Задать вопрос юристу

14.1. МЕТОДИКА ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ

Условия перехода экономики России к рыночным отноше­ниям потребовали соответствующих подходов к системе показа­телей и методов оценки эффективности хозяйственных решений на различных уровнях управления предприятия, отрасли, народ­ного хозяйства в целом.

В соответствии с постановлением Совета Министров Правитель­ства РФ от 5 июля 1993 г. № 683 авторским коллективом под ру­ководством А.Г. Шахназарова были подготовлены и утверждены Госстроем России, Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ и Госкомпромом России Методические рекоменда­ции по оценке эффективности инвестиционных проектов и их от­бору для финансирования от 31 марта 1994 г. № 7-12/47.

В 2000 г. вышло второе издание этого документа[18].

Второе издание Методических рекомендаций основывается на методологии, используемой в современной международной практике, учитывает опыт использования первого документа и изменения, произошедшие за период 1994-2000 гг. в российс­кой экономике, содержит более полное и конкретизированное описание основных методов расчета эффективности инвестици­онных проектов (ИП).

Рекомендации предназначены для предприятий и организаций всех форм собственности, участвующих в разработке, экспертизе и реализации И П. В основу оценок эффективности ИП положе­ны следующие основные принципы, применяемые к любым ти­пам проектов независимо от их технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей:

• рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода) — от проведения предынвести- ционных исследований до прекращения проекта;

• моделирование потоков продукции, ресурсов, денежных средств;

• приведение предстоящих разновременных доходов и расхо­дов к условиям их экономической соизмеримости в началь­ном периоде;

• определение эффекта посредством сопоставления ожидаемых интегральных результатов и затрате ориентацией на дости­жение требуемой нормы дохода на капитал;

• использование текущих (базисных), прогнозных и дефлиро- ванных (расчетных) цен.

Эффективность проекта в целом оценивается с целью опре­деления потенциальной привлекательности проекта для возмож­ных участников и поисков источников финансирования. Она включает в себя:

• общественную (социально-экономическую)эффективность проекта;

• коммерческую эффективность проекта.

Показатели общественной* эффективности учитывают соци­ально-экономические последствия осуществления ИП для обще­ства в целом, в том числе как непосредственные результаты и затраты проекта, так и «внешние»: затраты и результаты в смежных секторах экономики, экологические, социальные и иные внеэко­номические эффекты. «Внешние» эффекты рекомендуется учи­тывать в количественной форме при наличии соответствующих нормативных и методических материалов. В отдельных случаях, когда эти эффекты весьма существенны, при отсутствии указан­ных документов допускается использование оценок независимых квалифицированных экспертов. Если «внешние» эффекты не

В тех случаях, когда ИП затрагивает интересы не одной страны, а нескольких, общественная эффективность характеризует проект с точки зрения всей системы в целом. В случае же «чисто российско­го» ИП общественная эффективность совпадаете народнохозяйствен­ной.


допускают количественного учета, следует провести качествен­ную оценку их влияния. Эти положения относятся также к рас­четам региональной эффективности.

Показатели коммерческой эффективности проекта учитыва­ют финансовые последствия его осуществления для участника ИП при условии, что он производит все необходимые для реализа­ции проекта затраты и пользуется всеми его результатами.

Показатели эффективности проекта в целом характеризуют с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения.

Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости ИП и заинтересованности в нем всех его участников. При этом учитывается:

• эффективность участия предприятий в проекте (эффективность ИП для предприятий-участников);

• эффективность инвестирования в акции предприятия (эффектив­ность для акционеров акционерных предприятий — участни­ков ИП);

• эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям — участникам ИП, в том числе: 1) региональную и народнохозяйственную эффек­тивность — для отдельных регионов и народного хозяйства Российской Федерации; 2) отраслевую эффективность — для отдельных отраслей народного хозяйства, финансово-про­мышленных групп, объединений предприятий и холдинго­вых структур;

• бюджетную эффективность И П (эффективность участия го­сударства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюд­жетов всех уровней).

