<<
>>

ВЫРАВНИВАНИЕ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК

Конкуренция на финансовых рынках приводит к тому, что про­центные ставки но одинаковым активам выравниваются. Предпо­ложим. что по бумагам RU-30 выплачивается сегодня ставка S% го­довых. Каков может быть прогноз относительно процентной ставки Всемирного банка по 30-летним долговым обязательствам (учитывая, что риск неплатежа также отсутствует)? Ответ: приблизительно 8%.
Рассмотрим данный ответ более детально. Предположим, что Все­мирный банк предлагает более низкую ставку по привлекаемым средствам. При такой ставке информированные инвесторы не станут приобретать облигации Всемирного банка, а предпочтут российские долговые инструменты.

Станет ли в этой ситуации Всемирный банк предлагать ставку, значительно превышающую 8%? При условиях минимизации из­держек по займам финансово-кредитным учреждением оно предла­гает только то. что действительно необходимо для привлечения инвестора.

Следовательно, процентная ставка по одинаковым финансовым активам будет всегда стремиться к рыночным индикаторам, т.е. к 8% — к ставке доходности RU-30. «Если организации способны занимать или давать в долг деньги с различными процентными ставками при прочих равных условиях (другими словами, с той же степенью риска неплатежа и тем же сроком погашения), то они занимаются так на­зываемым процентным арбитражем (interest-rare arbitrage). Иными словами, они занимают деньги под более низкие процентные ставки и одалживают под более высокие. Естественно, что расширение масштаба таких действий приводит к выравниванию процентных ставок»[71].

Таким образом, под процентным арбитражем понимаются операции, при которых организации способны занимать или давать в долг деньги с различными процентными ставками при прочих равных условиях (с одинаковым сроком погашения, с одинаковым риском неплатежа).

3.4.6. ОСНОВНЫЕ ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА УРОВЕНЬ СТАВОК ДОХОДНОСТИ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ

В предыдущем подразделе мы рассмотрели факторы, влияющие на уровень ставок по долговым инструментам, формируемый финан­совым рынком. В данном подразделе определим факторы, влияющие на уровень всех ставок экономики, которые являются первопричиной определенного уровня ставок.

Для понимания этих факторов введем знакомую вам категорию — «средства производства», относящуюся к базовым определениям экономики.

Средства производства — ресурсный потенциал экономики, с по­мощью которого осуществляется производство друтах ресурсов, вещей и ценностей. К ним относятся дороги, порты, каналы, предприятия, машины, товарно-материальные запасы и т.д. Этот пример является иллюстрацией материальной (физической) части капитала (средств производства). Кроме того, в понятие «капитал» входят патенты, изобретения, ноу-хау. структура производства и сбыта, способствующая росту' производительности труда, и т.д. Эта часть капитала получила название «нематериальный капитал», она часто является производной от затрат на НИОКР (научно-исследовательские и опытно-конструк­торские разработки).

Первый фактор, оказывающий определяющее воздействие на уровень ставок доходности. — ожидаемая эффективность средств производства (productivity of capita! goods).

Эффективность использования капитала выражается на основе показателя ставка доходности на вложенный капитал (rate of return on capita!), которая исчисляется отношением чистой прибыли к вложен­ному капиталу. 'Эта ставка является источником дивидендов и про­центов, которые выплачиваются держателям акций, облигаций и других финансовых инструментов, эмитируемых фирмами (компа­ниями).

Ожидаемая ставка доходности на вложенный капитал зависит от времени и места инвестирования, отобшегосостояния экономики, от состояния других факторов производства (рабочей силы, природных ресурсов), которые часто разделяют на внутренние и внешние фак­торы, влияющие на деятельность компании.

Общее правило влияния этой ставки на все ставки финансового рынка состоит в следующем: чем выше ставка доходности на вложенный капитал, тем выше уровень процентных ставок в экономике.

Это демонстрирует принцип экономической целесообразности, состоящий в следующем: чем выше получаемый доход, тем выше вложения.

Второй базовый фактор, влияющий на ставки. — степень неопре­деленности в эффективности использования средств производства.

Как мы выяснили, на неопределенность ставки доходности на вложенный капитал оказывает воздействие множество факторов, и следовательно, ее состояние характеризуется высокой степенью неопределенности. Например, предполагаемая емкость нефтяной скважины оказалась в реальности недостаточно)!, выход из строя машин из-за поломок и аварий предвидеть невозможно, спрос на выпускаемую продукцию оказался ниже, чем предполагаемый, тех­нологическое обновление производства повысило существующую эффективность и т.д.

Обшее правило влияния этого фактора на все ставки финансового рынка состоит в следующем: чем выше степень неопределенности в эффективности использования средств производства, тем выше премия за риск вложения в финансовые активы, а следовательно, и выше процентные ставки на рынке.

Таким образом, увеличение неопределенности однозначно влияет на ставки финансового рынка в сторону их роста.

Третий базовый фактор — временные предпочтения людей.

Человеческая психология определяет большинство событий и действий экономики. Люди, как правило, предпочитают пользоваться всеми благами сегодня, а не завтра; это поведение диктует обшее правило влияния этого фактора на все ставки финансового рынка, состоящее в следующем: чем больше люди предпочитают потреблять сегодня, тем выше ставка в экономике.

Теорию временного предпочтения рассмотрим более подробно в основных проблемах финансов.

Следующий базовый фактор — неприятие риска.

Конечно, финансовая система предоставляет определенные воз­можности консервативным инвесторам минимизировать риск вло­жений на основе вложений в безрисковые активы. Однако ставка доходности по этим активам значительно ниже, чем средняя ставка доходности по рисковым активам, и поэтому инвесторам приходится отказываться от определенного уровня дохода на вложенный капитал при безрисковых вложениях.

Неприятие риска определяет следующее правило, влияющее на ставки доходности в экономике: чем выше степень неприятия риска среди населения (инвесторов), тем выше премия за риск и ниже ве­личина безрисковой процентной ставки.

Учитывая психологию, следует отметить, что существуют и агрес­сивные инвесторы, осуществляющие вложения в высокодоходные активы с высоким уровнем риска.

1.4.

<< | >>
Источник: О.В. Малиновская, И.П. Скобелева, A.B. Бровкина. Финансы: Учеб. пособие . В 2 т. — М.: ИНФРА-М. — 320 с. — (Высшее образование). 2012 {original}

Еще по теме ВЫРАВНИВАНИЕ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК:

  1. 2.6.6. Выравнивание процентных ставок
  2. 15.4. Виды номинальных процентных ставок
  3. УПРАВЛЕНИЕ РИСКОМ ИЗМЕНЕНИЯ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
  4. УПРАВЛЕНИЕ РИСКОМ ИЗМЕНЕНИЯ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
  5. 45. СИСТЕМА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
  6. Глава 6. КОЛЕБАНИЯ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
  7. Глава 6. КОЛЕБАНИЯ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
  8. 45. СИСТЕМА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
  9. S 2.2. Коридор процентных ставок в России
  10. 2.5. Эквивалентность процентных ставок различного типа
  11. ДРУГИЕ ПОКАЗАТЕЛИ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
  12. ДРУГИЕ ПОКАЗАТЕЛИ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК