частные инвесторы. Вторая группа - коммер­ческие банки, рынок ценных бумаг и т.д. Третья группа — это зару­бежные, чаще государственные деньги, как правило, направляемые на работу с крупным бизнесом или на реструктуризацию долгов

По инициативе ЕБРР в 1994 г. в России стали создаваться первые венчурные фонды. Всего было организовано 10 региональных венчур­ных фондов, образовавших Российскую Ассоциацию Прямого и Венчурного Инвестирования. Одновременно с ЕБРР Международная Финансовая Корпорация приняла участие в венчурных структурах. В настоящее время в России работает около 40 венчурных фондов^ суммарные активы которых превышают 2 млрд долл.

При этом все фонды, работающие в России, зарегистрированы за рубежом и финансируются исключительно иностранным капита­лом, что представляет собой уникальное явление в мировой прак­тике. Российским пенсионным и страховым компаниям (на Западе они являются одними из основных источников долгосрочного вен­чурного капитала) запрещено инвестировать в рисковые проекты, но зато разрешается инвестировать в государственные ценные бумаги.'

Из всех агентов банки и действующие фонды наиболее подго­товлены для развития венчурной индустрии на территории Россий­ской Федерации. Другим и не менее важным видом является необхо­димость изменений в законодательстве и принятие ряда налоговых льгот для частных и иностранных инвесторов с целью увеличения количества источников венчурного капитала. Пенсионным и страхо­вым компаниям также стоит предоставить возможность участвовать в развитии венчурной индустрии.

Среди основных факторов, способствующих активизации венчур­ной инновационной деятельности, необходимо выделить следующие:

1) разработку системы законодательных и нормативных актов, регулирующих венчурную инновационную деятельность;

2) развитие институтов финансовой поддержки венчурной инно­вационной деятельности;

3) создание инфраструктуры инновационной деятельности (ин­формационное обеспечение; системы связи; финансовые, экономи-

УСЛУЩ —ие в проста™ В°ПР0С0В стандаРтизаЦИи и управления качеством і— МЄЖДуНар0ДН0Г0 научно-технического сшрудничества

предпринимательству, пштому^ ^с^мТ^Т ВЄНЧУРН0М^ надлежит использовЙь обСе з™ п^ УРН°Й деятельности ную деятельного нГ щ законы, регулирующие инновацион-

==5я==~===г===

Было принято пять законов:

1) патентный закон;

2) закон о товарных знаках;

3) закон о правовой охране программ для ЭВМ и баз данных- 4 закон о правовой охране топологий интег^ьных схем

5) закон об авторском праве и смежных правах '

"Г™' ЧТ° пРинятием перечисленных законов был пооде

Ранее уже упоминалось, что законодательно был установлен

ГновГийТа и" ИНЫХ ЛЬГОТ' НЗІіра™х на стим^оваГ инноваций. На практике оказывается, что на фоне общих высп™

налоговых ставок этот рычаг макроэкономической воздейст«

инновационную и инвестиционную активность не работает Ско

реагируя на общий предпринимательский климат в с— и^о

РоГХичебГеС ЯВЛЯЄТСЯ Ш СУЩЄСТВУ заложникЛбщей Г-"

роэкономическои ситуации. Высокие налоги выступают в качестве

и™ иГ—° баРЬЄРа даЯ ПрИТ0Ка -тнГинв с"

^^^ЇГ™ промышленных предприятий в ин-

Таким образом, несмотря на то что для достижения разветвлен­ной системы правового обеспечения инновационной деятельности в России еще предстоит пройти большой путь, уже сегодня чрезвы­чайно актуальной становится проблема перехода от односторонних законодательных шагов к комплексному решению вопросов зако­нодательного регулирования инновационного предпринимательства Хакой подход к развитию правовой системы инновационной дея­тельности позволит обрести прочный юридический фундамент не только российским предприятиям, но и тем зарубежным компани­ям и организациям, которые хотели бы сотрудничать с российски­ми предпринимателями в области высоких технологий.

Вторым из перечисленных факторов, оказывающих влияние на развитие венчурной деятельности в России, являются институты финансовой поддержки. К ним относятся:

1) инновационные коммерческие банки;

2) инновационные фонды, формируемые на различных уровнях-

3) другие финансовые структуры.

