<<
>>

9.1. ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ФУНКЦИИ ВЕНЧУРНОГО КАПИТАЛА

Изучив данную главу, вы будете знать:

• что такое венчурный механизм обеспечения инноваций и какова его роль в современной рыночной экономике;

• в чем заключаются характерные отличия венчурного инвестирования от чрадиционных форм кредитования предпринимательских проектов;

• откуда берется венчурный капитал и в какие предпринимательские проекты он инвестируется;

• как организован процесс венчурного инвестирования;

• как уменьшить риски инвесторов венчурного капитала.

Для того чтобы создать собственную фирму и начать самостоя­тельное дело, предпринимателю кроме хорошей идеи необходи­мо иметь как минимум соответствуюшие финансовые средства. Значение финансового фактора возрастает вдвойне, если речь идет о новых, наукоемких разработках. Такие проекты рассчитаны обычно на несколько лет, требуют большой подготовительной работы (в ряде случаев проведения дополнительных НИОКР) и инвестиций, которые начнут приносить отдачу лишь спустя какое-то время. Но даже если предприниматель обладает доста­точными финансовыми ресурсами, он должен тщательно проду­мать и учесть все последствия возможного неудачного завершения проекта.

Осуществление научно-технических нововведений неизбежно связано с риском. Это может быть чисто технический риск вслед­ствие недостаточной проработки отдельных инженерных решений. Л о может быть экологический риск, вызванный непредсказуемыми Для окружающей среды последствиями использования нового продукта или технологии. Это может быть и коммерческий риск, если к началу производства новой продукции нет гарантированной

Рис. 9.1. Различные формы рисков в процессе осуществления предпринимательских инновационных проектов

рыночной ниши для ее реализации или существует опасность кон­куренции со стороны других производителей.

Это могут быть и многие другие риски, сопровождающие технологическое ново­введение.

Обобщающим показателем различных форм инновационного риска в условиях рыночной экономики выступает финансовый риск предпринимателя и поверивших в его идею инвесторов. Он характеризует возможные потери в случае неудачного (независи­мо от причины) завершения начатого проекта (рис. 9.1). Чем выше ожидаемый финансовый риск, тем труднее предпринимателю по­лучить у банков, промышленных компаний или отдельных част­ных инвестиционных фондов недостающие для осуществления задуманного инновационного проекта средства и тем жестче будут условия их предоставления.

Однако в современных условиях интенсивного научно-техни- ческого развития и предприниматели, непосредственно высту­пающие инициаторами новых проектов, и крупные промышлен­ные компании, и государство (если оно живет по законам рыноч­ной экономики) отчетливо осознают, что отказ от инвестиций в освоение нововведений на практике означал бы куда большие финансовые потери. Поэтому они идут по пути создания таких экономических механизмов, которые, с одной стороны, содейст­вовали бы внедрению в производство новейших достижений НТП, а с другой — позволяли бы свести к минимуму финансовый риск отдельных инвесторов.

Одним из таких механизмов является рисковое (венчурное) ин­вестирование нововведений. Венчурный механизм сыграл важную роль в реализации многих крупнейших инноваций в области мик­роэлектроники, вычислительной техники, автоматизации промыш­ленного производства, биотехнологии и др. При поддержке инве­сторов рискового капитала нашли широкое практическое приме­нение такие без преувеличения выдающиеся научно-технические разработки последней трети XX в., как микропроцессор, персо­нальный компьютер, технология рекомбинантных молекул ДНК (генная инженерия). Большие изменения в жизни общества ожи­даются в ближайшее десятилетие в связи с проникновением в эко­номику новых интернет-технологий, интенсивно развивающихся сегодня во многом за счет венчурного капитала.

Благодаря базисным нововведениям и сопровождающим их кластерам улучшающих нововведений венчурный бизнес не толь­ко качественно изменил структуру производительных сил общест­ва, но и заметно повлиял на сложившиеся производственные от­ношения. На авансцену современной экономики вышли малый и средний наукоемкий бизнес и стоящие за ним новые институцио­нальные структуры, обеспечивающие плодотворный "симбиоз" новых научных знаний, финансовых технологий и методов управ­ления. В рамках экономической теории это нашло отражение в новых моделях экономического роста с эндогенным техноло­гическим прогрессом, которые наравне с традиционными фак­торами производства — трудом Ь и капиталом К — выделяют и такой фактор, как человеческий капитал (Н) (подробнее об этом см. [9, с. 40-51]).

Наиболее удачливые предприниматели нового типа, оказав­шиеся на гребне волны базисных технологических нововведений, превратили за короткий срок свои малые инновационные фирмы в Корпорации, возглавляющие рейтинги крупнейших мировых ком­паний. Некоторым из них это удалось именно благодаря привле­чению на ранних этапах становления своего бизнеса венчурного Капитала.

В то же время многие давно существующие крупнейшие про­мышленные компании сегодня широко используют венчурный ме­ханизм для усиления собственного научно-технического потен­циала, диверсификации производства, выявления и освоения наи­более перспективных научно-технических разработок, выполнен­ных как в своей стране, так и за рубежом.

От того, насколько успешно функционирует венчурный меха­низм, сегодня во многом зависит скорость коммерциализации но­вых перспективных научных идей и технологических разработок, а следовательно, и конкурентоспособность национальной про­мышленности в условиях глобализации экономических отноше­ний. Поэтому государственные органы многих ведущих промыщ- ленно развитых стран активно содействуют его распространению. При этом ставится и решается задача повышения эффективности инвестиций, наиболее рационального использования дефицитных людских и финансовых ресурсов, в том числе, может быть, в пер­вую очередь накопленного человеческого капитала.

Результаты целенаправленного государственного вмешательст­ва в рассматриваемой области хорошо видны на примере стран Западной Европы, которые в начале 1980-х гг. заметно отставали от США по суммарному объему аккумулированного из различных источников и работающего на экономику венчурного капитала. Благодаря принятым мерам, направленным па развитие этого биз­неса, им, правда, вместе взятым, удалось догнать и даже превзойти в отдельные годы заокеанских конкурентов по объему прироста венчурного капитала.

Весьма показательна наблюдавшаяся в 80—90-е гг. динамика роста рынка венчурного капитала в США (рис. 9.2). На представ­ленной гистограмме хорошо видно, что в середине 90-х гг. обозна­чились признаки резкого увеличения интереса к использованию венчурного механизма в экономике. К этому времени мировой ры­нок венчурного капитала впервые перешагнул рубеж 100 млрд долл., что уже рассматривалось как очень знаменательное событие. Спус­тя пять лет только за один 2000 г. новые инвестиции венчурного капитала в США превысили 100 млрд долл.

Отмеченный период был во многом обусловлен общим дли­тельным оживлением экономической конъюнктуры в 90-е гг. и появлением нового, многообещающего направления инновацион­ной деятельности, связанного с коммерциализацией информа­ционных технологий и развитием электронной торговли в сети

В6| Совокупный объем ВК Источник: Поданным Veniure Economics.

Рис. 9.2. Динамика рынка венчурного капитала США

Интернет. Важную роль, безусловно, сыграло и совпадение во времени первого и второго обстоятельств, что существенно облег­чило задачу мобилизации необходимых для инновационной дея­тельности финансовых ресурсов.

Создававшаяся в 70-е гг. как специальное узковедомственное новшество (ARPANET), всеохватывающая информационная сеть превратилась к середине 90-х гг. в базисное нововведение с про­гнозируемым огромным рыночным потенциалом. Наступил пе­риод осуществления многочисленных улучшающих нововведений, которые потребовали не столько чисто научных или инженерных, сколько принципиально новых, коммерческих решений и опера­тивных капиталовложений, позволяющих с минимальными за­тратами быстро занять появляющиеся новые рыночные ниши. Лучшим инструментом для решения таких задач как раз и зареко­мендовал себя в предыдущие десятилетия механизм венчурного инвестирования.

Млрд долл.
90 -

^——р 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 Год

Общая динамика венчурного инвестирования имела во второй половине 90-х гг. не просто поступательный, а по сути взрыв­ной характер. Похожая картина наблюдалась и в большинстве ВеДущих индустриальных стран Западной Европы. При этом следуе1 учитывать, что ускоренное развитие венчурных меха­

низмов началось здесь, как уже отмечалось, только в 80-е гг. До этого в Европе просматривались лишь отдельные островки вен­чурного бизнеса, преимущественно в Великобритании, Франции и Нидерландах.

Лидирующие позиции в регионе традиционно занимает Вели­кобритания. На ее долю приходится примерно половина всего рискового капитала, инвестированного в акции малых фирм, не котирующихся на фондовом рынке. Далее с большим отставани­ем, которое, правда, стало в последние годы немного сокра­щаться, идут Германия, Франция, Нидерланды и Италия [2],

Следует обратить внимание на то, что начало последнего этапа интенсивного роста венчурного бизнеса в США и в странах Запад­ной Европы практически совпало по времени. Эго свидетельствует об общих движущих силах рассматриваемого процесса на данном отрезке времени. Однако, учитывая принципиальные различия в направлениях инвестирования по приоритетам (о чем будет под­робнее сказано далее), можно говорить о том, что определяющим фактором динамики стал общий подъем промышленного произ­водства и рост фондового рынка в 1995 — 1999 гг.

Приток нового венчурного капитала в 1995—1999 гг. даже опе­режал реальные возможности профессиональных инвесторов, чему в немалой степени способствовал и раздувавшийся в средствах массовой информации не всегда здоровый ажиотаж вокруг наибо­лее удачных в коммерческом отношении проектов и ближайших перспектив новых информационных технологий (в первую оче­редь электронной коммерции).

Одновременно увеличился спрос на акции поддержанных вен­чурным капиталом фирм в ходе их первичного публичного разме­щения (Initial Public Offering, IPO). Тем самым сложились благо­приятные условия для выхода инвесторов венчурного капитала из поддержанных проектов и получения ожидаемого дохода.

Это породило своеобразный "венчурный акселератор":

высокая норма прибыли инвесторов -» приток новых денежных средств в венчурные фонды и на рынок IPO -> повышение ликвидности акций новых инновационных фирм -+ ростиндекса NASDAQ-» высокая норма прибыли инвесторов

Инвестиции венчурного капитала (млрд долл.)

Источник: PnceWale гП о u seCoope rs /Venture Economics/National Venture Capital Association Money Tree Survey.

РИС. 9.3. Динамика инвестиций венчурного капитала в США

Можно заметить, что приведенная схема содержит не только элементы рационального экономического поведения инвесторов, но и хорошо знакомые признаки "финансовой пирамиды". Пре­вышение предложения финансовых ресурсов по сравнению с предложением оригинальных и действительно перспективных предпринимательских проектов должно было привести рано или поздно к падению ликвидности акций новых фирм и уменьше­нию нормы прибыли инвесторов. Это и случилось в VI квартале 2000 г., когда вслед за резким снижением индекса NASDAQ но­вые инвестиции рискового капитала в США сократились почти на треть [8] (рис. 9.3).

Наступивший спад вовсе не означает конец для индустрии вен­чурного бизнеса. История свидетельствует о том, что за последние 50 дет периоды подъема на рынке венчурного капитала США регу­лярно чередовались со спадами [12]. Причем практически каждый раз этот рынок выходил в итоге на качественно новый уровень, чему в немалой степени способствовала и помощь со стороны ГосУдарства. Но даже в период временного спада инвестированные

в новые перспективные предпринимательские проекты средства будут продолжать работать, формируя предпосылки для нового технологического прорыва.

Очевидно, что накопленный мировой опыт по развитию вен­чурного бизнеса может и должен быть использован в ходе эко­номических реформ в России. Однако при этом следует учиты­вать существующие различия в экономических условиях, дейст­вующих нормативно-правовых актах и сложившихся в разных стра­нах предпринимательских традициях.

<< | >>
Источник: Под ред. В.М. Аньшина, A.A. Дагаева. Инновационный менеджмент: Концепции, многоуровневые стратегии и механизмы инновационного развития:Учеб. пособие. — 3-е изд., перераб., доп. — М.: Дело, — 584 с.. 2007

Еще по теме 9.1. ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ФУНКЦИИ ВЕНЧУРНОГО КАПИТАЛА:

  1. Венчурный капитал корпораций.
  2. Публичные фонды венчурного капитала.
  3. 2.7.7. Фирмы, вкладывающие капитал в венчурные компании
  4. Фонды венчурного капитала инвестиционных банковских фирм.
  5. Региональные фонды венчурного капитала
  6. Тема 1.Экономическая сущность венчурного предпринимательства
  7. Факторный анализ экономической отдачи собственного капитала
  8. Экономическое содержание собственного капитала
  9. 1.9.1. Экономическая сущность, классификация и принципы формирования финансового капитала предприятия
  10. 5.1. ЭКОНОМИЧЕСКОЕ СОДЕРЖАНИЕ И ОРГАНИЗАЦИЯ ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА НА ПРЕДПРИЯТИИ
  11. 2.3. Источники венчурного финансирования