Эффективность ИП оценивается в течение расчетного пери­ода, охватывающего временной интервал от начала проекта до его прекращения.

Расчетный период разбивается на шаги — отрезки, в преде­лах которых производится агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показателей.

Проект, как и любая финансовая операция, то есть операция, связанная с получением доходов и (или) осуществлением рас­ходов, порождает денежные потоки (потоки реальных денег).

Денежный поток ИП — это зависимость от времени денеж­ных поступлений и платежей при реализации порождающего его проекта, определяемая для всего расчетного периода.

На каждом шаге значение денежного потока характеризуют:

• приток, равный размеру денежных поступлений (или резуль­татов в стоимостном выражении) на этом шаге;

• отток, равный платежам на этом шаге;

• сальдо (активный баланс, эффект), равное разности между

притоком и оттоком.

Денежный поток обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности (частичных):

1) денежного потока от инвестиционной деятельности;

2) денежного потока от операционной деятельности;

3) денежного потока от финансовой деятельности.

Важнейшими выступают первые два вида денежных потоков.

Для денежного потока от инвестиционной деятельности к при­токам относятся продажа активов (возможно, условная) в тече­ние и по окончании проекта, поступления за счет уменьшения оборотного капитала; к оттокам — капитальные вложения, за­траты на пуско-наладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта, затраты на увеличение оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды.

Для денежного потока от операционной деятельности к при­токам относятся выручка от реализации, а также прочие и вне­реализационные доходы, в том числе поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды; к оттокам — производ­ственные издержки, налоги.

К финансовой деятельности относятся операции со средствами, внешними по отношению к И П, то есть поступающими не за счет осуществления проекта. Они состоят из собственного (акционер­ного) капитала фирмы и привлеченных средств.

Для денежного потока от финансовой деятельности к при­токам относятся вложения собственного (акционерного) капи­тала и привлеченных средств: субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собствен­ных долговых ценных бумаг; к оттокам — затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг (в полном объеме независимо от того, были они включены в притоки или в дополнительные фонды), а также, при необходимости, на выплату дивидендов по акциям пред­приятия.

Денежные потоки от финансовой деятельности учитывают­ся, как правило, только на этапе оценки эффективности учас­тия в проекте. Соответствующая информация разрабатывается и приводится в проектных материалах в увязке с разработкой схе­мы финансирования проекта.

Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированных иенах в зависимости от того, в каких ценах выражаются на каждом шаге их притоки и оттоки.

Текущими называются цены, заложенные в проект без учета инфляции.

Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учетом инф­ляции) на будущих шагах расчета.

Дефлированными называются прогнозные цены, приведенные к уровню иен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции.

Сравнение различных ИП (вариантов проекта) и выбор луч­шего из них производится с использованием следующих пока­зателей:

• чистый дисконтированный доход (ЧДД);

• индекс доходности (ИД);

• внутренняя норма доходности (ВИД);

• срок окупаемости капитальных вложений (/ок).

При расчете в текущих (базисных) ценах для постоянной нормы дисконта ЧДД определяется по формуле

ЧДД = 10(Л,-3,)- 1/(1 + £)'-! К, ■ 1/(1 + £)', (14.1)

где /?, — результаты, достигаемые на /-м шаге расчета (реализа­ции проекта);

3, — затраты, осуществляемые на /-м шаге расчета.

Для промышленных предприятий /?, формируется как выручка (нетто) от продажи (реализации) продукции (за минусом нало- га на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязатель- | ных платежей).

Сумма затрат формируется как себестоимость проданной продукции (за вычетом амортизационных отчислений) плюс первоочередные налоги и платежи, отнесенные на финансовые результаты хозяйственной деятельности, и налог на прибыль.

В итоге денежный поток по операционной деятельности (эф­фект), достигаемый на м шаге расчета, определяется по формуле 1

ДП0= Я,-3,=/?,-(С,-А,)-Н,= П, + А„ (14.2)

где С, —. полная себестоимость продукции на /-м шаге расчета; 1 Н, — совокупные налоги на 1-м шаге расчета; П, — чистая прибыль на г-м шаге расчета; А, — амортизационные отчисления на /-м шаге расчета; К, — капитальные вложения на /-м шаге расчета;

£ — норма дисконта (норма дохода на капитал), доли еди­ницы;

I — номер шага расчета (=0, 1, 2, 3, ... 7); Т — горизонт расчета, равный номеру шага расчета (месяц, квартал, год), на котором производится ликвидация объекта (проекта); а = I/ (I + £)' — коэффициент дисконтирования (приведе­ния) на /-м шаге расчета при постоянной норме дис­конта, доли единицы. Если же норма дисконта меняется во времени и на г-м шаге расчета равна Ег то коэффициент дисконтирования при / > 0 определяется по формуле:

I

(14.3)

2 (І + £,)

При этом

Е (1 + Е,) = (1 + £,)(! + Е2)( I + £3) ... (| + £,), (14.4)

где £,, Ег, Еу ..., £, —норма дисконта на первом, втором, тре­тьем, /-м шагах расчета.

Таким образом, ЧДД представляет разницу между суммой элементов денежного потока по операционной деятельности (эф­фектов) и приведенной к тому же моменту времени величиной капитальных вложений денежного потока по инвестиционной деятельности и служит основным критерием при оценке эффек­тивности и п.

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен (при за­данной норме дисконта), то проект эффективен и может рас­сматриваться вопрос о его реализации; при этом чем выше уро­вень ЧДД, тем эффективней проект. \

Второй показатель — индекс доходности — характеризуется отношением суммы приведенных эффектов к величине дискон­тированных капитальных вложений:

£П(Л,-3,). 1/(1 +Е)'

ид =
Е к.

/ = о '

_ != О '______ [___________ .

(14.5)

1/(1 + Е)'

Из формул расчета ЧДД и ИД видно, что если ЧДД положи­телен, то ИД > 1 и проект эффективен; если ЧДД отрицателен, то ИЦ < I и проект представляется неэффективным; если ЧДД = 0, то ИД = I и вопрос об эффективности проекта остается открытым.

343

Третий показатель — срок окупаемости капитапообразующих инвестиций — определяется временным интервалом (от начала осуществления проекта) за пределами которого интегральный эффект становится положительным, то есть это период (меся­цы. годы), за который первоначальные капиталовложения по инвестиционному проекту покрываются суммарным эффектом от его осуществления.

Он рассчитывается по формуле

(!0

<< | >>
Источник: Под ред. проф. В.А. Швандара, проф. В.Я. Горфинкеля. Инновационный менеджмент: Учебник. — М.: - 382 с.. 2004

Еще по теме 14.1. МЕТОДИКА ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ:

  1. Оценка эффективности производственных инвестиций. Принципы оценки
  2. Оценка эффективности производственных инвестиций Принципы оценки
  3. 3.3. Оценка эффективности инвестиций
  4. Методика оценки эффективности инвестиционных проектов
  5. 10.2. Оценка экономической эффективности инвестиций
  6. Оценка эффективности инвестиций в ценные бумаги
  7. Использование новых методических подходов к оценке эффективности инвестиций при переходе к рыночной экономике
  8. Глава 12. Оценка эффективности инвестиций
  9. Предложения по усовершенствованию методик оценки качества заемщиков с целью повышения эффективности кредитных операций коммерческих банков.
  10. ГЛАВА 3. ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ КАЧЕСТВ И ЭФФЕКТИВНОСТИ ФИНАНСОВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
  11. 34. ОЦЕНКА И АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ. ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ. РАСЧЕТ И АНАЛИЗ ОСНОВНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ЗАТРАТ С УЧЕТОМ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ
  12. Глава 9. Использование данных управленческого учета для оценки эффективности производственных инвестиций
  13. Коэффициент эффективности инвестиций
  14. Коэффициент эффективности инвестиций