В настоящее время в России действует большое количество ин­новационных коммерческих банков. Участвовать в венчурной ин­новационной деятельности банк может несколькими путями-

1) предоставляя кредиты для финансирования венчурных инно­вационных проектов;

2) участвуя в организации венчурного инновационного фонда являясь источником формирования его финансовых средств-

3) непосредственно самому инвестировать финансовые средства в венчурные инновационные проекты в полном объеме или частич­но. Ьанк берет на себя весь риск, связанный с реализацией инно­вационного проекта, но также получает право полностью или час­тично распоряжаться результатами исследований или разработок-

4) предоставляя своим клиентам комплекс организационно- экономических услуг по инжиниринговому сопровождению про­цессов создания, организации выпуска и потребления продукции включая оценку риска, определение стоимости, оценку научно- технического уровня новшества и его конкурентоспособности и др

Крупными коммерческими банками в России накоплен серьез­ный финансовый потенциал, который при создании благоприятной остановки в стране они готовы вложить в инновационную сферу поэтому степень участия коммерческих банков в инновационной деятельности во многом зависит от политики, проводимой прави­тельством.

Помимо инновационных банков широкое распространение по­лучают инновационные фонды, формируемые на различных уров­нях. В настоящее время в стране действует ряд фондов, ассоциаций и других организаций, способствующих развитию венчурной дея- тия И' К НИМ 0ТН0СЯТСЯ Фовд технологического разви-

I Фп ПреДОрИНИМате™ « Развития конкуренции,

а также Фонд содействия развитию малых форм предприятий Гна- учно-технической сфере. Перечисленные фощы сп(к;обствуют раз-

ЫВТГГ° льства, предоставляя л™е

кредиты, а также организовывая на конкурсной основе получение грантов для реализации венчурных инновационных проектоГими

ПРГдаТСЯ 0бу4ающие программы, направленные наТазвитие венчурной деятельности в России и появление высококвалифициро­ванных инновационных венчурных предпринимателей. Эти фонды осуществляют экспертизу инновационных проектов и оказываГХ- мощь в разработке бизнес-плана. Большую роль в становлен™ вен­чурной инновационной деятельности должны сыграть различные ассо- цшщии по поддержке малого бизнеса, а также создание региональных фондов поддержки венчурной инновационной деятельности

1 ретии фактор активизации инновационной венчурной лея-

Гванионнпй "и!6"4"0"™" инастРУ™УР«- Вопрос создания ин­новационной инфраструктуры является одним из наиболее острых

в данный момент. Инновационная инфраструктура должна охва­тывать и связывать воедино все сферы инновацио^ойХелТно- сти. Существующая в советское время инфраструктура разрушена

;е™~°Й' рыночным условХ нет

Традиционно инфраструктура представляла собой одну из са­мых слабо развитых составляющих в различных отраслях россий­ской экономики. Что касается инновационной инфраструктуры то п^ТХТТСЯ С0ЗДаВаТЬ пр™ески с нуля. В начальный период

м1и1п°ЛЬШИе НаДеЖДЫ В03лагались на создание технопарков. В Министерстве экономического развития и торговли РФ разработана

специальная программа развития технопарков, которые, по замыслу

авторов, должны были активизировать инновационную деятельность

СК0Р°0 ЯСН0' Чт0 в «»ременных условиях подобные

с™" ,МаЛ0ЭФ?еКТИВНЫ В СИЛу Ж 01р0мн0й капиталоемкое™. Стоимость услуг (аренда помещений, связь, консультирование и тд) оказывается слишком высокой в этом случае и недоступна изобрета­телю и начинающему предпринимателю. Тем не менее создание об­разцовых технопарков (например, в Санкт-Петербурге, Москве Нижнем Новгороде) позволяет накопить некоторый опыт восуще££ лении поддержки инновационной деятельности, что, несомненно имеет положительное значение. Инновационные предприятия не остаются безучастными к своим трудностям, и многие из них объеди- няют усилия с целью защиты своих интересов. По этой причине возник™. такие организации, как Союз инновационных предпри-

Ио"ГпНТ— ™Ниринговых организаций, Ассоциация технопарков, Ассоциация поддержки малых инновационных пред­приятий, технологических центров и технополисов. Кроме специаль­ных объединений важную роль по оказанию различного рода услуг инновационным предпринимателям щраюг ассоциации союзы и' другие общественные организации общего профиля. Так' Союз ма­лых предприятий Москвы и Московской области создал банк данных об имеющихся разработках для поиска потенциальных инвесторов в производство перспективной продукции. Союз также оказывает по­мощь в регистрации предприятий, экспертизе разработок, патентова­нии, поиске партнеров и источников финансовой помощи

Большое значение для развития венчурной деятельности имеет доступность телекоммуникационных сетей. Для рядового изобрета­теля или инновационного предпринимателя пользоваться услугами таких коммерческих сетей, как ROSNET, RELCOM, ROSPAC пока еще дорого, как и подключение к зарубежным компьютерным се­тям. В настоящее время на уровне министерств обсуждается проект создания единой общероссийской сети, точнее, телекоммуникаци­онной системы передачи данных «Наука». А тем временем боль­шинству инноваторов остается лишь надеяться на благоприятные сдвиги в области компьютеризации инновационного обеспечения их деятельности. ^

Помимо вышеперечисленных факторов, влияющих на становле­ние и развитие венчурной деятельности, следует выделить проблемы стандартизации и управления качеством.

При решении вопросов сертификации и контроля качества ин­новационной продукции гарантируется определенный уровень ка­чества продукции и технологий. В рыночных условиях они пред­ставляют собой часть более широкого понятия - «управление каче­ством продукта» как совокупности форм и методов достижения определенных потребительских свойств товара, обеспечивающих определенную конкурентоспособность выпускающей его фирме при производстве и продвижении товара на рынок к потребителю.

Эта область предпринимательской деятельности - одна из зна­чительных в конкурентной борьбе на современных рынках. Эффек­тивное применение в инновационной деятельности мирового опыта управления качеством должно существенно повысить возможности выхода российских инновационных предприятий на международ­ные рынки. F

Международное научно-техническое сотрудничество — еще один важнейший фактор, способствующий активизации инновационной венчурной деятельности в России. В условиях российской экономи­ки международное сотрудничество способствует не только получе­нию недостающих знаний, но и выступает дополнительным источ­ником финансовых средств, позволяющим в определенной степени облегчить ситуацию, создавшуюся в результате острого дефицита финансовых ресурсов внутри страны.

Долгосрочное международное сотрудничество возможно только тогда, когда оно строится на взаимовыгодной основе и проявление интереса западными странами к возможностям развития венчурного предпринимательства в России носит конструктивный характер

В настоящее время международное сотрудничество в области венчурного предпринимательства проходит в подавляющем большин­стве на межгосударственном уровне, имея форму межправительст­венных соглашений и встреч, организуемых государственными и общественными структурами.

Что касается прямого межфирменного сотрудничества на меж­фирменном уровне, то оно в значительной степени тормозится общей неблагоприятной макроэкономической обстановкой и имеет трудно­сти, что стоят на пути отечественных частных инвестиций в венчур­ное предпринимательство. Столь слабый прогресс в сфере прямого межфирменного сотрудничества с зарубежными партнерами связан с высокой степенью инновационного риска, который характерен для нынешней ситуации в России.

Для активизации венчурной деятельности в России необходима разработка комплексного подхода, охватывающего законодатель­ную область, макроэкономическое регулирование, институцио­нальное развитие, процессы стандартизации. Такой подход будет способствовать развитию венчурной деятельности, повышению предпринимательской активности. Более того, активное развитие этих процессов как внутри страны, так и в международном мас­штабе послужит достижению важнейших государственных целей: оздоровлению инновационной сферы и ее соответствию мирово­му уровню, усилению конкурентоспособности российской эконо­мики путем выхода на мировые наукоемкие рынки.

<< | >>
Источник: Под ред С.Д. Ильенковой. Инновационный менеджмент: учебник для студентов вузов обучающихся по специальности «Менеджмент», специаль­ностям экономики и управления (080100). - 3-е изд., перераб. и доп. - М: ЮНИТИ-ДАНА, - 335 с.. 2007 {original}

Еще по теме 2.2. Венчурное финансирование:

  1. Тема 2. Венчурное финансирование, его отличие от других видов финансирования
  2. 2.1. Особенности венчурного финансирования
  3. § 2. Венчурное финансирование
  4. 7.3.Венчурное финансирование
  5. ВЕНЧУРНОЕ (РИСКОВОЕ) ФИНАНСИРОВАНИЕ
  6. 2.3. Источники венчурного финансирования
  7. 2.2. Этапы венчурного финансирования
  8. Тема 5. Особенности венчурного финансирования в российских условиях
  9. Одной из организационных форм фондов венчурного финансирования выступают научно-исследовательские партнерства.
  10. Тема 3.Типы фирм с венчурным капиталом
  11. Тема 4. Организационные формы венчурной деятельности
  12. Венчурное инвестирование развития бизнеса
  13. 21.4. Венчурные компании и хеджевые фонды
  14. 30. ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТРАТЕГИИ ФИНАНСИРОВАНИЯ. ПЛАН ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРОЕКТА В СИСТЕМЕ PROJECT EXPERT
  15. Кейс 2. Финансовые отношения венчурного предпринимательства
  16. Региональные венчурные фонды