<<
>>

11.3.4. Динамические показатели оценки эффективности

Для анализа инновационных проектов могут использоваться следующие динамические методы оценки экономической эффективности, основанные на дисконтировании денежных потоков: текущей стоимости, рентабельнос­ти, ликвидности.

Метод текущей стоимости основан на определении чистого дисконти­рованного дохода, выступающего в качестве показателя интегрального эко­номического эффекта от проекта (см. 11.1.3, формулу (11.5)). Чистый дис­контированный доход КРУ рассчитывается как разность дисконтирован­ных денежных потоков поступлений и платежей, производимых в процессе реализации проекта за весь инвестиционный период:

(11.36)

В частности, если инвестиции в проект производятся единовременно, то КРУ может быть рассчитано следующим образом:

(11.37)

где I — единовременные инвестиционные издержки, совершаемые на инвес­тиционном (нулевом) интервале.

Положительное значение КРУ свидетельствует о целесообразности принятия решения о финансировании и реализации проекта, а при сравне­нии альтернативных вариантов вложений экономически выгодным считает­ся вариант с наибольшей величиной чистого дисконтированного потока. Метод текущей стоимости может использоваться также для оценки стоимос­ти некоторых видов лицензий и ценных бумаг, для которых характерны

аннуитетные платежи (от англ. annuity — ежегодная рента), т. е. постоянные по величине и регулярно совершаемые денежные платежи. В этом случае показатель NPV определяет текущую оценку стоимости лицензии:

т т

(1 + R) £(i + R>

Поскольку сумма ^ —-—- является суммой членов геометрической « (1 + К)

t=l

прогрессии, то после преобразований получается выражение:

1 (1 + R)T - 1

(1 + R) R (1 + R)

Причем для платежей, имеющих бесконечно длительный период дейст­вия (Т ©о ), выражение приобретает вид:

Р.АШЙ^.ак.

В случае если оплата лицензии, помимо постоянного роялти (А), вклю­чает паушальный платеж, стоимость лицензии рассчитывается по формуле:

Рл = Пп + А, (11.38)

где Пп — паушальный платеж, совершаемый в момент покупки лицензии.

Индекс доходности (profitability index) определяется как относительный показатель, характеризующий соотношение дисконтированных денежных потоков и величины начальных инвестиций в проект:

Y NCFt

PI = ^—-------- . (11.39)

Правилом принятия решений об экономической привлекательности про­екта является условие, что если PI > 1, то проект считается экономически выгодным. В противном случае, если PI < 1, проект следует отклонить.

Метод рентабельности используется для определения показателя внут­ренней рентабельности проекта (internal rate of return — IRR), т. е. такой ставки дисконта, при которой дисконтированная стоимость поступлений денежных средств по проекту равна дисконтированной стоимости платежей:

где IRR — искомая ставка внутренней рентабельности проекта.

Проект считается экономически выгодным, если внутренняя рентабель­ность превышает минимальный уровень рентабельности, установленный для данного проекта. Экономический смысл этого показателя заключается в том, что внутренняя рентабельность проекта определяет темп роста капи­тала, инвестированного в проект. Кроме того, этот показатель определяет максимально допустимую ставку ссудного процента, при которой кредито­вание проекта осуществляется безубыточно, т. е. без использования для выплат за кредит части прибыли, полученной на собственный инвестирован­ный капитал.

Для определения показателя внутренней рентабельности проекта может использоваться графический метод, основанный на построении графика значений NPV при различных значениях ставки дисконта. При этом значе­ние R, при котором график пересекает ось абсцисс, как это показано на рис. 11.11, и определяет искомое значение внутренней рентабельности проекта.

Рис. 11.11. Определение искомого значения внутренней рентабельности проекта

Метод ликвидности предназначен для определения периода окупаемости (срока возврата) инвестиций. Экономическое содержание этого показателя соответствует смыслу аналогичного показателя из 11.3.2, однако в динами­ческой постановке расчет периода окупаемости осуществляется путем дис­контирования денежных потоков по проекту:

V СИч СОР,

где Ток — искомый период окупаемости инвестиций.

415

Очевидно, если период окупаемости проекта превышает инвестицион­ный период, проект не окупается и является экономически невыгодным.

Приведенные показатели оценки экономической эффективности проек­тов выступают в роли необходимых критериев, на основе которых участники проекта могут оценить экономическую (коммерческую) привлекательность проектов. Следует отметить и то, что решение об участии в проекте или его поддержке должно приниматься с учетом и других оценок и критериев, которые в каждом конкретном случае формируются исходя из целей, стоя­щих перед участниками проекта, условий реализации проекта и связанных с ними рисков, других факторов, которые часто могут не иметь количествен­ного выражения. В связи с этим процедура отбора и оценки инновационных проектов должна включать как формальные методы расчета количествен­ных критериев оценки экономической эффективности, так и неформальные, экспертные методы анализа различных аспектов проекта.

<< | >>
Источник: Под ред. Казанцева А.К., Миндели Л.Э.. Основы инновационного менеджмента. Теория и практика. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: — 518 с.. 2004

Еще по теме 11.3.4. Динамические показатели оценки эффективности:

  1. 34. ОЦЕНКА И АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ. ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ. РАСЧЕТ И АНАЛИЗ ОСНОВНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ЗАТРАТ С УЧЕТОМ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ
  2. Глава 19. Динамические методы оценки экономической эффективности проектов
  3. Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов
  4. 19.3. Показатели сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов
  5. 3.2.Влияние на показатели анализа финансового положения статической и динамической концепций баланса
  6. § 3. Динамические методы оценки инвестиционных проектов
  7. 5.5. Показатели эффективности корпоративного налогового планирования
  8. Сегментарная отчетность как основа оценки деятельности центров ответственности. 7.2.1. Подходы финансового и управленческого учета к оценке эффективности бизнеса
  9. § 6. Важнейшие показатели эффективности предприятия
  10. Оценка эффективности производственных инвестиций. Принципы оценки
  11. 1.4. Основные показатели эффективности управления стоимостью
  12. Интегральные показатели эффективности
  13. Оценка эффективности производственных инвестиций Принципы оценки
  14. 5.5. Показатели эффективности использования оборотного капитала
  15. 6.5. ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ОБОРОТНЫХ СРЕДСТВ