11.3.4. Динамические показатели оценки эффективности
Метод текущей стоимости основан на определении чистого дисконтированного дохода, выступающего в качестве показателя интегрального экономического эффекта от проекта (см. 11.1.3, формулу (11.5)). Чистый дисконтированный доход КРУ рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков поступлений и платежей, производимых в процессе реализации проекта за весь инвестиционный период:
(11.36)
В частности, если инвестиции в проект производятся единовременно, то КРУ может быть рассчитано следующим образом:
(11.37)
где I — единовременные инвестиционные издержки, совершаемые на инвестиционном (нулевом) интервале.
Положительное значение КРУ свидетельствует о целесообразности принятия решения о финансировании и реализации проекта, а при сравнении альтернативных вариантов вложений экономически выгодным считается вариант с наибольшей величиной чистого дисконтированного потока. Метод текущей стоимости может использоваться также для оценки стоимости некоторых видов лицензий и ценных бумаг, для которых характерны
аннуитетные платежи (от англ. annuity — ежегодная рента), т. е. постоянные по величине и регулярно совершаемые денежные платежи. В этом случае показатель NPV определяет текущую оценку стоимости лицензии:
т т
(1 + R) £(i + R>
Поскольку сумма ^ —-—- является суммой членов геометрической « (1 + К)
t=l |
прогрессии, то после преобразований получается выражение:
1 (1 + R)T - 1
(1 + R) R (1 + R)
Причем для платежей, имеющих бесконечно длительный период действия (Т ©о ), выражение приобретает вид:
Р.АШЙ^.ак.
В случае если оплата лицензии, помимо постоянного роялти (А), включает паушальный платеж, стоимость лицензии рассчитывается по формуле:
Рл = Пп + А, (11.38)
где Пп — паушальный платеж, совершаемый в момент покупки лицензии.
Индекс доходности (profitability index) определяется как относительный показатель, характеризующий соотношение дисконтированных денежных потоков и величины начальных инвестиций в проект:
Y NCFt
PI = ^—-------- . (11.39)
Правилом принятия решений об экономической привлекательности проекта является условие, что если PI > 1, то проект считается экономически выгодным. В противном случае, если PI < 1, проект следует отклонить.
Метод рентабельности используется для определения показателя внутренней рентабельности проекта (internal rate of return — IRR), т. е. такой ставки дисконта, при которой дисконтированная стоимость поступлений денежных средств по проекту равна дисконтированной стоимости платежей:
где IRR — искомая ставка внутренней рентабельности проекта.
Проект считается экономически выгодным, если внутренняя рентабельность превышает минимальный уровень рентабельности, установленный для данного проекта. Экономический смысл этого показателя заключается в том, что внутренняя рентабельность проекта определяет темп роста капитала, инвестированного в проект. Кроме того, этот показатель определяет максимально допустимую ставку ссудного процента, при которой кредитование проекта осуществляется безубыточно, т. е. без использования для выплат за кредит части прибыли, полученной на собственный инвестированный капитал.
Для определения показателя внутренней рентабельности проекта может использоваться графический метод, основанный на построении графика значений NPV при различных значениях ставки дисконта. При этом значение R, при котором график пересекает ось абсцисс, как это показано на рис. 11.11, и определяет искомое значение внутренней рентабельности проекта.
Рис. 11.11. Определение искомого значения внутренней рентабельности проекта |
Метод ликвидности предназначен для определения периода окупаемости (срока возврата) инвестиций. Экономическое содержание этого показателя соответствует смыслу аналогичного показателя из 11.3.2, однако в динамической постановке расчет периода окупаемости осуществляется путем дисконтирования денежных потоков по проекту:
V СИч СОР,
где Ток — искомый период окупаемости инвестиций.
415
Очевидно, если период окупаемости проекта превышает инвестиционный период, проект не окупается и является экономически невыгодным.
Приведенные показатели оценки экономической эффективности проектов выступают в роли необходимых критериев, на основе которых участники проекта могут оценить экономическую (коммерческую) привлекательность проектов. Следует отметить и то, что решение об участии в проекте или его поддержке должно приниматься с учетом и других оценок и критериев, которые в каждом конкретном случае формируются исходя из целей, стоящих перед участниками проекта, условий реализации проекта и связанных с ними рисков, других факторов, которые часто могут не иметь количественного выражения. В связи с этим процедура отбора и оценки инновационных проектов должна включать как формальные методы расчета количественных критериев оценки экономической эффективности, так и неформальные, экспертные методы анализа различных аспектов проекта.
Еще по теме 11.3.4. Динамические показатели оценки эффективности:
- 34. ОЦЕНКА И АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ. ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ. РАСЧЕТ И АНАЛИЗ ОСНОВНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ЗАТРАТ С УЧЕТОМ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ
- Глава 19. Динамические методы оценки экономической эффективности проектов
- Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов
- 19.3. Показатели сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов
- 3.2.Влияние на показатели анализа финансового положения статической и динамической концепций баланса
- § 3. Динамические методы оценки инвестиционных проектов
- 5.5. Показатели эффективности корпоративного налогового планирования
- Сегментарная отчетность как основа оценки деятельности центров ответственности. 7.2.1. Подходы финансового и управленческого учета к оценке эффективности бизнеса
- § 6. Важнейшие показатели эффективности предприятия
- Оценка эффективности производственных инвестиций. Принципы оценки
- 1.4. Основные показатели эффективности управления стоимостью
- Интегральные показатели эффективности
- Оценка эффективности производственных инвестиций Принципы оценки
- 5.5. Показатели эффективности использования оборотного капитала
- 6.5. ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ОБОРОТНЫХ СРЕДСТВ